لقد رأيت الكثير من الضجة حول أسهم النحاس مؤخرًا، خاصة تلك التي تدفع أرباحًا. الجميع يتحدث عن كيف أن شركات التعدين تدر أموالًا كبيرة للمساهمين، لكن الأمر هو - ليست كل الأسهم ذات العائدات متساوية.

التعدين على النحاس حاليًا مثير للاهتمام حقًا. على عكس خام الحديد، الذي تعرض لضربات قوية، وصل النحاس إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في مايو على الرغم من كل الضجيج حول تباطؤ الصين والأمور الجيوسياسية. السرد حوله أيضًا مقنع - الطاقة المتجددة، السيارات الكهربائية، مراكز البيانات الذكية كلها تحتاج كميات هائلة من النحاس. المحللون يبدون أكثر تفاؤلاً، مع اتفاق معظمهم على أننا سنشهد عجزًا كبيرًا في العرض بحلول نهاية هذا العقد.

الآن، لفتت شركة Southern Copper الكثير من الانتباه لأنها تمتلك أكبر احتياطيات نحاس في العالم وتاريخيًا كانت تدفع أرباحًا عالية. يبدو الأمر مثاليًا على الورق، أليس كذلك؟ لكن عند التعمق، تتضح الصورة بشكل أكثر تعقيدًا.

أولًا، التقييم مبالغ فيه. تتداول شركة SCCO بمضاعف قيمة الشركة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EV-to-EBITDA) بمقدار 14.2 مرة، وهو مرتفع مقارنة بالمعايير التاريخية وبالأسهم التعدينية الأخرى. هذا لا يترك الكثير من المجال للصعود، خاصة وأن الأسهم التي تدفع أرباحًا من النحاس يُفترض أن تقدم دخلًا وتقدّم أيضًا زيادة في القيمة.

ثانيًا، الإنتاج ثابت بشكل أساسي. بين 2024 و2026، إنتاج Southern Copper ثابت. تعتمد الشركة على منجم Tia Maria ليبدأ العمل في 2027، لكن هذا المشروع تأخر لسنوات بسبب مقاومة المجتمع المحلي. بالتأكيد، هناك تقارير حديثة تشير إلى أن التطوير قد يستأنف، لكن لا تزال هناك حالة من عدم اليقين.

ثالثًا - وهذا مهم - أن العائد غير موثوق به. تستخدم الشركة سياسة أرباح متغيرة تعتمد على التدفقات النقدية واحتياجات الإنفاق الرأسمالي. خفضت دفعتها الفصلية إلى 80 سنتًا في وقت سابق من هذا العام، ثم تحولت إلى توزيعات أسهم بدلاً من النقد. جاءت تلك التوزيعات الأسهمية بما يعادل حوالي 1.20 دولار للسهم سنويًا، لكنها لا تلتزم بما إذا كانت هذه هي الحالة الجديدة. لا تزال لديها 103 ملايين سهم خزينة، لذلك يمكنها الاستمرار في ذلك، لكنه في النهاية قرار الإدارة.

يبدو أن وول ستريت تتفق على أن الشراء الآن ليس جذابًا جدًا. إجماع المحللين هو "بيع معتدل"، مع تصنيف واحد قوي للشراء مقابل 6 تصنيفات للبيع. متوسط السعر المستهدف البالغ 86.92 دولار يشير إلى هبوط حوالي 21% من المستويات الحالية.

انظر، أساسيات النحاس قوية على المدى الطويل. لكن شركة Southern Copper تحديدًا؟ على الرغم من أنها انخفضت حوالي 15% من أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعًا، إلا أن مخاطر العائد لا تزال غير مواتية. العائد غير مستقر ومليء بعدم اليقين، لذلك لا يبرر الشراء بهذه الأسعار. من الأفضل الانتظار للحصول على نقطة دخول أكثر جاذبية إذا كنت جادًا بشأن أسهم النحاس ذات العائدات كحصة أساسية.