Gate 深度报道与加密市场分析

星巴克本周在其财年第三季度实现每股调整后收益 0.85 美元，超过华尔街几乎所有指标的预期。咖啡连锁店周四股价上涨超过 3%，约至 107 美元，促使 CNBC 的 Jim Cramer 将其 Investing Club 的目标价从 115 美元上调至 120 美元。强劲表现源于同比盈利增长 70%，全球可比门店销售增长 7.9%，并实现连续第四个季度增长；同时运营利润率扩张 430 个基点至 14.4%。Niccol 的重组举措包括激进的门店翻新，目标在财年年底前升级 1,500 个门店；并在 4 月中国合资企业最终敲定后，将近 23,000 家海外门店中 90% 转向特许经营合作。 星巴克公布财年 Q3 财报：关键指标全面超预期 星巴克在财年第三季度实现每股调整后收益 0.85 美元，同比增长 70%，并超出分析师预期。营收维持在 93 亿美元。全球可比门店销售增长 7.9%，实现连续第四个季度增长。 运营利润率扩张 430 个基点至 14.4%。北美的利润率自财年 2024 年初以来首次增长。这一表现即使在剔除抬高 headline 数据的关税退还之后仍成立。 财报发布后星巴克

OpenAI 在 7 月 30 日下调了两款 GPT-5.6 模型的价格，使 Luna 下调 80%，Terra 下调 20%。此次调整发生在 GPT-5.6 上线三周后，反映了对成本更为敏感的企业所带来的日益增长的压力。更便宜的中国竞争对手，包括 Moonshot AI 的 Kimi K3 和 Z.ai 的 GLM-5.2，也进一步加剧了这种压力，因为企业在面对不断膨胀的 AI 账单时变得更加谨慎。 OpenAI 将 Luna 输入价格下调至每百万代币 0.20 美元 Luna 的输入价格从 $1 下跌至每百万代币 20 美分。其输出价格从 $6 下跌至 $1.20。Terra 的每百万代币价格降至 $2 和 $12，较 $2.50 和 $15 下调。Sol（OpenAI 的旗舰模型）保持其价格不变。 这些折扣延续了多年来不受约束的企业 AI 支出趋势。员工将这一现象称为 tokenmaxxing，做法是自由使用 AI 而不跟踪成本。如今，财务团队希望在批准新的 AI 预算前，看到更清晰的回报。 OpenAI 将降价表述为效率提升 OpenAI 将此次举措定位为效率提升，而非防御。O

K Bank 的总资本充足率正快速下滑。原因是来自个体经营者（SOHO）借贷的风险加权资产（RWA）增长速度超过了利润积累。根据 7 月 31 日金融业人士的说法，K Bank 的 Q2 风险加权资产达到 12.5972 万亿韩元，较上一季度增加 1.0034 万亿韩元，几乎与同一时期贷款余额增加 1.0306 万亿韩元相当。今年早些时候在完成首次公开募股（IPO）后飙升的资本充足率正被迅速消耗，Q2 总资本充足率从 Q1 的 21.47% 降至 20.02%，一个季度下跌 1.45 个百分点。业内分析人士指出，无抵押的 SOHO 信用贷款因缺乏抵押品或担保而需要更高资本，因此在上半年新增 SOHO 贷款增长中占比达 40%，直接推高了风险加权资产扩张，而该行当前的盈利水平无法独立支撑这种扩张。 K Bank SOHO 贷款增长推动 Q2 风险加权资产增加 1 万亿韩元 据 7 月 31 日发布的金融行业数据显示，K Bank 的 Q2 风险加权资产为 12.5972 万亿韩元，较上一季度 11.5938 万亿韩元增加 1.0034 万亿韩元。在同一期间，总贷款余额从 18.7547

