Gate 深度报道与加密市场分析

Ayala Land 和 SM Prime 是菲律宾最大的两家房地产开发商，目前正针对大量未售库存调整公寓销售策略。Ayala Land 为部分物业提供最长五年的延期付款期限和选择性折扣，而 SM Prime 则专注于出售现有单元，今年剩余时间不再推出新的马尼拉大都会住宅项目。据 Leechiu Property Consultants 称，马尼拉大都会的公寓库存于第二季度达到 82,900 套的历史最高水平。两家开发商都在应对 Leechiu 所称的“数十年来最好的买方市场”，可入住单元的折扣幅度创历史纪录。尽管供应过剩，住宅需求在上半年较前六个月增长了 6%，买家在该季度购入了 7,255 套单元。 Ayala Land 将付款期限延长至五年 Ayala Land 首席运营官 Mikhail Cruz 在公司于 8 月 10 日星期一举行的上半年业绩说明会上表示，付款期限取决于地点、项目年限和销售速度。Cruz 表示：“对于库存较老且销售较慢的项目，我们会采取更激进的策略，将付款期限延长至约五年。”对于其他项目，Ayala 可能通过选择性折扣，鼓励买家在较短的两年或三年期限内付款。

美股 GameStop（NYSE:GME）和 eBay（NASDAQ:EBAY）于 8 月 10 日（美国时间）下跌，此前有报道称，电子游戏零售商 GameStop 正考虑撤回对 eBay 的收购提议。此前，eBay 董事会已立即拒绝 GameStop 于 5 月提交的 560 亿美元敌意收购报价。尽管遭到拒绝，市场参与者此前仍预期该交易可能产生一定的并购溢价，但随着 GameStop 可能撤回报价，这些预期随之消失。 GameStop 和 eBay 8 月 10 日的股价表现 据 CNBC 报道，eBay 收于 107.71 美元，较前一交易日下跌 4.27 美元，跌幅为 3.81%。GameStop 收于 18.79 美元，下跌 0.37 美元，跌幅为 1.93%。 GameStop 5 月向 eBay 提交的收购提议 5 月，GameStop 向 eBay 提交了一份价值 560 亿美元（约合 79.492 万亿韩元）的非正式的敌意收购提议。该提议出乎 eBay 管理层意料地提交。 eBay 董事会的拒绝回应 eBay 董事会立即拒绝了 GameStop 的收购报价。eBay 表

据韩联社Infomax债券场外投资者交易数据，韩国保险公司今年1月至7月购入的剩余期限超过30年的政府债券总额为13.4366万亿韩元，较去年同期的18.87万亿韩元减少逾5万亿韩元。由于市场利率上升降低了保险公司的负债压力，长期债券购买量也随之减少。保险公司通常会购买长期债券，作为资产负债管理（ALM）策略的一部分，以匹配保险负债与资产；但近期利率上升降低了此类购买的紧迫性。 市场利率从3.386%升至4.261% 据韩国金融投资协会数据，10年期国债收益率从年初的3.386%升至上月底的4.261%。市场利率上升提高了保险负债适用的折现率，降低了保险公司的负债压力。这一变化减少了保险公司为管理偿付能力充足率而投资长期债券的必要性。 利率上升推动保险公司偿付能力充足率改善 新韩人寿的K-ICS（韩国保险资本标准）比率从去年年底的206%升至今年上半年的211.6%。东洋人寿的比率从179.8%升至205%。KB保险的比率从190.2%降至183.9%，但仍处于较高水平。偿付能力状况的改善，为保险公司调整长期债券购买策略提供了更大的灵活性。 监管变化降低长期债券购买压力 金融当局宣布将

