元禾厚望：迎来IPO大年

شهدت الاكتتابات العامة الضخمة هذا العام.

قبل فترة قصيرة، نجحت شركة شينغه شيانوي للدوائر الدقيقة المحدودة (المعروفة باسم “شينغه شيانوي”) في اجتياز مراجعة لجنة الإدراج في بورصة شنغهاي، لتصبح أول مشروع يمر عبر لجنة التكنولوجيا والابتكار في سنة الفأر. كان هذا المشروع من بين المشاريع ذات العتبة العالية التي تتنافس عليها رؤوس الأموال المخاطرة، ويجمع وراءه العديد من شركات رأس المال المخاطر / الأسهم الخاصة.

واحدة من الوجوه التي تركت انطباعًا عميقًا هي يوانه هوبانغ. منذ عام 2021، استثمرت يوانه هوبانغ ما مجموعه 1.2 مليار يوان في شينغه شيانوي. استمروا في التراكم، وأخيرًا جاء وقت العائد.

هذه مجرد لمحة صغيرة. على مدى السنوات القليلة الماضية، حققت يوانه هوبانغ العديد من الاكتتابات العامة الضخمة — أنلو تكنولوجي، رونبي تكنولوجي، لوجستيات جدي، سينتوج، ديجي تو إكسبريس، ييتانغ جروب، هينكون نيو ماتي… بالإضافة إلى العديد من الاكتتابات على الطريق. أكثر ما يميز فريقهم هو: فريق صغير ومنخفض الظهور، لكنه يواصل استثمار مشاريع نجوم في سلسلة الصناعة.

حاليًا، تواصل يوانه هوبانغ جمع التمويل لصناديق المرحلة الثالثة بسرعة. مع عودة السوق إلى النشاط، وفتح نوافذ تمويل للشركات ذات الجودة العالية، يعتقد زعيم الشراكة في يوانه هوبانغ زين زجيه أن “الوقت الحالي هو فترة استراتيجية مناسبة للاستثمار في الأصول الممتازة.”

من ييتانغ إلى شينغه شيانوي

ظهور دائرة أصدقاء الصناعة

“الانتقال من مرحلة إلى أخرى.” هكذا يلخص زين زجيه العام الماضي.

الجمهور ليس غريبًا على يوانه هوبانغ. عودة إلى نهاية عام 2017، عندما أطلقت شركة يوانه هوبانغ القابضة و"هوانغ وان" للاستثمار معًا شركة يوانه هوبانغ — بقيادة المخضرم في الصناعة زين زجيه، وتشكيل فريق متعدد الخلفيات يجمع بين الاستثمار، ريادة الأعمال، والصناعة، ليبدأ بعدها نشاطه على مسرح رأس المال المخاطر في الصين.

مدير يوانه هوبانغ زين زجيه

بعد مرور ثماني سنوات، قدمت يوانه هوبانغ تقريرًا مرحليًا. الخروج دائمًا معيار مهم لقياس قوة المؤسسة، وكشف زين زجيه أن “حجم وسرعة الخروج الإجمالية للفريق في عام 2025 ستصل إلى أعلى مستوى منذ تأسيس الصندوق.” كما هو واضح من احتفالات الاكتتابات العامة الضخمة في العام الماضي، فإن يوانه هوبانغ أيضًا شهدت موسم حصاد نادر.

لا أزال أذكر في يوليو من العام الماضي، نجاح شركة ييتانغ جروب في دخول سوق التكنولوجيا والابتكار، وهي شركة مزودة لمعدات تصنيع الدوائر المتكاملة، تقدم معدات تصنيع الدوائر المتكاملة بما في ذلك معدات إزالة الغراء الجافة، معدات المعالجة الحرارية السريعة، معدات الحفر الجافة، وحلول العمليات المصاحبة، بقيمة سوقية تجاوزت 65 مليار يوان.

وفي سبتمبر 2020، وبنظرهم إلى موجة التطور في صناعة أشباه الموصلات الوطنية، شاركت يوانه هوبانغ في جولة التمويل من الفئة B لشركة ييتانغ، وظلوا يرافقون الشركة حتى الإدراج.