美国在线券商 Robinhood（NAS:HOOD）在第二季度的预测市场表现异常出色的同时，其股价仍下跌。根据 Yonhap Infomax 的说法，Robinhood 股票在纽约当地时间 30 日交易中下跌 3.61%，至 86.60 美元。29 日 下午发布的第二季度业绩显示，预测市场平台已成长为 Robinhood 第二大交易业务，受世界杯活动驱动，费用收入达到 1.56 亿美元。 Robinhood 记录 $156M Prediction Market 收入（Q2） Yahoo Finance 报道称，第二季度预测市场费用收入达到 1.56 亿美元，比第一季度增长 50%。客户事件合约投注量环比增长 55%。预测市场收入超过了 1.29 亿美元的股票交易费用和 1 亿美元的加密货币交易费用，但仍低于 3.42 亿美元的期权交易费用。 Robinhood 通过 Lodero 交易所处理事件合约 在第二季度，Robinhood 开始通过 Lodero 处理事件合约；Lodero 是一家受监管的交易所和清算机构，由 Susquehanna International Group 联合

据韩联社信息网（Yonhap Infomax）7 月 31 日对 12 位韩国债券市场专家的调查显示，专家预测 8 月韩国政府债券收益率将面临有限的下行压力，原因在于市场担忧韩国央行（Bank of Korea）可能紧接着继续加息，以及政府可能进行财政扩张。市场一致预期，3 年期政府债券收益率为 3.83%，10 年期为 4.31%。这两个水平分别较上一交易日的最终出价收益率高 0.3 个基点、低 0.1 个基点。市场参与者认为，韩国央行可能在 7 月加息之后于 8 月上调基准利率，驱动因素包括令人意外的强劲二季度经济增长以及居住成本持续偏高；货币政策委员会会议定于 8 月 27 日举行。 专家预计 8 月 3 年期债券 3.83%、10 年期 4.31% 韩联社信息网对 7 月 31 日的 12 位国内债券市场专家进行的调查，形成了对 8 月韩国政府债券收益率的一致预测。3 年期政府债券收益率预计为 3.83%，10 年期收益率预计为 4.31%。这两个水平分别较上一交易日的最终出价收益率高 0.3 个基点、低 0.1 个基点。市场专家将这一前景归因于以下担忧：韩国央行可能在 7 月

LG AI Research 于 31 日在 Hugging Face 开源平台发布 K-EXAONE 2.0，这是一款拥有 7500 亿参数的 AI 基础模型。该发布代表一个由政府主导的独立 AI 基础模型项目的第二阶段模型。K-EXAONE 2.0 的规模是首个阶段模型（2360 亿参数）的三倍，并在 24 项评估指标中取得 70.1 的平均分，标志着性能提升 10%。该项目借助迄今为止韩国最大的基础模型，推进韩国的主权 AI 能力。 K-EXAONE 2.0 达到 7500 亿参数规模 K-EXAONE 2.0 包含 7500 亿参数，是韩国最大的 AI 基础模型。该模型规模超过首个阶段模型（拥有 2360 亿参数）的三倍。LG AI Research 记录到其在 24 项评估指标中的平均得分为 70.1，而首个阶段模型为 63.3 分，性能提升超过 10%。在编码以及具备智能体特性的编码（agentic coding）领域表现出尤其强劲的提升，这两项关键指标的平均性能提高了 30%。 模型在长上下文理解方面胜过全球竞争对手 K-EXAONE 2.0 在 OpenAI-MRCR

