في الآونة الأخيرة، مع تدهور الوضع في الشرق الأوسط، تظهر وجهات نظر مختلفة في السوق حول كيفية تحرك سعر الذهب. في الواقع، الأمر ليس بسيطًا، بل هو نتيجة تداخل عوامل معقدة جدًا.

النقطة الأساسية هي أن العامل الأكبر الذي يؤثر على سعر الذهب هو السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (FRB) والفائدة الحقيقية. على الرغم من أن المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط تحظى بالاهتمام، إلا أنها في النهاية مجرد ضوضاء قصيرة الأمد. ومع ذلك، فإن محتوى هذه "الضوضاء" يمكن أن يغير بشكل كبير رد فعل السوق.

عندما تظل النزاعات محصورة في نطاق محدود، تتكرر نمطية "الشراء بناءً على التوقعات، والبيع بناءً على الواقع". قبل بدء الحرب، يزداد تدفق الأموال إلى الذهب مع تزايد مخاطر السوق، مما يؤدي إلى ارتفاع السعر. ولكن بمجرد أن تبدأ الحرب فعليًا، يُعتبر أن السوق قد استوعبت جزءًا من المخاوف، مما يجعل عمليات البيع أكثر سهولة.

عند النظر إلى التاريخ، في حرب الخليج عام 1991، ارتفع سعر الذهب بنسبة 17% قبل الحرب، ثم انخفض بنسبة 12% بعد بدءها. وفي حرب العراق عام 2003، ارتفع السعر بنسبة 35% قبل الحرب، ثم انخفض بنسبة 13% بعدها. وفي النزاع بين إسرائيل وفلسطين عام 2023، لوحظ نفس النمط. في فترات كانت فيها الولايات المتحدة تسيطر عسكريًا على الوضع، كان من الواضح أن دورة "الارتفاع ثم الانخفاض" كانت واضحة.

لكن الحالة الحالية تختلف قليلاً. فهي تتعلق بتوسع النزاع في ظل تراجع النفوذ النسبي للولايات المتحدة. وإذا امتد الأمر ليشمل تأثيرات على إيران أو إغلاق مضيق هرمز، فإن الأمر لن يكون مجرد مخاطر جيوسياسية، بل سيصل إلى أزمة حقيقية في إمدادات الطاقة. في مثل هذه الحالة، قد يتحرك سعر الذهب بشكل مختلف تمامًا.

على المدى القصير، من المتوقع أن يتراوح سعر الذهب بشكل ضعيف بين أبريل ومايو، نتيجة تأثير عمليات التفاوض. ارتفاع أسعار النفط يثير مخاوف التضخم، وإذا أرجأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة، فإن الفائدة الحقيقية سترتفع، وسيرتفع الدولار، مما يجعل الذهب، كأصل غير فائدة، أكثر عرضة للبيع.

لكن على المدى المتوسط والطويل، تصبح الصورة أكثر تعقيدًا. إذا توسع النزاع بشكل كامل وفقدت الولايات المتحدة السيطرة، فسيعمل عاملان: التحوط من التضخم و"إزالة الدولار" في آن واحد. كما أن البنوك المركزية حول العالم تواصل شراء الذهب، وإذا تضافرت هذه العوامل، قد يشهد سعر الذهب ارتفاعات جديدة.

النقاط الرئيسية الثلاث الآن هي: أولاً، موقف السياسة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. رئيس المجلس، جيروم باول، يرى المخاطر الجيوسياسية كضوضاء، ويضع مكافحة التضخم في المقام الأول. ثانيًا، ارتباط أسعار النفط والتضخم. إذا كانت الحرب محدودة، فإن ارتفاع النفط قد يؤدي إلى التضخم، مما يضغط على سعر الذهب عبر توقعات رفع الفائدة. ثالثًا، مدى انتشار النزاع. إذا استمر النظام الاقتصادي في الاستقرار، فإن البيع في الذهب وشراء النفط قد يضغطان على سعر الذهب نحو الانخفاض، لكن إذا خرج الوضع عن السيطرة، فإن ارتفاع سعر الذهب سيكون لا مفر منه.

تاريخيًا، يميل سعر الذهب إلى العودة إلى مستويات ما قبل الحرب خلال 60 إلى 180 يومًا بعد انتهاء النزاع. ومع ذلك، فإن الحالة الحالية تتعلق باختبار قدرة الولايات المتحدة على السيطرة. إذا تمكنت من ذلك، فستتبع النمط التقليدي. وإذا لم تتمكن، فمع استمرار الانقسام الجيوسياسي وتوجهات إزالة الدولار، من المرجح أن يشكل سعر الذهب قمة جديدة.