لذا كنت أفكر في سبب ارتباك الكثير من الناس عند تقييم قيمة الشركات، ويعود الأمر حقًا إلى شيء واحد: أنهم ينظرون فقط إلى القيمة السوقية. هذا مثل أن تحكم على تكلفة منزل بناءً على الجدران فقط، متجاهلاً الرهن العقاري المرتبط به.

صيغة القيمة المؤسسية هي في الواقع ما يميز المستثمرين العاديين عن الأشخاص الذين يفهمون حقًا ما قيمة الشركة الحقيقية. إليك الأمر - عندما تنوي الاستحواذ على شركة أو تقارن بين المنافسين، لا يمكنك الاعتماد فقط على القيمة السوقية. عليك أن تأخذ في الاعتبار ما تدين به الشركة وما لديها من نقد متوفر.

الحساب نفسه بسيط جدًا. تأخذ القيمة السوقية، تضيف الديون الإجمالية، ثم تطرح النقد وما يعادله من نقد. هذا كل شيء. لكن لماذا يهم ذلك كثيرًا؟ لأنه يظهر لك التكلفة الحقيقية للاستحواذ على شركة. إذا كانت الشركة مثقلة بالديون، فإن القيمة المؤسسية ستكون أعلى بكثير مما يقترحه سعر السهم. وعلى العكس، إذا كانت تمتلك احتياطيات نقدية ضخمة، فإن صيغة القيمة المؤسسية تعطيك رقمًا أقل من قيمة الأسهم.

دعني أقدم لك مثالًا سريعًا. لنفترض أن لديك شركة لديها 10 ملايين سهم يتداول بسعر $50 لكل سهم. هذا يعني أن القيمة السوقية هي $500 مليون. الآن أضف $100 مليون ديون تحملها، ولكن لديها أيضًا $20 مليون نقد. إذن أنت تنظر إلى $500M + $100M - $20M = $580 مليون في القيمة المؤسسية. الفرق بين القيمة السوقية والقيمة المؤسسية البالغ $80 مليون؟ هذا هو الشيء الذي يغفله معظم الناس.

لماذا نطرح النقد على أي حال؟ لأن تلك الاحتياطيات النقدية يمكن استخدامها لسداد الديون على الفور. فهي تقلل من المبلغ الذي يحتاج المشتري إلى دفعه من جيبه. لهذا السبب، تعمل صيغة القيمة المؤسسية بشكل جيد عبر مختلف الصناعات - فهي تساوي الفرص سواء كنت تقارن شركة تكنولوجيا ذات ديون قليلة بشركة تصنيع مثقلة بالاقتراض.

القوة الحقيقية هنا تكمن في مقارنة شركات تبدو متشابهة من السطح ولكنها تملك هياكل مالية مختلفة تمامًا. قد تكون إحداها مديونة بشكل كبير وتملك نقدًا قليلًا، والأخرى العكس. قد تكون قيمتها السوقية متطابقة، لكن قيمتها المؤسسية تحكي قصة مختلفة تمامًا. لهذا السبب يستخدم المحللون نسبًا تعتمد على القيمة المؤسسية مثل EV/EBITDA بدلًا من سعر السهم إلى الأرباح - لأنها تزيل الضوضاء الناتجة عن هيكل رأس المال والضرائب.

لكن هناك بعض القيود أيضًا. صيغة القيمة المؤسسية تعتمد على دقة البيانات التي لديك. إذا كانت هناك التزامات مخفية أو نقد مقيد لا يظهر في الميزانية، فإن الصورة ستكون مشوهة. وأيضًا، بالنسبة للشركات الصغيرة أو القطاعات التي لا يكون فيها الدين عاملًا كبيرًا، تصبح هذه الميزة أقل فائدة.

لكن بالنسبة لأي شخص جاد في تقييم الاستثمارات أو فهم أهداف الاستحواذ، فإن هذه المعرفة ضرورية. صيغة القيمة المؤسسية تعطيك الرقم الحقيقي - ليس فقط ما يعتقد المساهمون أن الشركة تساويه، بل ما سيكون تكلفتها الفعلية لامتلاكها بالكامل، بما في ذلك الديون.