美国国税局刑事调查部门（IRS Criminal Investigation）于 7 月 31 日通过彭博社发出警告，诈骗者正冒充国税局，向加密资产持有者邮寄含有二维码的伪造官方信函，引导收件人扫码后登录伪造的国税局网站，要求在截止日期前登录名为“数字资产合规门户”的入口并输入个人信息；国税局声明该门户根本不存在。 诈骗信函识别特征：含二维码、引导登录不存在的“数字资产合规门户” 根据彭博社 2026 年 7 月 31 日报道，伪造信函外观模仿国税局官方通知，要求收件人在截止日期前完成“数字资产合规门户”的账户登录并输入个人信息；信函内含二维码，扫描后跳转至伪造的国税局网站。国税局声明不存在任何名为“数字资产合规门户”的官方入口网站。 针对此次诈骗，国税局发出以下防诈提示： · 避免扫描任何来自信函的二维码 · 不回应任何要求付款的来电 · “数字资产合规门户”为虚假入口，国税局不设此类门户 Jarod Koopman 说明诈骗基础设施 Jarod Koopman 表示，此次诈骗活动的基础设施在信件寄出前数天才完成搭建。域名通过香港注册商登记，伪造网站托管于罗马尼亚网络节点；Koopm

韩国股票市场于 7 月 31 日大幅攀升，基准 KOSPI 指数一度上涨 14%，创下历史最大单日盘中涨幅。日本股市同步受到提振，日经 225 指数盘初上涨 4%，突破 64,000 点。韩国金融监管机构当日起正式提高散户投资者购买单只槓桿 ETF 的基本保证金要求，从 1,000 万韩元调升至 3,000 万韩元。 KOSPI 与日经 225 开盘猛涨 2026 年 7 月 31 日盘中，韩国 KOSPI 指数一度上涨 14%，创下该指数历史最大单日盘中涨幅。日本日经 225 指数同步攀升，盘初涨幅达到 4%，突破 64,000 点整数关口。 韩国 ETF 槓桿新规细节 韩国金融监管机构说明，资金过度集中在单一槓桿产品加剧了市场波动，因此自 2026 年 7 月 31 日起，将散户投资者购买单只槓桿 ETF 的基本保证金要求从 1,000 万韩元提高至 3,000 万韩元。现代汽车证券的金在胜表示：“自 7 月以来，流入个股槓桿 ETF 的资金已大幅放缓，因此这项监管措施对整体市场的影响可能有限。” 他补充，随着集中投资于某些股票的个别基金分散到普通股票 ETF 中，这将促进 KOS

美国商务部（BEA）于 7 月 31 日公布，6 月个人消费支出（PCE）通胀年增 3.7%，低于 5 月的 4.1%，符合市场预期。受 PCE 降温数据支撑，比特币（BTC）反弹至 65,000 美元上方，当日上涨近 2%。联储（Fed）于前一日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，连续第五次决议维持利率不变。 美国 6 月 PCE 数据：年增 3.7% 低于前月 4.1% BEA 公布，美国 6 月 PCE 通胀年增 3.7%，低于 5 月的 4.1%，符合市场预期，月减 0.1%。6 月核心 PCE 通胀放缓至年增 3.3%，符合预期，月增 0.1%，低于市场预期的 0.2%。PCE 为联储最重视的通胀指标，但目前 3.7% 的水准仍远高于联储 2% 的政策目标。 此前，通胀于上月出现部分放缓，与美伊战争一度暂停有关；目前战争已再次重启，能源价格上行风险重新浮现。 联储 FOMC：连续第五次维持利率不变，三位委员投票支持升息 联储于 2026 年 7 月 30 日召开 FOMC 定期会议，连续第五次决议维持利率不变。会议中三位联储官员投票反对，明确支持升息。联储同时重申通胀率仍

CNBC《疯狂金钱》（Mad Money）主持人 Jim Cramer 评论了对冲基金 Situational Awareness 的暴雷，称这是一场展示隐藏杠杆风险的示范。该基金由前 OpenAI 研究员 Leopold Aschenbrenner 创立，在连续数周因其“做多硬件、做空软件”的投资策略遭受亏损后，于周四遭遇强制平仓。Cramer 表示，他在过去两周一直警告不要进行保证金交易，目的是避免个体投资者被过度杠杆对冲基金引发的亏损拖入其中。该基金的“做多硬件、做空软件”路径——购买预期将从 AI 增长中受益的半导体公司，同时做空预计将承压的软件公司——当市场走势反转了原本的预期时就失效了，进而引发追加保证金要求，并迫使卖出资产，从而提高优质科技股的整体波动性。 Situational Awareness 基金在“做多硬件、做空软件”策略亏损后被清算 Situational Awareness 由 Leopold Aschenbrenner 创立，因率先投资包括 Anthropic 在内的 AI 相关公司而在散户投资者中获得了显著关注。该基金采用“做多硬件、做空软件”的策略，购