وفي نهاية العام، حققت يوانه هوبانغ أيضًا اكتتابًا في سوق التكنولوجيا والابتكار لشركة هينكون نيو ماتي. وهي أيضًا من سلسلة صناعة أشباه الموصلات، وتعمل بشكل رئيسي في تطوير وإنتاج وبيع مواد الطباعة الضوئية والمواد المسبقة، وتعد “بطلة غير مرئية” في سوق الطلاء الضوئي، حيث تجاوزت قيمتها السوقية في أول يوم من التداول 28 مليار يوان، وأصبحت أكبر مشروع اكتتاب عام في شيامن ذلك العام.

أما أحدث إنجاز، فهو نجاح شركة شينغه شيانوي الرائدة في التعبئة والتغليف المتقدمة في سوق التكنولوجيا والابتكار، في اجتياز مراجعة الاكتتاب، بالإضافة إلى نجاح الاكتتابات في سوق التكنولوجيا والابتكار لشركات يورين فابريك، زينباو تكنولوجي، وكذلك الاكتتاب في بورصة جيلي في زوهاي، كلها في انتظار الانتهاء. وهذا يعكس أن المستثمرين المشتركين وراءهم، يتوقع أن يكون عام 2026 عامًا كبيرًا للاكتتابات العامة لشركة يوانه هوبانغ.

وبذلك، ستجمع يوانه هوبانغ 12 اكتتابًا عامًا، مع طابع قوي في سوق التكنولوجيا والابتكار. وعند مراجعة القائمة، نجد العديد من الشركات الرائدة التي نعرفها جيدًا: رونبي تكنولوجي، أنلو تكنولوجي، جوكسين، سينتوج… مما يخلق شبكة علاقات قوية من الشركات التي استثمرت فيها.

بالإضافة إلى ذلك، خلال العام الماضي، حققت يوانه هوبانغ أيضًا خروجًا متعددًا من خلال نقل الأسهم القديمة، والاندماج وإعادة الهيكلة، مما وفر سيولة جيدة للصندوق. وخلص زين زجيه إلى أن “إجمالي عمليات الخروج خلال العام سجلت رقمًا قياسيًا، مما عزز بشكل ملحوظ مؤشر DPI للصندوق.”

عند الحديث عن الاستثمار، يتفق زين زجيه مع العديد من المستثمرين، قائلًا: “مع استقرار البيئة الكلية، ودفع تقنيات الذكاء الاصطناعي وغيرها من التقنيات الجديدة، ستشهد السوق نشاطًا ملحوظًا بحلول 2025، مما يخلق بيئة نمو أفضل للشركات التكنولوجية.”

ويظهر هذا التغير أيضًا في أنشطة الاستثمار الداخلية — فبمعدل استثمار يزيد عن عشرة شركات سنويًا في السنوات السابقة، استثمرت يوانه هوبانغ في عام 2025 أكثر من عشرين شركة، في مجالات أشباه الموصلات، والمواد الجديدة، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع خطة منهجية. يوضح زين زجيه: “بعد عودة السوق إلى النشاط، تفتح نوافذ التمويل أمام المزيد من الشركات ذات الجودة العالية، وتصبح التقييمات أكثر معقولية، مما يمنحنا فرصة للاستثمار بأسعار مميزة في حلقات رئيسية.”

وأبرز استثمار لهذا العام هو في شركة阶跃星辰، التي أكملت جولة تمويل من الفئة B+ بقيمة تتجاوز 5 مليارات يوان، مما يجعلها أكبر صفقة تمويل في مجال النماذج الكبيرة في الصين خلال الـ12 شهرًا الماضية. وكون يوانه هوبانغ أحد المستثمرين في الجولة، يمثل خطوة مهمة أخرى في البنية التحتية الأساسية للذكاء الاصطناعي. وفقًا لمصادر السوق، تخطط阶跃星辰 لإدراج أسهمها في سوق هونغ كونغ خلال العام، مما يعني أن اكتتابًا ضخمًا آخر على وشك الحدوث.

وفي مسيرة مستقرة وطويلة، تدخل يوانه هوبانغ مرحلة جديدة — وهي إنشاء صندوق نمو مبتكر من المرحلة الثالثة. علمت صناعة الاستثمار أن صندوق المرحلة الثانية قد أكمل استثماراته، وبدأ مرحلة الخروج؛ كما أن صندوق النمو في نانتونغ، الذي يعتمد على السوق، سينهي استثماراته خلال العام ويدخل مرحلة الخروج. وفي الوقت نفسه، أنشأت الفريق العديد من الصناديق الإقليمية والصناديق الخاصة، ويبلغ حجم إدارة الفريق الآن حوالي 8 مليارات يوان.

