حدث تحول هادئ في الأسهم المفضلة لواشنطن في مجال التكنولوجيا الإعلانية، ومن الجدير الانتباه إليه. لسنوات، كانت شركة ذا تريد ديسك تهيمن على المحادثات كلما تحدث المستثمرون عن تكنولوجيا الإعلان. أطلقت الشركة عام 2016، وإذا كنت قد أعددت نفسك واشتريت أسهمها، لكانت أرباحك الآن تزيد عن 4000%. هذا هو الأداء الذي يجعل السهم أسطوريًا.

لكن ما هو المثير للاهتمام: لاعب جديد يبدأ في تجاوز الحرس القديم. أصبحت AppLovin بهدوء أحدث هوس في سوق التكنولوجيا الإعلانية، والأرقام تحكي القصة. بينما استغرق الأمر من ذا تريد ديسك حوالي ثماني سنوات للارتفاع من قيمة سوقية تقارب $1 مليار إلى $60 مليار، فإن AppLovin تتسابق نحو $100 مليار في جزء من الوقت. هذا ليس مجرد إنجاز مثير للإعجاب—إنه تحول كامل في كيفية رؤية وول ستريت للمشهد التنافسي.

فما الذي حدث بالضبط؟ في أغسطس 2022، بدا أن قيادة AppLovin مستعدة لرفع الراية البيضاء. اقترحوا دمجًا مع Unity، وليس بشروط مواتية لمساهمي AppLovin. كانت الصفقة ستمنح مساهمي Unity الحصة الأكبر، وكان من المفترض أن يتنحى الرئيس التنفيذي لـAppLovin، آدم فوروجي. رفضت Unity العرض. ثم، في الربع الثالث من 2022، أعلنت AppLovin عن انخفاض في الإيرادات بنسبة 2% على أساس سنوي. بعد نمو بنسبة 90% في العام السابق، بدا أن الشركة تتفكك.

لكن شيئًا حاسمًا كان يحدث تحت السطح أغفل عنه معظم الناس. في الواقع، تدير AppLovin عمليتين تجاريتين مميزتين. الأكثر وضوحًا كان محفظة الألعاب المحمولة الخاصة بها—مفيدة لتوليد البيانات، لكنها ليست الجائزة الحقيقية. اللعبة الحقيقية كانت في بناء خوارزميات الذكاء الاصطناعي لعملها البرمجي. في نفس الربع الذي انخفضت فيه الإيرادات الإجمالية، قفزت إيرادات البرمجيات بنسبة 59% على أساس سنوي. هنا كانت السحر.

غيرت الشركة استراتيجيتها لتركيز على ما تبرع فيه أكثر: خدمة مطوري تطبيقات الهاتف المحمول الذين يحتاجون إلى تحقيق الدخل من تطبيقاتهم. تقوم برمجيات AppLovin المدعومة بالذكاء الاصطناعي بالعمل الشاق، من خلال وضع الإعلانات في المواقع المثلى لتعظيم العوائد. ثم في الربع الثاني من 2023، أطلقوا Axon 2.0، وبدأت الأمور تصبح مثيرة. تسارع نمو إيرادات البرمجيات إلى 28%، ثم 65%، ثم 76%، ووصل إلى 91% في الربع الأول من 2024. حتى مع تراجع النمو إلى منتصف الستينيات، فإن المسار لا يمكن إنكاره. غيرت Axon 2.0 بشكل أساسي ما يمكن أن تفعله البرمجيات—رأى مطورو التطبيقات تحسينات درامية في عائد الاستثمار، واستمروا في زيادة إنفاقهم.

ما يميز AppLovin عن غيرها من أسهم التكنولوجيا الإعلانية هو زاوية الربحية. الأمر لا يقتصر على معدلات النمو فقط. تولد أعمال البرمجيات هامش تدفق نقدي حر يقارب 40%. هذا استثنائي. على مدار العام الماضي، حققت الشركة 1.7 مليار دولار من التدفق النقدي الحر. معظم الشركات لا يمكنها الاقتراب من تلك الهوامش، وهذا يفسر لماذا كانت الأسهم في ارتفاع مستمر.

والآن، هنا ما يثير الاهتمام للمستقبل. قاعدة عملاء AppLovin الحالية تتكون بشكل رئيسي من مطوري الألعاب المحمولة، لكن الإدارة ترى فرصة أكبر بكثير. إذا استطاع برمجياتها المدعومة بالذكاء الاصطناعي أن تتفوق في تحقيق الدخل من الألعاب، فلماذا تقتصر على ذلك؟ الشركة تقوم بتجربة التوسع إلى تطبيقات التجارة الإلكترونية، والإشارات المبكرة تبدو واعدة. إذا تمكنوا من التوسع بنجاح إلى فئات تطبيقات جديدة مع الحفاظ على هوامش الربح، تعتقد الإدارة أنهم يمكن أن يحافظوا على نمو إيرادات سنوي يتجاوز 20%. في سوق يتطلع للنمو مع الربحية، فإن ذلك يمثل قصة جذابة لأسهم التكنولوجيا الإعلانية في المستقبل.