不丹的“格莱福（Gelephu）正念之城”（GMC）任命加拿大数字资产管理机构 3iQ 来管理其比特币金库的一部分，原因是该特别行政区正发展成一个数字资产投资枢纽。在这项合作中，3iQ 将管理一部分未披露的比特币，用于支持格莱福的发展，在城市建立长期存在，投资当地人才，并提供培训与知识转移。2025 年 12 月，不丹宣布将从该国的国家持有量中拨出最高 10,000 比特币用于支持 GMC，而这份最新协议代表了该计划的下一阶段。 3iQ 接管 GMC 比特币金库管理角色 3iQ 将管理为支持格莱福发展而分配的一部分未披露的比特币。该公司将在该城市建立长期存在，投资当地人才，并提供培训与知识转移。3iQ 首席执行官 Pascal St-Jean 表示，公司将为该委托事项带来机构化的纪律，并帮助“以负责任、透明以及长线的方式”让不丹的资本发挥作用。 不丹于 2025 年 12 月向 GMC 分配最高 10,000 比特币 2025 年 12 月，不丹宣布，将从该国的国家持有量中拨出最高 10,000 比特币用于支持 GMC。与 3iQ 的最新协议代表了该计划的下一阶段。 委托细节仍未披露

日本股市截至上午9:17开盘大幅走高，日经225指数上涨2,485.88点（4.02%）至64,353.31。此次上涨由隔夜美国市场的涨势推动；其中，微软因强劲的第二季度财报大涨超过15%，带动费城半导体指数上涨8.19%。市场参与者关注日本央行的货币政策决定会议结果，该结果定于今日公布；同时，鉴于熊本地震后对未来加息幅度调整的猜测，市场聚焦日本央行行长植田和男的下午新闻发布会。 在同一时段内，东证指数上涨40.25点（1.02%）至3,992.75。日经225自开盘后继续扩大涨幅，重新站上64,000点上方。 微软财报推动隔夜美国科技股反弹 美国股市三大主要指数隔夜上涨，领涨的是微软第二季度的强劲表现。微软股价大涨超过15%，而美光科技和AMD分别上涨18%和超过13%。费城半导体指数大幅飙升8.19%。 日本市场延续买盘流，重点集中在人工智能（AI）以及半导体相关股票，此前美国科技板块的行情带动了市场情绪。 日本央行货币政策会议结果今日待公布 市场参与者关注日本央行的货币政策决定会议结果，该结果定于今日公布。市场共识倾向于维持利率不变，但在熊本县地震之后，关于未来加息幅度可能下调的

韩国金融当局于31日对跟踪三星电子和SK Hynix股票的单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）实施了更严格的保证金要求。基础保证金要求从1000万韩元上调至3000万韩元；目前仅现金计入保证金门槛，不再包括此前已被接受的证券。该监管变更旨在遏制投资过热，并减少对特定股票的过度资本集中，原因是人们日益担忧单一股票杠杆ETF会放大标的资产的波动性。 当局将基础保证金要求提高至3000万韩元 基础保证金标准从此前的1000万韩元提高至3000万韩元，涨幅为三倍。被认定为保证金的资产范围显著缩小。此前，账户中持有的股票、ETF和债券等证券会按其市场价值的70%计入基础保证金。根据新规则，只有账户中持有的现金才符合保证金要求，排除所有金融产品。若投资者在证券账户中持有价值数千万韩元的股票或ETF，但其现金持有量低于3000万韩元，则无法新购买单一股票杠杆ETF。基础保证金在整个投资过程中必须持续维持。若投资者用现金存入3000万韩元并购买价值2000万韩元的单一股票杠杆ETF，则在进行额外购买前，必须再用现金补足2000万韩元。即使未满足基础保证金要求，已持有的单一股票杠杆产品仍可继续出售。 股

