شركة زيهشون للأوراق المالية: من المتوقع أن يستمر نمط تقلبات عالية في سوق السندات القابلة للتحويل. يُنصح بتخصيص استثمارات في سندات الأرباح القابلة للتحويل.

التركيز الأساسي

في ظل عوامل اضطراب داخلية وخارجية، يواصل ميل السوق نحو المخاطرة التراجع. من المتوقع أن يستمر نمط التقلب المرتفع في سوق السندات القابلة للتحويل إلى أسهم (التحويلات). يُنصح بتخصيص سندات قابلة للتحويل ذات عوائد توزيعات أرباح (تحويلات الأرباح) كحصة أساسية (قاع/قاعدة)، مع إجراء تمركز معتدل في مرحلة “المراهنة على ارتداد” نسبياً لأسهم/مُصدرين مُقيّمين بأقل من قيمتهم.

اضطرابات تتواصل داخل وخارج السوق، والتحويلات تتراجع مجددًا

خلال الأسبوع الماضي (2026/03/30~2026/04/03، ويُشار إلى ما بعده بالشيء نفسه)، ما فتئت الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط تُحدث اضطرابًا، بالتزامن مع دخول السوق إلى نافذة تحقق النتائج/الأرباح، ما أدى إلى تراجع ميل المخاطرة وتحريك تعديل متزامن في كل من سوق التحويلات والسوق للأسهم. انخفض مؤشر السندات القابلة للتحويل على مستوى السوق بنسبة 0.64%، وكانت نسبة الانخفاض أقل من مؤشرات منتصف السوق (-2.1%) وصغير السوق (-1.2%). تراجع مؤشر الأسهم/الأسعار المرتفعة بشكل حاد بنسبة 4.3%، وما زالت الفئات ذات التقييم الأعلى تحت ضغط مستمر. وعلى مستوى الخارج، تستمر تصاعد وتيرة الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط؛ إذ خفّض تصريح ترامب بشأن إيران توقعات وقف إطلاق النار في السوق. قد تتحول قيود إمدادات الطاقة إلى عامل اضطراب ممتدًا على المدى المتوسط والطويل، ومنطق تداول “ركود تضخمي” (تراجع/ركود مع تضخم) يُصعّب على المدى القصير كسره، وتتعرض أصول المخاطرة العالمية لضغط عام. وعلى مستوى الداخل، يدخل السوق الصيني (A股) مرحلة كثيفة لإفصاحات التقارير السنوية وتقارير الربع الأول، فتسود حذرًا في معنويات السوق؛ ويترقب المستثمرون بشكل عام وضوحًا أكبر لبيانات الأساسيات، كما انخفضت بوضوح أحجام التداول في كل من الأسهم القابلة للتحويل والتحويلات القابلة للتداول. وبالاستناد إلى التقييمات، فإن التقييمات السابقة للتحويلات كانت بالفعل عند أعلى مستوياتها تاريخيًا؛ ورغم ظهور تراجع كبير مؤخرًا، إلا أنها لم تعد بعد إلى نطاق معقول، ولا يتوفر “هامش أمان” كافٍ. يُنصح بالحفاظ على نهج دفاعي، والتركيز على الجهات/العلامات ذات توزيعات الأرباح المرتفعة واستقرار الأداء، مع تجنب الفئات التي تتمتع بسعر مرتفع وتقييم أعلى ومرونة عالية.

