لذا كنت أفكر مؤخرًا في موضوع بافيت حول الذهب، ومن المدهش حقًا مدى اتساقه في هذا الشأن. يعرف معظم الناس عن حكماء أوماها كمستثمر أسطوري — صافي ثروته حوالي $160 مليار، أدير شركة بيركشاير هاثاوي لأكثر من 60 عامًا قبل أن يتراجع عن منصب المدير التنفيذي العام الماضي. لكن الكثيرين لا يدركون مدى تفكيره العميق في سبب عدم ملاءمة الذهب لخطته.

دعني أشرح ما يعتقده بافيت فعلاً عن الذهب، لأنه أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد "الذهب سيء". في عام 2011، عندما كان الذهب يصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق حوالي 1920 دولار للأونصة، أوضح ذلك في رسالة المساهمين الخاصة به. حجته الأساسية؟ الذهب لديه مشكلتان رئيسيتان. أولاً، لا يفعل شيئًا. هو غير منتج. يمكنك امتلاك أونصة منه للأبد وستظل تملك نفس الأونصة في النهاية. لا يحقق عوائد، لا يتراكم، فقط يجلس هناك. ثانيًا، هناك طلب صناعي حقيقي بالكاد يمكنه استيعاب الإنتاج الجديد. فماذا تشتري فعلاً؟ أنت تراهن أن شخصًا آخر سيدفع أكثر مقابل ذلك لاحقًا.

وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. خلال ظهور له على CNBC في عام 2009، قال بافيت بشكل أكثر صراحة. قال إن الذهب لن يفعل شيئًا سوى "أن ينظر إليك" خلال الخمس سنوات القادمة. قارن ذلك بشركة مثل كوكاكولا أو ويلز فارجو التي تنتج فعليًا نقدًا وقيمة. استخدم هذا التشبيه الذي بقي في ذهني: هل تفضل أن تمتلك إوزة تبيض بيضًا باستمرار، أم إوزة تجلس هناك تستهلك تكاليف التأمين والتخزين؟ يبدو الاختيار واضحًا عندما تضعه في هذا الإطار.

لكن الشيء الذي يظهر حقًا أين يقف بافيت — هو يرى استثمار الذهب على أنه بشكل أساسي المراهنة على الخوف. عندما قال ذلك في 2011، لم يكن ذلك مجاملة. كانت وجهة نظره أن مشترين الذهب يراهنون على زيادة الخوف، ويكسبون المال إذا زاد خوف الناس وخسروا إذا تراجع الخوف. بالتأكيد، نجحت تلك الاستراتيجية خلال أزمة 2008 والعقد الذي تلاها، لكن بافيت يراها مختلفة جوهريًا عن استثمار القيمة. الذهب نفسه لا ينتج شيئًا. هو رهان على العاطفة البشرية، وليس على الأصول الإنتاجية.

الآن، هنا يصبح الأمر محيرًا لكثير من الناس. في الربع الثاني من عام 2020، اشترت بيركشاير أسهمًا في بارك كولد، بمبلغ حوالي $560 مليون مقابل حوالي 21 مليون سهم. ظن الجميع أن بافيت قد غير رأيه تمامًا بشأن الذهب. لكن إذا نظرت عن كثب، خرجت بيركشاير من تلك الصفقة بعد ربعين فقط. أشار بعض المحللين إلى أن هناك فرقًا بين الاستثمار في الذهب والاستثمار في شركة تعدين الذهب — فشركات التعدين تنتج شيئًا فعليًا وتولد تدفقات نقدية. وأشار آخرون إلى أن الأمر ربما لم يكن قرار بافيت مباشرة. على أي حال، كانت لعبة قصيرة الأمد استغلت ارتفاع الذهب خلال جائحة كوفيد، ثم خرجوا.

الدرس الحقيقي؟ لم يغير بافيت رأيه الأساسي حول الذهب. فلسفته كلها تركز على الفائدة والقدرة الإنتاجية. لهذا السبب كان منفتحًا أحيانًا على الفضة — فهي لها استخدامات صناعية فعلية بجانب مكانتها كمعدن ثمين. لكن الذهب الخالص؟ لا يتوافق مع المعادلة. بعد أكثر من عقد من الرسائل المتسقة حول هذا الموضوع، لا أعتقد أننا سنرى الحكيم فجأة يتحول إلى مدافع عن الذهب. مواقفه تجاه الذهب تكشف الكثير عن كيف يفكر في القيمة نفسها.