Gate 深度报道与加密市场分析

韩国四大加密货币交易所——Upbit、Bithumb、Coinone 和 Korbit——公布了截至 9 月 21 日上午 8:00 的多种数字资产价格变动数据，并与 9 月 20 日上午 9:00 的数据进行了比较。MANTRA 在 Bithumb 上以 78.11% 的涨幅领涨，而 G (Gravity) 在 Upbit 上下跌 35.28%。各交易所每日发布币种表现摘要，包括收盘价、涨跌幅、23 小时波动率和成交额。本报告反映了韩国受监管加密货币交易平台上的常规市场活动。 MANTRA 在 Bithumb 上涨 78% MANTRA 在 Bithumb 收于 13.18 KRW，较 9 月 20 日上午 9:00 上涨 78.11%。该币种的 23 小时波动率（最高价与最低价之差）达到 89.22%，同期总成交额约为 84.6 亿 KRW。 FF 和 NIL 在各交易所实现两位数涨幅 FF (Falcon Finance) 在 Upbit 上涨 27.91%，收于 220 KRW，成交额约为 109 亿 KRW。在 Coinone 上，FF 上涨 33.26% 至 230.4 K

现代汽车股价已跌至此前峰值的一半左右。在股价一度接近 800,000 韩元后，18日收于 366,500 韩元。21日，主要券商下调了这家汽车制造商的目标价，降幅不一：NH Investment & Securities 将目标价从 760,000 韩元下调至 620,000 韩元，Samsung Securities 则从 600,000 韩元下调至 500,000 韩元。此前，在具身智能机器人业务预期的推动下，现代汽车股价曾一度上涨，但分析师报告称，近期表现受到罢工、韩元升值以及韩国、美国和印度等主要市场销售竞争力减弱的拖累。 券商下调现代汽车目标价 据金融投资业界21日消息，主要证券公司下调了现代汽车的目标价。NH Investment & Securities 将目标价从 760,000 韩元下调至 620,000 韩元。Samsung Securities 将目标价从 600,000 韩元下调至 500,000 韩元。Meritz Securities 将目标价从 770,000 韩元下调至 680,000 韩元。Kyobo Securities 将目标价从 800,000

VIG Partners 正在与 AP Holdings 和 Tire Bank 谈判，拟以约 3000 亿韩元的交易金额收购 Air Premia 约 70% 的股权。此次收购旨在巩固 VIG 现有的 Eastar Jet 投资，应对韩国航空业整合。自 2023 年收购该航空公司以来，VIG 已累计向 Eastar Jet 投资约 2100 亿韩元。随着 Korean Air 整合 Asiana Airlines，以及计划整合 Jin Air、Air Busan 和 Air Seoul，独立低成本航空公司的竞争空间不断收窄，业内人士认为，收购 Air Premia 是 VIG 的生存策略。 VIG Partners 谈判收购 Air Premia，交易金额约 3000 亿韩元 据投行业界消息人士透露，VIG 正与 AP Holdings 和 Tire Bank 洽谈，收购两家公司合计持有的 Air Premia 约 70% 股权。交易价格目前按约 3000 亿韩元进行讨论。如果交易完成，继 2023 年收购 Eastar Jet 后，VIG 将持有第二家航空公司。VIG 是韩国少数寻

华尔街投资银行 Jefferies 在当地时间 5 月 20 日发布的一份报告中，将标普 500 指数年末目标设定为 9,000 点，理由是人工智能投资动能增强，以及更广泛市场领域的企业盈利有所改善。该预测较指数 5 月 18 日 7,650.50 点的收盘水平上涨 18%；Jefferies 预计标普 500 指数成分股公司 2026 年每股收益为 $373，同比增长 35%，高于市场共识预期的 29% 增长。该银行将这一乐观展望归因于盈利增长加速，且增长范围已从“七巨头”科技股扩展至其他行业；与人工智能和数据中心基础设施相关的公司占该指数权重的 46%，预计今年将实现约 60% 的盈利增长。 Jefferies 预计标普 500 指数成分股公司 2026 年盈利增长 35% Jefferies 预计标普 500 指数成分股公司 2026 年每股收益将达到 $373，较上一年增长 35%。该预测高于市场整体预期的 29% 盈利增长。对于 2027 年，该银行预计每股收益将达到 $450，同比增长 20.8%。据 Investing.com 援引的报告，标普 500 指数成分股公司的盈