تراجع السوق، واستراتيجية التخصيص تميل إلى الدفاع

خلال الأسبوع الأخير شهد سوق التحويلات تذبذبًا مع تمايز. يُنصح بالحفاظ على استراتيجية دفاعية. ووفقًا لنتائج الاختبار العكسي (Backtest) لنموذج التحويلات الكمية لدى شركة “Zhejiang Guoxin/浙商” مع بيانات التخصيص/الكميات، وحتى 2026/04/03، أظهر سوق التحويلات خلال الأسبوع الأخير بشكل عام نمط تذبذب هيكلي مع تمايز في الأوضاع؛ ولا تزال الفروق في أداء عوامل الأنماط (العوامل) واضحة داخل كل نمط. في نمط الزخم (Momentum)، حققت “تحويلات 金25” الخاصة بقطاع النحاس أداءً أكثر نشاطًا، بارتفاع أسبوعي +2.04%. وفي المقابل، واجهت “تحويلات 微导转债” و“柳工转2”، وهما كذلك ضمن نمط الزخم، ضغوط تراجع واضحة، بنسبة هبوط -4.60% و-4.75% على التوالي. وفي نمط الترابط بين الكمية والسعر (Volume-Price Correlation)، ظهرت تقلبات حادة كذلك: فقد شهدت “宏图转债” في قطاع خدمات البرمجيات تعديلًا ملحوظًا -12.08% خلال الأسبوع، بينما سجلت “山河转债” في قطاع الأدوية/الكيماويات الدوائية عائدًا إيجابيًا +1.34%. بشكل عام، يُظهر سوق التحويلات خلال الأسبوع الأخير سمات تتمثل في تمايز هيكلي وانتقال في التقييم بين مستويات المرتفع والمنخفض. تفتقر السوق إلى اتجاه أحادي واضح، وتزداد حدة المنافسة على الأموال بين القطاعات المختلفة؛ وما زالت بعض الفئات الميكانيكية المرتفعة في مستوياتها تُطلق ضغوط التقييم، بينما بدأت فئات أخرى ذات تراجع أعمق أو بخصائص دفاعية في جذب اهتمام الأموال. يُنصح المستثمرون بالحفاظ على استراتيجية تخصيص “محايدة تميل للدفاع” في ظل سوق متذبذب حالياً، وتجنب الفئات المزدحمة ذات انحراف ZL مرتفع؛ مع التركيز بشكل مناسب على “سندات/أصول” تعرضت لخطأ تسعير (بيع تحت القيمة) ولديها دعم من الأساسيات ويكون انحراف ZL لديها عند مستوى منخفض جدًا، والانتظار بصبر لفرص إصلاح التقييم.

تخصيص تحويلات الأرباح لمواجهة انخفاض ميل السوق للمخاطرة

بالنظر إلى المرحلة القادمة، ومع استمرار اضطرابات متعددة داخلية وخارجية، يظل ميل السوق نحو المخاطرة عند مستويات منخفضة. وغياب إرشاد واضح باتجاه واحد في سوق الأسهم يعني أن تحويلات الأرباح قد تكون خيارًا أفضل للتعامل مع بيئة التذبذب الحالية. حالياً، يتعرض ميل السوق للمخاطرة لضغط من عاملين متداخلين (داخلي وخارجي). ومن خلال الخبرات التاريخية، ففي مراحل تراجع ميل المخاطرة، غالبًا ما تتفوق أنماط انخفاض التقلب في تحويلات الأرباح على أساليب النمو. وبالانتقال إلى استراتيجيات التحويلات، لا تزال إشارات استقرار/تهدئة السوق غير واضحة؛ لذا يُنصح بالحفاظ على حجم تخصيص/حصة معقولة. وعلى جانب الدفاع، يُركز اهتمام على تحويلات فئة الأرباح؛ إذ تستند هذه الأصول إلى خصائص أسهم الأساس/الشركة المُصدرة التي تتمتع بثبات نسبي، إضافة إلى حماية “قاع سند التحويل” (حماية السند/الدين الأساسي) في السندات القابلة للتحويل، ما يمنحها قدرة قوية على مقاومة الهبوط ويمكن أن يوفر دعمًا أكثر ثباتًا للمحفظة. ومن جهة أخرى، يُنصح بالتمركز بشكل معتدل في الأصول المُقيّمة بأقل من قيمتها، للمراهنة على مكاسب رأسمالية تنشأ عن ارتداد مرحلي في السوق.

تنبيه بشأن المخاطر: 1） تحسن غير كافٍ في الأساسيات الاقتصادية؛ 2） تشديد السيولة المحلية؛ 3） أحداث مخاطر خارجية تتجاوز التوقعات؛ 4） الخبرة التاريخية لا تمثل المستقبل.

كمية هائلة من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance (新浪财经)