لقد كنت أتابع شيئًا مثيرًا جدًا يحدث في الأسواق مؤخرًا. الجميع يتحدث عن كيف أن الأسهم قد تخلت عن التوترات الجيوسياسية، لكن السندات لا تزال تتعرض لضغوط كبيرة. الفارق بين الأسهم والسندات الآن هو في الواقع مذهل.

إليك ما لفت انتباهي: مؤشر S&P 500 حقق ارتفاعًا بنسبة 9.8% خلال عشرة أيام تداول، وهو أقوى تحرك منذ انتعاش الجائحة في أبريل 2020. في حين أن عوائد الخزانة لم تتراجع إلا قليلاً على الرغم من الصدمة الأولية. هذا تباين واضح جدًا عندما تفكر في الأمر.

لا زال ارتباط سعر النفط موجودًا، لكنه يعمل بشكل مختلف الآن لكل فئة من الأصول. الأسهم بدأت تتفكك تدريجيًا عن تحركات النفط بينما لا تزال السندات مرتبطة بها. أصدرت بنك دويتشه بعض الأفكار المثيرة حول هذا - تقول بشكل أساسي أن توقعات النمو وتوقعات الأرباح تسمح للأسهم بالانفصال، لكن السندات لا تزال تتعرض لضغوط بسبب التضخم ومخاوف العرض.

ما يدفع هذا الانقسام حقًا يعود إلى عدة أسباب. أولاً، كانت عوائد الخزانة مُسعرة بالفعل منخفضة جدًا قبل أن تبدأ الأحداث. السوق كانت قد أصبحت متشائمة جدًا بشأن كل شيء - تأثيرات الذكاء الاصطناعي على الاقتصاد الكلي، ضعف سوق العمل، كل شيء. كانت توقعات خفض الفائدة مدمجة بشكل كبير. ثم بدأت بيانات التوظيف تظهر أن سوق العمل لا يزال قويًا إلى حد كبير، مما دمر تلك الرواية بأكملها.

الجزء الثاني هو شيء لا يفكر فيه معظم الناس بما يكفي عند الحديث عن الأسهم والسندات. أرباح الشركات هي أرقام اسمية، أليس كذلك؟ لذلك عندما يزداد التضخم، تتضاعف أرباح الشركات مع ذلك. هذا حماية طبيعية للأسهم. نمو الأرباح في الربع الأول يتوقع أن يصل إلى 19%، وهو أعلى بكثير من التوقعات. هذا الوسادة تساعد الأسهم على امتصاص صدمات النفط. أما السندات فليس لديها ذلك. التدفقات النقدية الثابتة لا تتكيف مع التضخم، لذلك ارتفاع أسعار النفط يدفع معدلات الخصم للأعلى ويؤدي إلى تراجع التقييمات.

ثم هناك الجانب المالي العام. الحرب عادة تعني زيادة الإنفاق الحكومي - دعم قصير الأمد للطاقة، واستثمارات دفاعية واستقلالية طاقوية على المدى المتوسط. المزيد من الإنفاق المالي يعني زيادة عرض السندات في السوق، مما يضغط على الأسعار ويرفع العوائد. لكن بالنسبة للأسهم، خاصة أسماء الدفاع والطاقة، يُنظر إليها على أنها دعم للطلب. نفس الصدمة، رد فعل مختلف تمامًا.

لكن هنا الشيء المهم - هذا التباين بين الأسهم والسندات ليس تحولًا دائمًا. النفط لا يزال هو المتغير الرئيسي الذي يحرك كلاهما، لكن بطرق مختلفة الآن. مؤشر S&P 500 وعقود النفط الآجلة لا تزال تظهر ارتباطًا سلبيًا في معظم الوقت، فقط أصبح أضيق. إذا ارتفعت أسعار النفط مرة أخرى أو تغيرت بيانات التوظيف وتوقعات السياسة الفيدرالية، فإن هذا النمط كله سيُختبر بقوة.

إذن، نعم، الأسهم تبدو أكثر مرونة على المدى القريب، لكنني أراقب عن كثب بيانات النفط وسوق العمل. ربما يكون هذا هو المكان الذي ستأتي منه الحركة التالية لكل من الأسهم والسندات.