لقد لاحظت شيئًا مثيرًا يحدث في الأسواق خلال الأسبوع الماضي. مع بدء تهدئة التوترات في الشرق الأوسط وفتح إيران مضيق هرمز، شهدنا انتعاشًا حادًا في الأسهم عبر جميع القطاعات. لكن ما يجعلني أفكر هو أن جولدمان ساكس يتخذ موقفًا جريئًا بأن هذا الانتعاش لا يمكن أن يستمر فعليًا بدون تغيير البنك الفيدرالي مساره فيما يخص أسعار الفائدة.

وصف كريستيان مولر-جليسمان في جولدمان ما نراه بأنه "مرحلة انتعاش سريعة وشديدة". جزء من ذلك هو عوامل تقنية شرعية — صناديق التحوط التي كانت قد خرجت من السوق الآن تتصارع لإعادة بناء مراكزها. مؤشر S&P 500 يتجه نحو أسبوع ثالث على التوالي من مكاسب تتجاوز 3%، وهو أمر يبدو جيدًا على الورق. لكن مولر-جليسمان يقول بشكل أساسي إن الانتعاش في الأسهم الذي نراه الآن يعمل على نفاد وقوده بدون دعم من البنك الفيدرالي. وهو صريح جدًا في قوله: البنك الفيدرالي بحاجة إلى العودة إلى خفض الأسعار لكي يستمر هذا الأمر.

لكن هنا تصبح الأمور أكثر تعقيدًا. البنك الفيدرالي عالق حقًا بين خيارين صعبين. قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، مؤخرًا إن الصراع في الشرق الأوسط بدأ يؤثر على الاقتصاد الأمريكي — نرى ضغوط أسعار تتصاعد وتباطؤ في زخم النمو. وفي الوقت نفسه، التضخم لا يزال عنيدًا. حتى ميلان، الذي عادةً ما يكون من الداعمين للمزيد من التخفيضات، قام بتخفيف التوقعات. كان يتوقع أربعة تخفيضات هذا العام، لكنه الآن يعتقد أن ثلاثة أكثر واقعية لأن التضخم يثبت أنه أصعب في السيطرة عليه مما كان متوقعًا.

لذا، البنك الفيدرالي عالق بين مخاوفين: إما بقاء التضخم مرتفعًا أو انهيار سوق العمل إذا استمر هذا الصراع. السوق حاليًا يضع احتمالية حوالي 63% أن تبقى أسعار الفائدة ثابتة حتى عام 2026. قرار 29 أبريل سيكون مهمًا جدًا — معظم الناس يتوقعون عدم تغيير، لكن أي تغيير في لغة باول خلال المؤتمر الصحفي قد يحرك الأمور بشكل كبير.

أما الشيء الذي يدعم فعليًا الانتعاش في الأسهم الذي نراه الآن، فهو أن أرباح الشركات لا تزال قوية بشكل مفاجئ. جي بي مورغان وغيرهم من اللاعبين الكبار يشيرون إلى أنه بالرغم من كل هذه الضوضاء الجيوسياسية، الشركات لا تزال تحقق نتائج جيدة. توم لي من فاندسترات يقول بشكل أساسي إننا ندخل في مرحلة سوق صاعدة جديدة يقودها قطاع التكنولوجيا والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وأعلنت سيتي عن ترقية الأسهم الأمريكية إلى الوزن الزائد وتتوقع وصول مؤشر S&P 500 إلى 7700 بنهاية العام. كما أن بلاك روك عادت إلى الوزن الزائد، مع التركيز بشكل خاص على قوة الأرباح التي تدعم هذا التحرك.

السرد يبدو أنه يتبلور حول ثلاثة أمور: استمرارية أرباح الشركات في الصمود، تدفق موجة جديدة من شهية المخاطرة إلى التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، وإيمان السوق بأن وضع الشرق الأوسط لن يتحول إلى حلقة تضخمية على غرار 2022. إذا استمرت تلك الركائز وواصلت التوترات التراجع، فإن الانتعاش في الأسهم قد يكون له أساس قوي. لكن كل ذلك يعتمد على ما إذا كان البنك الفيدرالي في النهاية سيمنح المستثمرين ما يقول مولر-جليسمان إنهم بحاجة إليه — بعض التخفيف في أسعار الفائدة. اجتماع 29 أبريل سيكون الاختبار الحقيقي.