السوق التنبئية تحت تأثير التحامل

عنوان النص الأصلي: ما يخطئه معظم الناس حول أسواق التنبؤ

مؤلف النص الأصلي: جيف بارك، بيتوايز

ترجمة النص الأصلي: ساورشا، فورسايت نيوز

الأسبوع الماضي، قامت مؤسستان إعلاميتان، أكسيوس وموور بيرفكت يو إس (MPU)، بالتوعية الجماهيرية حول مفهوم أسواق التنبؤ. حاول دان بريماك من أكسيوس توفير مساحة حوار محايدة لمناقشة منصة كالشي مؤسسها، حتى وإن كان موقفه واضحًا؛ بينما كان تريفور هيس من جهة أخرى يتخذ موقفًا حادًا، ويصوّر الأمر على أنه نوع من المخاطر الاجتماعية.

بصراحة، أجد نفسي أوافق جزئيًا على وجهتي النظر. أنا أتنقل بين وول ستريت وصناعة العملات المشفرة، وأفهم جيدًا قلق الجمهور من التصاعد المفرط في التمركز المالي، والذي أدى إلى ثقافة المقامرة التي تُعتبر الآن أزمة صحية عامة. لكن الصحفيين غالبًا يقعون في خطأ: يسرعون في إصدار الأحكام، ويبحثون عن الجاني من خلال تتبع الأسباب، ويدمجون قضايا مثل التداول الداخلي، والكازينوهات على الإنترنت، والإدمان على المقامرة، في سرد مبسط ومختزل.

لكن هذا هو بالضبط أكبر سوء فهم لدى الجمهور حول أسواق التنبؤ: بغض النظر عن المشاكل الناتجة عن أدوات مثل خيارات نهاية اليوم (0DTE)، والصناديق المتبادلة (ETF) ذات الصناديق التبادلية، وأسهم الميم، فإن أسواق التنبؤ نفسها يجب أن تُعترف بها، فهي تمنح الأفراد حرية اختيار عالية، وتساعد على كشف الحقيقة، وخصائصها اللامركزية ذات قيمة مشروعة.

سوف أتناول هذا الموضوع بشكل تفصيلي أدناه.

الحدود الغامضة بين الاستثمار والمقامرة تعتمد فقط على ما إذا كانت استراتيجيات المشاركين تحقق توقعات إيجابية للعائد (+EV)، وليس على ما إذا كانت السوق آلية حتمية أو عشوائية. بمعنى آخر، تحديد الفرق بينهما يعتمد على الإنسان، وليس على طبيعة اللعبة ذاتها.

دعونا نحلل الأمر بالتفصيل. لاحظت في تقرير MPU أن تريفور هيس غالبًا يبدأ بفرضية مسبقة: «بما أن أسواق التنبؤ تُعد بشكل واضح نوعًا من المقامرة…»، كأنها حقيقة لا تحتاج إلى إثبات. وهذه الفرضية الأساسية، تحتاج إلى إعادة تقييم.

على مدى العشرين عامًا الماضية، كانت أبرز توجهات القطاع المالي هي تلاشي الحدود بين الاستثمار والمقامرة. والأدلة على ذلك كالتالي:

• 60% من حجم التداول في سوق الأسهم الأمريكية يأتي من التداول عالي التردد، والذي تهيمن عليه شركات مثل جين ستريت وسيتاديل، وتشكّل احتكارًا شبه كامل.
• الصناديق المتبادلة (ETF) السلبية تمثل أكثر من 90% من إجمالي أصول إدارة الصناديق، في حين أن استراتيجيات الاستثمار النشطة بدأت تتعافى مؤخرًا.
• متوسط مدة الاحتفاظ بأسهم السوق الأمريكية انخفض من حوالي 9 سنوات في منتصف السبعينيات إلى حوالي 6 أشهر في 2025.

وفي الوقت نفسه، زاد حجم التداول اليومي في سوق الأسهم الأمريكية أكثر من ثلاثة أضعاف خلال العقد الماضي، مع استمرار الدفع من خلال التداول الخوارزمي. وهناك اتجاه لا يمكن عكسه: بحلول 2025، ستتجاوز قيمة التداولات للمستثمرين الأفراد 5 تريليون دولار، بزيادة حوالي 50% عن 2023.