美国证券交易委员会于18日（美国当地时间）批准了针对股票代币交易的临时监管豁免，引发加密货币相关股票大幅上涨。此举紧接着美国参议院未能通过《Clarity Act》之后。该法案旨在建立加密货币监管框架。在区块链网络上，股票代币是以数字形式呈现的传统公司股票，属于证券。立法受挫后，SEC扩大监管裁量空间，为数字资产行业带来了新的动力。 分析师强调代币化带来的结算速度之外的益处 花旗集团分析师Peter Christiansen在一份研究报告中表示：“代币化的益处并不止于简单提升结算速度。”他称，代币化“有潜力彻底重塑全球资本市场中证券的发行、所有权、划转、融资和分配方式”。据CNBC于18日的报道，其主要益处包括促进碎片化投资、改善海外投资者获取美国证券的渠道，以及降低小型投资者的准入门槛。 摩根士丹利和Compass Point点名受益公司 摩根士丹利分析师Felix Stratmann将SEC的行动描述为“一个表明监管机构无需立法即可降低数字资产商业模式门槛的案例”，并指出Robinhood、Coinbase和Gemini Space Station是受益公司。Compass Poi

韩国股票备兑看涨 ETF 今年资产增长 80.4%，截至本月 15 日达到 27.2543 万亿韩元，其中 KB Asset Management 的“RISE Korea Value-Up Weekly Fixed Covered Call”在 9 月 1 日至 15 日获得个人投资者 962 亿韩元的净买入。资金流入反映出市场波动加剧推高了期权费，以及韩国企业股东回报政策的推动。在持续调整期间，KOSPI 难以反弹，促使投资者寻求通过卖出看涨期权策略来抵消下行风险的收益型结构。 今年韩国备兑看涨 ETF 资产增长 80.4% 截至本月 15 日，62 只韩国上市备兑看涨 ETF 的总净资产达到 27.2543 万亿韩元，较年初的 15.1087 万亿韩元增长 80.4%。与 2022 年底的 1223 亿韩元相比，资产在约 3 年 8 个月内增长了 223 倍。备兑看涨 ETF 持有标的指数头寸，同时卖出看涨期权以收取期权费，并将这些收益作为每月分配的来源。在市场波动期间，期权费上涨，即使股价停滞或下跌，该结构仍能提供收益，因此其吸引力会进一步增强。 KB Asset Manage

Hanwha Solutions 在 12 月 15 日至18日举行的新加坡—香港企业日上介绍了其美国可再生能源扩张战略，强调 2027 年业绩改善的双重驱动因素：Section 232 政策下美国组件价格上涨，以及通过国内采购电池片提高 AMPC（DCA）税收抵免额。该战略与两项美国政策变量相契合——Section 232 保护主义措施，以及针对美国国内组件的税收优惠增强——二者都将直接支持公司的垂直一体化商业模式。NH Investment & Securities 指出，12 月 4 日实施的 Section 232 政策预计将使美国公用事业级组件价格从目前每瓦 20 多美分的区间升至至少 38 美分；而 Cartersville 电池片工厂在第三季度末至第四季度初实现满产后，将稳定美国国内电池片供应，并最大化 AMPC 资格。作为一家韩国太阳能制造商，Hanwha Solutions 的战略反映了更广泛的行业转变，因为美国贸易政策正在重塑国内太阳能市场的竞争格局。 Section 232 政策将最低进口价格设定为每瓦 38 美分 美国政府的 Section 232 政策将组件最