SK 海力士已成为韩国企业信用债市场的主要买家，但尽管其缓解了市场的流动性压力，发行人的担忧却日益加剧。这家半导体公司利用在半导体行业繁荣期积累的现金储备，购买了规模达数十万亿韩元的债券，主要投资于评级为 AA+ 或更高、期限不超过三年的债券。发行人担心，对 SK 海力士的依赖不断加深，可能在债券到期时造成再融资风险，尤其是在该公司减少购买的情况下。韩国央行 7 月货币政策会议后，一些国内机构恢复购买信用债，SK 海力士对市场的主导地位有所减弱。今年以来，信用债市场始终面临机构购买能力受限的问题，这一状况源于去年第四季度开始持续的加息趋势。 SK 海力士购买债券缓解市场压力，但担忧日益加剧 据投资银行业内人士 11 日透露，SK 海力士仍在持续购买信用债。该公司购买规模达数十万亿韩元的债券，以支持企业债发行，重点投资于评级为 AA+ 或更高、期限不超过三年的信用债。SK 海力士最初从短期债券入手，随后扩大投资范围，纳入公共债券、银行债券、证券公司债券和高质量金融债券，从而扩大受益企业的范围。该公司正积极将债券市场作为现金资产的投资渠道，而这些现金资产因半导体行业繁荣而不断增加。 在 S

乐天玛特于5月7日在釜山江西区开设首个自动化客户履约中心（CFC）“Zeta Smart Center Busan”，投资2000亿韩元用于土地收购和建设，以进军凌晨配送市场。该设施每日处理超过30,000笔订单，是公司此前在釜山及庆尚南道地区线上订单量的两倍，并于上月底开始提供凌晨配送服务，订单截止时间为晚上11点，配送时间为次日上午7点30分，覆盖釜山全区及庆尚南道部分地区。此次开业正值韩国凌晨配送市场规模达到约15万亿韩元之际。该市场已从2020年的2.5万亿韩元迅速扩张至2023年的11.9万亿韩元，Coupang、Kurly和SSG.com约占市场80%，这引发了人们对乐天玛特在已趋于饱和的行业中进行大规模投资时机的担忧。 乐天玛特历时3年9个月完成CFC建设，正值Ocado全球业务陷入困境 乐天购物于2022年11月与英国Ocado签署合作协议，并于2023年12月开始建设。该设施于去年8月完工，随后截至今年7月进行设备安装和综合测试，并于7月正式投入运营。从签署合同到投入运营，整个过程耗时3年9个月。乐天购物计划到2030年投资约1万亿韩元，在全国建设六座CFC，由Oca

Bitdeer Technologies Group 于 8 月 10 日公布了 2026 年第二季度未经审计的财务业绩，报告总营收为 2.288 亿美元，同比增长 47%，同时将毛亏损从 2026 年第一季度的 3900 万美元收窄至 850 万美元。由于公司快速部署新的挖矿设备并启用更多数据中心容量，其营收成本达到 2.373 亿美元，主要受更高的电力支出和不断上升的折旧成本推动。Bitdeer 正利用其位于挪威 Tydal 的设施与 Volta 签订的为期 16 年、价值 47 亿美元的租赁协议，将容量转向 AI 云基础设施，这一战略转型旨在将电力容量转化为长期合同收入。 Bitdeer 报告 2026 年第二季度营收 2.288 亿美元及毛亏损 850 万美元 截至 6 月 30 日的三个月内，总营收达到 2.288 亿美元，高于 2025 年第二季度的 1.556 亿美元，较 2026 年第一季度的 1.889 亿美元环比增长 21.1%。营收成本从 2025 年第二季度的 1.436 亿美元升至 2.373 亿美元，但较 2026 年第一季度的 2.28 亿美元仅环比增长

HiteJinro 2026年第二季度营收预计为6233亿韩元，营业利润预计为590亿韩元，同比分别下降3.6%和8.53%。业绩下滑源于酒类消费持续放缓以及啤酒市场明显疲软，同时还受到2025年5月啤酒价格上涨2.7%所产生的基数效应影响。此次涨价促使消费者在2025年4月提前购买。尽管市场环境充满挑战，这家韩国饮料公司仍保持市场领先地位，并实施了包括削减广告和促销费用在内的成本削减措施。 HiteJinro 2026年第二季度预测显示营收和利润下降 根据Yonhap Infomax汇总过去三个月三家韩国国内证券公司的共识预测，HiteJinro预计将公布2026年第二季度合并营收6233亿韩元和营业利润590亿韩元。与2025年第二季度相比，这两项数据预计分别同比下降3.6%和8.53%。该预测反映出酒类消费持续疲软，这一趋势已从2026年第一季度延续至第二季度。 尽管韩国整体酒类消费下滑，烧酒板块预计表现相对稳健，销售额将与上年同期大致持平。公司在烧酒领域的主导地位有助于稳定该业务线。HiteJinro计划于2026年完成其在越南的首座海外生产设施建设，这可能提升市场对其海外业务

