عندما انخفض حجم رأس المال الاستثماري المشفر بشكل كبير، لماذا لا تزال هذه المؤسسة تنمو بنسبة 150%

المؤلف: غو يو، ChainCatcher

في ظل تراجع السوق المشفر بشكل عام، تتقلص تقريبًا جميع محافظ رأس مال المخاطرة في العملات المشفرة، ويدخل القطاع دورة تصفية قاسية. لكن في هذا السياق، أصبح صندوق رأس مال مخاطر مشفر لم يتجاوز عمره 5 سنوات استثناءً واضحًا، حيث خرج من دائرة الانكماش ليحقق مسار نمو مستقل.

وفقًا لتقارير صحفية من مجلة فوربس الأسبوع الماضي، حصلت على مجموعة من وثائق الإفصاح المالي غير العامة لصناديق رأس مال المخاطر المشفرة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تظهر أن إدارة الأصول (AUM) لمؤسسات رائدة مثل Paradigm و Pantera و a16z crypto و Multicoin قد تراجعت بشكل كامل بحلول عام 2025، حيث انخفضت إدارة الأصول الخاصة بـ Multicoin بأكثر من النصف.

الوحيد الذي شهد نموًا عكسيًا هو Haun Ventures، وهو صندوق رأس مال مخاطر تأسس منذ 4 سنوات فقط، حيث ارتفعت إدارة أصوله من 1 مليار دولار في البداية إلى 2.5 مليار دولار بحلول عام 2025.

في سوق العملات المشفرة الكئيب، هذا ليس مجرد حظ. العام الماضي، كانت الأنباء تشير إلى أن Haun Ventures على وشك إتمام جولة جمع تمويل جديدة بقيمة 1 مليار دولار، وتُظهر هذه الإنجازات أن استراتيجية الاستثمار الفريدة التي تتبعها Haun Ventures ومؤسستها Katie Haun قد اجتازت اختبار السوق والمستثمرين، مما وضعها في مصاف كبار صناديق رأس المال المخاطر.

شخصية المؤسس المميزة وخلفيته

اختلاف Haun Ventures بدأ منذ البداية، حيث وضع أسسًا واضحة.

المؤسسة Katie Haun ليست مستثمرة تقليدية في العملات المشفرة. لقد عملت لفترة طويلة كمدعية اتحادية في الولايات المتحدة، وتخصصت في التحقيقات المتعلقة بالجرائم المالية لأكثر من عشر سنوات، وأسست أول فريق عمل خاص بالعملات المشفرة في الحكومة الأمريكية. في عام 2018، أصبحت أول امرأة تتولى شريكًا في a16z، وقادت مع فريقها صندوق العملات المشفرة، وشاركت أيضًا في مجلس إدارة Coinbase، مما منحها رؤية سياسية وموارد مؤسسية وخبرة عملية.

هذه الخلفية جعلتها تفهم صناعة العملات المشفرة بشكل يتجاوز مجرد “القدرة التقنية” أو “حجم السوق”، بل من خلال حدود الامتثال، والمخاطر النظامية، والقدرة على التضمين المؤسسي. تأثير هذه الخلفية غير واضح بشكل مباشر، لكنه عميق جدًا.

من الجدير بالذكر أن Haun Ventures هي واحدة من اثنين فقط من الصناديق التي تحمل اسم مؤسسها، مما يعكس نمط القيادة الواضح للمؤسس في إدارة الصندوق. الصندوق الآخر الذي يحمل اسم مؤسسه هو a16z.

في بداياتها، لم تكن Haun Ventures خالية من العيوب، ومرّت أيضًا بتجارب مع فقاعة السوق. عند مراجعة سجل استثماراتها، كانت قد ركزت بشكل كبير على NFTs، حيث استثمرت في النصف الأول من عام 2022 في مشاريع مثل Opensea و Autograph و ZORA و Highlight، على الأقل في 4 مشاريع NFT.

لكن مع انفجار فقاعة NFTs وغيرها من المفاهيم، أظهرت Haun Ventures قدرة عالية على تصحيح المسار والتكرار، حيث بدأت في تقليص نشاطها بشكل سريع منذ النصف الثاني من 2022، وخفضت وتيرة استثماراتها بشكل كبير، وتبنت نهجًا حذرًا جدًا لمواجهة تراجع السوق.

وفقًا لبيانات RootData، خلال النصف الثاني من 2022 وسنة 2023 كاملة، خلال 18 شهرًا، أعلنت Haun Ventures عن مشاركة في 6 جولات تمويل فقط، بمعدل استثمار كل ثلاثة أشهر تقريبًا.

حتى يونيو 2023، قال Rosenblum، الشريك في Haun Ventures، في مقابلة، إن استثمارات الشركة تتوزع بشكل متساوٍ تقريبًا بين الرموز الرقمية والأسهم التقليدية، وأن حوالي 30% من الأموال استُثمرت في أكثر من عشرين مشروعًا، بما يشمل رموزًا متداولة علنًا وذات سيولة عالية. وتشمل هذه الرموز البيتكوين والإيثيريوم وغيرها من العملات المشفرة المعروفة، بالإضافة إلى رموز ذات قيمة سوقية صغيرة مرتبطة بالمشاريع.

