تريليون أنثروبيك، و10 مليارات ديب سيك

المؤلف الأصلي: لين وان وان

17 أبريل 2026، مرة أخرى عاد حماس دائرة التمويل في مجال الذكاء الاصطناعي.

انتشرت صورة شاشة بشكل جنوني في دائرة المستثمرين، حيث تجاوزت القيمة المُقدرة الضمنية لشركة أنثروبيك، على منصات السوق الثانوية ومنصات المشتقات، بشكل هادئ خط الـ 1 تريليون دولار.

لفترة قصيرة، ولكن بشكل حقيقي، تجاوزت شركة OpenAI.

لا إعلان رسمي، لا بيان صحفي، ولا خرج الرئيس التنفيذي داريو أموداي ليقول أي شيء، فقط السوق قبل الطرح الخاص يصوت بنفسه.

المستثمرون يراقبون منحنى الإيرادات ويشعرون بالحماس، حيث ارتفعت إيرادات أنثروبيك السنوية من 9 مليارات دولار في نهاية 2025 إلى 30 مليار، خلال أربعة أشهر، بنسبة 233%، ثم بدأوا يعلنون: لقد تغيرت زعامة الذكاء الاصطناعي.

لنوضح شيئًا واحدًا. التقييم الرسمي الأخير لأنثروبيك بعد الجولة G في فبراير 2026 هو 380 مليار دولار، وعروض من عدة شركات رأس مال مخاطر تصل إلى 800 مليار أو أكثر، لكن أنثروبيك لم تقبل بعد.

أما الرقم التقديري الباطن على منصات السوق الثانوية فهو 1 تريليون دولار.

وفي نفس اليوم تقريبًا، صدر خبر آخر من هانغتشو.

شركة ديبسيك تخطط لجمع تمويل خارجي لأول مرة منذ تأسيسها، بهدف تقييم يتجاوز 10 مليارات دولار، وتخطط لجمع على الأقل 300 مليون دولار. هذه هي المرة الأولى خلال ثلاث سنوات.

واحد من هذين الحدثين هو أن رأس المال يلاحقهم ويغذيهم حتى وصلوا إلى باب التريليون. والآخر هو أن الشركة رفضت رأس المال لمدة ثلاث سنوات، ثم اختارت الوقت الذي تراه مناسبًا، وفتحت فجوة في الباب.

عند قراءة هذين الخبرين معًا، يتضح أن الأمر واحد: في هذا الربيع، شركتان من بلدين مختلفين، وهما أهم شركتين في مجال الذكاء الاصطناعي، وصلتا إلى حدود مسارهما.

قائمة دعم أنثروبيك

لنبدأ بأنثروبيك.

في 13 فبراير 2026، أكملت أنثروبيك جولة التمويل G، وجمعت 30 مليار دولار، وتقييم بعد التمويل 380 مليار دولار، بقيادة شركة GIC للاستثمار الحكومي في سنغافورة وصندوق التحوط كوتو، وشركاء مشتركين من بينهم بلاكستون، جولدمان ساكس، جي بي مورغان، صندوق الاستثمار القطري، تماسيك، وشركة إنفيديا وعدت باستثمار يصل إلى 10 مليارات دولار، ومايكروسوفت حتى 50 مليار دولار.

كرر اسم هذه القائمة: الصندوق السيادي في سنغافورة، الصندوق السيادي القطري، أكبر بنك استثماري في أمريكا، إنفيديا، ومايكروسوفت.

هذه قائمة دعم. رأس المال العالمي يصوت بالمال الحقيقي: السيطرة على خطاب الذكاء الاصطناعي يجب أن تبقى في يد أمريكا، وفي يد هذه الشركة.

بعد شهرين، جاءت النتائج.

وفقًا لبيانات منصة إدارة نفقات الشركات Ramp، في مارس 2026، من بين الأموال الجديدة التي استُثمرت في شراء خدمات الذكاء الاصطناعي لأول مرة، توجه 73% منها إلى أنثروبيك، وانخفض حصة OpenAI إلى 27%. قبل 10 أسابيع فقط، كانت الحصتان متساويتين بنسبة 50:50.