مع بداية عودة السوق، غالبًا ما تبدأ من جمع التمويل. يوضح زين زجيه أن صندوق المرحلة الثالثة من يوانه هوبانغ بدأ جمع التمويل، ويهدف إلى الوصول إلى 1-1.5 مليار يوان، ويحقق تقدمًا جيدًا. من ناحية أخرى، يحدد الفريق “التركيز على التكنولوجيا الصلبة في مرحلة النمو”، وسيقوم الصندوق بتركيز استثماراته على المجالات المتقدمة للتكنولوجيا الصلبة، بالإضافة إلى دمج تطبيقات الذكاء الاصطناعي في مجالات متخصصة.

ومن ناحية أخرى، أكمل يوانه هوبانغ بعض التخطيط المسبق وتخزين المشاريع. وكشف زين زجيه: “لقد أجرينا استثمارات استباقية من خلال الصناديق السابقة، وأنشأنا مخزونًا يضم أكثر من مئة مشروع عالي الجودة.”

كيف يتم تشكيل قناص الصناعة

على مدى السنوات، أصبح انطباع الناس عن يوانه هوبانغ أكثر وضوحًا.

التركيز على الصناعة، يولي يوانه هوبانغ اهتمامًا طويل الأمد لفرص الاستثمار في المراحل الحاسمة من سلسلة الصناعة الأساسية. “من السطح إلى العمق، ومن الطبقة إلى الطبقة، يتم الاختيار بعناية.” يلخص يوي وي، الشريك التنفيذي، ذلك. ويستند ذلك إلى التصميمات العليا التي استخلصتها يوانه هوبانغ منذ تأسيسها: الجمع بين الاستراتيجية الوطنية والقدرات الذاتية، والتركيز على أشباه الموصلات، والتصنيع الذكي، والطاقة الجديدة، والمواد الجديدة، لضمان بناء ميزة معرفية في المسارات التي تلبي احتياجات الصناعة وتتمتع بحواجز عالية، وتحديد مسار استثماري رئيسي.

يشرح يوي وي أن، في المسارات التي يختارونها، يركزون على تحديد النقاط الحاسمة. ويقول: “من خلال تفكيك سلسلة الصناعة بالكامل، نبحث عن تلك التي تتميز بأعلى عتبة تكنولوجية، وأدنى معدل تصنيع محلي، وتتمتع بموقع استراتيجي.” يمكن أن تؤدي هذه الاختراقات إلى جعل سلسلة الصناعة بأكملها أكثر استقلالية وتحكمًا.

لكن هذا لا يعني الانتشار العشوائي، بل استهداف دقيق، والاستثمار في أفضل اللاعبين. ويقول الفريق إن أحد المعايير الواضحة هو: “نستثمر عادة شركة واحدة أو اثنتين في كل نقطة فرعية، وهي الشركات التي تظهر علامات على أنها بطلة.” هذا هو أسلوب يوانه هوبانغ المستمر في “القنص”.

ويظهر هذا المنهج بوضوح في ممارسات استثمارهم السابقة. على سبيل المثال، في سلسلة أشباه الموصلات، وبعد عشرين عامًا من الاستثمار، أدرك فريق يوي وي أن FPGA هو فجوة رئيسية. في عام 2015، اكتشف و استثمر في شركة أنلو، التي كانت تمر بظروف صعبة، وأصبح أول مستثمر مؤسسي لها. ومع تأسيس يوانه هوبانغ، زاد الفريق استثماراته في 2019، ورافق الشركة حتى وصولها إلى منصة الاكتتاب العام.

مرّ عقد من الزمن، وتحقق توقع زين زجيه في أن FPGA، التي كانت تُعرف بـ “الرقاقة الشاملة”، أصبحت الآن تستخدم على نطاق واسع في مجالات متعددة: من أشباه الموصلات، والاتصالات، والنقل، والمالية، والصناعة، والرعاية الصحية، والروبوتات، والطائرات بدون طيار، ومراكز البيانات، والفضاء. وتوضح البيانات أن شركة أنلو SALFPGA® قد أطلقت أكثر من 200 مليون وحدة.

