لقد كنت أفكر في شيء يختلط على الكثير من الناس في التمويل: الفرق بين تكلفة حقوق الملكية وتكلفة رأس المال. يتم استخدام هذين المفهومين بشكل متبادل وكأنه نفس الشيء، لكنه في الواقع مختلف تمامًا، وفهم الفرق يمكن أن يساعدك حقًا في اتخاذ قرارات استثمارية أفضل.

دعني أبدأ بالصورة الأوسع. عندما تحتاج شركة إلى مال لتشغيلها والنمو، عليها أن تجمعه بطريقة ما. هنا تأتي تكلفة رأس المال. في الأساس، هي إجمالي المصاريف التي تواجهها الشركة عند تمويل كل شيء من خلال مزيج من الديون وحقوق الملكية. فكر فيها على أنها متوسط ​​مرجح لتكلفة كل الأموال التي تستخدمها الشركة. هذا المقياس مهم لأنه يستخدم كمعيار للشركة لتحديد ما إذا كانت المشاريع الجديدة تستحق المتابعة أم أنها ستستنزف الموارد فقط.

أما تكلفة حقوق الملكية فهي أكثر تحديدًا. إنها العائد الذي يتوقعه المساهمون للحصول على مقابل استثمار أموالهم في أسهم الشركة. يتحمل المستثمرون مخاطرًا بشرائهم الأسهم، ويريدون تعويضًا عن تلك المخاطر. إذا كان بإمكانك الاستثمار في شيء آمن تمامًا مثل السندات الحكومية، فستتوقع عائدًا أقل. ولكن بما أن الأسهم أكثر خطورة، يطالب المساهمون بعائد أعلى. هذا هو بالضبط ما تقيسه تكلفة حقوق الملكية.

كيف نحسب هذين الأمرين فعليًا؟ بالنسبة لتكلفة حقوق الملكية، النهج الأكثر شيوعًا هو استخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية، أو CAPM. الصيغة تبدو كالتالي: تأخذ معدل الخالي من المخاطر، ثم تضيف بيتا الشركة مضروبًا في علاوة السوق للمخاطر. معدل الخالي من المخاطر عادةً يعتمد على عوائد السندات الحكومية. بيتا تقيس مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق بشكل عام. إذا كانت بيتا السهم فوق 1، فهو يتأرجح بشكل أكثر درامية من السوق. وإذا كانت أقل من 1، فهو أكثر استقرارًا. علاوة السوق للمخاطر هي العائد الإضافي الذي يتوقعه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر سوق الأسهم مقارنة بالاستثمار الآمن.

أما بالنسبة لتكلفة رأس المال، فالشركات عادةً تستخدم شيء يسمى متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح، أو WACC. هذه الصيغة تأخذ في الاعتبار كل من جانب حقوق الملكية والجانب الديني من التمويل. تحسبها عن طريق أخذ القيمة السوقية لحقوق الملكية مقسومة على القيمة الإجمالية، ثم ضربها في تكلفة حقوق الملكية، ثم إضافة القيمة السوقية للديون مقسومة على القيمة الإجمالية، مضروبة في تكلفة الدين، مع تعديل الضرائب. التعديل الضريبي مهم لأن الشركات يمكنها خصم مدفوعات الفوائد، مما يجعل الدين أرخص مما يبدو على السطح.

ما الذي يؤثر على هذه الأرقام؟ بالنسبة لتكلفة حقوق الملكية، أنت تنظر إلى أشياء مثل مدى تصور الشركة على أنها مخاطرة، مدى تقلب سعر السهم، ما الذي تفعله معدلات الفائدة، والبيئة الاقتصادية الأوسع. شركة ذات أرباح غير مستقرة أو نموذج عمل متقلب سيكون لديها تكلفة حقوق ملكية أعلى لأن المستثمرين يطالبون بعائد أعلى مقابل المخاطر الإضافية. أما بالنسبة لتكلفة رأس المال، فعليك أن تأخذ في الاعتبار نسبة الدين إلى حقوق الملكية في الشركة، بيئة أسعار الفائدة، معدلات الضرائب، وتكاليف كل من مصادر التمويل. شركة مديونة بشكل كبير مع ديون رخيصة قد يكون لديها تكلفة رأس مال أقل، لكن ذلك يزيد من المخاطر المالية للمساهمين.

وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: هذه المقاييس تخدم أغراضًا مختلفة. عندما تقرر شركة ما ما إذا كان المساهمون سيكونون راضين، تنظر إلى تكلفة حقوق الملكية. وعند تقييم ما إذا كان مشروع معين منطقيًا من الناحية المالية، تستخدم تكلفة رأس المال كعتبة للقبول. تكلفة حقوق الملكية تركز على تقلبات الأسهم وظروف السوق. تكلفة رأس المال تعطيك صورة أشمل من خلال تضمين كل من الدين وحقوق الملكية، بالإضافة إلى الآثار الضريبية.

شيء ألاحظه أن الناس غالبًا يغفلونه: أحيانًا تكون تكلفة رأس المال أقل من تكلفة حقوق الملكية لأنها مزيج يشمل الدين، الذي يكون أرخص عادةً بفضل خصم الضرائب. لكن إذا اقترضت شركة الكثير من الدين، يصبح المساهمون متوترين ويطالبون بعوائد أعلى، مما قد يدفع تكلفة حقوق الملكية للارتفاع، وربما يجعل تكلفة رأس المال الإجمالية ترتفع أيضًا.

لماذا يهم هذا لمحفظتك؟ تساعدك هذه المقاييس على فهم ما إذا كانت الشركة تتخذ قرارات استثمارية ذكية. إذا كانت مشاريع الشركة تولد عوائد تتجاوز تكلفة رأس المال، فهي تضيف قيمة. وإذا كانت أقل، فإن الإدارة تدمّر ثروة المساهمين. فهم تكلفة حقوق الملكية وتكلفة رأس المال يساعدك أيضًا على تقييم قرارات استثمارك الخاصة. يمكنك استخدام هذه المفاهيم لمعرفة العائد الذي يجب أن تتوقعه بشكل واقعي وما إذا كان الاستثمار معين يستحق المخاطر التي تتحملها.