مؤخرًا لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام، حيث سجلت صناديق التحوط أعلى مستوى من عمليات البيع على المكشوف لأسهم أوروبا في التاريخ. وفقًا لبيانات Breakout Point، بلغ عدد عمليات الإفصاح عن مراكز البيع على المكشوف في الأسهم الأوروبية المدرجة خلال الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام حوالي 12,000 عملية، وهو حجم لم يُشهد منذ إدخال قواعد الإفصاح عن البيع على المكشوف في أوروبا عام 2012.

لماذا يحدث ذلك؟ في الواقع، الخلفية معقدة إلى حد كبير. الأزمة الناتجة عن الحرب الإيرانية أدت إلى أزمة طاقة، حيث ارتفعت أسعار برنت بنسبة 50% لتصل إلى حوالي 110 دولارات للبرميل، وارتفعت أسعار الغاز الطبيعي المرجعية في أوروبا TTF أيضًا بأكثر من 50% خلال نفس الفترة. قال أندرياس بروكنر، استراتيجي الأسهم الأوروبية في بنك أمريكا، بصراحة، إن السوق الأوروبية تبدو هدفًا جيدًا للبيع على المكشوف في ظل هذه الأزمة. السبب واضح جدًا — أوروبا، باعتبارها منطقة مستوردة صافية للطاقة، أكثر ضعفًا بكثير مقارنة بدول مثل الولايات المتحدة التي تعتبر مصدرًا صافياً للطاقة.

ارتفاع أسعار الطاقة لا يرفع التضخم فحسب، بل يثقل أيضًا على النمو الاقتصادي. هذا دفع صناديق تحوط كبيرة مثل AQR Capital Management وTwo Sigma Investments إلى تسريع استراتيجياتها. تظهر البيانات أن مركز البيع على المكشوف المعلن عنه في أسهم أوروبا من قبل AQR قفز من 54 عملية قبل عام إلى 128 عملية، أما Two Sigma فارتفعت من 3 عمليات إلى 85 عملية، وهو ارتفاع مذهل. هذا الزخم في البيع على المكشوف يعكس تشاؤم المستثمرين المؤسسيين تجاه مستقبل السوق الأوروبية.

من حيث أداء السوق، انخفض مؤشر ستوكس 600 الأوروبي بأكثر من 5% منذ اندلاع الحرب، مما كاد يمحو معظم مكاسبه لهذا العام. وعلى مستوى الأسهم الفردية، كانت الأمور أسوأ، حيث أصبحت شركة Wizz Air، شركة الطيران منخفضة التكلفة المدرجة في لندن، أكثر الأسهم الأوروبية تعرضًا للبيع على المكشوف، حيث اقتربت نسبة المراكز القصيرة من الضعف لتصل إلى 15%، وانخفض سعر السهم بأكثر من الربع. الشركة تضررت بشدة بسبب ارتفاع تكاليف الوقود واضطرابات الرحلات، مما أدى إلى تآكل أرباحها بشكل كبير. ومنافستها easyJet تعرضت أيضًا لضغوط البيع على المكشوف.

ومن المثير للاهتمام، أن البيع على المكشوف لا يقتصر على الشركات الحساسة للطاقة فقط. مؤخرًا، زادت Citadel من رهاناتها على شركة Ibstock البريطانية لصناعة الطوب، واتبعتها شركة DE Shaw في الكشف عن مراكز بيع على المكشوف، مما رفع نسبة مراكز البيع على المكشوف الإجمالية إلى أكثر من 12%. قال إيمانويل كاو، مدير استراتيجية الأسهم الأوروبية في بنك باركليز، إن السوق البريطانية كانت دائمًا هدفًا مفضلاً للبيع على المكشوف، وأن تأثير الحرب على أسعار الفائدة والطاقة أعاد إثارة مخاوف المستثمرين بشأن آفاق المستهلكين في المملكة المتحدة.

بالإضافة إلى أزمة الطاقة، فإن ثورة الذكاء الاصطناعي تسرع من وتيرة البيع على المكشوف لبعض الشركات. على سبيل المثال، شركة Ubisoft الفرنسية المطورة للألعاب، والتي أعلنت عن إعادة هيكلة وتأجيل العديد من الألعاب الجديدة، أصبحت هدفًا رئيسيًا للبيع على المكشوف في أوروبا بسرعة. السوق يخشى أن تتخلف هذه الشركات التقليدية عن الركب في ظل تحول الذكاء الاصطناعي.

بشكل عام، تعكس موجة البيع على المكشوف لأسهم أوروبا قلق السوق العميق بشأن مستقبل الاقتصاد الأوروبي — الحرب، أزمة الطاقة، مخاطر أسعار الفائدة، والتحولات الصناعية. هذه العوامل مجتمعة دفعت صناديق التحوط إلى تكثيف مراكزها القصيرة. هذا الاتجاه يستحق المتابعة المستمرة.