السوق الأولي دائمًا مليء بالإغراءات. لكن، بالنسبة لمؤسسة استثمارية، فإن ما يميزها هو أنها تظل متمسكة بمبادئ صارمة، بغض النظر عن تغيرات البيئة الصناعية.

بعد أن استثمرت أنلو، واصلت يوانه هوبانغ التمدد نحو حلقات رئيسية في سلسلة الصناعة، ولهذا كانت قصة استثمارها في شينغه شيانوي — ففي يونيو 2021، عندما بدأت الشركة العمل بشكل مستقل، أصبحت يوانه هوبانغ من بين المساهمين مع مؤسسات معروفة أخرى.

وكانت تقديراتهم أن تقنيات التعبئة والتغليف المتقدمة، مثل تقنية التوصيل بين الألواح ذات الـ12 بوصة والتكامل متعدد الرقائق 3DIC، هي المسارات الأساسية لكسر عنق الزجاجة في الأداء، وتلبية متطلبات الأداء العالي للذكاء الاصطناعي، وتتمتع بحواجز تقنية عالية وميزة مبكرة. وقد حصلت شينغه شيانوي على العديد من “الأول” على مستوى التقنية، لذلك استثمروا فيها بشكل متكرر. وكشف يوي وي أن يوانه هوبانغ استثمرت حتى الآن حوالي 1.2 مليار يوان في الشركة عبر صناديق مختلفة.

وعلى طول سلسلة صناعة أشباه الموصلات، استثمرت يوانه هوبانغ أيضًا في معدات الإنتاج، مثل شركة ييتانغ — واحدة من الشركات القليلة التي يمكنها إنتاج معدات الحفر القابلة للتصنيع في الصين؛ وفي المواد، مثل شركة هينكون نيو ماتي، التي حققت مبيعات من منتجاتها من SOC و BARC في 2023، لتحتل المركز الأول بين الشركات المحلية… والآن، جميعها تتجمع في سوق التكنولوجيا والابتكار.

وهكذا، تشكلت دائرة أصدقاء صناعة قوية ومتماسكة. وخلال النقاشات، يكرر زين زجيه كلمة واحدة — “التركيز على العمق”. والمنطق وراء ذلك بسيط: كلما غاصت أكثر في الصناعة، زادت قدرتك على اختيار الفرص بشكل أفضل، وتقديم دعم أوسع للشركات التي تستثمر فيها. واليوم، تحت قيادة فريق من ثمانية شركاء، تغطي استثمارات يوانه هوبانغ بشكل منهجي المناطق الصناعية الرئيسية مثل دلتا نهر اليانغتسي، وبكين-تيانجين-خبي.

التطور داخل الصناعة

مواجهة فرص تاريخية في الذكاء الاصطناعي

على مدى ثماني سنوات من مسيرة يوانه هوبانغ، يشارك زين زجيه شعورًا عميقًا: “الثبات على الجوهر في التغير، والتطور في التركيز على القدرات.”

سوق رأس المال المخاطر في الصين مليء بالتحولات، والتطور المستمر هو أحد سمات فريق يوانه هوبانغ. كما أن استثمارهم في عصر النمو الرقمي، مع شركات مثل ByteDance، وJD Logistics، وJitu، وSenseTime، يعكس استشعارهم لفرص التحول الصناعي والاستهلاكي المدفوع بالتكنولوجيا. قبل عشر سنوات، في ظل تباطؤ النمو بسبب إصلاحات العرض، والصراعات الجيوسياسية، والجائحة، بدأوا يركزون على سلاسل الصناعة التي تعتمد على التكنولوجيا الأصلية والمتحكم فيها ذاتيًا، مما مكنهم من التقاط الفرص الهيكلية في مراحل مختلفة من الاقتصاد الصيني.

واليوم، مع قدوم موجة الذكاء الاصطناعي، يعتقد يوي وي أن الفرص الهيكلية الحالية تأتي من ثورة تقنية شاملة تركز على الذكاء الاصطناعي، وتغطي سلسلة الصناعة بأكملها.

ويحدد يوانه هوبانغ خمسة مستويات لصناعة الذكاء الاصطناعي: مركز القوة الحسابية (الرقاقات والأجهزة)، البنية التحتية للحوسبة (الطاقة، التبريد، الاتصال)، النماذج والخوارزميات (البرمجيات الأساسية)، أدوات المنصة (التمكين) والتطبيقات الصناعية والحلول (تحقيق القيمة).

