لقد قمت بالتنقيب في تحليل بعض الأسهم القديمة للعلامات التجارية ووجدت شيئًا يستحق إعادة النظر. في عام 2023، كانت هناك بعض الاختيارات المثيرة التي لا تزال تستحق نظرة ثانية، خاصة إذا كنت تفكر في التعرض لنموذج الأعمال القائم على الامتياز التجاري.

لفتت انتباهي شركة FirstService أكثر. الشركة تدير قسمين مميزين - إدارة العقارات السكنية والعلامات التجارية للامتياز - مما يمنحك تنويعًا داخل استثمار واحد. ما يثير الاهتمام هو أن حوالي 57% من الإيرادات تأتي من عمليات الامتياز الخاصة بهم، مع أكثر من 1500 من أصحاب الامتياز والمواقع المملوكة للشركة التي تحقق مبيعات نظامية كبيرة. كانت علاماتهم التجارية لإعادة التأهيل العقاري (First Onsite و Paul Davis) تحقق حوالي $2 مليار من 450 موقعًا فقط، مما يشير إلى إمكانيات هائلة بالنظر إلى حجم سوق إعادة التأهيل.

ثم هناك مركز الشمع الأوروبي. عندما طرح للاكتتاب العام في 2021 بسعر 16 دولارًا، كان لديه 808 مواقع معظمها امتياز. بحلول منتصف 2023، نمت إلى أكثر من 1000 موقع امتياز عبر 45 ولاية. كانت الأرقام تبدو قوية - كانوا يتوقعون مبيعات نظامية تتجاوز $965 مليون. كان القلق آنذاك هو عبء الديون، الذي كان يستهلك أرباح النمو على الرغم من ارتفاع الدخل التشغيلي بنحو 20%. توتر تقليدي في أسهم الامتياز بين التوسع وصحة الميزانية العمومية.

كانت شركة Latham Group ورقة رابحة - تتداول في منطقة الأسهم ذات القيمة المنخفضة على الرغم من كونها أكبر مصنع للمسابح السكنية في أمريكا الشمالية. طرحت للاكتتاب العام في 2021 بسعر 19 دولارًا، وبلغت ذروتها عند حوالي 31 دولارًا، ثم تعرضت لضربة قوية. كان نموذج أعمال المسابح المباشر للمستهلك مبتكرًا، لكن ارتفاع أسعار الفائدة قضى على الطلب. كانت المبيعات منخفضة بنسبة 21% في النصف الأول من 2023. كانت الفرضية الأساسية هي أن عودة أسعار الفائدة إلى وضعها الطبيعي ستعيد إنعاش إنفاق المستهلك على السلع الترفيهية مثل المسابح.

عند النظر من عام 2026، تمثل هذه الأسهم للامتيازات ملفات مخاطر مختلفة داخل القطاع - من شركة FirstService المستقرة والنمو إلى الشركات المتقلبة التي تعتمد على التعافي. يظل نموذج الامتياز جذابًا للمستثمرين الباحثين عن إيرادات متكررة وقابلية للتوسع دون متطلبات رأس مال ضخمة. من المفيد مراقبة هذه الأسماء إذا كنت تبني تعرضًا لهذا القطاع.