السلاح الرئيسي هو Claude Code، الذي حقق إيرادات سنوية تزيد عن 2.5 مليار دولار، وتضاعف أكثر من مرة منذ بداية 2026، وزاد عدد المستخدمين المشتركين للشركة أربعة أضعاف.

يمكن فهم هذا التحول على النحو التالي: أنشأت OpenAI مدينة ديزني موجهة للمستهلكين، تعتمد على تدفق الناس لشراء التذاكر. بينما أنثروبيك تبني طريقًا نحو أنظمة الشركات الأساسية، وتفرض رسومًا أعلى من تذاكر الدخول، وبمجرد أن يركب المستخدم الطريق، نادرًا ما يغير مساره بسهولة.

بعد أيام قليلة من إعلان أنثروبيك عن تفوقها، تم تسريب مذكرة داخلية كتبها Denise Dresser، رئيسة الإيرادات في OpenAI، تتهم أنثروبيك باستخدام “طريقة المجموع الإجمالي” لزيادة الإيرادات بشكل وهمي بحوالي 80 مليار دولار.

عندما يشتري العملاء خدمات عبر منصات مثل AWS وGoogle Cloud، تُحتسب جميع المبالغ التي يدفعونها كإيرادات للشركة، بما في ذلك الجزء الذي يُفترض أن يُنفق على مزودي خدمات السحابة. إذا استُبعد هذا الجزء، فإن الإيرادات الحقيقية لأنثروبيك تقدر بحوالي 22 مليار دولار، ولم تتجاوز الـ 25 مليار دولار لـ OpenAI.

هذه الوثيقة تبدو كأنها مناقشة بين زميلين سابقين يكشفان عن عيوب بعضهما البعض.

لفهم هذه المذكرة، هناك خلفية مهمة. تقييم السوق الخاص بأنثروبيك يقدر بحوالي 6000 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من الجولة السابقة، بينما تقييم السوق الثانوي لـ OpenAI حوالي 7650 مليار دولار، وهو أقل بنسبة 10% من الجولة السابقة. الشركة الأم بدأت تتعرض لضغط في السوق، وإصدار هذه الوثيقة هو نوع من التحدي للمنافس، وفي الوقت ذاته محاولة لتثبيت موقفها.

ثم هناك الرقم الذي يتناقض مع أجواء الاحتفال. تتوقع أنثروبيك أن تحقق أرباحًا في عام 2027. إيرادات سنوية قدرها 30 مليار وتقييم 380 مليار، وكل جولة تمويل تكتب رقمًا قياسيًا، لكن الأرباح لا تزال في المستقبل. كلما زاد التقييم، زادت توقعات المستثمرين، وزاد الإنفاق، وأصبح التمويل التالي أكثر إلحاحًا. هذا الدورة لا يمكن لأنثروبيك كسرها بشكل مستقل، إلا أن تسرع في النمو للحفاظ على توازنها. هذه هي الجدار غير المرئي الذي يواجهها.

أما ديبسيك، فقد أخرس سوق الاستثمار لمدة ثلاث سنوات

لننتقل إلى ليانغ وونفنغ.

بعد نجاح الجولة R1، اهتزت دائرة الاستثمار في الصين بالكامل. تشو شياوهو، الذي قال مؤخرًا “لا أعتقد أن الشركات الناشئة التي تبني نماذج ضخمة ستنجح”، أعلن علنًا أن السعر لم يعد مهمًا، المهم هو المشاركة. كبار التنفيذيين من Tencent وAlibaba ذهبوا، وجميع صناديق رأس المال المخاطر تتوافد.

تداولت شائعات عن استثمار Alibaba بمليار دولار، وشائعات عن جولة C بقيمة 700 مليون دولار، وكلها نُفيت واحدة تلو الأخرى.

ليانغ وونفنغ أبقى دائرة الاستثمار بأكملها خارج الباب، لمدة ثلاث سنوات.

ومبرره هو جملة واحدة: “لا نخطط لتمويل في الوقت الحالي. مشكلتنا ليست المال، بل حظر تصدير الرقائق عالية الأداء.”

