Jane Street 诉讼引发比特币异动：上午 10 点魔咒的事实与市场解读

2026 年 2 月最后一周，比特币 (BTC) 市场迎来一场剧烈波动。在经历了数周阴跌后，BTC 于 2 月 26 日强劲反弹，一度逼近 70,000 美元关口 。此次反弹恰逢一则重磅消息：Terraform Labs 的破产管理人于 2 月 24 日在纽约联邦法院对全球量化交易巨头 Jane Street 提起内幕交易诉讼 。一时间，坊间流传已久的“上午 10 点比特币暴跌理论”再度成为加密社区讨论的焦点，众多言论将 Jane Street 描绘为每日定点抛售的“幕后推手”，并将其被诉与抛售“消失”、币价上涨直接关联。本文基于 Gate 行情数据（截至 2026 年 2 月 26 日），试图厘清该事件的时间线与因果链，区分客观事实、市场观点与逻辑推测，并探讨其对行业结构的深层影响。

诉讼重启的“定时抛售”疑云

本次事件的直接导火索，是 Terraform Labs 破产管理人对 Jane Street 提起的诉讼。根据起诉书，Jane Street 被指控在 2022 年 5 月 Terra 生态崩溃期间，利用其前实习生与 Terra 内部员工建立的秘密通信渠道，获取了 UST 将从 Curve 池子撤出流动性等非公开信息。随后，Jane Street 在不到 10 分钟内，通过关联地址抢先撤出了约 8,500 万枚 UST，不仅自身非法获利，更加速了 UST 的脱钩与 Terra 生态的崩盘 。

这一法律行动，意外地将另一个长期存在的市场传闻推至前台——“上午 10 点比特币暴跌理论”。该理论认为，自 2024 年以来，比特币在美东时间上午 10 点（即美股开盘时段）附近经常出现精准、快速的下跌，而 Jane Street 因其在 ETF 市场中的特殊地位和高频交易能力，被指为这一“每日抛售”模式的执行者 。社区观察人士注意到，自诉讼消息于 2 月 24 日公开后，这种所谓的“10 点砸盘”现象便“神奇地”消失了，取而代之的是比特币连续两日的大幅拉升，周线在连续五根阴线后首次翻绿 。

数据与结构：价格反弹中的链上背离

从行情数据看，此次反弹确实剧烈。根据 Gate 行情数据，截至 2026 年 2 月 26 日，比特币 (BTC) 价格为 68,503.5 美元，24 小时内涨幅达 4.53%，24 小时交易额为 16.1 亿美元。其价格从近期低点 65,202.6 美元回升，试图挑战 70,000 美元关口。

然而，深究链上数据，市场结构层面并未显示出与价格涨幅相匹配的乐观情绪。分析显示，衡量市场整体盈利状况的已实现盈亏比 (90D-SMA) 依然处于 1 以下的亏损主导区。历史经验表明，该指标跌破 1 后，市场通常需要数月时间来消化亏损并重建流动性基础 。同时，持有 1,000 至 10,000 枚 BTC 的大户地址在过去一段时间内持续减仓，近 12 天内减持了近 90,000 枚 BTC，这为后续反弹埋下了潜在的抛压隐患 。这表明，尽管市场因“诉讼-抛售消失”的叙事而情绪高涨，但资本的净流入和持币结构的根本性改善尚未发生。

叙事审视：事实、观点与推测

围绕 Jane Street 的讨论，呈现出典型的“事实-观点-推测”三层结构，市场参与者需对此进行审慎辨析。

事实层：客观存在且可验证的事件是：1）2026 年 2 月 24 日，Terraform Labs 破产管理人对 Jane Street 提起内幕交易诉讼，指控其在 Terra 崩溃期间存在不当行为 。2）自诉讼公开后，比特币价格出现显著反弹，市值增加约 1,200 亿美元 。3）Jane Street 是多家比特币现货 ETF 的授权参与者 (AP)，这使其在 ETF 申购赎回机制中扮演核心角色，并能接触到一二级市场间的套利机会 。