في ذلك الوقت، كان سعر البيتكوين يتداول بين 15,000 و30,000 دولار، ثم وصل في ذروته عام 2025 إلى 126,000 دولار، مما حقق عوائد استثمارية كبيرة لـ Haun Ventures، وساعد بشكل كبير في تعويض خسائرها في مجالات مثل NFTs، وأصبح ركيزة أساسية لنمو حجمها.

تحولات رئيسية

ابتداءً من عام 2024، بدأت استراتيجية استثمار Haun Ventures تظهر تغيرات واضحة، حيث تحولت التركيزات إلى شركات حلول الدفع، ومنصات المطورين وغيرها من شركات الحلول للأعمال.

في ذلك الوقت، لم تكن هذه الاتجاهات جذابة جدًا، إذ كانت تفتقر إلى قصص ارتفاع هائل، وكان من الصعب أن تثير مشاعر السوق بسرعة، لكنها كانت في الوقت ذاته تمثل نقطة تحول حاسمة من الاعتماد على المضاربة إلى الاعتماد على الاستخدام العملي.

خلال ذلك العام، استثمرت Haun Ventures في حوالي عشرة شركات من شركات الحلول للأعمال، منها منصة الدفع المستقرة Bridge، ومنصة البنية التحتية الأصلية للعملات المشفرة Conduit، وحل أمان اقتصاد البروتوكول Chaos Labs، ومنصة تطوير Solana Helius، ومنصة الدفع المشفرة BVNK.

وفيما يخص أسلوبها في الاستثمار، تفضل Haun Ventures بشكل خاص أن تكون المستثمر الرئيسي. وفقًا لبيانات RootData، من بين 39 جولة تمويل شاركت فيها علنًا، كانت قد قادت 22 منها، بمعدل قيادة يزيد عن 56%، مما يجعلها في المركز الأول بين صناديق رأس المال المخاطر الرائدة. هذا يعكس ثقتها غير العادية في محفظتها الاستثمارية، واستعدادها لدعم مشاريع مبكرة عالية الإمكانات بمبالغ ضخمة.

اليوم، أصبح الدفع هو القطاع الأعلى تقييمًا والأكثر وضوحًا في مسار الخروج في عالم العملات المشفرة. إن استثمار Haun Ventures المبكر، وأساليبها في القيادة، مكنتها من تحقيق عوائد عالية من عمليات الخروج.

من أكتوبر 2024 فصاعدًا، تم استحواذ أكثر من 5 شركات من محفظة استثمارات Haun Ventures، وحقق بعضها عوائد مضاعفة عالية. على سبيل المثال، استثمرت الشركة بقيمة 200 مليون دولار في منصة تطوير العملات المستقرة Bridge، والتي تم الاستحواذ عليها لاحقًا بقيمة تتجاوز 1.1 مليار دولار. كما استثمرت بقيمة 750 مليون دولار في منصة الدفع المشفرة BVNK، والتي تم الاستحواذ عليها بقيمة تتجاوز 1.8 مليار دولار.

وفي ظل تقلص قنوات خروج الأصول المشفرة، وتركيز السيولة في السوق الثانوية على كبار اللاعبين، أثبتت Haun Ventures أن هناك طريقًا آخر ممكنًا: الاستثمار بأسلوب الأسهم في شركات تعالج مشكلات الدفع الحقيقية، وتتمتع بقدرة على التوافق مع التمويل التقليدي، وتحقيق عوائد مضاعفة من خلال عمليات الاستحواذ، وهو نهج أكثر كفاءة من الاحتفاظ بمجموعة من الرموز ذات السيولة المنخفضة.

من الانتقال من استثمار في NFTs، إلى التوازن بين الرموز والأسهم، ثم التركيز على حلول الدفع والبنية التحتية للأعمال، يعكس مسار تطور Haun Ventures تحولًا في صناعة رأس مال المخاطر المشفر من المضاربة إلى القيمة. خلفية Katie Haun في الامتثال، وسرعة تصحيح الأخطاء في الصندوق، وتوقيت الاستثمارات الحذر، ونسبة القيادة العالية، بالإضافة إلى التركيز على التطبيقات الحقيقية وطرق الخروج، جميعها تشكل حواجز حماية تدعم الصندوق خلال فترات التقلب.

عندما يتلاشى فقاعة السوق، وتقلص المؤسسات التي تعتمد على القصص والرافعة المالية، تصبح Haun Ventures، التي تعتمد على الامتثال والاستقرار، من أكثر الفائزين وضوحًا في موسم الشتاء المشفر، وتوجه صناعة رأس مال المخاطر نحو استراتيجيات البقاء والنمو في المرحلة القادمة.