هل تستمر المخاطر الجيوسياسية، وأصبحت البيتكوين مؤشرًا رئيسيًا للاتجاه؟

العنوان الأصلي: هل يمكن للسيولة أن تنتصر في المعركة ضد المرحلة القادمة من حرب إيران؟ لماذا أصبح البيتكوين مؤشراً موثوقاً للسيولة.
المؤلف الأصلي: جو دوارتي
الترجمة: بيغي، BlockBeats

المؤلف الأصلي: بلوك بيتس
المصدر الأصلي:
إعادة النشر: مارس فاينانس

مقدمة المحرر: عندما استعاد السوق زخم الصعود بدفع من السيولة، تراكمت احتمالات عدم اليقين على الطرف الآخر. تكررت الأوضاع في إيران، وظهرت مخاطر مضيق هرمز، مما أعاد الصراع الجيوسياسي إلى مركز متغيرات تسعير الأصول. خلال أيام قليلة، انتقل السوق من منطق «التمويل المدفوع» إلى لعبة مزدوجة بين «السيولة مقابل الأحداث الخطرة».

السوق الحالية تتأرجح بين «الارتفاع المدفوع بالسيولة» و«تصعيد الوضع في إيران وتأثيره على المخاطر». من جهة، قام الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية خلال فترة قصيرة بضخ ما يقرب من 200 مليار دولار من السيولة في النظام المالي، مما أدى إلى انتعاش سريع في الأسهم والأصول عالية المخاطر؛ ومن جهة أخرى، لا تزال حالة عدم اليقين الجيوسياسي، ومخاطر الائتمان الخاص، والمشاعر المفرطة، تجعل السوق لا تزال هشة.

في هذا الهيكل، بدأ دور البيتكوين يتغير. على عكس الأصول التقليدية عالية المخاطر، فهو أكثر حساسية لتغيرات السيولة، وغالباً ما يعطي إشارات مبكرة عند انعطاب البيئة التمويلية. من التجارب التاريخية، سواء كان الانخفاض المبكر في أكتوبر 2025، أو استقرار السوق في بداية الارتداد الحالي، لعب البيتكوين دور «المؤشر المبكر» إلى حد ما.

لذا، لم يعد السؤال فقط «هل السوق سيرتفع؟»، بل: — عندما لا تزال السيولة تتدفق، ويعود خطر الحرب للظهور، أي قوة ستسيطر على التسعير؟ إذا لم تتمكن الأموال من مواجهة الصدمات الخارجية بشكل مستمر، فربما يكون الارتفاع الحالي مجرد خلل مرحلي؛ وإذا استمرت السيولة، فالسوق قد يواصل الصعود مع تقلباته.

التالي، المهم ليس متغيراً واحداً، بل مدى قوة وضعف هذه المتغيرات نسبياً. وربما، سيكون البيتكوين مرة أخرى هو الأصل الذي يعطي الإجابة مبكراً.

وفيما يلي النص الأصلي:

「أوه، فكر مرتين قبل أن تتخذ قرارك، لأنه اليوم هو يومك أنت وأنا في «الجنة» مرة أخرى.」—— فيليبس كولنز

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، يوم الجمعة هو يوم تداول غير عادي. لكن لا يزال هناك وقت قبل الاثنين، والسوق يتهيأ لتقلبات جديدة — ففي صباح السبت، وردت أنباء عن تحول في موقف إيران بشأن مضيق هرمز، مما قد يثير اضطرابات سوقية مرة أخرى.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الارتداد يوم الجمعة رفع مؤشرات الحالة المزاجية للسوق (انظر أدناه) إلى مستوى هش نسبياً، مما يجعل السوق أكثر عرضة للتراجع. هذا يدخل السوق في نوع من «الجمود»: من جهة، ضخ السيولة على نطاق واسع كما سيذكر لاحقاً، ومن جهة أخرى، عدم اليقين من احتمال عودة تصعيد الوضع في إيران.

ماذا حدث للتو؟

تواجه تأثيرات السيولة اختباراً — في مواجهة احتمالية تصعيد الحرب في إيران.

سؤال: إذا تدفقت حوالي 200 مليار دولار تقريباً في النظام المالي في وقت واحد، ماذا سيحدث؟

جواب: ستشهد أسعار الأصول ارتفاعات حادة «على شكل ضغط من الأسفل» (melt-up).

لقد ركزت مؤخراً على أربعة عوامل تضغط على سوق الأسهم بشكل مشترك: حرب إيران، تشديد السيولة في النظام المالي منذ يناير هذا العام، المشاعر السلبية السائدة في السوق، وعدم فهم الحالة الحقيقية لسوق الائتمان الخاص.

لكن الأسبوع الماضي، كادت هذه العوامل أن «تُقلب رأسها»: انعكست حالة تشديد السيولة، وبدت الأوضاع في إيران تتجه نحو التهدئة، وأثبتت المشاعر السلبية مرة أخرى أنها غالباً مؤشر استباقي لانتعاش السوق.

