Gate 深度报道与加密市场分析

DB Securities 量化研究员 Seol Tae-hyun 发布报告，建议在 Samsung Electronics 和 SK Hynix 单一股票杠杆产品中遭受亏损的投资者，采用基于数据的量化分批买入策略，而不是抱着模糊的回本希望长期持有。题为《基于历史收益的单一股票杠杆回本轨迹》的报告指出，这类数据驱动的方法可以显著缩短本金回收期。该分析师指出，韩国国内市场波动加剧，增加了单一股票杠杆投资者遭受本金损失的风险；而在价格下跌期间，损失厌恶心理往往会妨碍投资者客观地止损或调整持仓，导致无计划地追加资金。 Samsung Electronics 和 SK Hynix 在市场低迷期间呈现独立的价格走势 据 DB Securities 称，Samsung Electronics 和 SK Hynix 在市场低迷期间呈现出相对独立的价格走势。当市场进入熊市阶段时，两只股票同时进入下跌阶段的比例分别仅为 44.6% 和 30.5%。熊市期间的价格轨迹也有所不同。Samsung Electronics 在熊市期间跌幅相对温和，回升轨迹也较为平稳；而 SK Hynix 则表现出高波动特征，跌

Boltz 周一宣布无限期暂停其比特币兑换服务，理由是 AI 辅助攻击激增，已超出公司修补漏洞的能力。在 X 上发布的一系列帖子中，这家非托管比特币跨链桥宣布，兑换服务将“在另行通知前”暂停，且未提供预计恢复时间。此次停运发生在数月来针对 Boltz 基础设施的自动化探测不断升级之后，过去几天攻击速度进一步加快，公司最终认为已无法继续安全运营。Boltz 是一项让用户能够在闪电网络与比特币基础层之间转移比特币的服务，用户在整个过程中始终保留对资金的控制权。根据 DeFiLlama 的数据，该平台目前的总锁仓价值约为 $262,000。公司强调，由于采用非托管架构，用户资金从未面临风险。 Boltz 无限期暂停比特币兑换服务 Boltz 周一暂停了其兑换服务，并表示无法提供预计恢复时间。公司在 X 上写道：“截至目前，我们无法给出预计恢复时间，但一旦了解更多信息，我们会提供更新。”Boltz 澄清称，此次暂停“并非对单一事件的回应”，而是过去几个月来所观察到的趋势不断累积的结果。公司表示：“过去几个月，我们看到针对基础设施的自动化、AI 辅助探测持续增加，也处理了数起漏洞利用事件。每起事

Coupang 的母公司 Coupang Inc. 在计入与个人信息泄露相关的逾 6000 亿韩元罚款后，报告称第二季度经营亏损为 8350 亿韩元。公司第二季度经营亏损为 5.556 亿美元（8350 亿韩元），而去年同期经营利润为 1.49 亿美元（2093 亿韩元），实现由盈转亏。个人信息保护委员会对 Coupang 处以 6247 亿韩元罚款，该罚款计入销售、一般及行政费用，导致公司自 2021 年在纽约证券交易所上市以来录得最大的季度经营亏损和净亏损。 Coupang 创下 2021 年上市以来最大季度亏损 根据向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，Coupang Inc. 第二季度合并营收为 73340亿美元，较去年同期的 74250亿美元增长 4%。按第二季度平均美元兑韩元汇率 1,501.89 计算，营收达到 13.307 万亿韩元，而上年同期为 11.9763 万亿韩元。剔除汇率波动后，按固定汇率计算，营收增长 10%。 第二季度经营亏损为 5.556 亿美元（8350 亿韩元），而去年第二季度经营利润为 1.49 亿美元（2093 亿韩元），实现由盈转亏。第二季

