لذلك، كانت الأسهم الدولية بالفعل سنة قوية في عام 2025، وبصراحة من الجدير الانتباه لما يحدث هنا.

لفترة طويلة، كانت الأسهم الأمريكية تهيمن على كل شيء بعد الأزمة المالية. لكن العام الماضي رأينا أخيرًا تحول النص. تفوقت صندوق iShares MSCI EAFE على مؤشر S&P 500 بفارق كبير - نحن نتحدث عن 31.6% مقابل 17.7%. الأسواق الناشئة كانت أكثر حدة عند 34%. هذا فرق كبير.

ما هو المثير للاهتمام هو أن الأمر لم يكن مجرد بيع في التكنولوجيا. القصة الحقيقية كانت في التحول من النمو إلى القيمة. ضعف الدولار، وفجأة بدأت جميع تلك الأسماء الدولية المنهكة تبدو جذابة مرة أخرى. الناس تعبوا من مطاردة الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة والمكلفة وبدأوا يبحثون عن قيمة حقيقية في أماكن أخرى.

إليك أين يصبح التوقع للأسهم الدولية مقنعًا. انظر إلى التقييمات. مؤشر S&P 500 يقف عند حوالي 29 ضعف الأرباح المستقبلية - وهو مرتفع تاريخيًا. الأسواق المتقدمة الدولية؟ 19 ضعف. الأسواق الناشئة؟ 18 ضعف. هذا الفارق ضخم.

بعيدًا عن الأرقام، هناك بعض العوامل الداعمة الحقيقية تتشكل. أوروبا تتحدث عن التحفيز المالي، الإنتاجية تتزايد، والدولار الأضعف الذي ذكرته يساعد الشركات الأجنبية عندما تعلن عن أرباحها في الوطن. توقعات نمو الأرباح للأسهم الدولية تبدو قوية أيضًا - بعد نمو مسطح تقريبًا في 2025 عبر معظم المناطق المتقدمة، تتوقع تقديرات 2026 نموًا عاليًا في خانة الأرقام المفردة العليا إلى المنخفضة ذات الرقمين.

فكر في الأمر بهذه الطريقة: الأسهم الأمريكية كانت في موجة فوز مستمرة لأكثر من 15 عامًا. الأسهم الدولية حساسة للدورات الاقتصادية وتُتداول بأقل من قيمتها. كما أنها أقل اعتمادًا على التكنولوجيا في عوائدها، مما يعني تعرضًا مختلفًا للقطاعات ومحركات اقتصادية مختلفة.

الآن، هناك مخاطر حقيقية. قد تتفجر الرسوم الجمركية، وقد يعكس الدولار اتجاهه، وقد تؤدي تباطؤات التصنيع إلى ضرب الأسواق الدورية بشكل أكبر. لكن بعد فترة جفاف طويلة، يبدو أن التوقعات للأسهم الدولية قد تتغير لصالحها لفترة ممتدة.

الفارق في التقييمات مع تحسن توقعات الأرباح هو نوع من الإعداد الذي يكافئ رأس المال الصبور تاريخيًا. سواء كانت هذه السنة هي التي ستتجاوز فيها أخيرًا، هو السؤال الذي يطرحه الجميع، لكن الظروف بالتأكيد موجودة.