لكن نادرًا ما ينتقد محللو الاقتصاد التداول في الأسهم باعتباره مقامرة. لماذا؟ لأن الجمهور يعتقد بشكل عام أن الاستثمار في الأسهم يتطلب مهارات، وهو ما يميز بينه وبين المقامرة العشوائية. من المهم أن نفهم أن الناس يخلطون بشكل غير عادل بين الألعاب التي تعتمد على المهارة والألعاب التي تعتمد على الاحتمالات فقط. على سبيل المثال، يُطلق على آلة القمار والبوكر اسم المقامرة، لكنهما مختلفان تمامًا: آلة القمار تعتمد على الحظ فقط، وتحقق عائدات سلبية؛ بينما البوكر يعتمد على استراتيجيات تقنية، ويمكن أن يحقق عائدات إيجابية.

بصراحة، معيار التمييز بين الاستثمار والمقامرة هو ما إذا كانت الاستراتيجية تحقق عائدًا إيجابيًا، وليس نوع اللعبة نفسها — سواء كانت استغلالًا حتميًا، أو آلة قمار ذات نتائج ثابتة، أو استثمارًا في الأسهم أو البوكر ذات التقلبات العشوائية.

أسواق التنبؤ تشبه البوكر، فهي نوع من الألعاب العشوائية التي تتضمن منطقًا حتميًا داخليًا. هل تعتبر استثمارًا أم مقامرة؟ الأمر يعتمد تمامًا على المشاركين أنفسهم: هل أنت شخص ذو استقلالية عالية ومهارات عالية، أم منخفضة الاستقلالية والمعرفة، أم بينهما؟ ومن هنا يبرز السؤال الثاني: إذا اعتبرنا المقامرة نوعًا من المضاربة التي يقودها الإنسان، فكيف تعمل هذه الأسواق، ومن أين تأتي السيولة؟

جانب آخر من المضاربة هو التحوط من المخاطر (التأمين).

جميع الابتكارات المالية، عند ظهورها لأول مرة، كانت تُعتبر مقامرة. في البداية، كانت سوق الأسهم مليئة بالتداول الداخلي غير المشروع، وكان سوق العقود الآجلة يستخدم الدولار الأوروبي كأداة للمضاربة السياسية، وأصبحت تجارة السلع الأساسية اليوم صعبة التعريف، فهي تتداخل مع التداول الداخلي أيضًا. السبب هو أن المضاربة والتحوط وجهان لعملة واحدة: فهي لعبة ذات طبيعة صفرية، وهدفها نقل المخاطر، وليس كل المعلومات تأتي من كيانات خاصة.

وهذا يقود إلى أكثر الاعتراضات شيوعًا على أسواق التنبؤ: أن بعض الأسواق تتسم بطابع مضاربة بحت، ولا تخلق قيمة اجتماعية، ويجب إلغاؤها. وأشهر مثال على ذلك هو المراهنات الرياضية. في التصور العام، تعتبر الرياضة ترفيهًا، والمراهنة عليها لا تحمل قيمة اجتماعية.

لكن هذا الرأي خاطئ من الأساس. الترفيه هو استهلاك اجتماعي بشري، ويمكن القول إن الترفيه هو أحد المصادر الأساسية للسعادة في الحياة. والأهم من ذلك، أن الترفيه هو نشاط اقتصادي، وله خصائص سوق ثنائية. صناعة الرياضة العالمية تحقق أكثر من 50 مليار دولار سنويًا، ومع وجود وسائل الإعلام، والملابس، والتغذية الرياضية، فإن الحجم الإجمالي يتجاوز تريليون دولار. على سبيل المثال، شركة نايكي تستثمر مبالغ ضخمة في رعاية الفرق والرياضيين، ويجب عليها أن تعتمد على نتائج المباريات وأداء الرياضيين لتخصيص رأس المال، وللتحوط من المخاطر. فقط لأن السوق الأمريكية لم تفتح بعد بشكل رسمي، لا يعني أن المراهنات الرياضية تساوي المقامرة في الكازينو، فهي تحمل قيمة مالية محتملة.

المنتجات المشتقة ذات القيمة الأساسية هي نقل المخاطر. هذا هو المبدأ الأساسي وراء جميع منتجات التأمين، وتوريق الأصول. ولتحقيق التحوط، يجب أن يكون هناك مضاربون على الطرف الآخر من السوق؛ وفي الأسواق المفتوحة والشفافة، لا يمكن استبدال هذا الهيكل. في الواقع، غالبًا ما تكون مشاكل أنظمة التأمين ناتجة عن تدخل الحكومات وتضليل الأسعار الحقيقية للسوق. التأمين وتوريق الأصول هما من أعظم الابتكارات المالية التي حسنت كفاءة رأس المال عبر التاريخ.

لكن يبقى سؤال جوهري: كيف نحدد ما إذا كانت قضية معينة تضر بالمجتمع، أم أنها خدمة مالية ذات قيمة عملية؟ وكيف نبني نظام تصنيف للأحداث؟ وسنناقش في النهاية النقطة الأساسية الأخيرة في هذا المقال.