五家韩国主要银行本月定期存款余额大幅增加，增幅超过35万亿韩元。根据金融业于5日公布的数据，截至7月底，KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori和NH Nonghyup的定期存款总余额达到984万亿韩元。随着韩国股市出现前所未有的波动，投资者在动荡的“过山车式KOSPI”行情中寻求更安全的替代方案，资金因此大幅流入。存款利率上升进一步加速了这一转变，推动资金从股票市场转向相对稳定的银行存款。 五家主要银行存款增加35万亿韩元 截至7月底，韩国五家主要银行——KB Kookmin、Shinhan、Hana、Woori和NH Nonghyup——的定期存款总余额达到984万亿韩元。本月增加的35万亿韩元反映出投资者行为的显著转变。金融业消息人士将这一变化归因于两个主要因素：股市极端波动以及存款利率上升。韩国股市“过山车式KOSPI”行情的特点是剧烈且难以预测的波动，促使规避风险的投资者退出股票市场。与此同时，银行提高存款利率，使定期存款产品更具吸引力。本金保障与利息收益相结合，吸引了大量资金流入，其中部分资金来自股市撤资。 常见问题 是什么导致韩国银行存款本月增加35万亿

首尔中央地方法院民事第11-2合议庭由郭亨燮法官审理后判决，Hana Bank必须向投资者A返还1.014亿韩元及利息。上诉法院认定Hana Bank属于“恶意受益人”，因为A于2019年7月投资5.07亿韩元时，Hana Bank总部员工和私人银行家知道提前赎回说明与官方条款相矛盾。根据韩国民法，恶意受益人无论现存利益是否仍然存在，都必须返还所收受的利益及利息；而善意受益人只需返还现存利益。这一差异推翻了一审法院的判决。 法院认定Hana Bank在基金误导案中属于恶意受益人 上诉法院认定，Hana Bank总部的产品经理知道提前赎回说明是虚假的，而私人银行家也知道或本应知道这一事实。法院表示，Hana Bank“从一开始就知道基金合同可以被撤销”，因此属于恶意受益人。这推翻了一审法院将该银行认定为善意受益人的结论。 根据韩国民法，善意和恶意指的是当事人是否知道自己缺乏保留所收利益的法律依据。善意受益人只需返还目前仍然存在的利益，而恶意受益人无论利益是否仍然存在，都必须返还全部所收利益及利息。恶意受益人还须对由此造成的任何损害承担责任。 银行员工承诺无条件一年期赎回，违背官方条款 投

KB Securities 分析师 Kim Min-gyu 认为，当前下行周期过后，韩国半导体股票的传统估值方法可能会发生变化。在题为《半导体估值标准何时改变？》的策略报告中，Kim 表示，如果利润率保持稳定，长期以来高 PER 买入、低 PER 卖出的做法可能会被淘汰。该分析师指出，包括 HBM 高附加值产品和 LTA 长期合同结构在内的结构性变化，可能成为未来下行周期中支撑利润率的因素。 2010 年后 TSMC 利润率趋于稳定 Kim 以 TSMC 历史上的估值转变为案例，分析韩国半导体股票。该分析师指出，TSMC 此前采用了与当前韩国半导体股票类似的周期性估值逻辑，利润率在 2000 年代初经历了剧烈波动。Kim 表示，2010 年后，TSMC 的利润率底部上升，波动性下降。该分析师将这一转变归因于 AMD 在 2009 年剥离制造部门，使晶圆代工需求集中于 TSMC。 估值重估需要下行周期验证 Kim 强调，TSMC 的估值重估直到 2015 年后才发生，即利润率开始稳定数年之后。该分析师表示，TSMC 在 2011—2012 年半导体下行周期中守住了利润率，通过时间证明其周

韩国经济和财政部于3日宣布，其2026年税制改革方案不包括进一步推迟加密资产征税的内容，这表明政府将按照现行《所得税法》的安排，于明年1月推进实施。副总理兼企划财政部长具允哲于上月29日在国会表示，政府将按计划从明年开始征税，并补充称将在制度实施后进行必要调整。该征税框架于2020年12月首次推出，因基础设施不足、投资者保护以及与金融投资所得税相关的公平性问题，已从原定的2022年开始日期三次推迟，先后推迟至2023年、2025年，最近又推迟至2027年。 政府确认1月实施，不再进一步推迟 经济和财政部于3日公布的2026年税制改革方案没有包含进一步推迟加密资产征税的条款。根据现行《所得税法》，征税计划于明年1月生效。除非国会在年底前通过单独的延期或废除法案，否则将按计划实施。副总理具允哲于上月29日向国会表示，政府将按计划从明年开始征税，并称将在制度实施过程中对必要部分进行补充调整。 制度实施后，加密资产转让和借贷所得将被归类为其他所得。对于超过每年250万韩元基本扣除额的部分，将适用包含地方所得税在内的22%税率。明年产生的收益和亏损将于2028年5月首次申报并缴税。一名行业人士表

