لقد تواكبت مع ما حدث مع الفضة في الربع الأول وبصراحة، القصة هنا مذهلة. نحن نتحدث عن أسعار ثلاثية الأرقام لأول مرة على الإطلاق — هذا نوع التحرك الذي يلفت انتباه الجميع. بدأ عام 2026 عند 74 دولارًا، وارتفع إلى 121.62 دولارًا بحلول أواخر يناير، ثم تعرض لضربة قوية هبطت به مرة أخرى. طاقة الارتفاع والانخفاض الكلاسيكية، لكن ما يثير الاهتمام هو ما يدفع هذه التحركات فعليًا.

دعني أشرح ما أراه. وصلت الفضة إلى ذلك الرقم القياسي البالغ 49.95 دولارًا في أكتوبر 2025، ثم استمرت في الصعود طوال العام. بحلول منتصف يناير كنا بالفعل عند 92 دولارًا، ثم فجأة — في 26 يناير تجاوزت $100 لأول مرة على الإطلاق، وبلغت ذروتها في النهاية عند 121.62 دولارًا في 29 من الشهر. هذا تحرك بنسبة 150% من بداية 2025. مسيرة مجنونة. لكن بعد ذلك، ترشيح ترامب لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي (كيفن وورش، الاختيار المتشدد )، أدى إلى تراجعه بنسبة 35% في يوم واحد ليصل إلى 71 دولارًا. هذا نوع التقلب الذي يبقي المتداولين مستيقظين ليلاً.

ما لفت انتباهي حقًا هو التعقيد الكامن وراء ذلك. من ناحية، لديك حرب الولايات المتحدة وإيران التي تخلق فوضى جيوسياسية، والتي من المفترض أن تدفع الأصول الآمنة مثل الفضة. أسعار النفط ترتفع، مخاوف التضخم تتزايد، المعادن الثمينة يجب أن ترتفع، أليس كذلك؟ إلا أن ما حدث ليس كذلك. ارتفاع أسعار النفط فعليًا عزز الدولار وجعل الفضة أكثر تكلفة للمشترين الدوليين. في الوقت نفسه، أصبح الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا بشأن المعدلات بسبب مخاوف التضخم، وهو أمر قاسٍ على الأصول غير ذات العائد مثل الفضة. إذن، لديك هذا التناقض حيث أن التوترات الجيوسياسية يجب أن تساعد الفضة، لكن السياسة النقدية تعمل ضده.

أما قصة الطلب الصناعي فهي في الواقع مقنعة جدًا. استخدام الفضة في الصناعة قفز من 50% من الطلب قبل خمس سنوات إلى حوالي 65-67% اليوم. هذا يضغط على المعروض المتاح للمستثمرين. نحن نتحدث عن أكثر من 10,000 تطبيق مختلف — الألواح الشمسية، بنية الذكاء الاصطناعي، السيارات الكهربائية، كل تلك التقنيات الجيل القادم. جانب العرض أيضًا ضيق؛ هناك عجز متوقع يبلغ 67 مليون أونصة في 2026 وفقًا لمعهد الفضة. الصين والولايات المتحدة كلاهما صنفا الفضة كمعدن حرج، وهو شيء يخبرك عن الطلب طويل الأمد.

الآن، هنا حيث تصبح توقعات سعر الفضة مثيرة للاهتمام. لدينا آراء مختلفة حول مسارها. بنك كوميرزبانك يتوقع $90 بحلول نهاية العام و$95 بحلول نهاية 2027. البنك الألماني أكثر تفاؤلاً، ويتطلع إلى 100 دولار. يو بي إس يتسم بالحذر عند $85 المتوسط. شخصيًا، أعتقد أن السيناريو الأساسي لتوقعات سعر الفضة يعتمد على أمرين: إما أن نحصل على تحول نحو سياسة نقدية أسهل، أو أن تتصاعد الأمور الجيوسياسية بما يكفي لتحريك الطلب على الأصول الآمنة.

كان فبراير ومارس متقلبين جدًا — يتأرجح بين $61 و$94 اعتمادًا على دورة الأخبار. بحلول نهاية مارس استقر عند حوالي 75 دولارًا، وهو أقل من الذروة لكنه لا يزال مرتفعًا بشكل كبير عن بداية العام. ما أراه هو أننا في مرحلة تجميع. ربما كانت قفزة يناير مبالغ فيها، لكن الأساسيات الكامنة — عجز العرض، الطلب الصناعي، عدم اليقين الاقتصادي الكلي — لن تتلاشى.

أحد المحللين الذين أتابعهم، تشن لين من لين أستس مانجمنت، قال نقطة بقيت في ذهني: الألم على المدى القصير مقابل الربح على المدى الطويل. هو يركز على ذلك $39 ديون الولايات المتحدة الوطنية التي تزداد باستمرار. المزيد من الحرب يعني المزيد من الديون، وخدمة الديون، والضغط على الاحتياطي الفيدرالي في النهاية. هذا إيجابي للفضة على مدى السنوات القليلة القادمة حتى لو كانت متقلبة على المدى القصير.

فإلى أين يقودنا ذلك؟ كانت الربع الأول للفضة مذهلة حقًا، وأثبتت أنها يمكن أن تصل إلى الثلاثة أرقام، ثم تم تصحيحها بواسطة السياسة النقدية والتعقيدات الجيوسياسية. لكن الحالة لارتفاع أسعار الفضة مع مرور الوقت لا تزال تبدو قوية بالنسبة لي — عجز العرض، زخم الطلب الصناعي، وديناميات الديون الكلية كلها تشير في نفس الاتجاه. فقط لا تتوقع مسارًا تصاعديًا مستقيمًا. ستكون رحلة متقلبة.