Gate 深度报道与加密市场分析

韩国投资公司（KIC）截至 6 月管理的资产管理规模（AUM）为 243.20 亿美元。公司将获得一个新的战略投资账户，以支持国内企业投资。政府近期宣布了这一授权变更，标志着自 KIC 于 2005 年成立以来的首条国内投资路径。21 年来，KIC 仅使用外汇资产运作。新账户旨在将主权财富引入国内战略性产业，为经济增长提供长线耐心资本。此扩张带来超出传统风险调整收益最大化的运营复杂性，包括供应链关联、国家安全以及就业等因素的考量。 KIC 投资政策文件在 2019 年后面临修订 KIC 的投资政策文件上次在 2019 年修订，将基金的投资目标定义为“在适当的风险限额内产生持续且稳定的投资收益，以实现对国家财富的有效增进”。预计该文件将纳入新的条款，为国内战略性产业投资奠定基础，并延伸超出当前的创收授权。政府战略投资账户的发布引入了一个框架，要求 KIC 在多个维度评估投资，包括产业联动与就业影响，从而偏离基金在外汇资产中历史性侧重于风险调整收益的重点。 圣地亚哥原则强调主权财富基金的运营独立性 KIC 是圣地亚哥原则的签署方。这些国际准则由国际主权财富基金论坛（IFSWF）于 2008

美国政府正在考虑对中国AI模型实施限制，可能包括事实上的禁令。据 Axios 周一发布的一篇报道，这些审议是在周四中国公司 Dark Side of the Moon（月之暗面）发布开源模型 Kimi K3 之后展开的。该模型展示出快速的技术进步，并加剧了华盛顿对国家安全和竞争态势的担忧。消息人士称，美国商务部去年曾考虑将多家中国AI实验室加入实体清单；同时，国家安全委员会和白宫起草了通告，警告相关风险。目前的政策重新审议源于一批亲市场顾问的离开，以及中国AI能力的突破性进展，尤其是 Kimi K3 的性能指标。据彭博社和其他美国媒体报道，这将美中技术差距的“时间窗口”压缩到了仅仅几个月。 Dark Side of the Moon 发布拥有 2.8 万亿参数的 Kimi K3 Dark Side of the Moon 于周四发布了 Kimi K3，参数规模为 2.8 万亿，并原生支持 100 万 token 的上下文窗口。该模型采用高度稀疏的专家混合（mixture-of-experts）架构，与其前身相比提供了 2.5 倍的扩展效率提升。根据 Dark Side of the M

摩根士丹利分析师 Joseph Moore 于 20 日（当地时间）建议投资者在近期价格回调期间买入存储芯片股票，并预测供应短缺将持续到 2028 年。Moore 表示，目前的存储芯片周期完全由强劲的 AI 数据中心需求驱动，形成了不同于过去模式的异常市场动态。供应短缺源于 AI 基础设施建设将需求集中到数据中心，而消费电子市场的复苏信号则呈现参差不齐，导致存储芯片阶段性股价走弱；Moore 将这种走弱描述为一个买入机会。 AI 数据中心需求在存储芯片周期中制造市场异常 Moore 分析称，当前进行中的存储芯片周期与以往传统模式相比“非常不同寻常，因为它完全由强劲的人工智能（AI）数据中心需求驱动”。他解释道，由于市场周期完全集中在数据中心，消费电子、PC 和智能手机市场在需求复苏方面正在出现混杂信号，从而形成他所称的“假信号”。Moore 表示，这些不确定性在多个时点对现货市场价格和库存水平产生了负面影响，成为近几天拖累存储芯片股票价格的主要原因。 Moore 强调“当前存储芯片股票在市场上拥有强劲的买盘兴趣，而且考虑到这轮由数据中心驱动的周期具有上述非同寻常的特征，短线回调不可避免

Monami 和 Hansung Enterprise 在 21 日上午，紧随近期由“爱国买盘”情绪推动的上涨之后，带动了韩国小盘股的急剧下跌。韩国交易所 9:18 AM 时，文具公司 Monami 触及日内下跌涨跌幅下限，报 2,615 韩元，较前一交易日下跌 1,115 韩元或 29.89%。以蟹棒产品“Crabmi”闻名的 Hansung Enterprise 下跌 1,250 韩元或 12.29% 至 8,920 韩元；服装公司 Vivien 和家具制造商 Ennex 也进入深度下跌区间，跌幅超过 20%。本次回调源于短线股价过热：此前这些股票因在全国长青带单员支持活动及国内产品购买动向的带动下受到关注并上涨。韩国交易所近期上调第二个半年度股票保留的市值门槛，将 KOSPI 股票下限设为 300 亿韩元、KOSDAQ 股票下限设为 200 亿韩元，从而引发面临可能退市的小盘股波动加剧。 Monami 下探涨跌幅下限，小盘股急跌 21 日 9:18 AM，Monami 在韩国交易所报于 2,615 韩元的下跌涨跌幅下限，较前一交易日下跌 1,115 韩元或 29.89%。Hans

IREN 将其年末人工智能（AI）云年度化运营收入目标上调至超过 40 亿美元，高于 37 亿美元，因为对计算能力的需求仍在持续快于供给。该在纳斯达克上市的公司通过已签署协议，约拿下新目标的 85%，其中最近的多年度云服务合同合计对应 28 亿美元的总价值。公司的扩张反映了更广泛的 AI 基础设施需求，其客户包括 Microsoft、NVIDIA、Perplexity、Figure AI、Together AI、Fluidstack、Fireworks AI、Fal AI 和 Hume AI，另加一家未识别的主要 AI 开发者。 IREN 通过多年度 AI 云合同拿下 28 亿美元 IREN 的客户名单现已包括 Microsoft、NVIDIA、Perplexity、Figure AI、Together AI、Fluidstack、Fireworks AI、Fal AI 和 Hume AI。该公司还新增了另一家主要 AI 开发者，但并未披露其身份。合同覆盖裸金属基础设施以及托管型云服务。 该公司表示，在新基础设施上线之前，它正在对如何分配产能保持谨慎。IREN 正寻求在超大规模云服务商