据另类交易所 Nextrade 消息，截至21日上午8:08，三星电子和 SK 海力士在盘前交易中均上涨约1%。三星电子报263,500韩元，较前一交易日上涨0.96%；SK 海力士报1,876,000韩元，上涨1.02%。涨势紧随18日周末（当地时间）纽约证券交易所半导体股的强劲表现，费城半导体指数上涨2.78%，尽管美国国债收益率上升。Kiwoom Securities 研究员 Han Ji-young 将这一韧性归因于人工智能基础设施投资周期和企业盈利动能等基本面因素依然完好。 三星电子和 SK 海力士21日盘前交易上涨 据另类交易所 Nextrade 消息，截至21日上午8:08，三星电子报263,500韩元，较前一交易日上涨0.96%。SK 海力士在同一盘前交易时段上涨1.02%，报1,876,000韩元。 费城半导体指数18日上涨2.78% 18日（当地时间），纽约证券交易所半导体股表现强劲，费城半导体指数上涨2.78%。个别半导体股票涨幅明显：闪迪上涨10.99%，希捷上涨6.93%，西部数据上涨4.13%，美光上涨3.92%，SK 海力士 ADR 上涨2.46%。尽管美

据 Kiwoom Securities 21 日消息，KOSPI 本周预计将维持在 6500 至 7150 点的箱体区间内，并尝试重新站上 7000 点关口。该指数将受到美国长期利率变化、美联储官员讲话、9 月密歇根州通胀预期、韩国 9 月出口、中美峰会以及韩国国内节假日造成的交易缺口等因素影响。本月早些时候，美国 10 年期国债收益率突破 5% 后，市场波动加剧。但在 16 日 FOMC 会议后，市场情绪正在转变，投资者逐渐认识到，在经济增长和盈利改善支撑下，股市能够消化利率上升。 美国股市 18 日收盘涨跌不一，10 年期收益率突破 5% 18 日（当地时间），纽约股市收盘涨跌不一。标普 500 指数上涨 12.74 点（0.17%），报 7650.50 点；纳斯达克综合指数上涨 104.25 点（0.39%），报 26522.55 点。道琼斯工业平均指数下跌 95.40 点（0.18%），报 51682.64 点。受存储器价格上涨预期推动，半导体股大幅上涨，美光上涨 3.9%，闪迪上涨 10.1%。不过，美国 10 年期国债收益率重新突破 5% 关口，以及期货和期权同时到期带来的

Alvarez & Marsal（A&M）韩国重组业务负责人Lim Jung-joo近日接受《亚洲经济》采访，讨论企业重组战略。Lim强调，企业必须在现金储备和企业价值耗尽之前采取行动，并表示等到债务重组或法院接管程序开始时再行动已经太晚。这位拥有30年韩国开发银行工作经验、曾负责大宇造船海洋和HMM重组事务的资深人士，于4月加入A&M韩国担任重组业务负责人，倡导以市场为导向的主动重组，将财务、运营和业务组合改善结合起来。 Lim Jung-joo将30年韩国开发银行经验带到A&M韩国 Lim Jung-joo在韩国开发银行从事企业金融和重组工作超过30年。他曾担任重组部门负责人及企业重组协调中心主任，积累了大宇造船海洋和HMM等大型企业重组项目的实战经验。他于4月加入A&M韩国，担任重组业务负责人。 Lim表示，韩国的重组传统上具有“危机后应对”“政府机构和债权人主导”以及“侧重财务重组”等特点。他认为，这种方式必须转向更加主动、以市场为中心的模式，在进行财务调整的同时，涵盖业务重组和运营改善。 经营现金流预示企业结构性业务问题 Lim指出，经营现金流是关键的早期预警指标。他解释称，