随着国内流动性收缩，外国投资者日益关注韩国信贷市场，促使业界呼吁将税收豁免范围从政府债券扩大至特别银行债券和公营企业债券。韩国信贷市场逐渐萎缩，并已高度依赖 SK Hynix 的需求，市场利率上升也限制了国内债券投资者的资金。韩国纳入世界政府债券指数（WGBI）以及 Korean Paper 地位提升，进一步增强了外国投资者对韩元计价信贷工具的兴趣。不过，自 2022 年推出的现行税收优惠仅适用于政府债券和货币稳定债券。 外国投资者关注韩国信贷市场，呼吁扩大税收豁免范围 据投资银行业界消息人士透露，随着韩国纳入 WGBI 以及 Korean Paper 地位提升，外国投资者对国内信贷工具的兴趣有所上升。目前，外国投资者主要关注流动性高且期限相对较短的特别银行债券和公营企业债券。在海外市场发行外币债券的特别银行和公营企业，已收到外国投资者关于韩元计价债券的询问。 自 2022 年起，韩国政府对非居民和外国企业持有政府债券及货币稳定债券所获得的利息和资本利得，适用灵活税率（零税率）。推出这项税收豁免是为了支持韩国纳入 WGBI，但其范围仍仅限于政府债券和货币稳定债券，不包括特别银行债券和公

iM Securities 在韩国地区供热公司 (071320) 报告 2024 年第二季度营业利润意外达到 ₩331 亿韩元后，上调了盈利预测，远超市场共识预期的 ₩246 亿韩元亏损。该券商维持“买入”评级和 ₩135,000 目标价，预计 2026 年全年营业利润将达到 ₩5200 亿韩元，显著高于当前市场共识的 ₩4000 亿韩元和公司自身 ₩2711 亿韩元的指引。分析师 Jeon Yu-jin 将上调预测归因于自 3 月以来不断上涨的系统边际价格（SMP），该涨幅目前已反映在 7 月至 8 月的定价中；此外，公司的个别定价制度相比采用平均定价结构的竞争对手能够带来更高利润率。韩国电力市场的 SMP 在 8 月已升至每千瓦时 ₩150 以上，不过政府正考虑在 2024 年下半年重新引入价格上限，以限制进一步上涨。 韩国地区供热公司报告 2024 年第二季度盈利意外 韩国地区供热公司 2024 年第二季度营业利润达到 ₩331 亿韩元，实现了从上年同期亏损到盈利的扭转。电力部门贡献了 ₩378 亿韩元营业利润，同比增长 41%，尽管 SMP 较 2023 年第二季度下降 3.7

韩国黄金ETF在过去一周大幅反弹，此前公布的美国就业数据意外疲软，降低了市场对美联储加息的预期。根据KOSCOM ETF Check于11日发布的数据，HANARO Global Gold Mining Companies ETF当周上涨19.23%，而黄金期货ETF和黄金现货ETF的涨幅介于6.88%至7.86%之间。此次上涨源于美国7月非农就业报告显示就业岗位减少23,000个，而市场原本预期增加80,000个。根据伦敦证券交易所集团的数据，9月美联储加息的概率从57%降至43.9%。 黄金ETF录得6.88%至19.23%的周涨幅 根据KOSCOM ETF Check，HANARO Global Gold Mining Companies ETF在最近一周国内黄金相关ETF中收益最高，达到19.23%。该基金投资于全球黄金相关公司，包括全球最大的黄金开采公司Newmont以及加拿大矿业公司Agnico Eagle Mines。 黄金期货ETF同期也出现反弹。TIGER Gold Futures (H)上涨6.92%，KODEX Gold Futures (H)上涨6.88%。黄金