观点层：市场上流传着大量基于上述事实的主观解读。最为流行的观点是，Jane Street 长期运行一套算法，每日上午 10 点准时抛售比特币以打压价格、清算散户，随后低价买回，而诉讼的曝光使其被迫停止了这一行为，从而解除了市场的持续抛压 。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 也捕捉到了市场将诉讼与抛售“威胁”消失相关联的这种“氛围” 。

推测层：在观点之上，一些深度的推测试图从机制上解释 Jane Street 如何能操纵价格。例如，有分析指出，Jane Street 虽在 13F 文件中披露持有大量 IBIT 股票，但这可能只是“冰山一角”。推测认为，该公司可能通过场外的看跌期权、期货空单等衍生品进行对冲，从而构建一个净空头头寸，使其能从比特币价格下跌中获利。而授权参与者的身份，则为其提供了利用现货与 ETF 份额之间的价差、甚至主动影响价格以配合其衍生品头寸的“特殊地位” 。然而，这些关于复杂对冲策略和主动操纵动机的推演，目前仍停留在逻辑层面，缺乏公开的监管证据或交易数据支持。

市场结构与操纵指控的对撞

无论诉讼最终结果如何，这一事件已经产生了实质性的行业影响。它空前地将公众和监管的注意力聚焦到了现货 ETF 的微观结构上。Jane Street 的角色——授权参与者——本是为确保 ETF 价格与净值一致而设计的流动性提供者，现在却被置于市场操纵猜想的中心 。这引发了行业对 AP 机制透明度的思考：这些核心做市商在利用其信息和机制优势时，是否存在模糊地带？其复杂的自营交易与做市义务之间，利益冲突应如何界定？

此外，该事件也深刻反映了市场在信心脆弱期对叙事的渴求。在经历了长达数月的下跌后，市场迫切需要为价格的停滞不前找到一个简单、具体的“敌人”。Jane Street 及其被诉的时机，完美地充当了这一角色。然而，将复杂的市场波动归因于单一实体的每日操纵，虽然极具传播力，却可能掩盖了宏观流动性收紧、地缘政治风险以及链上结构性疲软等更本质的因素 。

多情境演化推演

基于现有信息，未来市场走势及该事件的演化可能呈现以下几种情境：

情境一：叙事持续发酵，反弹延续。若 Jane Street 的诉讼案持续发酵，并无直接证据反驳市场操纵指控，当前“压制力量解除”的乐观叙事可能继续主导短期情绪。配合宏观风险偏好的回暖，比特币有望站稳 70,000 美元上方，并试图挑战更高阻力位。在此情境下，市场关注点将完全偏离基本面数据，形成一轮由情绪和故事驱动的逼空行情。

情境二：情绪冷却，市场回归结构现实。随着时间推移，市场可能意识到“10 点抛售”本身就是一个无法证实的存在。当诉讼新闻的热度下降，交易员的注意力将重新回到疲软的链上数据（如已实现盈亏比、大户持仓变化）和宏观不确定性上 。届时，缺乏新增资金支撑的反弹可能难以为继，价格将在当前区间内重新震荡，甚至再次下探测试 62,500 美元乃至 60,000 美元的支撑位 。

情境三：监管跟进，重塑行业规则。此次诉讼可能成为监管机构审查做市商行为的起点。如果调查扩大至其在现货市场的交易模式，或者 SEC 等机构因此加强对授权参与者行为的监管和信息披露要求，那么整个 ETF 市场的运作成本与合规门槛将提升。这对 Jane Street 等做市商是直接利空，但长期看，更透明的规则有利于市场健康发展。此情境对价格的影响将是复杂且深远的，短期可能因不确定性而承压，长期则利好合规化进程。

结语

“上午 10 点比特币暴跌理论”与 Jane Street 诉讼案的纠缠，是加密货币市场叙事驱动特性的一个最新注脚。在这起事件中，关于市场操纵的指控与 ETF 的结构性机制被混为一谈，短期价格波动与长期链上趋势相互背离。目前，我们所能确认的事实仅限于诉讼本身与价格的巧合变动。Jane Street 究竟是无辜的市场提供者，还是精密的操纵者，仍有待法律和监管机构的进一步厘清。对于市场参与者而言，区分事实、观点与推测，在喧嚣的叙事之外，审视价格之下的数据与结构，或许是穿越这轮波动的更可靠依据。