韩国生物科技公司高管于7月买入公司股票，正值临床试验失败和美国食品药品监督管理局（FDA）审批受挫导致股价下跌之际。15家韩国生物科技公司的高管在当月买入股票，创下今年单月最高纪录。此次买入发生在投资者情绪急剧恶化之后，高管希望在整个行业低迷的背景下，展现其提升公司价值和负责任管理的承诺。 临床受挫和监管延误后高管买入股票 Kolon Group副董事长Lee Gyu-ho及其他高管于27日买入了价值约2.6亿韩元的Kolon TissueGene股票，此前该公司的TG-C在美国进行的三期临床试验宣告失败。Kolon TissueGene首席执行官Jeon Seung-ho在官网发布的视频中表示，其他内部董事准备就绪后也将立即参与买入。HLB Group董事长Jin Yang-gon于20日和21日合计买入价值约1.4亿韩元的关联公司股票，此前FDA第二次拒绝批准其肝癌药物Rivoceranib。 Peptron首席执行官Choi Ho-il于14日买入价值10.6亿韩元的公司股票。此前，他在9日大田论坛上发表“其中不包括替尔泊肽”的言论后，公司股价触及每日跌停。Peptron正与总部

Hanwha Aerospace 前一交易日收报 1,004,000 韩元，上涨 9.25%，时隔约一个月重新成为韩国股价最高的股票。这家国防企业上月 29 日创下 783,000 韩元的 52 周盘中低点，随后连续四个交易日上涨并实现反弹。此次反弹出现在公司第二季度盈利超出预期之后：营业利润达到 13655亿亿韩元，季度营业利润首次超过 1 万亿韩元。强劲表现源于公司海外国防业务的营业利润率超过 38%，缓解了市场对出口项目增加可能导致盈利能力下降的担忧。Hanwha Aerospace 主营韩国国防业务，而市场对其 K9 自行榴弹炮系统的国际需求不断增加。 Hanwha Aerospace 报告第二季度营业利润创纪录 根据公司财报，Hanwha Aerospace 第二季度营业利润达到 13655亿亿韩元，较去年同期增长 58.5%。这标志着公司季度营业利润首次超过 1 万亿韩元。营收达到 13655亿亿韩元，增长 47.2%；净利润为 10805亿韩元，增长 277.5%。 Korea Investment & Securities 研究员 Jang Nam-hyun 表示，第二

韩国证券公司在近期市场下跌后下调了 KOSPI 指数目标。Daesin Securities 于3日将目标从11,500点下调至9,300点，Shinhan Investment 则于上月30日将下半年目标从11,000点下调至8,800点。这些调整反映了利率上升和通胀担忧。分析师指出，更高的债券收益率以及基准利率上调的可能性，都是需要下调估值倍数的因素。在外国投资者抛售以及国内养老基金资产配置变化的影响下，KOSPI 指数经历了大幅调整。 Daesin Securities 将 KOSPI 目标下调至9,300点 Daesin Securities 在3日发布的市场展望报告中，将 KOSPI 目标从11,500点下调至9,300点。该公司下调了合理估值，以反映基准利率上调的可能性及其导致的债券收益率上升。Daesin Securities 研究员 Lee Kyung-min 表示，考虑到利率上升，该公司将半导体股的目标市盈率（PER）从8倍下调至7倍。非半导体股的目标 PER 也从15倍下调至11倍。 Lee 指出，鉴于当前估值已处于极低水平，KOSPI 进一步下跌的空间可能有限，并