韩国困境企业正在错失关键的重组窗口。据金融当局称，在2024年被列为困境企业的公司中，仅有19.6%在被认定为困境企业后一年内进入债务重组或法院重整程序。这一比例较2020年的43.9%大幅下降，表明企业的重组决策日益延迟。专家将这一延迟归因于社会对重组的污名、管理层对控制权和声誉的担忧，以及员工和工会的抵触。此类延迟反映出一个更广泛的系统性问题：企业没有在财务状况尚可时启动资产出售或业务精简，而是通过追加借款和延长债务期限来耗尽流动性。金融当局对2024年接受评估的4,028家公司进行信用风险评估后，认定其中230家公司获得C或D级评级，但大多数公司直到现金储备耗尽后才寻求正式重组。 韩国困境企业一年内重组比例仅为19.6% 金融当局报告称，在2024年信用风险评估中接受评估的4,028家公司中，有230家公司获得C或D级评级，表明存在财务困境。在这些困境企业中，仅有45家公司，即19.6%，在被评定为困境企业后一年内申请债务重组或法院重整。这一重组比例较2020年记录的43.9%大幅下降。三一普华永道企业重组中心负责人Park Chi-hong表示，大多数公司只有在资源和流动性耗尽

ACE Vietnam VN30 (Synthetic) ETF 在14日至18日期间吸引了1,011亿韩元的净流入，在当周韩国上市ETF资金流入排名中位列第九。此次资金激增发生在FTSE Russell计划于21日起将越南市场地位从前沿市场升级为次级新兴市场之前。该基金的资产净值从上月底的2,462亿韩元增至17日的3,775亿韩元，反映了资金流入和资产价值变化。市场参与者预计，随着越南股票开始纳入全球指数并分阶段提高权重，跟踪新兴市场指数的全球基金投资需求将增加。流入越南的资金尤为突出，因为ACE Vietnam VN30 (Synthetic) ETF是同期资金流入排名前十的产品中唯一一只投资于美国以外单一国家股票的海外ETF。 越南ETF周度资金流入排名第九 据21日金融投资行业消息，14日至18日期间，流入ACE Vietnam VN30 (Synthetic) ETF的资金为1,011亿韩元，接近同期流入TIGER US S&P500的1,220亿韩元。在资金流入排名前十的产品中，这是唯一一只投资于美国以外单一国家股票的ETF。包括货币市场和CD利率产品在内的四只现金管理型

Heungkuk Securities于21日将Hanssem（股票代码：020000）的目标价格从27,000韩元上调至28,000韩元，同时维持“买入”评级，理由是时尚行业复苏推动业绩反转，以及包括股票回购和提高股息在内的股东回报政策扩大。分析师Park Jong-ryeol预计，Hanssem第三季度营收为3367亿韩元，同比增长8.8%；营业利润为104亿韩元，同比增长313.7%；营业利润率将提高2.3个百分点至3.1%。该券商认为，公司的估值重估机会来自其决定将股息支付率基准从单独营业利润的15%提高至20%以上，将每股最低股息从750韩元提高至800韩元，并承诺2026年至2028年每年回购1000亿韩元的股票。今年，Hanssem已于11月6日以约100亿韩元回购629,327股并用于注销。 Heungkuk Securities预计Hanssem第三季度营业利润将激增313.7% Heungkuk Securities的Park Jong-ryeol预计，Hanssem第三季度营收为3367亿韩元，较去年同期增长8.8%；营业利润为104亿韩元，同比增长313.7%。