هناك ميزتان رئيسيتان تميزان أسواق التنبؤ عن غيرها من المنتجات المشتقة: الدقة، وتاريخ الانتهاء المحدود.

لنعود إلى أساسيات السوق لتفسير ذلك. تعتمد الأسواق المالية التقليدية على دفتر أوامر مركزي يوفر السيولة، والأصول الأساسية لها قيمة مستدامة. لكن أسواق التنبؤ مختلفة تمامًا: بمجرد أن يتم حسم الحدث، تتوقف السيولة مباشرة، ويغلق جميع المشاركون مراكزهم. نتائج الدفع الثنائية (0/1) تجعل استراتيجيات التحوط الديناميكية التقليدية غير فعالة، وتشكّل تحديًا كبيرًا للمزودين المحترفين.

الأهم من ذلك، أن أسواق التنبؤ تعتمد على احتمالات، وليست على الأسعار. هذا يعني أن التقلبات الصغيرة ضمن نطاق احتمالية 50% تكون أكثر سيولة من التقلبات في النطاقات ذات الاحتمالات القصوى 98% — حيث أن كل نقطة تغير في الاحتمال تؤدي إلى زيادة تكاليف الدفع بشكل أسي. لذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على الفارق السعري لتوفير السيولة، وهو ما يدركه متداولو المشتقات ذات الدخل الثابت (مثل تقلبات سعر الفائدة عند 4% مقابل 0.5%).

باختصار، في أسواق الأحداث ذات المعلومات غير المتكافئة، حيث يملك المشاركون ميزة معلوماتية مطلقة، فإن المزودين المحترفين نادرًا ما يتدخلون لتوفير السيولة. وهذا يعني أن فكرة أن «المطلعين يحققون أرباحًا طائلة من المعلومات» غالبًا غير صحيحة، لأن السيولة في السوق تتشكل بشكل طبيعي حول الأحداث التي تهم الجمهور حقًا.

على سبيل المثال، أنا على يقين من أنني لن أشتري سترة من علامة بيتوايز في الحلقة القادمة من البودكاست، لذلك لن تتوفر سيولة في سوق التنبؤ الخاصة بذلك. أحد المخاوف الكبرى من قبل الجمهور هو أن المطلعين يحققون أرباحًا ضخمة، لكن الواقع يثبت أن الأحداث غير ذات القيمة، والتي لا تثير اهتمامًا، لا تتوفر لها سيولة، والسوق يحدد قيمة المعلومات بشكل تلقائي. نظام تصنيف للأحداث بشكل منطقي سينشأ بشكل طبيعي من ذلك.

فما هي قيمة سوق التنبؤ، وهل يمكن أن تغطي مخاطره المحتملة؟

كما ذكرت سابقًا، الدقة هي أهم ميزة له. في ظل التمركز المالي المفرط، تتأثر أسعار الأصول أكثر بتدفقات الأموال، والاتجاهات التقنية، وتبتعد عن الأساسيات والحقائق. وأسواق التنبؤ من بين الأدوات القليلة التي يمكن أن تربط السعر بالواقع مباشرة، وتزيل التشويش الزائد.

إذا كانت لديك توقعات بأن أرباح تسلا ستفوق التوقعات، بدلاً من شراء أو بيع أسهم تسلا (حيث أن السعر يتأثر أيضًا بعوامل كونية، وسوقية، ورأس مال)، يمكنك ببساطة أن تضع رهاناتك في سوق التنبؤ. وإذا أردت التنبؤ ببيانات التوظيف غير الزراعي، لا حاجة لشراء عقود مستقبلية على الدولار الأوروبي أو مؤشرات الأسهم، فقط شارك في السوق ذات الصلة. هذه الخاصية الدقيقة ستكافئ التحليل العميق، والحكم المهني، والمعلومات الحقيقية.

الكثير من الانتقادات تقول إن أسواق التنبؤ تستغل ضعف المعرفة المالية للأفراد، وأن المشاركين يخسرون غالبًا، ويشكلون خطرًا اجتماعيًا. لكن الواقع هو العكس تمامًا: أسواق التنبؤ تملك آلية عادلة جدًا، وتكافئ المستثمرين المهنيين الذين يملكون معلومات متقدمة. وهي لا تتضمن وسيطًا يسرق العوائد، على عكس كازينوهات لاس فيغاس — فهي ترحب بجميع المشاركين الذين يملكون معلومات متقدمة.

