لقد لاحظت شيئًا مثيرًا في أحدث بيانات البنك المركزي — احتياطيات الذهب في الصين وصلت للتو إلى 74.38 مليون أونصة حتى مارس 2026، وإليك ما لفت انتباهي: هذا يمثل 17 شهرًا متتاليًا من التراكم، مع تسارع في الوتيرة فعليًا. نحن نتحدث عن إضافة 160,000 أونصة في مارس فقط، وهو قفزة كبيرة من المعدل المعتاد البالغ 1-2 طن شهريًا.

ما يثير الاهتمام هو النمط. منذ أن أعاد بنك الشعب الصيني شراء الذهب في نوفمبر 2024، رأينا هذا الإيقاع: شراء سريع، ثم تباطؤ، والآن تسارع مرة أخرى. نهاية 2024 شهدت استحواذهم على 10 أطنان شهريًا، ثم تباطأ إلى 1-2 طن، والآن عدنا إلى حوالي 5 أطنان. هذا ليس عشوائيًا — إنه محسوب. البنك المركزي يلعب بوضوح في السوق، يشتري عندما تكون الظروف مواتية.

ثم حدث مارس. الصراع بين الولايات المتحدة وإيران أدى إلى انهيار حاد في سعر الذهب بنسبة 12%، وهو أسوأ هبوط شهري منذ 2008. يبدو متشائمًا، أليس كذلك؟ لكن الأمر هنا: بينما اضطرت بعض البنوك المركزية في الأسواق الناشئة مثل تركيا وبولندا ودول الخليج إلى بيع الذهب ( تركيا وحدها باعت 60 طنًا بقيمة $8 مليار لدفاع عن عملتها )، كانت الصين تفعل العكس. كانوا يشترون عندما كان الجميع يهرع في حالة ذعر.

أعتقد أن ما يحدث هنا هو سلوك مضاد للدورة الاقتصادية بشكل نموذجي. نعم، هرب رأس المال المضارب بعد اندلاع الصراع، مما أجبر على بعض التصفيات. وبالتأكيد، تباطأت عمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية عالميًا في مارس-أبريل مع دخول ديناميكيات غير موسمية. لكن المال الذكي — مثل جمهورية التشيك وأوزبكستان، بالإضافة إلى استمرار الصين في التراكم — أدركوا أن هذا هو اضطراب، وليس تغييرًا في الاتجاه.

لكن المفاجأة هنا: أرقام احتياطيات الذهب الرسمية للصين؟ هذا هو الجزء الظاهر فقط. عندما تتعمق في بيانات تصدير الجمارك البريطانية وتقارن بحركات خزائن لندن، تدرك أن حوالي ثلثي عمليات شراء الذهب الرسمية للبنوك المركزية العالمية لا تظهر أبدًا في التقارير العامة. إذن ما نراه علنًا هو على الأرجح قمة جبل الجليد.

الحجة الصعودية طويلة الأمد للذهب لا تزال سليمة. التوترات الجيوسياسية لن تتلاشى، والبنوك المركزية لن تتوقف عن استراتيجيتها في التراكم، والشراء المخفي يشير إلى أن الطلب أقوى مما تظهره الأرقام الرئيسية. التقلبات التي شهدناها في مارس كانت ضوضاء، وليست إشارة.