السوق السلعية تظهر حركة مثيرة للاهتمام. خاصة إذا كنت مستثمرًا يركز على الذهب، فإن تحليل UBS الأخير لا يمكن تجاهله.

باختصار، طالما استمرت المخاطر الجيوسياسية وعدم التوازن في العرض والطلب، لا تزال هناك مساحة للارتفاع في السوق السلعية بشكل عام. يشير محللو UBS إلى أنه حتى لو استقرت الأوضاع في إيران، فمن المرجح أن تستمر السوق الصاعدة للسلع مثل النفط والذهب.

في الواقع، ارتفع خام برنت من 72 دولارًا للبرميل قبل عدة أشهر إلى حوالي 102 دولار الآن. ويعكس ذلك مشكلة هيكلية تتمثل في انخفاض المخزون، مما يتطلب أسعارًا أعلى للحد من الطلب. المعادن الصناعية مثل النحاس والألمنيوم تتبع نفس الاتجاه، مع دعم الاتجاه نحو الكهرباء على المدى الطويل.

أما بالنسبة للذهب، فهناك ميل ضعيف على المدى القصير. لا يزال السعر حوالي 13% أدنى من أعلى مستوى على الإطلاق، ويقيد ارتفاع أسعار الفائدة التوقعات الصعودية. ومع ذلك، هذه نقطة مهمة: الذهب ليس وسيلة تحوط مباشرة ضد الحرب، بل هو أداة تحوط ضد التضخم والمخاطر الكلية ومخاطر العملات.

عند النظر إلى النزاعات السابقة، يرتفع الذهب في المراحل الأولى، ثم يتراجع خلال دورة رفع الفائدة. في نزاع روسيا وأوكرانيا، ارتفع الذهب بنسبة 15% ثم انخفض بين 15 و18%. أي أن التصحيح الحالي يتبع نمطًا تاريخيًا.

وفقًا لتوقعات UBS، إذا انخفضت توقعات أسعار الفائدة، فإن الذهب يمكن أن يحقق مزيدًا من الارتفاع. في سيناريو 2026، يُحتمل أن تصل أسعار الذهب إلى نطاق 6200 دولار، مما يشير إلى زيادة تزيد عن 20% من الآن.

ما يثير الاهتمام هو أن أساسيات الطلب على الذهب لا تزال قوية. تواصل البنوك المركزية حول العالم زيادة احتياطياتها من الذهب، وزيادة الدخل في آسيا تدعم الطلب على المجوهرات. بالإضافة إلى ذلك، مع استمرار الاتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار، فإن ارتفاع ديون الحكومات سيدعم الطلب على الذهب على المدى المتوسط والطويل.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون بالفعل مراكز كبيرة في الذهب، يُنصح بتنويع محفظتهم عبر دمج معادن أخرى مثل النحاس والألمنيوم والسلع الزراعية. في بيئة تزداد فيها عدم التوازن في العرض والطلب والمخاطر الكلية، فإن توزيع أوسع للسلع يميل إلى تحقيق عوائد أعلى من الاعتماد على أصل واحد فقط.

سوق السلع هذا العام سجل ارتفاعًا بنسبة 17%، ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه. هدف سعر الذهب عند 6200 دولار ليس رقمًا غير واقعي، بل هو سيناريو قائم على دعم هيكلي.