لقد غصت مؤخرًا في crvUSD وبصراحة، آلية LLAMMA مذهلة جدًا. يراها معظم الناس كعملة مستقرة أخرى، لكن تقنية التصفية الناعمة تحتها تعتبر ابتكارًا حقيقيًا.

إذن، إليك الأمر - أُطلقت crvUSD منذ حوالي شهر ونصف وقد حققت بالفعل قيمة قفل إجمالية (TVL) كبيرة. بدأت بـ sfrxETH، ثم تلتها wstETH و wBTC. تظهر الأرقام الأخيرة أكثر من $265M مبلغ مقفل، وهو مسار نمو قوي جدًا لبروتوكول عملة مستقرة جديد.

الفرق الأساسي؟ عندما تقترض عملات مستقرة مثل DAI عبر CDP، تواجه تصفية كاملة إذا ساءت الأمور. لكن crvUSD قلبت المعادلة مع LLAMMA - التي تعني خوارزمية المقايضة والإقراض الآلي (Lending and Liquidation AMM Algorithm). بدلاً من تصفيتك بشكل كامل، يتم تصفيتك بشكل ناعم تدريجيًا. ببساطة، مع تحرك سعر الضمان، يعيد البروتوكول توازن مركزك قطعة قطعة بدلاً من تدميره كله مرة واحدة.

إليك كيف يعمل. تقوم بإيداع sfrxETH ( أو wstETH، wBTC، wETH) بنسبة تغطية زائدة حوالي 117%. يحول LLAMMA ذلك إلى مركز في مزرعة سيولة (LP) في AMM متخصص. عندما ينخفض sfrxETH، يتحول جزء من ضمانك تلقائيًا إلى crvUSD. وعندما يتعافى، يشتري LLAMMA sfrxETH مرة أخرى. هذا هو التصفيه الناعمة قيد التنفيذ.

السر في الأمر هو شيء يُسمى "الفرقة" - وهي بشكل أساسي نطاقات السعر التي يقيم فيها ضمانك. تختار عدد الفرقة (مثل 5، 10، أو 30)، ويتم توزيع ضمانك عبرها. المزيد من الفرقة؟ يحدث التصفية بشكل أبطأ ولكن في وقت أبكر. أقل من الفرقة؟ التصفية أسرع لكن لديك وقتًا أطول قبل أن تبدأ.

يبدو هذا مشابهًا لـ Uniswap V3 من النظرة الأولى، لكن هناك اختلافات رئيسية. يتيح Uni V3 للمستخدمين تخصيص نطاقات السيولة يدويًا. أما LLAMMA من Curve؟ فهي تجمع السيولة تلقائيًا حول سعر الأوراكل، متخليًا عن التخصيص من أجل سيولة أعمق بالقرب من السعر الحالي. عندما تخرج مراكز Uni V3 عن النطاق، تكون عالقًا بأصل واحد. بينما تواصل LLAMMA الشراء عند السعر العالي والبيع عند السعر المنخفض - عندما ينخفض السعر، تجمع crvUSD، وعندما يرتفع، تحصل على ضمانات أكثر.

يتم إعادة التوازن عبر المتداولين بالمراجحة (arbitrageurs)، وهو ما يتطلب مصادر أسعار موثوقة. تستخدم Curve أربعة مصادر: سعر TWAP من Uniswap، وChainlink، وTriCrypto ETH/USD، ومتوسط السعر المتحرك (EMA). هذا التنويع يقلل من خطر التلاعب بالأوراكل. والجزء الذكي هنا - يتحرك سعر AMM الخاص بـ LLAMMA بسرعة أكبر من سعر Uniswap، مما يخلق فرص مراجحة تحفز الناس على الحفاظ على الربط (البيغ).

الميزة الكبرى لهذا النهج؟ أثناء موجات التصفية، تتجنب الخسائر غير الدائمة الكبيرة التي تصيب مزودي السيولة في التصفية التقليدية. تُباع الأصول تدريجيًا بدلًا من كلها مرة واحدة. العيب، مع ذلك - يتكبد مزودو السيولة خسائر خلال إعادة التوازن المستمر، وخلال فترات ارتفاع رسوم الغاز، قد لا يكون المتداولون بالمراجحة محفزين بما يكفي.

بالإضافة إلى LLAMMA، أضافت Curve آليتين آخرين للربط (pegging). Pegkeeper يعمل مثل آلية Frax - يصدر crvUSD غير المضمون عندما يتجاوز السعر دولار واحد، ويحرقه عندما ينخفض. بالإضافة إلى ذلك، هناك معدلات فائدة ديناميكية تشجع على السداد عندما يتداول crvUSD فوق الربط، وعلى الاقتراض عندما يتداول أدناه.

النظام بأكمله هو بصراحة واحد من أكثر تصاميم العملات المستقرة تفكيرًا التي رأيتها. ليس مجرد نسخة من DAI. إذا كنت تنظر إلى فرص العملات المستقرة، فإن آلية crvUSD تستحق الفهم. النمو في TVL من 67.9 مليون دولار إلى أكثر من 265 مليون دولار خلال شهر ونصف يُظهر أن الناس يراقبون هذه التقنية.