إعادة التفكير في قيمة الرموز: من العرض المدعوم إلى الاكتساب المستدام

بواسطة هيونسو جونغ، المدير التنفيذي في هايبريون دي فاي.

طبقة الذكاء للمحترفين في التكنولوجيا المالية الذين يفكرون بأنفسهم.

معلومات استخباراتية من المصدر الأساسي. تحليل أصلي. مقالات مساهمة من الأشخاص الذين يحددون الصناعة.

موثوق به من قبل محترفين في جي بي مورغان، كوين بيس، بلاك روك، كلارنا والمزيد.

انضم إلى دائرة وضوح التكنولوجيا المالية الأسبوعية →

على الرغم من ما يقرب من عقدين من التطوير والتجربة وأخيرًا الاعتماد، لا تزال هناك سؤال أساسي غير محسوم في عالم التشفير: كيف يتم تراكم قيمة (إن وجدت) التي تولدها منصة أو منتج قائم على البلوكشين إلى رمزه الأصلي؟

ابدأ بالبيتكوين، الوجه الفعلي للعملات الرقمية، الذي في ذروته كان لديه عدة روايات داعمة — الذهب الرقمي، تحوط ضد التضخم، ومُتنوع لمحافظ المؤسسات. اليوم، يتداول تقريبًا بنسبة 45% أقل من أعلى مستوى له على الإطلاق بينما أثبت نظيره المادي أنه الأصل الآمن المفضل للمستثمرين في أوقات تدهور العملة وتقلبات مستمرة. هذا يترك البيتكوين في حالة من المأزق الاستراتيجي والمستثمرون غير متأكدين من عرض القيمة الخاص به.

مهدت إيثيريوم الطريق للبلوكتشينات العامة المبنية على تطبيقات العقود الذكية، مما مكن من التمويل اللامركزي (“التمويل اللامركزي”)، العملات المستقرة والخدمات المالية بدون إذن على السلسلة. تبعتها ما يقرب من 100 بلوكتشين من الطبقة الأولى، وجمعت عدة مليارات من الدولارات في التمويل الإجمالي لبناء “تقنيات أفضل”: بلوكتشينات ذات قدرة أعلى، زمن استجابة أقل، مع آليات توافق أكثر مرونة.

لكن لم تعالج أي من تلك التحسينات المشكلة الأساسية لنماذج الإيرادات المستدامة لتوفير مساحة البلوك والتراكم المباشر للقيمة لحاملي الرموز.

وبسبب ذلك، فإن معظم البلوكتشينات اليوم ذات تضخم، تصدر رموزها الأصلية لدعم الطلب، وغير مرتبطة بالنشاط الاقتصادي الذي تسهلّه. ببساطة، يتوسع عرض الرموز أسرع من الطلب عليها الناتج عن الاستخدام الحقيقي.

مؤخرًا، ظهرت فئة جديدة من البلوكتشينات عالية الأداء، مصممة حول التداول وتطبيقات أخرى تولد رسومًا. بعض هذه المنصات الآن تولد إيرادات يومية أكثر من الشبكات التقليدية في المتوسط، وأحيانًا تمثل حصة مهمة من إجمالي الإيرادات على السلسلة. في حالات معينة، يتم توجيه جزء كبير من تلك الإيرادات تلقائيًا نحو آليات إعادة الشراء والحرق المرتبطة برمز الشبكة الأصلي.

نتيجة لذلك، تم إزالة أجزاء من عرض الرموز المتداول من السوق بشكل دائم مع مرور الوقت. في بعض الحالات، أصبحت هذه الرموز ذات طبيعة انكماشية هيكليًا، مما يعني أن الكمية التي تُزال من التداول في يوم معين تتجاوز الكمية التي تُصدر لدعم عمليات الشبكة.

تم بناء هذه النماذج حول تقديم منتجات يكون المستخدمون على استعداد لدفع ثمنها — على سبيل المثال، البورصات اللامركزية التي تعمل بسلاسة على السلسلة مع تنفيذ سريع وتكلفة منخفضة. ومن الجدير بالذكر أن بعض هذه المنصات تم تطويرها بدون اعتماد كبير على التمويل الخارجي، مما يقلل من الضغوط المحتملة على العرض المتداول.

بدأ هذا التحول في إعادة صياغة كيفية تقييم المستثمرين لنماذج الرموز. بشكل متزايد، هناك اعتراف بأن العديد من الرموز لا تمثل حقوق ملكية أو مطالبات قابلة للتنفيذ على النمو والتبني المستقبلي للبروتوكول.

في الممارسة العملية، غالبًا ما كانت هذه الرموز قيمة رقمية صناعية أنشأتها البروتوكولات للبيع في السوق المفتوحة وتمويل العمليات. مع عرض رموز ضخم وطلب عضوي متناقص، تتجه معظم الرموز في اتجاه واحد: نحو الانخفاض.

من المحتمل أن يتسارع هذا الحلقة الراجعة مع الحاجة إلى بيع المزيد من الرموز لتمويل التكاليف التشغيلية المستمرة في بيئة سعرية هابطة.

وبسبب ذلك، بدأ المستثمرون في إيلاء اهتمام أكبر لنماذج الرموز التي تكون ديناميكيات العرض فيها مرتبطة مباشرة باستخدام المنصة الحقيقي. في النماذج التي تُستخدم فيها الرسوم بشكل مستمر لإزالة الرموز من التداول، يمكن لنشاط المستخدم المستدام أن يؤثر مباشرة على العرض مع مرور الوقت.

وفي الوقت نفسه، تقلل العديد من هذه الشبكات من الانبعاثات وفتح الرموز مع مرور الوقت، مما يزيد من تشديد ديناميكيات العرض.

على جانب الطلب، غالبًا ما تكون لهذه الرموز فائدة مدمجة. قد تحتاج إلى قفلها للمشاركة في مزايا مثل تقليل الرسوم، المشاركة في عمليات سوق جديدة أو الأهلية لآليات الحوافز المرتبطة بنمو النظام البيئي.

كما تواصل فرق التطوير تقديم محركات طلب جديدة، خاصة من خلال توسيع المنتجات المالية على السلسلة. على سبيل المثال، تتيح التحديثات الجديدة للبروتوكولات استخدامات مثل أسواق التنبؤ، مما يوسع قاعدة المستخدمين المستهدفة إلى ما بعد المشاركين التقليديين في العملات الرقمية.

مع توسع قاعدة المنتجات، يزداد مشاركة المستخدمين، مما يخلق تأثير عجلة دوارة يمكن أن يسرع من توليد الرسوم وإزالة الرموز المرتبطة من العرض المتداول.

يبدو أن عام 2026 سيكون عامًا للاعتماد المؤسسي الأكبر على البنية التحتية للعملات الرقمية والبلوكتشين. ومع حدوث ذلك، قد نرى أيضًا تحولًا في كيفية تقييم المستثمرين لمشهد الأصول الرقمية والفرص في استثمار الرموز السائلة.

نظرًا للعيوب الهيكلية في العديد من بروتوكولات البلوكتشين ورموزها، من المحتمل أن يستمر رأس المال في التحول نحو الشبكات التي تظهر نماذج اقتصادية مستدامة ومسارات أوضح لإعادة القيمة إلى نظمها البيئية.