شحنات OLED أقل من المتوقع، وبيّنت شركة 京东方 أن هناك ثلاثة جوانب من الضغوط، وانخفض معدل النمو المستهدف لعام 2026 بشكل أكبر

كيف تؤثر نزاعات براءات الاختراع على إصدار الطلبات الخارجية لمنتجات OLED من BOE؟

مصدر المقال: تايمز ويكلي الكاتب: غوان يوي، هان شوين

لقد مر عملاق صناعة العرض، BOE (السهم في السوق الرئيسي: 000725.SZ؛ السوق الثانوية: 200725.SZ)، بسنة مالية مليئة بالضغوط.

في مساء يوم 2 أبريل، عقدت BOE مؤتمرًا عبر الإنترنت لعرض نتائج الأداء لعام 2025، حضره رئيس مجلس الإدارة تشن يانشون، المدير التنفيذي فونغ تشيانغ، المدير التشغيلي وانغ شيبينغ، العضو المستقل وانغ جيشيانغ، المدير المالي يانغ شياوبينغ، سكرتير مجلس الإدارة غو هونغ، وأجابوا على أسئلة تهم السوق. شارك مراسل تايمز ويكلي طوال الوقت وطرح أسئلة.

في وقت سابق، في مساء 31 مارس، كشفت BOE عن تقريرها السنوي لعام 2025، حيث حققت إيرادات سنوية قدرها 2045.90 مليار يوان، بزيادة قدرها 3.13% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح صافية للأم بنسبة 58.57 مليار يوان، بزيادة 10.03%؛ وصافي أرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة قدرها 42.30 مليار يوان، بزيادة 10.25%.

مصدر الصورة: Wind

في هذا التقرير السنوي، لاحظ مراسل تايمز ويكلي أن قسم أجهزة العرض في BOE حقق إيرادات تقريبية قدرها 1664.17 مليار يوان لعام 2025، وهو ما يمثل 81.34% من إجمالي الإيرادات، مع معدل نمو سنوي بسيط يبلغ حوالي 0.86%. وبالنسبة لنمو الأعمال الأساسية، شرح تشن يانشون أن حجم شحنات منتجات العرض لا يزال في ارتفاع، لكن متوسط السعر انخفض مقارنة بالعام السابق، خاصة أن أسعار المنتجات الرئيسية في النصف الثاني من 2025 شهدت انخفاضًا واضحًا.

ومع ذلك، على الرغم من أن قسم أجهزة العرض في BOE يعاني من تأثيرات الأسعار، إلا أن حجم شحنات منتجات OLED لعام 2025 لم يصل إلى التوقعات.

تقرير علاقات المستثمرين الخاص بـ BOE في نهاية أكتوبر 2025 ذكر أن حجم شحنات OLED في الربع الثالث من 2025 كان حوالي 40 مليون قطعة، مع توقع نمو مزدوج الأرقام على مدار العام. لكن في التقرير السنوي لعام 2025، اكتفت الشركة بذكر أن “شحنات أجهزة OLED المرنة لا تزال في ارتفاع”، دون الكشف عن بيانات محددة كما هو معتاد.

وفي هذا الصدد، سأل مراسل تايمز ويكلي خلال المؤتمر عن ذلك، ورد فونغ تشيانغ أن حجم شحنات منتجات OLED المرنة من BOE في 2025 تجاوز 150 مليون قطعة، بزيادة حوالي 8% على أساس سنوي. وشرح أن النمو في حجم الشحنات لم يرقَ إلى التوقعات بسبب ثلاثة عوامل: أولاً، نزاعات براءات الاختراع في مجال OLED أدت إلى مخاوف من العملاء الأجانب بشأن المخاطر المرتبطة، مما أدى إلى تردد في إصدار الطلبات؛ ثانيًا، أن سياسة “الدعم الوطني” تغطي فقط الأجهزة التي تقل عن 6000 يوان، وأن المنتجات عالية المستوى مثل الهواتف القابلة للطي وLTPO لم تستفد بشكل كبير؛ ثالثًا، أن الشركة لا تزال بحاجة لتحسين إدارة الكفاءة، ويجب أن تكون أكثر استعدادًا لمواجهة المخاطر الخارجية.

وعندما سُئل المستثمرون عن أهداف النمو المستقبلية لمنتجات OLED، أعطى تشن يانشون رقمًا متحفظًا، موضحًا أن الهدف هو 160 مليون قطعة في 2026، و200 مليون قطعة في 2028، مع معدل نمو حوالي 6.67% في 2026، أقل من 8% في 2025.

