لقد قمت بمراجعة تحليل مثير للاهتمام من شركة CITIC Securities حول سبب دخول الذهب في نافذة فرصة للاستثمار الآن. ما يلفت انتباهي أكثر هو كيف يشرحون العلاقة بين الصدمات الطاقوية وسلوك المعدن الثمين.

انظر، السياق الحالي هو بشكل خاص. كان ترامب يقترح أن الرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي قد يعمل من البيت الأبيض، مما ينطوي على سياسات نقدية أكثر مرونة مما يتوقعه السوق. هذا يضعف توقعات أن يكون الاحتياطي الفيدرالي متشددًا ويفتح الباب أمام مخاطر الركود التضخمي في الولايات المتحدة. بعد التصحيح الذي شهدناه في مارس، يقدم الذهب الآن هوامش أمان مثيرة للاهتمام حقًا للتخصيص.

ما أراه مهمًا هو فهم الدورة التاريخية. عندما تكون هناك صدمات طاقوية قوية، مثل الأزمة الإيرانية التي نراها هذه الأيام، ترتفع أسعار النفط، لكن الذهب لا يرافقها دائمًا على الفور. في الواقع، منذ نهاية فبراير عندما تصاعدت التوترات، ارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط من 67 دولارًا إلى ما يقرب من 97 دولارًا للبرميل، لكن سعر الذهب في بورصة COMEX انخفض من 5278 إلى 4747 دولارًا للأونصة. يبدو متناقضًا، أليس كذلك؟

لكن هنا يكمن الشيء المثير: بمجرد أن يستوعب السوق الارتفاع المستمر في الطاقة ويبدأ في إعطاء الأولوية لعوامل مثل التضخم الهيكلي، وضعف الائتمان، ومخاطر الركود التضخمي، يستعيد الذهب دوره كملاذ مضاد للتضخم. البيانات التاريخية معبرة جدًا. خلال أزمات النفط في 1973-1975 و1978-1980، تضاعف سعر الذهب: ارتفع بنسبة 173% و168% على التوالي. في حين أن مؤشر S&P 500 انخفض بنسبة 29% وارتفع فقط بنسبة 12%، إلا أن أسهم الذهب مثل شركة نيو مونت انخفضت بنسبة 27% في الأزمة الأولى وارتفعت بنسبة 61% في الثانية. بمعنى، عندما يدخل الذهب في اتجاه صاعد، عادةً ما يتفوق على السوق العام في اختيار المعادن الثمينة.

وفي فترات أكثر حداثة يمكن أن نطلق عليها فترات شبه ركود تضخمي، مثل بين 2007-2008 و2022-2023، حققت مؤشرات المعادن الثمينة مكاسب بنسبة 4.37% و22.28% على التوالي، متفوقة على المتوسطات.

الوضع المالي الأمريكي أيضًا لا يساعد. لقد أنفق الخزانة 425 مليار دولار فقط على الفوائد في الأشهر الأولى من عام 2026، بمعدل فائدة متوسط قدره 3.32%. إذا استمرت الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفوائد لمكافحة التضخم، فإن الضغط على العجز يتصاعد. ومع اقتراب الانتخابات النصفية، هناك حوافز سياسية لضغط على الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي لخفض الفوائد.

باختصار، لدينا طاقة مرتفعة، مخاطر ركود تضخمي، ضغوط مالية، وربما احتياطي فدرالي أكثر ليونة مما يتوقعه الكثيرون. بالنسبة لي، هذا يرسم سيناريو حيث يمتلك الذهب مسارًا كبيرًا أمامه وهوامش الأمان الحالية جذابة جدًا لمن يرغب في التمركز.