شركة هانفان للكمية المالية استثمرت 3 مليارات يوان في المرحلة الأولى من البحث والتطوير في ديبسيك، وكل ذلك يعتمد على أرباح صناديق التحوط الكمية. هو فعلاً لا ينقصه المال، بل يفتقر إلى الرقائق، ولا يمكن حل مشكلة الرقائق من خلال التمويل.

أما سبب عدم قبوله للاستثمار، فهناك اعتقاد آخر لديه: دخول مستثمرين خارجيين قد يتدخلون في قرارات الشركة.

ليانغ وونفنغ، عند قراءة سيرته الذاتية، ستشعر أن هناك شيئًا ثابتًا في نهجه. وُلد عام 1985 في زانجيانغ، قوانغدونغ، تخرج من كلية المعلومات والهندسة الإلكترونية بجامعة تشجيانغ، بعد التخرج لم يبحث عن وظيفة وبدأ في الاستثمار الكمي، أسس هانفان في 2015، وفي 2019 استثمر 2 مليار يوان لبناء تجمع الحوسبة “اليراعة 1”، الذي يضم 1100 وحدة GPU.

عندما أطلقت A100، كان هو من سباق الشركات، وأصبح من أوائل من حصل على الرقائق في آسيا والمحيط الهادئ، وفي 2021 استثمر 1 مليار يوان لبناء “اليراعة 2”، الذي يضم حوالي 10,000 وحدة A100، وفي 2023 حول قدرات الحوسبة لبناء نماذج ضخمة، وأسّس شركة ديبسيك.

كل شيء يفعله، يتسم بتوقعات مهندس: تجهيز الأدوات أولاً، ثم العمل. رفض التمويل هو أحد أدواته.

لكن الآن، بدأت هذه الأداة تفشل.

رواتب ديبسيك عالية، لكنها لا تتوافق مع حوافز الأسهم والتقييمات المبالغ فيها التي تقدمها شركات عملاقة مثل ByteDance وAlibaba وTencent، وبدأ ليانغ وونفنغ في دفع تقييم الشركة، وتحديد سعر الخيارات، ومنح الفريق مزيدًا من الثقة.

بدون تمويل خارجي، لا يوجد تقييم سوقي، ولا قيمة للخيارات. بالنسبة لمهندس من الطراز الأول، العمل في ديبسيك يعني أنك ربما تغير العالم، لكنك لا تملك ورقة ملكية يمكن حساب ثروتها.

في يناير 2026، أُعلن عن إدراج شركة Zhizhipu في بورصة هونغ كونغ، وتبعها مباشرة إدراج MiniMax، وبدأت خيارات الموظفين في التحول إلى نقد، وضغوط المواهب في ديبسيك تزداد واقعية.

ومشكلة أخرى تلوح في الأفق: هل يجب على ديبسيك وهانفان أن يتحولوا من “التركيز على البحث” إلى “بناء عمل يحقق دخلًا وربحًا في النهاية”. هذا النقاش هو في حد ذاته فتحة صغيرة.

الهدف من الجولة الأولى هو تقييم يتجاوز 10 مليارات دولار، بينما تقييم الشركة في 2025 حوالي 3.4 مليار دولار، وإذا تم التمويل، فسيحقق تقييمًا مضاعفًا. 300 مليون دولار مقابل تقييم 10 مليارات دولار، نسبة التخفيف أقل من 3%. هذا الرقم متحفظ جدًا، كأن شخصًا يضع يده على مقبض الباب ليشعر بالحرارة، ويتأكد من عدم وجود خطر، ثم يدفع الباب برفق.

ليانغ وونفنغ، من خلال ثلاث سنوات من الاستقلال، كسب أكبر أوراق التفاوض لنفسه. هو يفتح الباب عندما يكون واثقًا جدًا من نفسه.

حضارة الذكاء الاصطناعي على طاولة اللعب

عند وضع هذين القصتين معًا، تظهر خيط خفي.

المستثمرون في جولة G لأنثروبيك، يشملون GIC في سنغافورة، والصندوق السيادي القطري، وبلاكستون، وجولدمان ساكس، وإنفيديا، ومايكروسوفت.