شركة سيتي جيل، وشارع الائتمان، أعلنتا عن استثمارات في أسواق التنبؤ. هل هؤلاء العمالقة ينهبون الضعفاء؟ بالطبع لا. فهم يفهمون أن المضاربة والتحوط وجهان لعملة واحدة، وأن المخاطر التي يتحملها طرف، هي في الواقع أرباح للطرف الآخر.

لماذا تخشى وسائل الإعلام المرموقة من سوق الحقيقة هذا

_ (ملاحظة: “السيدة الرمادية”، تشير إلى صحيفة نيويورك تايمز. كانت سابقًا تتسم بصفحات رمادية، وتصميم أبيض وأسود، وقليل من الصور الملونة، مما يمنحها مظهرًا جديًا ووقورًا؛ ومع أسلوبها المحافظ، وعباراتها الرسمية، وسمعتها كوسيلة إعلام موثوقة، يُطلق عليها لقب “السيدة الرمادية”. هنا تشير إلى وسائل الإعلام التقليدية الكبرى، والنخبة الأمريكية، والسلطة الإعلامية الرسمية.)_

عند قراءة هذا، ستفهم أن أسواق التنبؤ، تحت تنظيم مناسب، تملك إمكانات هائلة. طالما أن العائد يفوق المخاطر، يمكن حل مشاكل الإدمان على المقامرة والتأثيرات السلبية على المجتمع. لكن هناك مسألة حاسمة لم نناقشها بعد: هل يمكن أن تؤدي التداولات الداخلية على الأحداث المهمة إلى احتكار غير عادل يحقق أرباحًا خاصة؟

هذه المسألة معقدة جدًا، وسأكتب عنها مقالًا منفصلًا بالتفصيل. هنا أود أن أشارك فكرة، وكتابًا قرأته مؤخرًا: “المداهنة الغامضة لنيويورك تايمز” من تأليف آشلي ريندسبيرج.

الكتاب يستعرض إخفاقات الصحيفة على مدى عقود، وليس عن طريق الصدفة: تغطية مجازر ستالين الكبرى، وتجميل صعود كاسترو، وتحريض على أسلحة الدمار الشامل في العراق، وتخفيف مخاطر صعود النازيين. دائمًا، تعتمد نيويورك تايمز على قنوات المعلومات، والأيديولوجيا، واحتياجات المؤسسات، لتشويه الحقيقة ونشر المعلومات المضللة.

فهم هذا الكتاب سيمكنك من إدراك أن تحيز وسائل الإعلام ليس مجرد صراع بين اليسار واليمين، بل مشكلة هيكلية أعمق: أن المؤسسات المرموقة تخلق وعيًا اجتماعيًا، وتقوم بعد ذلك بتبرئة نفسها من أخطائها.

بالعودة إلى الموضوع الأصلي: أكسيوس وموور بيرفكت يو إس ليستا طرفين محايدين في الصناعة. وهذا سبب أن المزيد من وسائل الإعلام ستهاجم أسواق التنبؤ في المستقبل. لكن عليك أن تفهم: أن رفضها لهذه الأسواق هو في الواقع السبب الذي يدفعك لدعمها.

المعلومات لها قيمة، وهذا لا جدال فيه. أؤمن دائمًا أن: مواجهة المعلومات الكاذبة ليست مهمة مطلقة، بل أن الجانب الآخر من الكذب هو المعلومات التي تسيطر عليها الجهات الرسمية.

الجدل الحقيقي لا يدور حول تحديد سعر المعلومات، بل حول من يملك الحق في تعريفها، ومن يمكنه الاستفادة منها، وهل تم احتكارها قبل أن يعرفها الجمهور.

عندما يحتكر المطلعون المعلومات غير المتكافئة، فإن الربح يأتي في المرتبة الثانية، والأهم هو لعبة السلطة. فاستغلال ضعف المعلومات لدى الجمهور، يُستخدم للتحكم في الرأي، وخلق سرد زائف، وتوجيه مسار الحقيقة بشكل احتكاري.

لذا، فإن المعركة ضد التداول الداخلي لا تتعلق بكفاءة الاقتصاد، بل بحق الجميع في الحصول على المعلومات بشكل متساوٍ: فبعض الناس يملكون معلومات حصرية، بينما يقتصر الجمهور على المعلومات التي يتم تصفيتها، والسماح بنشرها.

عند فهم هذا، لن تتخذ موقفًا متشائمًا من أسواق التنبؤ، بل ستنظر إليها من منظور أكثر دقة وواقعية. وهذا هو السبب الذي يجعلني أؤمن دائمًا بأن دعم أسواق التنبؤ هو في حد ذاته قيمة ديمقراطية عالية.