هل خرجنا من الأزمة؟ لا أحد يمكنه التأكد، لأن الوضع في إيران يتصاعد من جديد. بالإضافة إلى ذلك، إذا عاد المستثمرون إلى «وضع الذعر»، قد تتراجع السيولة مرة أخرى. وما حدث في سوق الائتمان الخاص لا يزال غير واضح تماماً.

لكن حالياً، نركز على متغير يمكن ملاحظته نسبياً: السيولة.

«موجة السيولة المزدوجة»

إذا كنت تتساءل عن مصدر الأموال التي دفعت السوق للارتفاع خلال الأسبوعين الماضيين — فكر مرة أخرى: الجواب هو الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية. خلال الفترة من 15 أبريل، ضخ الاثنان معاً حوالي 200 مليار دولار في النظام المالي، مما وفر للمتداولين «مخزوناً مؤقتاً قبل الضرائب».

لنبدأ بأول «مدفع» — الاحتياطي الفيدرالي.

في 15 أبريل، قام الاحتياطي الفيدرالي من خلال عمليات إعادة الشراء (Repo) بضخ حوالي 11 مليار دولار (عبر سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري). هذا المبلغ ليس قليلاً، لكن الأهم هو أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يشتري بموجب خطة إدارة الاحتياطيات (RMP)، ويضخ حوالي 40 مليار دولار شهرياً في السوق.

الأمر الأكثر أهمية هو المدفع الثاني — وزارة الخزانة الأمريكية.

باستخدام تحليل غاريت بالدون، فإن وزارة الخزانة الأمريكية خلال نفس الفترة، ضخّت حوالي 1400 إلى 2000 مليار دولار في السوق. بمعنى آخر، وبدون إعلان رسمي عن التخفيف الكمي (QE)، فإن الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة معاً ضخا تقريباً 2400 مليار دولار من السيولة بشكل سري.

ولذلك، من السهل فهم سبب الارتفاع المفاجئ في سوق الأسهم.

الجزء الأكثر خفاءً: عمليات وزارة الخزانة

كيف تنفذ وزارة الخزانة هذه «العملية الخفية»؟

المفتاح هو حساب — الحساب العام لوزارة الخزانة الأمريكية المخزن في الاحتياطي الفيدرالي (TGA). عندما يرتفع رصيد هذا الحساب، عادةً ما يعني تشديد السيولة؛ وعندما ينخفض، يعني إطلاق السيولة.

وفقاً لحسابات غاريت، بعد اقتراب موعد الضرائب، انخفض رصيد حساب «الشيكات» الخاص بالحكومة الأمريكية في الاحتياطي الفيدرالي من حوالي 8370 مليار دولار إلى حوالي 6970 مليار دولار. وفي 15 أبريل، عاد ليصل إلى حوالي 9240 مليار دولار.

الأهم من ذلك، أن حوالي 1400 مليار دولار من هذا المبلغ دخلت بالفعل النظام المصرفي قبل موعد الضرائب، مما يعني أن النظام المالي كان في وضع «سيولة وفيرة» قبل 15 أبريل.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن مؤشر الحالة المالية الوطنية (NFCI، الذي يتابع أسبوعياً في هذا التقرير) قد عكس الاتجاه السابق نحو التشديد في البيانات الأخيرة (10 أبريل)، حيث أظهر أن المؤشر قد انخفض لأول مرة منذ 23 يناير 2026.

وقد أشرنا في تقرير «جواز سفر المال الذكي» إلى هذا التغيير: «في ذلك اليوم، ضخّ الاحتياطي الفيدرالي حوالي 105 مليون دولار في النظام المالي، وفي الوقت نفسه، انخفض مؤشر NFCI لأول مرة منذ 23 يناير 2026. هذان الإشعاران معاً قد يشيران إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد عدّل موقفه من تشديد السيولة.»

السؤال الأكبر الآن هو: هل ستسيطر السيولة على السوق، أم أن تصعيد الحرب في إيران سيعيد السوق إلى مركز المتغيرات الأساسية؟

البيتكوين يبدأ «بالنشاط»: لماذا هو مؤشر السيولة الأول

المسار القادم للبيتكوين مهم جداً.

لأنه، بالمقارنة مع الأسهم، البيتكوين أكثر حساسية للسيولة. لذلك، فإن أداؤه بعد اختراق 75,000 دولار، وما إذا كان سيتمكن من تحدي مناطق 80,000–85,000 دولار، يستحق التركيز.

من الناحية الفنية، مقاومة 80,000–85,000 دولار ليست قوية جداً. توزيع حجم التداول (VBP) في تلك المنطقة ضعيف، مما يدل على أن الانخفاض السابق لم يكوّن دعماً فعالاً. لذلك، في ظل عدم وجود ظروف استثنائية، فإن عودة السعر إلى أعلى لا ينبغي أن تواجه مقاومة قوية.