في البداية، قد يبدو أن يوانه هوبانغ، الذي كان يركز على أشباه الموصلات والمواد الجديدة، بعيد عن الذكاء الاصطناعي. لكن، يوضح يوي وي: “نحن لا نلاحق الاتجاه، بل نحدد حدود قدراتنا بوعي.” استنادًا إلى تراكمات الفريق، يخططون بشكل منهجي لاستثمار المواد والمكونات الأساسية في بنية الحوسبة، والتركيز على الشركات الرائدة التي تدمج بشكل عميق في سيناريوهات الصناعة وتبني حواجز.

إلى حد ما، فإن المعرفة العميقة التي اكتسبها يوانه هوبانغ في التكنولوجيا الصلبة، وشبكة الموارد، واستراتيجية “القنص” التي يتبعونها، تمنحهم ميزة استثمارية فريدة. أولًا، بفضل التخصص في سلسلة أشباه الموصلات، يمكن للفريق تحديد المكونات الأساسية التي تعتبر ضرورية للذكاء الاصطناعي، والتي تفتقر إليها السوق، مثل وحدات الضوء عالية السرعة، ومواد التبريد المتقدمة.

ثانيًا، في مجالات التصنيع الذكي، وخدمات الشركات، أنشأوا نظامًا بيئيًا صناعيًا متينًا، يمكنهم من تقييم مدى تقدم التقنية، ومدى قدرتها على حل المشكلات في سيناريوهات محددة. ونتيجة لذلك، يمكنهم مساعدة الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي على التواصل بسرعة مع العملاء وتحقيق التطبيق. حاليًا، استثمرت يوانه هوبانغ في مشاريع مثل阶跃星辰، و魔法原子، و小神童科技، وهي أمثلة على ذلك.

“السوق مرّ بفترة ركود.” يعتقد يوي وي أن الثورة في الذكاء الاصطناعي على وشك أن تبدأ، وأنها سترافقها نماذج أعمال جديدة وفرص استثمارية، مع توقع أن يشهد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي انفجارًا.

لكن، استنادًا إلى خبرتهم في عبور الدورات، يظل فريق يوانه هوبانغ حذرًا، قائلًا: “الابتكار التكنولوجي يحتاج إلى أن يترجم إلى قيمة حقيقية في سيناريوهات التطبيق. يتطلب الأمر رأس مال صبور، وسوق تطبيقات نشط.” ومع ذلك، هناك مشكلة واقعية، وهي أن الطلب وصبر رأس المال يعانيان من ضغوط حالياً.

والخبر السار هو أن التغييرات تحدث بالفعل. ومن أبرز اللحظات، هو الإعلان عن صندوق توجيه الاستثمار في ريادة الأعمال الوطني، الذي يركز على التكنولوجيا الصلبة، ويمتد لمدة 20 عامًا، ويهدف إلى جذب تريليونات من رأس المال الاجتماعي. كيف يمكن أن نربط بشكل دقيق ونستفيد من هذه الفرصة الاستراتيجية الوطنية، هو سؤال مهم أمام جميع الشركاء.

بالنسبة ليوانها هوبانغ، فإن التركيز على التكنولوجيا الصلبة، والوضوح في الاستراتيجية، والقدرة على تمكين الصناعة، يمنحها ميزة تنافسية في المسارات المتخصصة. حاليًا، يديرون العديد من الصناديق الخاصة، ويواصلون النشاط، ويقول زين زجيه: “المستثمرون يفضلون الآن الفرص ذات اليقين العالي، والمتوافقة بشكل كبير مع استراتيجيات صناعاتهم.” وهذا يعكس خبراتهم المكتسبة.

وفي الوقت الحالي، تقترب يوانه هوبانغ من إكمال عقدها الأول. وأوضح زين زجيه أن “الاستثمار هو في النهاية ترجمة المعرفة، وأغلى معرفة تأتي من احترام الصناعة والتركيز عليها.” إن المبدأ الحقيقي للمدى الطويل يظهر في كل دورة صناعية، وما يسمى بأصدقاء الزمن، هو في الحقيقة أصدقاء الصناعة.