كنت أفكر في شيء قد يبدو مجنونا الآن: ماذا لو لم تكن Nvidia هي الفائز الأكبر من طفرة الذكاء الاصطناعي على مدى العقد القادم؟ أعلم، أعلم - عملاق الرقائق وصل للتو إلى قيمة سوقية تبلغ 4.5 تريليون دولار والجميع يتعامل معه كأنه الخيار الواضح. لكن استمع لي في هذا التوقع الخاص بالسهم.

المشكلة هي أن عشر سنوات تعتبر وقتا طويلا جدا في عالم التقنية. المنافسون يلحقون بالركب، والعملاء يبنون حلولهم الخاصة، والتقييمات التي تبدو مجنونة اليوم تبدأ في أن تبدو أكثر معقولية. فأي الشركات يمكن أن تكون فعلا أكثر قيمة من Nvidia بحلول عام 2036؟

أول شركة تبرز لي هي Alphabet. نعم، هم يشترون شرائح Nvidia بشكل جنوني الآن - جوجل كلاود تضخ مليارات في خوادم الذكاء الاصطناعي. لكن إليك ما يغفله معظم الناس: هم بالفعل يبنون معجلات الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم باستخدام Broadcom و Taiwan Semiconductor. هذه شرائح Tensor مصممة خصيصا لاحتياجات جوجل كلاود، وهي جيدة لدرجة أن جوجل قد تبدأ في بيعها لمشغلي السحابة الآخرين قريبا.

وهذا مهم لأن Nvidia كانت تفرض أسعارا عالية لسبب - لم يكن لديها منافسة حقيقية. لكن عندما تبدأ كل شركة ذكاء اصطناعي كبرى في طرح شرائحها الخاصة؟ تلك القوة السعرية تتلاشى. في الوقت نفسه، إيرادات جوجل كلاود الفصلية زادت أكثر من ثلاثة أضعاف خلال ثلاث سنوات، وتحولت من ربح بسيط إلى 5.3 مليار دولار من الأرباح التشغيلية بحلول الربع الرابع من 2025. هذا نوع من النمو التراكمي.

بالإضافة إلى ذلك، لدى Alphabet خيارات أكثر من Nvidia. Waymo يمكن أن يصبح ضخمًا. يوتيوب لا يزال يحقق أرباحا ضخمة. لديهم حتى الثقة لإصدار سندات لمدة 100 سنة لتوسعة بنيتهم التحتية للذكاء الاصطناعي. هذا ليس شيئًا تقوم به إذا كنت قلقًا بشأن استمراريتك على المدى الطويل. ومع قيمة سوقية حالية تبلغ 3.7 تريليون دولار، فإنهم فقط بنسبة 20% خلف Nvidia. إذا نمت Nvidia بمعدل 11.5% سنويًا وحققت Alphabet 14% - وهو معدل معقول تماما بالنظر إلى تنويعها - فسيكونان تقريبا متساويين عند حوالي 13.5 تريليون دولار لكل منهما خلال عشر سنوات.

ثم هناك Berkshire Hathaway. نعم، لديهم المزيد من المجال ليغطيه من متوسط قيمة سوقية يبلغ 1.1 تريليون دولار. لكن هنا يصبح التراكم الممل خطيرًا. Berkshire هو عكس حصان واحد المهارة - التأمين، الطاقة، السكك الحديدية، استثمارات تقنية. إذا حافظوا على عائدات سنوية حوالي 15%، فسيصلون إلى نطاق 4.4 تريليون دولار حيث Nvidia اليوم. هذا يتطابق تقريبا مع أداء مؤشر S&P 500 على مدى عقد كامل، والذي كانت Berkshire تفعله بالفعل.

إلي رأيي: Nvidia تمر بلحظتها، بالتأكيد. لكن طفرة الذكاء الاصطناعي لا تعني تلقائيا أن Nvidia ستظل في القمة إلى الأبد. التوقعات للسهم لعام 2036؟ سأراقب Alphabet و Berkshire أكثر بكثير مما يفعل معظم الناس الآن. أحدهما لديه البنية التحتية والشرائح المخصصة لتقليل الاعتماد على الرقائق. الآخر لديه الحصن المتنوع الذي يتسع باستمرار.

لا تزال Nvidia قد تكون ضخمة بعد عشر سنوات، لا تفهمني خطأ. لكنها لم تعد اللعبة الوحيدة في المدينة، وهذا يغير كل شيء في الحساب.