إذا فشل السعر عند هذا الحد، فذلك يعني أمرين: أولاً، السوق يفتقر إلى الثقة في هذا الارتداد؛ ثانياً، قد تكون السيولة ذاتها في مشكلة. والأهم، إذا لم يتمكن البيتكوين من اختراق هذه المنطقة الحاسمة، فذلك قد يدل على أن موجة «السيولة البحرية» التي أطلقها الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة تتراجع بسرعة.

إذا تم استهلاك 200 مليار دولار من احتياطيات البنوك خلال أسابيع قليلة، فهذه إشارة خطيرة. قد يعني ذلك أن سوق الائتمان الخاص أو مخاطر خارجية أخرى تتجمع.

لا تنس أن انخفاض البيتكوين في أكتوبر 2025 تنبأ بدقة بأزمة سوق الأسهم في 2026. وفي الوقت نفسه، كان البيتكوين يستقر قبل أسابيع من قاع السوق، وارتدّ مبكراً عند إطلاق السيولة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة.

وفي ظل استمرار تطور الوضع في إيران، وعدم زوال المخاطر العالمية، لا ينبغي أبداً تجاهل ضعف البيتكوين.

منطقة 70,000–75,000 دولار تمثل دعماً رئيسياً.

ملخص المشاعر: السوق يتحول فجأة إلى التفاؤل

مؤشر الخوف والجشع CNN (CNN Fear & Greed Index، GFI) أغلق عند 68 في 17 أبريل 2026، وهو في منطقة «الجشع».

مؤشر الخوف والجشع في سوق العملات المشفرة على CoinMarketCap في صباح السبت كان عند 59، وهو مستوى «محايد» مرتفع نسبياً.

نسبة الخيارات المشتراة/المباعة (Put/Call Ratio) في بورصة شيكاغو (CBOE) كانت عند 0.65، مع أن نسبة الخيارات على المؤشر (P/C) كانت عند 0.82.

حالة السوق الحالية لا تزال محايدة بشكل عام، لكن مع ارتفاع سريع في مشاعر الشراء، تتجه تدريجياً نحو المنطقة السالبة.

مؤشر تقلبات السوق (VIX) أغلق عند 17.48، وهو مستوى إيجابي نسبياً. لكن من الممكن أن يرتفع مجدداً فوق 20 في المدى القصير (وهو عادة مستوى تحذيري للمخاطر).

ملاحظة مهمة: عادةً، يرتفع VIX عندما يشتري المتداولون بكثافة خيارات بيع (put). الطلب على خيارات البيع يدفع السوق إلى البيع من قبل صانعي السوق عبر بيع العقود الآجلة لمؤشر الأسهم، مما يضغط على السوق نزولاً.

وعكس ذلك، عندما ينخفض VIX، فهذا يعني أن الطلب على خيارات البيع يقل، والمشاعر تتجه نحو التفاؤل، وغالباً ما يتبع ذلك زيادة في شراء خيارات الشراء (call). هذا يدفع صانعي السوق لشراء العقود الآجلة لمؤشر الأسهم لمواجهة المخاطر، مما يعزز احتمالات ارتفاع السوق.

مراقبة السيولة:

1- الأخبار الجيدة: السيولة تتراجع

مؤشر الظروف المالية الوطنية (NFCI) الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في 27 مارس 2026 (نشرت نتائجه في 10 أبريل) سجل -0.47، منخفضاً من -0.44 في الأسبوع السابق، مما يدل على أن البيئة المالية تتجه نحو التخفيف، وأن السيولة تتحسن.

انخفاض NFCI عادةً يُعتبر إشارة إيجابية، وكونه سالباً يعني أن السوق يتمتع بسيولة وفيرة نسبياً.

2- عائد السندات يتراجع

عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات تراجع في النصف الثاني من الأسبوع، لكن مع تطور الوضع في إيران، قد يعود للارتفاع مجدداً.

عائد سندات الخزانة الأمريكية 10 سنوات أغلق دون 4.3%، وتحت المتوسط المتحرك لـ20 يوماً. إذا انخفض أكثر وتجاوز المتوسط المتحرك لـ200 يوم، فسيكون ذلك إشارة إيجابية؛ وإذا عاد وارتفع فوق 4.5%، فقد يدفع العائد للعودة إلى أعلى مستوى قرب 4.6% في مايو 2025.

3- مؤشرات NYAD، SPX و NDX تصل إلى مستويات جديدة

خط تقدم-تراجع في بورصة نيويورك (NYSE) سجل أعلى مستوى جديد، مع مؤشري S&P 500 وNASDAQ-100، مما يعزز إشارات التأكيد.

الاتجاه الصاعد الحالي مؤكد — لكنه مؤقت فقط. إذا كسر المتوسط المتحرك لـ20 أو 50 يوماً، قد تتغير الصورة بسرعة.

مؤشر ناسداك 100 (NASDAQ-100) سجل أعلى مستوى الأسبوع الماضي عند 26,000 نقطة، وهو الآن دعم قصير المدى.

مؤشر S&P 500 سجل أعلى مستوى الأسبوع الماضي، وتجاوز مستوى 7000 نقطة، والذي أصبح الآن دعمًا قصير المدى.