كنت أتابع مؤخرًا سوق المعادن غير الحديدية عن كثب، وهناك تحركات مثيرة للاهتمام تحدث الآن. الفضة كانت مذهلة حقًا - رأينا ارتفاعًا هائلًا بنسبة 170% حتى عام 2025، وما زالت مرتفعة بأكثر من 8% حتى الآن هذا العام. حصلت المجمعات بأكملها على دفعة عندما تم إدراج الفضة والنحاس واليورانيوم رسميًا على قائمة المعادن الحرجة، مما يشير أساسًا إلى أن هذه ليست مجرد سلع بعد الآن بل أصول استراتيجية.

إليك ما يلفت انتباهي: جانب العرض يضيق. نحن نواجه استنزاف الاحتياطيات في العمليات القديمة ونقصًا حقيقيًا في تطوير المناجم الجديدة التي تدخل السوق. في الوقت نفسه، الطلب مستمر في الارتفاع - السيارات الكهربائية، بنية الطاقة المتجددة، وكل تلك الأمور المتعلقة بالانتقال الأخضر تحتاج كميات هائلة من النحاس ومعادن غير حديدية أخرى. هذا الاختلال بين العرض والطلب هو بالضبط نوع الديناميكية التي عادةً ما تكافئ اللاعبين المتمركزين بشكل جيد.

فأي الشركات جاهزة للاستفادة فعلاً؟ لقد نظرت إلى بعض الشركات التي تبرز. شركة كور مينينج ربما تكون أكثر قصة نمو طموحة الآن. لقد ضاعفت إيراداتها تقريبًا إلى 2.1 مليار دولار في 2025 مع ارتفاع صافي الدخل أكثر من 10 مرات ليصل إلى $586 مليون. إنتاجها من الذهب والفضة ارتفع أيضًا - إنتاج الفضة زاد بنسبة 57% على أساس سنوي. كما أنها تستحوذ على شركة نيو جولد، التي ستُغلق في النصف الأول من 2026، مما سيخلق واحدة من أكبر عشرة لاعبين في المعادن الثمينة عالميًا وخامس أكبر منتج للفضة. هذا هو نوع التوحيد الذي يهم عندما تحاول تحقيق حجم في هذا السوق.

شركة ساوثرن كوبر هي لعبة الاحتياطيات. لديها أكبر احتياطيات نحاس في الصناعة وتخطط لزيادة الإنتاج إلى 1.6 مليون طن بحلول 2033. هذا ليس طموحًا جدًا وفقًا لبعض المعايير، لكنه مدعوم بـ 20.5 مليار دولار من رأس المال الملتزم خلال العقد القادم. تعمل في مناطق مستقرة - المكسيك وبيرو - وبلغت مبيعاتها الصافية في 2025 رقمًا قياسيًا قدره 13.4 مليار دولار. للمستثمرين الذين يبحثون عن أسهم تعدين فضة عالية والتعرض للنحاس معًا، هذا أساس قوي.

شركة فريبرانت-مكموهان هي أكثر لعبة الخيارات. لديها مشاريع توسعة موزعة عبر محفظتها - Cerro Verde في بيرو أضاف بالفعل 600 مليون رطل من قدرة النحاس السنوية، وهم يقيمون توسعات أكبر في El Abria في تشيلي وSafford/Lone Star في أريزونا. نتحدث عن إمكانية إنتاج إضافي يتراوح بين 200-250 مليون رطل سنويًا من عملية واحدة فقط. هذا النوع من خط أنابيب النمو العضوي ذو قيمة عندما تكون أسعار المعادن داعمة.

شركة لوندين مينينج تكمل المجموعة - لقد زادت مؤخرًا موارد النحاس المقاسة بنسبة 37% وهي تتقدم بمشروع Vicuña نحو الموافقة. جاء إنتاج النحاس في 2025 عند 331,232 طنًا، متجاوزًا التوجيه. وتتوقع استمرار النمو حتى 2028، مما يضعها في موقع لتحقيق هدفها كواحدة من أكبر عشرة منتجين للنحاس عالميًا.

ما يربط بين هذه الشركات هو أنها تنفذ جميعها على مراقبة التكاليف وكفاءة الإنتاج مع بناء قدرات النمو في الوقت نفسه. هذه هي الوصفة التي تعمل في دورة كهذه - تحتاج إلى الانضباط التشغيلي للحفاظ على الهوامش عندما ترتفع التكاليف، ومشاريع النمو للاستفادة عندما يتضيق العرض فعليًا.

القيم السوقية تبدو معقولة أيضًا. يتداول القطاع بمضاعف قيمة الشركة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء 16.95 مرة مقابل 17.80 مرة لمؤشر S&P 500، لذا أنت لا تدفع علاوة كبيرة مقابل التعرض لما قد يكون ضيقًا هيكليًا متعدد السنوات في أسهم تعدين الفضة العلوية والنحاس تحديدًا. من الجدير بالمراقبة إذا كنت تفكر في التعرض للسلع.