لقد لاحظت شيئًا مثيرًا حول المكان الذي قد تأتي منه الموجة التالية من الأرباح في دورة الذكاء الاصطناعي هذه. معظم الناس يلاحقون الألعاب الكبرى الواضحة، لكن هناك فئة كاملة من أسهم شركات الذكاء الاصطناعي كانت تتداول تحت الرادار — وما زالت تتداول بتقييمات معقولة جدًا.

المسألة هي أن الطلب على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لا يقارب المكان الذي يجب أن يكون فيه. نحن نتحدث عن بداية مبكرة. تتوقع شركة جراند فيو للأبحاث أن سوق الذكاء الاصطناعي العالمي قد يتضخم من 390.9 مليار دولار العام الماضي إلى 3.5 تريليون دولار بحلول عام 2033. هذا هو نوع المدى الذي عادةً ما يخلق سوقًا صاعدة مستدامة، وليس مجرد ارتفاعات سريعة.

لفت انتباهي في البداية شركة ميكرون. لقد أعلنت مؤخرًا عن نمو إيرادات بنسبة 56% على أساس سنوي، محققة 13.6 مليار دولار في الربع الأخير، وإليك ما هو مذهل — إنتاجها من ذاكرة HBM لعام 2026 مخصص بالكامل بالفعل. هذا يعني أن الأسعار والأحجام محددة مع العملاء. لا مزيد من ألعاب التخمين كما في دورات الذاكرة السابقة. من المتوقع أن تنفق الشركات الكبرى حوالي $527 مليار دولار على رأس مال الذكاء الاصطناعي هذا العام وحده، وتقع ميكرون في وسط تلك الإنفاق. تتداول الأسهم عند 8.6 أضعاف الأرباح المستقبلية، وهو سعر رخيص جدًا لشركة تتمتع بمثل هذا الزخم في الطلب وتوسعات في الهوامش. كما أنها منضبطة من ناحية الميزانية — خفضت الديون بمقدار 2.7 مليار دولار وتحافظ على هوامش تدفق نقدي حر تقارب 30%.

شركة كوالكوم تستحق أيضًا النظر. لم تعد مجرد شركة شرائح هواتف. لديهم إيرادات سنوية تصل إلى $44 مليار دولار وتدفق نقدي حر قوي يبلغ 12.8 مليار دولار. ما لفت انتباهي هو لعبتهم في أجهزة الكمبيوتر التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي — فهم يطلقون حوالي 150 تصميمًا مدعومًا بمعالجات سنابدراغون هذا العام، والجهاز الجديد X2 Plus يجلب أجهزة كمبيوتر الذكاء الاصطناعي إلى فئات الأسعار الجماهيرية. هكذا تنتقل من المستخدمين الأوائل إلى السوق الشامل. قسم السيارات الخاص بهم وحده حقق أكثر من $1 مليار دولار في الربع الأخير، والآن يتوسعوا في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مع خطة نشر بقوة 200 ميغاواط. تتداول عند 12.8 ضعف الأرباح المستقبلية، ويبدو أن أسهم شركات الذكاء الاصطناعي هذه معقولة السعر أيضًا بالنسبة لما يبنونه.

النقطة الأوسع: بينما يناقش الجميع تقييمات الشركات الكبرى، فإن هذين الشركتين في الواقع في وضع يمكنهما من الاستفادة من بناء البنية التحتية الذي يجعل جميع ألعاب الذكاء الاصطناعي الأخرى ممكنة. الذاكرة والمعالجات غير جذابة من حيث المظهر، لكنها ضرورية. عادةً ما يكون هناك الكامن الحقيقي للألفا في تلك المناطق.