لقد لاحظت شيئًا مثيرًا في أحدث بيانات تدفق رأس المال يستحق الانتباه إليه. يبدو أن المستثمرين الأجانب قد شنوا إضرابًا كبيرًا عن شراء الأصول الأمريكية خلال الشهرين الماضيين، ويبدأ الأمر في الظهور كأنه أكثر من مجرد توقف مؤقت.

لقد كان جورج سارافيلوس والفريق في بنك دويتشه بنك يتابعون التدفقات في الوقت الحقيقي عبر حوالي 400 صندوق استثمار متداول يركز على الخارج في الولايات المتحدة، والصورة التي يرسمونها واضحة جدًا. لقد توقف بشكل حاد شراء الأجانب للأسهم والسندات الأمريكية، مع وجود ضغط بيعي مباشر على السندات فعليًا. وعندما تجمع ذلك مع إحصائيات الصناديق الأوسع، يصبح النمط أكثر وضوحًا: تدفقات رأس المال الأجنبي قد تباطأت بشكل كبير عبر جميع القطاعات.

ما يجعل هذا الأمر يستحق النقاش هو الحجم. لقد تضاعف حصة الأصول الأمريكية في المحافظ الأوروبية أربع مرات منذ عام 2010، لذلك نحن نتحدث عن تصفية كبيرة للمراكز. الإضراب عن الشراء لا يؤثر فقط على الأسهم - بل يظهر أيضًا في الطلب على سندات الخزانة، مما قد يكون له تداعيات حقيقية على كيفية تمويل الولايات المتحدة لعجزها.

ومن المثير للاهتمام، أن سارافيلوس تحول من أن يكون متفائلًا بالدولار إلى توقع ضعف، مع توقعات لوصول زوج اليورو/دولار إلى 1.30 وانخفاض الدولار/ين إلى 115 بحلول عام 2027. هذا تحول دراماتيكي في الاقتناع، ويستند إلى ملاحظة أن رأس المال الأجنبي إما يتباطأ أو يغادر بنشاط.

السؤال الآن هو ما إذا كان هذا تصحيحًا مؤقتًا أم بداية لشيء أكثر هيكلية. إذا ظل المستثمرون الأجانب على الهامش، فقد ترتفع تكاليف تمويل سندات الخزانة الأمريكية، مما يخلق حلقة تغذية مرتدة لا أحد يرغب في رؤيتها. من ناحية أخرى، إذا أصبحت هذه التقييمات رخيصة بما يكفي، فقد يتغير الإضراب عن الشراء في النهاية - التاريخ يُظهر أن المستثمرين الأجانب يعودون عندما تتعدل علاوات المخاطر وتعود وضوح السياسات.

وضع الدولار كعملة احتياطية وعمق الأسواق الأمريكية يوفران بعض الضمانات هنا، لكن الضعف المتزامن مؤخرًا في الأسهم والسندات هو بالتأكيد شيء يجب مراقبته عن كثب. قد يكون هذا أحد تلك الإشارات المبكرة التي تعيد تشكيل تدفقات رأس المال للدورة القادمة.