韩国散户投资者遭受了重大损失，极端的股市波动摧毁了他们的投资组合，其中包括原本用于支付公寓首付的资金。5月，一名被称为“A”的30岁投资者将公寓首付中的5000万韩元投入国内股市，目标是在9月搬入首尔恩平区的公寓。这笔投资恰逢牛市期间，A希望通过大型股的短线收益减少抵押贷款债务。然而，KOSPI在一个月内从峰值暴跌40%，引发恐慌性抛售，A的账户余额缩水至低于支付公寓首付所需的本金。此次波动由对半导体行业见顶的担忧以及外国投资者的大规模获利了结共同推动，7月期间卖出侧车和买入侧车机制反复启动。 投资者A在股市崩盘中损失公寓首付款 投资者A于5月将公寓首付资金中的5000万韩元投入国内股市。这笔资金原本用于支付定于9月搬入首尔恩平区公寓所需的款项。A的投资策略是在牛市期间投资大型股，期望在两到三个月内赚取几百万韩元，以减少抵押贷款债务。 A将结果形容为“痛苦”。从7月开始，卖出侧车和买入侧车机制几乎每天交替启动，造成极端波动。近期对半导体行业见顶的担忧与外国投资者的大规模获利了结叠加，导致A的账户不仅损失了收益，还损失了支付公寓首付所需的本金。上周，A按市场价格卖出了全部持仓，接受了已经

国际油价在第4日（美国东部时间）连续第二天下挫，原因是市场预期霍尔木兹海峡最早可能于本周重新开放。油价下跌之际，有迹象表明美国与伊朗之间的军事紧张局势正进入暂缓期。纽约商品交易所9月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货下跌4.57美元（5.69%），收于每桶75.77美元；10月交割的布伦特原油期货下跌4.41美元（5.26%），收于每桶79.36美元。地缘政治焦点集中在霍尔木兹海峡——这一全球石油运输的关键咽喉要道，在近期美伊对峙期间一直受到伊朗管控措施的影响。 WTI跌破80美元，为上月以来首次 WTI原油连续第二天下跌超过5%，收盘跌破每桶80美元，为上月28日以来首次。此次快速下跌反映出美国与伊朗之间的军事对抗似乎已经停止。随着供应中断的即时威胁减弱，石油市场迅速重新评估价格。 贝森特暗示数日内可能达成霍尔木兹协议 美国财长斯科特·贝森特对霍尔木兹海峡的乐观表态给油价带来了明显的下行压力。贝森特在接受CNBC采访时表示：“我们可能明天就能达成协议，重新开放伊朗和霍尔木兹海峡，并使这场冲突回到更加正常的状态。”他补充道：“今天或明天都有可能就霍尔木兹问题达成协议。”特朗普政府曾

9名民主党籍美国参议员于8月3日要求商品期货交易委员会限制与野火相关的预测合约，并要求商品期货交易委员会主席迈克尔·塞利格在8月14日前作出答复。参议员们援引了Polymarket上与2025年1月席卷洛杉矶地区的帕利塞德大火和伊顿大火相关的120万美元交易，认为野火持续时间更长或烧毁更多财产可能让交易员获利。这封信提出担忧称，个人可能受到诱惑而纵火，以确保投注成功。不过，原文指出，目前没有已确认的纵火事件与预测市场活动有关。该请求提出之际，商品期货交易委员会正在就事件合约开展规则制定；该委员会于6月提议对体育合约采用逐案审查的90天流程，而不是一刀切地禁止。 9名参议员要求商品期货交易委员会对野火合约采取行动 参议员杰夫·默克利（D-OR）牵头了这封8月3日的信，联署参议员包括亚历克斯·帕迪利亚（D-CA）、珍妮·沙欣（D-NH）、亚当·希夫（D-CA）、杰基·罗森（D-NV）、凯瑟琳·科尔特斯·马斯托（D-NV）、马丁·海因里希（D-NM）、罗恩·怀登（D-OR）和艾米·克洛布彻（D-MN）。克洛布彻是参议院农业委员会的民主党籍最高级别成员，该委员会负责监督商品期货交易委员会。所有