وأوضح أن البيئة السياسية والاقتصادية العالمية غير مستقرة، مع تقلبات في إمدادات السلع الأساسية وارتفاع كبير في أسعار بعض المواد الخام مثل التخزين، مما سيؤثر على أسعار الهواتف الذكية، وبالتالي على المبيعات النهائية. وتوقع أن ينخفض ​​مبيعات الهواتف الذكية العالمية بنسبة 13% في 2026، وأن تنخفض شحنات OLED المرنة بنسبة 2%.

بعد الإعلان عن التقرير السنوي، شهد سعر سهم BOE تقلبات طفيفة، حيث أغلق في 1 أبريل بارتفاع 2.56%، وفي 2 أبريل بانخفاض 1.5%، وفي 3 أبريل بانخفاض 0.51%، ليغلق عند 3.93 يوان للسهم، وتراجع القيمة السوقية إلى حوالي 145 مليار يوان.

لا تزال خسائر OLED كبيرة

تظهر بيانات Tianyancha أن BOE تأسست في أبريل 1993، ومقرها في حي تشاويانغ ببكين، وبدأت التداول في السوق الرئيسي في شنغهاي في يناير 2001، وفي السوق الثانوية في يونيو 1997. وتطورت لتشمل بنية أعمال تعتمد على العرض شبه الموصل، وابتكار إنترنت الأشياء، والحساسات والحلول، وMLED، ودمج تكنولوجيا الطب الذكي.

مصدر الصورة: Tianyancha

“1” يمثل الأعمال الأساسية لBOE، وهي قسم أجهزة العرض، على الرغم من أن إيرادات 2025 كانت ضعيفة، إلا أن حجم الشحنات لا يزال في ارتفاع ثابت. قال تشن يانشون خلال المؤتمر إن شحنات منتجات LCD و OLED لعام 2025 زادت بنسبة 8% على أساس سنوي. وأظهرت التقارير أن مبيعات BOE من TFT-LCD و AMOLED كانت على التوالي 90032 كيلومتر مربع و2264 كيلومتر مربع، بزيادة 8.3% و8.17% على التوالي.

ويتميز قسم LCD بميزة واضحة. ذكر التقرير أن BOE احتلت المركز الأول عالميًا في شحنات شاشات LCD في جميع المجالات الخمسة الرئيسية، وهي الهواتف الذكية، والأجهزة اللوحية، وأجهزة الكمبيوتر المحمولة، وشاشات العرض، والتلفزيونات، وتسيطر على سوق الشاشات الكبيرة والمتوسطة الحجم.

ومع ذلك، فإن منتجات OLED، على الرغم من أنها لم تحقق النمو المتوقع، إلا أنها تواجه أيضًا صعوبات في تحقيق الأرباح. قال تشن يانشون بصراحة إن إيرادات منتجات OLED من BOE انخفضت بنسبة 10% في 2025، ولا تزال تحقق خسائر كبيرة، ويرجع ذلك إلى عدة أسباب، منها الفجوات في إدارة الجودة، وتكاليف المواد، وتطوير المنتجات، وضبط الجودة. لكنه لا يزال متفائلًا بالمستقبل، مؤكدًا أن “عام 2026 سيشهد تحسينات في الجودة، وتطوير العمليات، وتحسين عمليات تطوير المنتجات، ونحن واثقون من أن أرباح OLED ستتحسن بشكل كبير خلال العام القادم”.

بعيدًا عن الأعمال الأساسية، أظهرت الأرباع الأربعة من 2025 أداءً جيدًا لبوابة.

تظهر التقارير أن أعمال إنترنت الأشياء، والحساسات، وMLED، والطب الذكي حققت إيرادات قدرها 389.49 مليار يوان، و5.87 مليار يوان، و93.16 مليار يوان، و19.02 مليار يوان على التوالي، مع زيادات سنوية قدرها 15.14%، 52.00%، 9.81%، 3.40%. وتمثل هذه الأعمال الأربعة حوالي 24.81% من الإيرادات، مقارنة بـ13.98%، 17.15%، 23.80%، و22.45% في الأعوام 2021-2024.

مصدر الصورة: تقرير 2025 لBOE

لكن، لا تزال أعمال الطب الذكي تحقق خسائر، حيث بلغت تكاليف التشغيل 19.19 مليار يوان، ولم تغطِ الإيرادات بعد. سأل أحد المستثمرين عن أسباب الخسائر، وهل يمكن فصل هذا القطاع عن الشركة، ولم يرد فونغ تشيانغ بشكل مباشر، بل قال إن هذا القطاع هو تنفيذ لاستراتيجية “شينغ زوه وولف” في مجال الصحة، وأنه حقق نموًا مستمرًا في 2025.