وراء هذه القائمة، توجد منطقية كاملة، وهي أن السيطرة على خطاب الذكاء الاصطناعي يجب أن تبقى في يد أمريكا، وأن الذكاء الاصطناعي “آمن وموثوق” هو البنية التحتية القادمة، وكل دولار يُستثمر هو رهان على هذا الاعتقاد.

أما الجولة الأولى لديبسيك، فالمستثمرون المحتملون يشملون Alibaba، وصناديق حكومية، وغيرها من المؤسسات الكبرى المحلية، وهذه هي المرة الأولى التي تضع فيها رأس مال صيني تقييمًا علنيًا لمؤسسة أبحاث ذكاء اصطناعي رائدة. الرهان هنا هو منطق آخر، وهو الاستقلال التكنولوجي، والنظام المفتوح المصدر، والحوسبة المحلية.

هاتان القائمتان، موضوعتان على نفس الطاولة، تمثلان حضارتين مختلفتين في رهانهما.

البرمجة المغلقة والمفتوحة، في هذه اللعبة، هما أيضًا خياران لنظامي سلطة مختلفين.

أنثروبيك تعتمد على الإغلاق الكامل، وتستفيد من قيمة الثقة التي يوليها العملاء، حيث يحقق المستخدم النشط شهريًا إيرادات قدرها 211 دولار، وما تبيعه هو ليس فقط قدرات النموذج، بل شعورًا بالثقة من قبل الخبراء، أنت لا تحتاج لفهمها، فقط تصدق بها.

قال لي أنثروبيك إن “الانفتاح أكثر ثقافة وليس عملًا تجاريًا، والمساهمة في المصدر المفتوح ستكسبنا احترامًا”. الأول يحتكر تعريف “ما هو الذكاء الاصطناعي الجيد”، والثاني يترك الأمر للمطورين حول العالم للمناقشة.

هذه هي السياسات السياسية المختلفة لمستقبل الذكاء الاصطناعي.

لكن الشركتين، في الواقع، تواجهان نفس السؤال: عندما تصلان إلى حجم كبير، بماذا تثبتان أنهما تستحقان هذا السعر؟

إجابة أنثروبيك هي النمو في الإيرادات والعملاء من الشركات، لكن الأرباح ستأتي في 2027، والشركة الأم لا تزال تراقب. أما جواب ديبسيك، فهو يتشكل الآن.

الخاتمة

هذه المسابقة، لا يوجد حكم لها بعد.

تقييم أنثروبيك يتجه نحو التريليون، والأرباح ستتأخر حتى 2027. كم من الوقت مستعد أكبر صناديق السيادة والبنوك الاستثمارية العالمية للانتظار؟ تاريخ الذكاء الاصطناعي قصير جدًا، ولم ير أحد كيف تستقر شركة بهذا الحجم بشكل ناعم، أو كيف تتعرض للسقوط الصعب، والجميع يتخبط في الظلام، وكل واحد يتخبط بطريقة مختلفة.

مشكلة ديبسيك هي ثمن الاختيار. بعد التمويل، يدخل المستثمرون الخارجيون، واستمر ليانغ وونفنغ في حماية استقلاليته، لكن إلى متى يمكنه الحفاظ عليها؟ بمجرد أن يُفتح الباب، لا أحد من المؤسسين يمكنه السيطرة تمامًا على ما سيدخل بعد ذلك.

داريو أموداي يصف نفسه بأنه “مغامر يبحث عن طريق ثالث بين طريقين ضيقين، يسرع نحو الجنة أو يسقط في الجحيم”. يقول من حول ليانغ وونفنغ إن الهدف النهائي هو الذكاء الاصطناعي العام، وأن الأولوية للمال والتجارية ليست عالية.

كل من الاثنين يعتقد أنه يقوم بشيء أهم من التمويل.

السوق المالي لا يثق بالإيمان، وإنما يثق ببيان الأرباح والخسائر.

بعد ثلاث سنوات، أو خمس، عندما نعيد النظر في هذه القائمة: هل أثبتت الشركة التي تجاوز تقييمها التريليون أنها تستحق ذلك؟ هل حافظت الشركة التي استثمرت ثلاث سنوات من الاستقلال على مبادئها، واحتفظت بنزاهتها؟

الطريقان لم ينتهيا بعد.