Samsung Electronics 公布第二季度营收为 171.4995 万亿韩元，营业利润为 89.4924 万亿韩元，超过市场共识预期 6% 以上。该股在 5 月 28 日至 30 日连续下跌三天，随后受中国设备相关消息和 SK Hynix 业绩的影响，于 6 月 1 日上涨超过 20%。截至年末，Samsung Electronics 拥有 461 万名股东，约占韩国散户投资者总数的三分之一。 Samsung Electronics 第二季度业绩超出市场预期 Samsung Electronics 初步公布第二季度合并营收为 171.4995 万亿韩元，营业利润为 89.4924 万亿韩元。营收同比增长 130.0%，营业利润飙升 1813.8%。营业利润超过市场共识预期的 84.1606 万亿韩元，幅度超过 6%，创下公司历史单季度营业利润新高。 分析师上调全年盈利预期 过去一年，证券公司大幅上调了对 Samsung Electronics 的盈利预测。据金融数据提供商 FnGuide 的数据，全年营业利润共识预期已从一年前的约 39 万亿韩元上调至近期的约 380 万亿韩

根据向美国证券交易委员会提交的文件，BlackRock 计划于 10 月 6 日对其 Ethereum Trust ETF（ETHA）实施 1 比 3 反向拆股，即每 3 股 ETHA 合并为 1 股。在不改变投资者持仓总价值或基金总资产的情况下，此次拆股将提高基金的每股净资产价值。彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，此举将把交易成本从 7 个基点降至约 2 个基点。ETHA 的资产管理规模超过 50 亿美元，是市场上规模最大的以太坊 ETF。 BlackRock 提交文件，ETHA 将于 10 月 6 日实施 1 比 3 反向拆股 SEC 文件确认，此次反向拆股将于 10 月 6 日生效。根据拆分方案，每 3 股 ETHA 将合并为 1 股。基金的每股净资产价值将按比例上升，但投资者持仓的总价值和基金总资产将保持不变。 彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 评论了此次拆分对交易成本的影响。Balchunas 在社交媒体上表示：“这将把交易成本从 7 个基点降至约 2 个基点。”“不得不说，ETF 发行商认为 7 个基点的点差是一个问题，并正

韩国散户在 7 月 31 日金融监管机构实施新的最低保证金要求后，海外单一股票杠杆 ETF 的交易量大幅下降。金融服务委员会将与特斯拉、谷歌、英伟达及其他外国股票挂钩的单一股票杠杆产品的最低现金保证金要求从 1000 万韩元（可包括可用证券）提高至 3000 万韩元，与适用于韩国国内三星电子和 SK 海力士产品的标准相同。该监管措施旨在应对韩国国内单一股票杠杆 ETF 引发的市场波动担忧，但投资者批评将同一标准应用于海外产品属于监管越权。 7 月 31 日后海外单一股票杠杆 ETF 交易量下降 据 News1 报道的韩国证券存托数据，7 月 27 日至 30 日期间，进入净买入额排名前 50 的海外单一股票杠杆 ETF 数量为 12 个，7 月 31 日至 8 月 3 日期间则降至 6 个。交易量最大的产品 Direxion Daily TSLA Bull 2X（TSLL）的净买入额大幅下降。韩国散户在 7 月 27 日、7 月 28 日和 7 月 29 日的净买入额分别为 1.3053 亿美元、1468 万美元和 3315 万美元。监管措施生效后，7 月 31 日和 8 月 3 日的

硬件钱包制造商 Ledger 回应了上周披露的 Coldcard 漏洞，称这一事件为加密货币行业敲响了警钟。该漏洞可追溯至 Coldcard 气隙隔离比特币硬件钱包中的一个 2021 年 3 月固件版本。该版本在创建钱包恢复种子时使用了软件回退机制，而不是设备的硬件随机数生成器，导致部分私钥变得可预测。损失已达到约 1.3 亿美元，其他盗窃事件仍在调查中。Ledger 首席技术官 Charles Guillemet 表示，这起事件暴露了部分设备生成密码学随机数方式中的弱点，同时也展示了人工智能如何重塑网络攻击和数字防御。据报道，该漏洞在公开代码中存在了五年多，直到一名攻击者据称使用 AI 发现了它。 Coldcard 漏洞可追溯至 2021 年 3 月的固件缺陷 Coinkite 上周披露了 Coldcard 比特币硬件钱包中的这一缺陷。该漏洞源于 2021 年 3 月的一个固件版本，导致设备在创建钱包恢复种子时使用软件回退机制，而不是其硬件随机数生成器。这一实现错误使部分私钥变得可预测，攻击者得以窃取用户的比特币。 “我们将此视为一个严肃的提醒：硬件钱包的整个安全模型成败都取决于随机