HVM 于15日披露了对先进航空航天锻造设备的416亿韩元投资，韩亚证券分析师 Han Yu-geon 于21日发布了相关分析。该投资计划将于本月启动，持续至2028年12月，金额约占公司权益资本的38%。Han 将此次扩张归因于航空航天订单增加（尤其是来自 SpaceX 的订单）所带来的潜在产能短缺风险。由于公司正将价值链从熔炼和材料生产延伸至航空航天锻造工艺，因此有必要采取先发制人的措施。 HVM 通过416亿韩元锻造设备投资扩展航空航天价值链 HVM 的第三座工厂扩建项目涉及面向航空航天应用的大规模锻造设备投资。公司于6月签署了两份超合金供应合同，合同总金额约为244亿韩元，用于供应航天运载火箭材料。Han 表示，此次投资不仅是为了应对订单增加，也是为了应对潜在的产能限制，从而在设备投资与航空航天营收爆发式增长之间形成良性循环。 该分析师强调，HVM 的竞争优势在于其不断扩展的价值链：业务从熔炼和重熔，经锻造延伸至成品材料。这一业务范围不仅包括产能提升，还涵盖特种合金锻造，以及面向航空航天和其他行业的零部件供应。 韩亚证券预计营收增长与 SpaceX Starship 需求挂钩

据 ETF Check 于 21 日发布的数据，最近一周，韩国股市个人投资者与机构投资者呈现出分化的 ETF 交易行为。个人投资者净买入 2567亿韩元的 KODEX Leverage ETF，押注市场上涨；机构投资者则净买入 954亿韩元的 KODEX Inverse 和 860亿韩元的 KODEX 200 Futures Inverse 2X，为潜在下跌进行布局。随着 KOSPI 指数在 6000 点附近的箱体区间内震荡，这种策略差异逐渐显现。个人投资者预计，半导体板块走强将推动指数向上突破。18 日，KOSPI 上涨 2.66%，再次逼近 7000 点。双方策略的分化反映出不同的市场展望：个人投资者偏好能够放大涨幅的杠杆产品，而机构投资者则通过在指数下跌时获利的反向 ETF 进行对冲。 个人投资者净买入 2567亿韩元杠杆 ETF 据 ETF Check 数据，最近一周，个人投资者净买入 2567亿韩元的 KODEX Leverage，成为其买入金额最高的产品。杠杆 ETF 占据个人投资者净买入额前 10 名中的大多数，其中包括 KODEX KOSDAQ 150 Leverage

IonQ（NYSE: IONQ）是量子计算领域的领先股票。尽管其营收增长令人印象深刻，但其增长轨迹仍受到质疑。一份于 9 月 20 日发布的分析显示，投资媒体 Motley Fool 的科技专栏作家 Chris Nager 指出，该公司第二季度营收激增 287% 至 8010 万美元，主要反映了收购带来的影响，而非有机增长；与此同时，非 GAAP 调整后 EBITDA 亏损扩大至 1.203 亿美元，为去年同期的三倍。随着投资者对缺乏盈利能力且持续消耗现金的科技公司的耐心逐渐减弱，这一评估应运而生。IonQ 的市销率为 51 倍，显著高于科技行业 7 倍的平均水平。 IonQ 报告第二季度营收增长 287% 至 8010 万美元 IonQ 第二季度营收达到 8010 万美元，较去年同期增长 287%。Nager 指出，当公司过度依赖收购实现非有机增长时，这可能会向投资者发出警示信号。这一营收增长紧随半导体代工领域的战略举措之后。 收购 SkyWater Technology 推动营收指引上调 60% IonQ 于 7 月 31 日收购半导体代工厂 SkyWater Technology

韩国五大银行——KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori 和 NH Nonghyup——本月加剧了存款利率竞争，其中 KB Kookmin Bank 在一周内两次上调利率。21 日，KB Kookmin 将期限在 6 个月至 2 年之间的 KB Star 定期存款利率上调 0.1 个百分点，使 1 年期利率从 3.4% 升至 3.5%。此前，该行于 14 日上调利率，部分期限的利率最高提高了 0.6 个百分点。利率调整反映了韩国银行于 7 月和 8 月连续加息后市场利率的上升趋势。截至本月 17 日，五大银行的存款余额增加了 5.14 万亿韩元。 KB Kookmin Bank 在一周内两次上调存款利率 KB Kookmin Bank 于 21 日调整了 KB Star 定期存款利率，将 6 个月至 2 年期限的利率上调 0.1 个百分点。1 年至 2 年期利率从 3.4% 升至 3.5%，6 个月至 9 个月期和 9 个月至 1 年期利率均从 3.15% 上调至 3.25%。14 日，该行已根据期限将利率最高上调 0.6 个百分点，其中 2 年至 3 年期利率从 2