Kiwoom Securities 分析师 Han Ji-young 于 8 月 11 日表示，尽管 KOSDAQ 近期表现优于 KOSPI，投资者仍不应大幅削减 KOSPI 配置。根据该券商引用的数据，KOSDAQ 从 7 月 30 日低点上涨约 32.5%，同期 KOSPI 上涨 12.6%。该分析师将 KOSDAQ 的相对强势主要归因于此前过度下跌后的反弹动力，而非独立重估，并指出在 7 月市场崩盘期间，KOSDAQ 从峰值到谷底下跌 47%，而 KOSPI 下跌 39%。 KOSDAQ 在近期反弹中表现优于 KOSPI 截至前一交易日，根据 Kiwoom Securities 的数据，KOSDAQ 较 7 月 30 日底部上涨约 32.5%，而 KOSPI 上涨约 12.6%。年初至今，KOSDAQ 下跌 7.7%，而 KOSPI 上涨 49.5%，这表明尽管近期出现反弹，KOSDAQ 仍明显落后。 Han Ji-young 表示，从动能角度看，关注 KOSDAQ 的短线反弹是合理的，但大幅降低 KOSPI 敞口的策略应放在较低优先级。该分析师解释称，KOSDAQ 近期的相对强

KB人寿保险将于5月24日赎回7000亿韩元次级债券，且不发行再融资债券，继续采取现金赎回策略。这些债券于2021年发行，利率为3.61%。在利息成本上升及强化核心资本导向的监管措施即将实施之际，公司选择偿还上述债券。此前，公司已于5月赎回13000亿亿韩元次级债券。这也是保险业整体趋势的一部分：今年上半年，保险业资本证券发行规模降至上年同期的五分之一。 KB人寿将于5月24日赎回7000亿韩元次级债券 据保险业界11日消息，KB人寿保险将于5月24日赎回7000亿韩元次级债券，且不发行再融资债券。这些债券最初于2021年发行，利率为3.61%。此前，公司已于5月通过提前行使赎回选择权，赎回13000亿亿韩元次级债券。 在连续进行无需再融资的赎回后，KB人寿将仅持有约5000亿韩元混合资本证券，这些证券的提前赎回日为明年6月29日。截至第二季度末，公司K-ICS（韩国保险资本标准）比率为244.9%，高于寿险业平均水平。 利率环境下保险业减少资本证券发行 随着强化核心资本导向的监管措施即将实施，加之加息期间利息负担增加，KB人寿及其他保险公司正限制通过发行资本证券进行融资。今年上半年，

据 8 月 11 日发布的一份分析报告，受内存价格持续上涨的影响，Apple 即将推出的 iPhone 18 面临近 40% 的物料成本增幅。TrendForce 将这一现象称为“芯片通胀”，并表示这将迫使公司压缩利润率。该全球市场研究公司估计，256GB 机型的物料清单（BOM）成本将同比增加约 38%，因此零售价格上涨似乎不可避免。这标志着成本结构发生了根本性转变：过去应用处理器和显示屏是主要成本驱动因素，而如今内存组件已在 BOM 总额中占据主导地位，其占比已从一年前的约 10% 上升至今年第三季度的约 34%，预计明年上半年将超过 40%。 内存组件占 iPhone BOM 的比例从 10% 飙升至 40% TrendForce 对 256GB iPhone Pro 机型的分析显示，内存占 BOM 总额的比例已从一年前的约 10% 大幅上升至今年第三季度的约 34%，预计明年上半年将超过 40%。这代表着成本结构发生了根本性变化，此前应用处理器和显示屏是主要成本因素。自今年年初以来，内存价格已上涨至年初的 5 至 7 倍，给整个智能手机行业的生产成本带来了显著的上行压力。 Ap