CJ 第一制糖（CJ CheilJedang）正在审查其淀粉糖业务部门的出售，推动韩国淀粉糖行业内出现出售猜测。公司选定 Samjung KPMG 作为牵头顾问，并正在推进出售，讨论的出售方式为剥离（carve-out）法。此时点与韩国公正交易委员会确认创纪录的串通罚金相吻合。外界将此举解读为 CJ 第一制糖进行业务重组的一部分：逐步淘汰低增长业务，并将资源集中到面向未来的创新业务，尤其是考虑到公司在国内淀粉糖市场的份额仅略高于 10%（第 4 名）。由于行业参与者在应对监管处罚与盈利压力的同时，食品配料板块的韩国股票正面临更严格的审视。 CJ 第一制糖通过 Samjung KPMG 推进淀粉糖业务出售 据投行行业消息人士称，31 日 CJ 第一制糖选定 Samjung KPMG 作为出售牵头顾问，并正在推进淀粉糖业务出售。剥离法即将业务部门拆分为单独的法人实体，作为出售方案正在被讨论。公司此前已出售开展饲料及畜牧业务的 CJ Feed&Care，并且也在推进出售仁川与论山的工厂不动产。 公正交易委员会对三家主要公司处以超过经营利润的罚金 公正交易委员会对四家公司处以罚金：Daesan

KOSPI在7月31日9:09 AM上涨11.34%，至6228.14，凭借大量海外资金买入在一个交易时段内突破6000点。海外投资者净买入2.547万亿韩元，推动指数上行；与此同时，国内零售投资者净卖出2.370万亿韩元，机构则抛售1079亿韩元。涨势由半导体股票领涨：SK Hynix上涨21.18%，三星电子上涨18.84%，因大盘较前一交易时段出现显著反弹。 KOSPI因海外买入大涨11.34%突破6000点 KOSPI指数开盘报5657.79点，较前一交易日上涨64.23点（1.15%），涨幅迅速扩大，盘中一度触及6386.05点的高位。根据韩国交易所数据，截至9:09 AM，该指数报6228.14点，较前收盘增加634.58点（11.34%）。海外投资者推动上涨，净买入2.547万亿韩元；个人投资者净卖出2.370万亿韩元，机构则抛售1079亿韩元。 半导体股票领涨：SK Hynix上涨21.18% 在KOSPI大市值股票中，半导体及主要蓝筹股出现最强反弹。三星电机上涨22.87%，随后为SK Hynix上涨21.18%，SK Square上涨18.90%，三星电子上涨18.

新起航基金于31日宣布，已购买由资产证券化公司包括Sangnoksu在内的债务持有人所持有的长线拖欠债务，共计2.6146万亿韩元，其中包括公共机构以及互助金融组织。此为第6轮购买，已完成对Sangnoksu（7235亿韩元，87,000人）和KB Star（2817亿韩元，18,000人）处长线拖欠债务的全部收购交易。该基金作为一项债务救助计划运作，基金完成购买后，债务追收活动将立即停止；对于诸如基础生活保障领取者等弱势社会群体所欠债务，在不进行偿还能力审查的情况下予以豁免。 新起航基金完成第6轮从Sangnoksu和KB Star处的债务购买 第6轮购买已完成对Sangnoksu全部目标债务的收购，总计7235亿韩元，影响87,000名个人；以及对KB Star全部目标债务的收购，总计2817亿韩元，影响18,000名个人。上述机构中未在新起航基金目标范围内的剩余债务，将在今年下半年出售给韩国资产管理公司。 新起航基金一旦完成对长线拖欠债务的购买，相关追收活动将立即停止。 弱势群体与一般债务人的债务豁免流程 在已购得的债务中，包含基础生活保障领取者在内的社会弱势群体所负义务在不进行

