لذا لقد كنت أتابع هذا النقاش المستمر في مجتمع التعدين حول أي معدن سيحقق عوائد أفضل، وبصراحة كل من الذهب والنحاس يقدمان حججًا مقنعة اعتمادًا على نظرتك المستقبلية.

كان العام الماضي مجنونًا للسلع - حيث تجاوز الذهب 2700 دولار للأونصة، بينما تخطى النحاس علامة $5 لكل رطل. لكن الأمر هنا: إنهما مدفوعان بأساسيات مختلفة تمامًا، وهذا مهم جدًا للمسار الذي سنسلكه من هنا.

دعونا نتحدث أولاً عن النحاس. وضع العرض مقلق حقًا إذا كنت متفائلًا بشأن المعدن على المدى الطويل. نحن نواجه سيناريو حيث الطلب يستمر في الارتفاع بسبب التحضر في الأسواق الناشئة - فكر في إندونيسيا، الهند، أمريكا الجنوبية - بالإضافة إلى جميع احتياجات الكهرباء من بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وتطوير الطاقة المتجددة. أشار أحد المحللين الذين رأيتهم إلى أن كثافة النحاس لكل شخص تتسارع منذ التسعينيات، ونحن بعيدون عن التشبع في العالم النامي.

لكن المشكلة هنا: تكاليف التعدين تتصاعد بشكل كبير. انخفاض جودة الخام، استنزاف الرواسب، متطلبات رأس مال ضخمة. الصناعة بحاجة إلى حوالي 6-8 ملايين طن متري من العرض الجديد خلال العقد القادم، وهذا سيكلف أموالاً جدية. يعتقد بعض الناس أن إعادة تدوير الخردة ستساعد، لكنها بالكاد تواكب الطلب الحالي. لذا قد يواجه النحاس وضع عجز حقيقي، مما سيدفع الأسعار للارتفاع - لكن الطريق إلى هناك معقد.

الآن، لنقلب الصفحة إلى الذهب، وسترى حيوانًا مختلفًا تمامًا. الذهب لا يهتم بالطلب الصناعي كما يفعل النحاس. إنه لعبة ماكرو. فكر في وضع ديون الولايات المتحدة - 36.5 تريليون دولار من الدين الفيدرالي مقابل 29.1 تريليون دولار من الناتج المحلي الإجمالي. هذا معدل دين إلى الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 125%، وهو الأسوأ منذ الحرب العالمية الثانية. الحساب ببساطة لا يعمل بدون طباعة النقود أو السماح للتضخم بالانفلات، وكلا السيناريوهين صعوديان للذهب.

البنوك المركزية تشتري الذهب بالفعل بمستويات قياسية، والمستثمرون الأفراد في الصين والهند يتراكمون بشكل جنوني. المستثمرون الغربيون لم يندفعوا بعد، لكن عندما تتعمق حالة التعريف الجمركي وعدم اليقين الاقتصادي، أعتقد أنك سترى اندفاعًا نحو الذهب المادي.

إليكم رأيي: النحاس هو القصة الأساسية الأفضل للسلعة إذا كنت تؤمن بالنمو العالمي والتحول الطاقي. لكن الذهب هو التحوط الأفضل إذا كنت قلقًا بشأن تدهور العملة والفوضى الجيوسياسية - وهو أمر يبدو معقولًا جدًا الآن.

الجواب الحقيقي هو على الأرجح امتلاك كلاهما. يمنحك النحاس تعرضًا لنمو الطلب الهيكلي، ويمنع الذهب محفظتك من الانهيار إذا أصبحت الأمور غريبة مع البنوك المركزية أو الدولار. كلا السوقين لديهما حجج قوية لعام 2026 وما بعده.