据 CNBC 报道，美国银行于10日开始覆盖 C-Square（NYSE: CSQR），给予“买入”评级，目标价为46美元。分析师 Michael Funk 在给客户的报告中表示，C-Square 当前股价未能充分反映公司的高增长潜力，以及其解决严重数据中心供应短缺问题的能力。AI 工作负载的激增进一步加剧了这一瓶颈，因为市场力量和数据中心空间的供应无法跟上需求。 美国银行提出三大核心投资要点 Funk 提出了 C-Square 的三大关键投资要点：日益严重的数据中心供应短缺、快速部署与成本竞争力，以及盈利增长带动的估值倍数重估。这位分析师指出，与竞争对手相比，C-Square 拥有更快的上市时间和更低的开发成本，因此能够有效缓解数据中心瓶颈。Funk 分析称，随着现有基础设施扩容和扩建计划逐步推进，该股的估值倍数将大幅重估。 C-Square 在北美和英国运营80座数据中心 在全球资产管理公司 Brookfield 的支持下，C-Square 在北美和英国运营80座企业级托管数据中心，为高密度 AI 工作负载提供支持。该公司的基础设施能够满足不断增长的 AI 专用计算容量需求。 C-

韩国国内股票 ETF 在 8 月 3 日至 6 日期间净流出 4100 亿韩元，标志着 2026 年首次出现资金流出。资金流出主要受市场波动加剧以及 7 月 31 日生效的单一股票杠杆产品监管收紧推动。根据 KOSCOM CHECK 和三星证券的数据，同期国内资产 ETF 流出 7150 亿韩元，海外资产 ETF 流入 3230 亿韩元。这与 7 月形成鲜明反差：当时，尽管市场动荡，国内股票 ETF 仍吸引了 14 万亿韩元资金；此前连续七个月的月均资金流入为 8.5 万亿韩元。 单一股票杠杆产品推动国内 ETF 资金流出 国内资产 ETF 的资金流出主要归因于单一股票杠杆产品的资金流出。7 月 31 日，在针对以三星电子和 SK 海力士为标的资产的单一股票杠杆产品收紧准入规定后，8 月有 2900 亿韩元流出三星电子杠杆产品，7200 亿韩元流出 SK 海力士杠杆产品。三星证券研究员 Jeon Gyun 指出，部分撤离国内资产的资金流入了海外资产，因为美国股市在 8 月创下历史新高，进一步提升了投资者对海外股票类 ETF 的需求。 KOSDAQ ETF 和备兑看涨期权产品吸引投资者兴

DB证券分析师Kang Hyun-ki于11日表示，投资者应关注盈利可见性较高的股票，而不是追逐近期KOSDAQ的涨势。该分析师解释称，尽管加息已经暂停，但利率绝对水平仍然较高。因此，相较于对利率敏感的成长股，具备盈利支撑的股票更具优势。Kang指出，KOSDAQ对利率敏感，是因为成长股高度依赖未来现金流，而随着利率上升，这些现金流的现值会下降。 KOSDAQ、汽车和半导体板块在4月至6月依次见顶 DB证券将KOSDAQ近期的强劲反弹与利率走势联系起来。报告称，今年国内市场呈现出一种模式：KOSDAQ、汽车和半导体股价在利率变化后存在时滞，并相应发生波动。当市场利率从2月底开始再次上升时，KOSDAQ是最先受到影响的板块。该指数于4月27日形成周期性顶部。汽车板块随后于6月1日达到周期性顶部。DB证券将这一时滞归因于，汽车行业的物理AI增长潜力相较于KOSDAQ企业，拥有更接近业务落地的时间表。半导体板块最后于6月22日见顶。该分析师解释称，这是因为该板块目前已经拥有可观的盈利，降低了对未来现金流的依赖，因此其对加息的反应有所延后。 加息暂停后KOSDAQ率先反弹 近期市场走势呈现出相