英伟达公司（NVIDIA）首席执行官蒂姆·库克在其担任 CEO 的最后一次财报电话会议上，将该公司的混合式 AI 办法称为“一种竞争武器”。库克将于 9 月 1 日转任执行董事长，他强调在 iPhone 和 Mac 上运行 AI 工作负载，相较于依赖庞大云端基础设施的竞争对手，能带来战略优势。就在这一表述之际，苹果的资本开支（capex）仍显著低于科技同业：在 6 月季度，其资本开支为 24.6 亿美元，而竞争对手在 AI 数据中心方面的年投入超过 1000 亿美元。 苹果的资本支出策略与科技同业背道而驰 苹果 6 月季度的资本支出达到 24.6 亿美元，低于 StreetAccount 估计的 34.4 亿美元。与 Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 形成鲜明对比，这四家公司今年各自承诺的资本支出均超过 1000 亿美元。库克表示：“我们一直在增长我们的运营支出（opex），并且总体上在 AI 方面投入更多”，这表明公司将支出重点放在运营费用上，而非数据中心基础设施。大多数行业支出都将目标指向英伟达（Nvidia）驱动的数据中心，用于运行来自 OpenA

三星电子面临分析师预测：今年额外可用于股东回报的能力将达到 132 万亿韩元，原因在于 DS Investment & Securities 于 31 日发布的研究报告。该计算源自三星的 3 年股东回报政策，即要求将自由现金流分配的 50% 给股东。三星在其 Q2 财报电话会议上确认，董事会和管理层正在积极讨论包括特别股息在内的股东回报举措，并将在权衡未来增长投资需求与股东价值最大化后，尽快披露具体实施计划。 DS Investment & Securities 预计 263.2 万亿韩元自由现金流 DS Investment & Securities 分析师李秀琳在 31 日分发的一份报告中估计，三星电子今年的营业利润为 391.9 万亿韩元，经营现金流（OCF）为 325.5 万亿韩元。假设资本开支（CAPEX）为 62.3 万亿韩元，自由现金流（FCF）——计算方式为经营现金流减去 CAPEX——预计将达到 263.2 万亿韩元。 三星的 3 年政策将 50% 的 FCF 分配给股东 三星电子遵循为期 3 年的股东回报政策，覆盖 2024 年至今年，要求将自由现金流的 50% 回

国际信用评级机构标准普尔（S&P）于31日将三星火灾海上保险的信用评级从AA-上调至AA。S&P表示，此次上调反映了对三星火灾海上保险将维持加强的资本充足率的预期，支撑因素包括强有力的资产负债管理（ALM）能力以及稳定的盈利能力。此次上调使该保险公司在穿越市场波动并拓展财产险业务海外市场的过程中，具备了更强的财务实力。 S&P引用全面的风险管理框架 S&P预计，三星火灾海上保险将基于一套全面的风险管理体系维持资本实力。该公司通过对投资资产配置和产品策略进行主动调整来管理资产负债久期。三星火灾海上保险会根据多种压力情景以及监管的币种折扣率趋强预测，监测资本以及K-ICS（Korea Insurance Capital Standard，韩国保险资本标准）比率对利率波动的敏感性。 盈利预期显示稳步改善 S&P预计三星火灾海上保险将通过盈利改善实现内生资本。评级机构表示，随着公司提升费率合理性并加强承保政策以及理赔支付管理，承保盈利将逐步改善。S&P分析称，理赔支付管理有助于应对健康保险市场竞争，而车险费率上调将支持盈利修复。预计未来两年平均资产收益率为2.4%-2.6%，上年约为2.2%。