هناك شيء مثير يحدث في الأسواق يغفل عنه معظم الناس تمامًا عندما ينظرون إلى البيع على المكشوف. الجميع يتحدث عن أكبر مراكز البيع على المكشوف من حيث القيمة بالدولار — وبالتأكيد، تسلا تقف عند حوالي 13.5 مليار دولار من المراكز القصيرة. لكن إليك ما يهم حقًا: هذا لا يخبرك فعليًا عن الأسهم التي يعتقد السوق أنها ستنهار تمامًا.

بدأت أبحث في هذا بعد أن لاحظت كيف يقيس الناس بشكل مختلف مصلحة البيع على المكشوف. القيمة بالدولار لا معنى لها أساسًا. ما تحتاج إلى النظر إليه هو نسبة الأسهم الفعلية المباعة على المكشوف مقارنة بما هو متاح. هنا تصبح الأمور مثيرة جدًا.

تملك تسلا حوالي 10% من أسهمها مباعة على المكشوف. يبدو ذلك مهمًا حتى تدرك أن هناك سهمًا واحدًا فقط قرر السوق أن كل شيء فيه لا قيمة له: GameStop. نحن نتحدث عن أكثر من 100% من الأسهم مباعة على المكشوف. كل الأسهم. وأكثر من ذلك.

كيف يمكن أن يكون ذلك ممكنًا؟ هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. عندما تبيع على المكشوف سهمًا، فإنك تقترض الأسهم وتبيعها. الغرابة التي لا يتحدث عنها أحد: يمكن أن تُقرض تلك الأسهم نفسها مرات متعددة. يقترضها بائع على المكشوف من وسيط، يبيعها لوسيط آخر، وبهذا يكون الوسيط الثاني قد أعطاها مرة أخرى لبائع على المكشوف آخر. نفس الأسهم، محسوبة مرتين على أنها "مباعة على المكشوف". وصلت نسبة البيع على المكشوف في GameStop إلى 100.6% بسبب هذا التسلسل في الإقراض.

هذا نادر، لكنه حدث من قبل. في عام 2000 خلال فقاعة الإنترنت، وصلت شركة Palm إلى 147.6% من الأسهم مباعة على المكشوف عندما انفصلت عن 3Com. رأى المستثمرون فجوة في السعر واستمروا في البيع على المكشوف. كان السوق مقتنعًا تمامًا بأن Palm ستفشل.

الآن، شركة Peloton تأتي كثاني أكثر الأسهم مبيعًا على المكشوف بنسبة حوالي 93% من الأسهم المتداولة. لكن الفرق هنا هو أن Peloton لديها فجوة كبيرة بين الأسهم المتداولة وإجمالي الأسهم المصدرة لأنها شركة حديثة مدرجة في السوق والمستثمرون الداخليون لا زالوا يسيطرون على معظم الأسهم. هذا يختلف عن GameStop، حيث أن الأسهم المتداولة قريبة جدًا من الأسهم المصدرة.

السؤال الحقيقي الذي يطرحه الجميع: هل تواجه GameStop ضغط بيع على المكشوف من نوع القرن، أم أن الأمر مجرد مسيرة بطيئة نحو الزوال؟ الشركة لم تلهم ثقة حقيقية باستراتيجيتها حول الأجهزة الرقمية للألعاب في سوق يتجه أكثر نحو الرقمية. إذا استطاعوا أن يفاجئوا السوق بأرباح قوية، سنشهد واحدة من أعظم عمليات الضغط على المكشوف على الإطلاق. لكن، بشكل واقعي، يتوقع معظم الناس أن تتبع GameStop نفس مسار Blockbuster وRadioShack.

ما يثير الدهشة هو كيف تتفاعل نفسية السوق عندما يكون لديك وضع سهم مبيع على المكشوف بشكل كبير كهذا. كل بائع على المكشوف يراهن أساسًا على الصفر — أن الشركة ستختفي تمامًا. هذا النوع من الثقة نادر، ويجعلك تتساءل عما يراه هؤلاء ويغفل عنه المستثمرون على المدى الطويل. أو ربما هم على حق، والمشترون على المكشوف يأملون فقط في معجزة. على أي حال، إنه أحد أكثر الرهانات تطرفًا التي يمكنك أن تجدها في السوق الآن.