韩国政府改革了个人储蓄账户（ISA）税制，将一般 ISA 的期限由原先可无限期延长改为最长 5 年，并取消年度缴款限额结转制度。改革引入了新的“生产性金融 ISA”，仅针对国内资产投资提供更优惠的税收待遇，排除了投资者此前用于节税的美国标普 500 指数和纳斯达克 100 指数 ETF。这些变化旨在将资本引导至国内市场，但引发了投资者反弹，他们认为改革剥夺了在享受税收优惠的同时投资海外指数的选择。 政府将一般 ISA 期限限制为 5 年 据金融投资行业透露，政府的税制改革方案将一般 ISA 的期限限制为最长 5 年。此前，账户持有满 3 年后可以无限期延长。改革还废除了年度缴款限额结转制度。该制度此前允许投资者将 2000 万韩元年度限额中未使用的部分结转至后续年度。例如，在此前的制度下，如果投资者某一年仅缴纳 1000 万韩元，下一年便可以缴纳 3000 万韩元。取消结转制度限制了收入不规律人士的灵活性，例如职业生涯早期的劳动者或个体经营者。他们此前可以在资金到位时一次性进行大额缴款。 5 年期限限制终结了投资者通过持续延长账户期限来享受税收递延和复利收益的做法。此前，投资者可以推迟

据韩国银行5日公布的数据显示，韩国的外汇储备在7月末达到4279.5亿美元，较6月末增加5.9亿美元。韩国银行表示，尽管与国民年金公团进行了外汇掉期，但新发行外汇平准债券、运用收益以及其他货币计价的外国资产的美元换算价值增加，推动了外汇储备增长。韩国政府此前宣布于上月9日发行17亿欧元的外汇平准债券。 韩国外汇储备构成明细 截至7月末，韩国外汇储备由证券（88.8%）、存款（5.4%）、国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）（3.7%）、黄金（1.1%）和IMF头寸（1.0%）构成。韩国银行在第二季度小幅增持了黄金ETF（交易所交易基金），这些资产被计入证券类别。 韩国在全球外汇储备排名中升至第10位 截至6月末，韩国的外汇储备位居全球第10位，较5月末的第13位上升了3位。韩国超过了意大利、法国和新加坡，而这三个国家的外汇储备均在一个月内有所下降。 韩国银行宣布恢复购买实物黄金 韩国银行最近宣布，计划时隔13年重新购买实物黄金。 常见问题 是什么导致韩国7月末的外汇储备增加？ 韩国银行表示，尽管与国民年金公团进行了外汇掉期，但新发行外汇平准债券、运用收益以及其他货币计价的外国

根据 ETFCHECK 数据，从上月27日至本月3日，个人投资者净买入 KODEX KOSDAQ150 Leverage ETF 3738亿韩元，以及 KODEX KOSDAQ150 ETF 1065亿韩元。同期，个人投资者在 KOSDAQ 现货市场净卖出1.1169万亿韩元。在 KOSDAQ 相较 KOSPI 呈现相对强势之际，ETF 买盘集中涌入，表明投资者押注的是短期指数反弹，而非个股基本面。KOSDAQ 在上月31日上涨11.63%，随后在本月2日和3日分别上涨5.88%和2.44%，连续三个交易日触发买方熔断机制。证券业认为，KOSDAQ150 追踪型基金中相当大一部分是短线轮动资金，而非长期持仓；杠杆和反向产品的净资产约为3万亿韩元，约占追踪型 ETF 基金总资产的三分之一。 个人投资者净买入 KOSDAQ 杠杆 ETF 3738亿韩元 从上月27日至本月3日，KODEX KOSDAQ150 Leverage 以3738亿韩元的个人投资者净买入额位居 ETF 首位。同期，KODEX KOSDAQ150 以1065亿韩元的净买入额排名第五。个人投资者流入这两款产品的资金总额达