KB 金融集团候任董事长李宰根在上任首日质疑成为韩国国内第一大金融集团的意义。李宰根重新定义了领先金融，将其定义为“创造新的行业标准和标杆”，而不是维持数量优势，并指出人工智能和数字化转型将是未来 3-5 年的关键因素。一位金融业高级官员将李宰根的言论解读为，KB 正从外延式增长转向在人工智能和全球业务等领域实现质量领先。在新韩金融集团董事长陈玉东的领导下，新韩已经确立了质量增长指标，并宣布转型为“人工智能原生公司”。这一战略重新定位使 KB 面临竞争压力，必须在资产规模之外实现差异化。 陈玉东任内新韩金融优先追求质量增长 陈玉东自担任新韩金融集团董事长起就专注于质量增长。陈玉东将其首个三年任期用于打造“稳健的资产负债表”，而不是追求短期业绩指标。他表示，真正的一流地位需要同时获得客户和社会的认可，而不仅仅体现在财务指标上。新韩近期宣布转型为“人工智能原生公司”。陈玉东从一开始就将“赚得好”和“发展得好”区分为不同的战略目标。 新韩自 1993 年起在越南实现外资银行领先 新韩通过在越南持续运营，展现了其在全球市场上的质量优势。该集团于 1993 年凭借企业银行业务进入越南，随后扩展至

DB Securities 于21日将 Haesung DS 的目标价格从60,000韩元上调至74,000韩元，理由是预计引线框架和封装基板业务表现将有所改善，同时通过战略性设施投资提升中长期竞争力。该券商维持“买入”评级。Haesung DS 于18日披露，将投资1900亿韩元用于建设采用面板工艺的封装基板设备，并以680亿韩元收购 Gyeyang Electric 位于安山的工厂土地及建筑物。分析师 Jo Hyun-ji 表示，此次投资决策旨在强化业务竞争力，并指出 Haesung DS 相较于韩国国内封装基板同行存在估值折价，因此采取买入策略是合理的。 Haesung DS 披露1900亿韩元的面板工艺投资 Haesung DS 于18日宣布，将投资1900亿韩元建设相关设施，以引入封装基板面板工艺技术。设备安装将利用昌原新工厂的三层楼，但不包括目前用于运营引线框架生产线的三层楼。公司还披露，将以680亿韩元收购 Gyeyang Electric 安山工厂的土地及建筑物。 采用面板工艺应对高层数基板的技术要求 面板工艺投资是为了应对下一代存储产品对高层数基板的需求。分析师报告称

NEAR Protocol 推出了 NEAR Intents，这是一种统一流动性解决方案，旨在支持去中心化金融领域的跨链操作。该公告在 NEAR Protocol 的 Twitter 账号上获得了重点宣传。该计划旨在构建覆盖各区块链生态系统的统一流动性层，以满足 DeFi 平台日益增长的互操作性需求。 NEAR Intents 通过 Cash App 和 PayPal 支持 Zcash 交易 NEAR Intents 的集成使 Zcash 用户能够通过 Cash App 和 PayPal 进行交易。这一集成扩展了 DeFi 领域的支付选项，并改善了希望进行跨平台交易的用户体验。这项进展使 NEAR Intents 成为连接多个区块链网络和支付平台的流动性解决方案。 NEAR Protocol 专注于区块链互操作性 NEAR Protocol 以促进区块链网络之间的无缝交易和互操作性而闻名。该协议的技术支持跨链通信，从而推动了 NEAR Intents 等统一流动性解决方案的发展。这种对互操作性的关注与该协议在 DeFi 生态系统中的作用相一致。 常见问题 什么是 NEAR Intent