أكبر حمامة سوداء في ديFi لعام 2026 - ديون سيئة بقيمة 200 مليون دولار في AAVE، هل هي مخاطرة أم فرصة؟

السبت، أكبر حدث من نوعه في DeFi لعام 2026 قد وقع.

Kelp dao، وهو بروتوكول إعادة الرهن في إيثريوم، استغل الهاكر ثغرة للاحتيال على 116,000 رصيد من rseth (بقيمة 292 مليون دولار)، ثم استخدم هذا الجزء من الإيثريوم في منصة الإقراض AAVE و COMP و EUL لاقتراض إيثريوم حقيقي، نظرًا لأن AAVE هو الأكبر من حيث الحجم، يُقدر أن الديون المعدومة فيه تتراوح بين 177 مليون و 200 مليون دولار، الكثيرون يقولون إن AAVE على وشك الانهيار، لكني أقول لك أن أكبر المخاطر غالبًا ما تكون فرصًا!

مع تفاعل الحدث، قام العديد من المستخدمين بسحب الإيثريوم الموجود في AAVE، على سبيل المثال، سحب الأخ سون 65,000 ETH بقيمة 154 مليون دولار، خلال اليومين الماضيين، انخفض إجمالي قيمة القفل في AAVE من 26 مليار إلى 17 مليار، وهذه البيانات تعود ليوم 19، حتى الآن، انخفضت القيمة الإجمالية المقفلة بما يقرب من 9 مليارات، ولا زال الذعر مستمرًا، سعر رمز AAVE انخفض من 115 إلى أدنى مستوى عند 84، بانخفاض قدره 24%.

حاليًا، أوقفت AAVE احتياطيات WETH، ولم يتم الإعلان عن الحلول بعد بشكل كامل.

الكثير من الناس يقولون إن AAVE قد ينهار، وربما يتكرر سيناريو CETUS، لكن في الواقع، هذان الحدثان ليسا على نفس المستوى من حيث الحجم.

في عام 2019، تم سرقة CETUS بمبلغ 230 مليون دولار، والمشروع الآن في حالة تصفية كاملة، حيث كانت قيمته السوقية عند السرقة 100 مليون دولار، والآن فقط 20 مليون دولار.

في يوم السرقة، انخفض إجمالي القيمة المقفلة في CETUS بنسبة 85%، من ذروته عند 200 مليون إلى 35 مليون (أي أن البركة الأساسية تم نهبها تقريبًا، والسيولة تكاد تكون معدومة)، سابقًا حسب حساباتنا، كان دخل بروتوكول CETUS من التداولات يقدر بحوالي 28 مليون دولار سنويًا، لذلك فإن مبلغ السرقة يعادل حوالي 10 سنوات من أرباح المشروع.

ومع حادثة الاختراق، هربت كمية كبيرة من القيمة المقفلة، وقد يستغرق الأمر أكثر من عقد من الزمن لتحقيق أرباح المشروع، لذا فإن هذا يمثل أكبر ضربة معنوية، فالمشروع لا يمكن أن يعمل كعبيد لعدة عشرات السنين ليعمل لصالح المستخدمين.

أما بالنسبة لوضع AAVE، فحاليًا، انخفضت القيمة المقفلة بنسبة 32%، ومبلغ السرقة 200 مليون دولار، وهو يمثل 1% من إجمالي البركة، وفي مقالات سابقة حسبنا أن إيرادات بروتوكول AAVE السنوية تتراوح بين 800 مليون و 900 مليون، وصافي الأرباح يصل إلى 100 مليون، لذلك حتى لو تعويض البروتوكول بالكامل، فسيحتاج إلى حوالي عامين من العمل كعبيد.

وبالتالي، من حيث الحجم، لا يمكن مقارنة هذا مع CETUS.

AAVE لديه آلية لمعالجة الديون المعدومة، وهي نظام Umbrella، وهو وحدة الأمان في AAVE. إذا حدث خسارة كبيرة، فهناك آلية امتصاص للديون المعدومة على طبقات.

الطبقة الأولى، هي طبقة DAO - الخزانة، حيث يتحمل كل أصل جزءًا صغيرًا من الخسائر (مثلًا، USDT يتحمل 100,000 USDT)، لكن نسبة هذا الجزء صغيرة، ولن يتم استخدام أصول المستخدمين.

الطبقة الثانية، هي صندوق التأمين الخاص بالبركة - Umbrella Vault، حيث يخصص لكل أصل صندوق تأمين، ويودع المستخدمون أصولهم لتحقيق عوائد مرتفعة، مع تحملهم للمخاطر، وهو الآن الطبقة الرئيسية لتعويض الخسائر، وتقديرات التعويض عن WETH تصل إلى 50 مليون دولار، وهو غير كافٍ بعد.

الطبقة الثالثة، يتحملها المودعون العاديون بأنفسهم، حيث تنخفض قيمة استبدال جميع المودعين بنسبة معينة، أي يمكنهم استبدال جزء فقط، أو ينتظروا حتى يتم ضخ سيولة جديدة في البركة.

على الرغم من أن وثائق Umbrella الرسمية توضح مسؤولية حاملي Umbrella (أي الطبقة الثانية)، لكن لم يتم توضيح مسؤولية المودعين العاديين بشكل واضح، فقط الآلية الأساسية للبروتوكول هي هكذا، لأنك تستفيد من العوائد ويجب أن تتحمل أيضًا مخاطر البركة.

بالطبع، لم تصدر الحكومة بعد توضيحًا رسميًا، وأعتقد أنه من غير المرجح أن يترك المستخدمون يتحملون هذا الجزء من الخسائر، وإلا فإن سمعة البنك ستتضرر، وسيصبح من الصعب العمل في هذا المجال مستقبلًا.

مثل بنك تم سرقته بمبلغ 200 مليون، ويقال إن الخسارة يتحملها المستخدمون العاديون، ألن يثير ذلك غضبًا شديدًا، ومن سيودع أمواله في بنك بعد ذلك؟

لذا، أعتقد أن البروتوكول على الأرجح سيتحمل جزءًا من الخسائر، بحجم يتراوح بين 1.2 و 1.5 مليار دولار، وسيحتاج البروتوكول إلى العمل كعبيد لمدة تتراوح بين سنة و1.5 سنة، فماذا بعد؟ في الواقع، الأمر ليس سيئًا جدًا.

إذا أعلنت الجهة الرسمية عن تعويض، فسيكون ذلك خبرًا إيجابيًا جدًا، على الرغم من أن السعر انخفض بنسبة 25%، إلا أن الثقة ستعود لاحقًا، وأنت قد حققت بصعوبة ريادة القطاع، فلا ينبغي أن تتخلى عن ذلك.

في الحقيقة، لم يتعرض AAVE من قبل لهجمات مباشرة من قبل الهاكرز، فقط حدثت بعض حالات التراجع في السيولة وديون صغيرة، وهذه هي أكبر تحدياته حتى الآن، وتثبت أن آلية العزل للمخاطر لا تزال فعالة إلى حد كبير.

وفي النهاية، AAVE لن ينهار بالتأكيد، حتى مع انخفاض القيمة المقفلة بهذا الشكل، فهو لا يزال أكبر بروتوكول في مجال الإقراض والاقتراض، لذا فإن المخاطر هي فرص أيضًا.