OpenAI 使用自有现金回购了约 70 亿美元的员工股份，使公司估值维持在 8520 亿美元不变。这种内部融资方式有别于此前由投资者支持的要约收购，包括 2025 年 10 月一笔使 OpenAI 估值接近 5000 亿美元的 66 亿美元交易。此举发生在 OpenAI 于 2026 年 3 月以 8520 亿美元估值完成 1220 亿美元融资之后，也是在公司向监管机构秘密提交首次公开募股文件之后。自行筹资回购使 OpenAI 在可能进行股票市场上市之前的股权结构表中无需新增外部持股者，并表明公司在 3 月融资后拥有充足的现金储备。 OpenAI 从投资者支持的要约收购转向自筹资金 要约收购允许公司或投资者从员工手中回购现有股份。OpenAI 此前曾进行由投资者出资的要约收购，包括 2023 年一笔使其估值增至 860 亿美元、达到原来三倍的要约收购。此前规模最大的一笔交易发生在 2025 年 10 月，当时 Thrive Capital、SoftBank 和其他投资者以接近 5000 亿美元的估值购买了 66 亿美元的员工股份。到 2026 年 3 月，一轮 1220 亿美元的融资

韩国公务员年金公团截至5月末因股市上涨而打破传统的1:1:1投资配置比例，股票持仓升至32.8%，另类投资降至14.0%。该公团计划在下半年增加另类投资，尤其是通过二级基金，以恢复平衡。这一调整反映出该基金在长期赤字背景下维持稳定的需要。去年，该公团的赤字曾需要政府提供8.3173万亿韩元的补贴。 股市上涨推动截至5月末实际配置达到约2:3:1的比例 截至5月末，该公团中长期资产收益率达到23.0%，超过约5%的年度目标收益率。截至5月末，金融资产总额为17.2209万亿韩元。其中，股票持仓为5.6587万亿韩元（32.8%），债券为3.8727万亿韩元（22.5%），另类投资为2.4054万亿韩元（14.0%），实际配置大致形成2:3:1的比例，而非原定的1:1:1平衡。 股票持仓从2021年末的2.3213万亿韩元增至截至5月末的5.6587万亿韩元，增幅超过一倍；同期，另类投资余额则从2.0910万亿韩元增至2.4054万亿韩元。截至2023年末，债券、股票和另类投资分别占36.3%、31.3%和32.3%；到5月末，实际配置比例分别变为32.4%、47.4%和20.2%。 股票

在全球最大的网络安全会议 Black Hat 2026 的专家就日益复杂的 AI 威胁发出警告后，CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 股票于当地时间10日创下历史新高。华尔街分析师将涨势归因于企业对抵御 AI 威胁的安全系统的预期需求，因为由 AI 代理驱动的网络攻击正变得更加普遍。会议强调，利用 AI 模型的黑客正将攻击速度和精准度提升到高度个性化的水平。 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 创下历史最高收盘价 据 CNBC 报道，CrowdStrike（纳斯达克：CRWD）收于225.16美元，较前一日上涨10.74美元（5.01%）。Palo Alto Networks 收于385.04美元，上涨21.18美元（5.82%）。 数据安全公司 Rubrik（纽约证券交易所：RBRK）大涨8.70%，Netskope（纳斯达克：NTSK）上涨5.38%，Zscaler（纳斯达克：ZS）上涨4.74%。SailPoint（纳斯达克：SAIL）和 SentinelOne（纽约证券交易所：S）上涨3%至4%。 Black Hat

Hana Securities 维持对 Samsung Electro-Mechanics 的“买入”评级和 3亿韩元目标价，理由是 AI 服务器多层陶瓷电容器（MLCC）和倒装芯片球栅阵列（FCBGA）组件持续供应短缺，预计将推动盈利高于市场预期。分析师 Kim Min-kyung 表示，AI 服务器对 MLCC 和 FCBGA 的需求持续增加，而产能受限限制了供应扩张。该分析师指出，与过去周期相比，具备更高价格承受能力的 AI 数据中心客户开始出现，这提高了盈利超出市场预期的可能性。Samsung Electro-Mechanics 前一交易日收盘价为 12.74亿韩元。 Samsung Electro-Mechanics 在价格上涨之际签署 MLCC 供应合同 MLCC 供应短缺正转化为价格上涨。Samsung Electro-Mechanics 已签署 10 份长期供应合同（LTA），并正与另外 10 多家客户进行谈判。该公司将长期合同维持在 MLCC 总销售额的有限比例，以保留未来的定价灵活性。 Samsung Electro-Mechanics 在 6 月将分销渠道的 ML