لقد كنت أتابع معركة البث المباشر منذ فترة، وهناك نقاش مثير يدور حول أي من أسهم وسائل الإعلام تستحق اهتمامك أكثر. نتفليكس مقابل ديزني - يبدو الأمر واضحًا من السطح، لكن عندما تغوص في الأرقام، يصبح الأمر أكثر تعقيدًا مما يعتقده معظم الناس.

دعني أبدأ مع نتفليكس لأن الأرقام الرئيسية صادقة مدهشة. العام الماضي، حققت نجاحًا كبيرًا - أضافت حوالي 19 مليون مشترك مدفوع في الربع الرابع فقط، وهو أكبر زيادة ربع سنوية على الإطلاق. دفعها ذلك لتجاوز 300 مليون مشترك إجمالي، ونمو الإيرادات كان قويًا بنسبة 16% على أساس سنوي. ما لفت انتباهي حقًا هو ارتفاع الدخل التشغيلي بنسبة 52% ووصولها إلى أكثر من $10 مليار دولار في الدخل التشغيلي السنوي لأول مرة. كما أنها تمتلك حوالي $7 مليار دولار من التدفق النقدي الحر، مما يمنحها مرونة كبيرة.

من ناحية المحتوى، تواصل تحقيق نجاحات. الموسم الثاني من لعبة الحبار يتوقع أن يكون أحد أكبر عروضها، وقد بدأت حتى في التوسع في الرياضة الحية - المباراة التي بثوها بين جاك بول أصبحت أكثر حدث رياضي مشاهدة على الإطلاق. العام المقبل، ستعيد تقديم أعمالها الرئيسية مثل أشياء غريبة، والتي من المفترض أن تحافظ على تفاعل الجمهور. من المتوقع أن يتضاعف إيراد الإعلانات في 2025، ويستهدفون هوامش تشغيل تصل إلى 29%.

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام - الكثير من هذا النمو مدمج بالفعل في السعر. سهم نتفليكس كان في ارتفاع مذهل، حيث زاد بأكثر من 50% خلال العام الماضي فقط. عند النظر إلى مقاييس التقييم والنظر في مدى الارتفاع الذي تم تسعيره بالفعل، فإن مخاطر العائد لا تبدو جذابة كما كانت من قبل. بالإضافة إلى ذلك، قاموا برفع الأسعار، ودائمًا تتساءل كم ستستمر احتفاظ المشتركين عندما تواصل فعل ذلك.

أما ديزني فهي كائن مختلف تمامًا. أحيانًا ينسى الناس أن ديزني ليست مجرد شركة بث - إنها قوة ترفيهية متنوعة ضخمة. بالتأكيد، ديزني+ وHulu معًا لديهما حوالي 178 مليون مشترك، لكن هذا جزء فقط من الصورة. أعمالها السينمائية حققت نجاحًا مذهلاً في 2024، وأصبحت أول استوديو بعد الجائحة يتجاوز $5 مليار دولار في شباك التذاكر العالمي. Inside Out 2، Deadpool وWolverine، Moana 2 - لم تكن مجرد نجاحات في شباك التذاكر، بل محتوى يتدفق في نهاية المطاف إلى نظامها للبث.

ما يميز ديزني حقًا في سوق الأسهم الإعلامية هو حدائقها الترفيهية والتسويق. الحدائق لا تزال تنمو ولديها خطط توسعة. كما أنها تتجه نحو الذكاء في استراتيجيتها للبث - دمج ESPN+ في حزمة Disney+ هو خطوة كبيرة لأن الرياضة الحية شيء لا يمكن لنتفليكس منافسته حقًا. وتلك الميزات الصغيرة التي يضيفونها، مثل قناة Simpsons على مدار 24/7، تشبه التلفزيون التقليدي، والذي لا يزال الكثير من الناس يرغبون فيه.

من ناحية التقييم، تبدو ديزني أكثر معقولية بكثير. نسبة السعر إلى المبيعات المستقبلية 1.57 مرة مقارنة بـ 8.68 مرة لنتفليكس. هذا فرق هائل. من المتوقع أن تحقق ديزني حوالي 94.6 مليار دولار من الإيرادات في العام المقبل مع نمو أرباح حوالي 10%. الأرقام ظلت مستقرة إلى حد كبير، مما يشير إلى تقليل التقلبات في التوقعات.

لكن الأمر هنا - حققت نتفليكس عوائد مذهلة إذا كنت قد احتفظت بها. 50% العام الماضي، و112% خلال خمس سنوات، وإذا عدت أبعد من ذلك، فربما أكثر من 1000% خلال العقد الماضي. أداء مذهل. لكن عندما يكون سهم قد حقق هذا القدر من النمو، يصبح السؤال هل هناك مجال للمزيد من النمو أم أن من الأفضل النظر إلى شيء لديه إمكانات أعلى للارتفاع في المستقبل.

بصراحة، أرى أن ديزني تبدو فرصة أكثر إثارة الآن ضمن أسهم وسائل الإعلام. نتفليكس تنفذ بشكل جيد، لا شك في ذلك، لكن الكثير من قصتها مدمج بالفعل في سعر السهم. أما ديزني، فهي تمتلك خصم تقييم كبير وما زالت تكتشف استراتيجيتها للبث بينما تستفيد من جميع مصادر إيراداتها الأخرى. علامات المحتوى، الزاوية الرياضية، توسعة الحدائق - هناك طرق متعددة لخلق قيمة لدى ديزني لم يتم تسعيرها بالكامل بعد.

كلاهما يحمل تصنيف "احتفاظ" من الإجماع، وهو أمر منطقي. نتفليكس قوي، لكن ربما من الأفضل الانتظار لفرصة دخول أفضل. ديزني تبدو أكثر احتمالية لتوسيع مضاعفاتها مع إثبات استمرارية نجاح أعمالها للبث إلى جانب كل شيء آخر. إذا كنت تفكر على المدى الطويل في مجال البث، فإن ديزني تبدو الآن كخيار أفضل من حيث مخاطر العائد.