وفيما يخص جزء “N+生态链”، على الرغم من أن التقارير لم تكشف عن بيانات محددة، إلا أن فونغ ذكر أن BOE حققت تقدمًا كبيرًا في تكنولوجيا منتجات “4+N” خلال 2025، مع نمو سريع على أساس سنوي.

“الربح من الأسهم” بمبلغ 450 مليون يوان

بالرغم من أن الشركة حققت أرباحًا، إلا أن شراء الأسهم لم يكن مربحًا، وهو ما كان محور اهتمام المستثمرين خلال المؤتمر.

من حيث الأرباح، حققت BOE في 2025 نموًا بنسبة 10% في صافي الربح وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة، لكن العائد على السهم كان فقط 0.16 يوان للسهم، مع استمرار زيادة رأس المال على مدى السنوات الماضية، مما أدى إلى تآكل هذا العائد.

تشير بيانات Wind إلى أن رأس مال BOE عند الإدراج في السوق الثانوية كان 549.554 مليون سهم، ولم يتغير عند الإدراج في السوق الرئيسي، ثم زاد بشكل كبير عبر عمليات إصدار أسهم إضافية وتحويل الأسهم، ليصل إلى 37.414 مليار سهم بنهاية 2025. وشملت الزيادات الكبيرة إصدار 21.768 مليار سهم في 2014 وجمع 45.713 مليار يوان، وإصدار 3.65 مليار سهم في 2021 وجمع 2.033 مليار يوان.

أما من حيث أداء السهم، فقد وصل أعلى سعر للسهم منذ الإدراج إلى 11.29 يوان، وظل معظم الوقت بين 1 و6 يوان، مع عائد معدل على مدى أكثر من 20 سنة قدره 10.95%.

مصدر الصورة: Wind

من ناحية التوزيعات، كانت توزيعات أرباح BOE بين 2000 و2014 قليلة، ثم استمرت في التوزيع لمدة 12 سنة متتالية منذ 2015، لكن في نهاية 2021، تجاوز معدل العائد على الأرباح 2%، بينما كان في نهاية 2025 حوالي 1.33%، وهو أقل من معدل 2.37% لجميع الأسهم في Wind.

وفي المؤتمر، قال تشن يانشون بصراحة إن BOE حصلت على أكثر من 90 مليار يوان من التمويل عبر سوق رأس المال منذ الإدراج، وأنه بدون دعم المساهمين، لما كانت الشركة قد نمت بهذا الشكل، وهو ممتن لذلك. ومع تواجد الشركة الآن في مستوى عالمي من حيث الحجم التشغيلي، وتوفر التدفقات النقدية، قررت التوقف عن التمويل عبر السوق، وزيادة عائدات المساهمين.

وبالتالي، بالإضافة إلى التوزيعات، بدأت BOE في عمليات إعادة شراء الأسهم. قال غو هونغ خلال المؤتمر إن الشركة منذ 2020 قامت بإعادة شراء أسهم بقيمة أكثر من 7.1 مليار يوان، وإعادة شراء أسهم B بقيمة تقارب 1 مليار دولار هونج كونج. وتخطط في 2026 لإطلاق خطة جديدة لإعادة الشراء، حيث ستعيد شراء وإلغاء 5-10 مليارات يوان من أسهم A، و5-10 مليارات دولار هونج كونج من أسهم B.

لكن، مقارنة بحجم التمويل، فإن عمليات التوزيع وإعادة الشراء لا تزال منخفضة. تظهر بيانات Wind أن نسبة توزيع الأرباح إلى التمويل (إجمالي التوزيعات النقدية منذ الإدراج / إجمالي التمويل منذ الإدراج) تبلغ 26.20%.

ومن الجدير بالذكر أن مراسل تايمز ويكلي اكتشف أن BOE حققت أرباحًا جيدة من “الاستثمار في الأسهم” في 2025.

تظهر التقارير أن الشركة اشترت بأموالها الخاصة أربع أسهم، وهي Xingfu Electronics (688545.SH)، Chao Ying Electronics (603175.SH)، Qiangyi Co. (688809.SH)، وShuangxin Materials (001369.SZ)، بمبالغ قدرها 50 مليون، 20 مليون، 44.78 مليون، و100 مليون يوان على التوالي، وارتفعت قيمة دفترها في نهاية العام إلى 108 مليون، 49.03 مليون، 70.16 مليون، و126 مليون يوان، مع تحقيق أول اثنين منهما أرباحًا مضاعفة.

وبإضافة الأسهم التي تم شراؤها سابقًا، حققت BOE أرباحًا من “الاستثمار في الأسهم” بقيمة 450 مليون يوان في 2025، مقارنة بـ 5.7775 مليون يوان في 2024.