UBS 在 6 月 22 日之后的行业回调中，将 Micron 和 Broadcom 认定为具有吸引力的 AI 半导体股票。该投资银行表示，尽管股价下跌，但基本面已得到加强，并使用其专有估值模型来筛选现金流收益率正在改善的公司。UBS 强调，AI 相关半导体股票在 6 月 22 日之后出现了显著调整，但在内存和定制芯片等细分领域，底层业务表现仍持续超出市场预期。 UBS 基于现金流改善潜力，尽管近期股价下跌，仍建议买入包括 Micron、Broadcom、AMD、Dell Technologies、Hewlett Packard Enterprise (HPE)、Lam Research、SanDisk、Seagate 和 Western Digital 在内的九只科技股。 Micron 公布 2024 财年第三季度营收增长 346% UBS 将 Micron 认定为最具前景的股票之一，尽管其自 6 月 22 日以来股价下跌了 30%。Micron 的截至 5 月下旬的 2024 财年第三季度营收达到 414.6 亿美元，而去年同期为 93 亿美元。 Micron 首席执行官 Sanj

韩国产轮胎与科技公司于21日从 Meritz Securities 收到目标价格上调至 120,000 韩元，标志着该股收盘价 70,100 韩元之上超过 70%，且为券商覆盖中最高的目标价。上调原因在于公司在电池电动汽车（BEV）轮胎市场的影响力持续扩大，其中原厂配套（OE）轮胎的营业利润率达到 7-9%，而内燃机（ICE）产品为 3-5%。券商分析师认为，此次重新定价源于韩国产轮胎在 BEV 轮胎领域的早期布局：预计该细分市场在今年的 OE 销售占比将从 2021 年的 5% 提升至 33%，同时，替换轮胎市场也正进入增长阶段，因为自 2021 年以来销售的车辆已进入 4.6 年的更换周期。 Meritz Securities 为韩国产轮胎股票设定 120,000 韩元目标价格 Meritz Securities 于21日向韩国产轮胎提出 120,000 韩元目标价，较其此前目标上调。该数值较该股收盘价 70,100 韩元高出超过 70%，并且是目前所有覆盖该公司的券商中给出的最高目标价。分析师将企业价值重估的核心驱动力归因于公司在 BEV 轮胎市场中的竞争地位。 BEV OE 轮

韩国散户投资者根据韩国证券存管院在 1 月 21 日发布的数据显示，从 1 月 1 日到 17 日购买了价值 19.477 亿美元的美国股票。这比上个月 6.3295 亿美元的净买入额增长了三倍以上。该转变发生在 KOSPI 从接近 1 万点的水平下跌至 6,500 区间之时；受半导体行业见顶担忧以及地缘政治风险影响，三星电子和 SK 海力士均较其高点下跌超过 30%。KOSPI 的市场结构仍高度集中，三星电子和 SK 海力士合计占总市值的超过 50%，从而放大了指数波动。 韩国投资者净买入 19.5 亿美元美国股票 在 KOSPI 于上述期间上涨的背景下，韩国投资者在 4 月和 5 月分别卖出价值 4.6893 亿美元和 9.3977 亿美元的美国股票。然而，自 6 月中旬起，随着国内半导体类股票大幅下跌，投资者开始重新买入美国股权。韩国证券存管院 Seibro 系统数据显示，1 月 1 日至 17 日的 19.477 亿美元净买入额（约 2.8796 万亿韩元）是近几个月以来最高的月度资金净流入。 KOSPI 本月触发熔断九次 本月在 13 个带单天数中，KOSPI 经历了 9 次

Anchorage Digital 根据 7 月 14 日 GlobeNewswire 的一则发布，面向托管机构客户推出了原生 TRX 质押。该服务使在 Anchorage 托管下持有 TRX 的机构能够直接从受监管的托管环境中赚取 TRON 网络奖励，而无需转移资产。此次集成满足机构在接入质押收益时对托管控制、报告、安全流程和合规程序的要求。对 TRON 而言，该服务在以高稳定币转账活动闻名的网络之上增加了机构层；对 Anchorage 而言，它则在其托管平台内扩展了支持的质押产品。 Anchorage 实现基于托管的 TRX 质押接入 该服务使机构能够在不将资产从托管中转出的情况下参与质押。机构投资者往往无法像零售用户那样以相同方式与加密货币网络交互，这是由于托管控制、报告要求、安全流程和合规程序等因素所致。来自托管的原生质押让机构能够参与权益证明网络，同时保留对资产存储所需的控制。资产仍保留在托管方管理的托管环境中，而客户则获得进入网络奖励的权限。随着机构希望超越单纯的现货敞口，以捕捉网络经济，这种模式变得越来越重要。 TRON 网络承载稳定币转账活跃度 由于交易相对便宜且得到了

BitMine Immersion Technologies 作为全球最大的以太坊持有者，截至 19 日购买了 7,430 ETH，使其当前总权益达到 5,777,468 ETH。该公司上周在进行约 550 万股股票回购的同时放慢了收购节奏，回购均价为 15.62 美元。BitMine 目前持有约 1.207 亿 ETH 的以太坊流通供应量中的 4.8%，实现了其长线目标中 96% 的进度，即锁定总计 5% 的 ETH 供应。 BitMine 持有以太坊流通供应量的 4.8% 在 20 日（当地时间），BitMine 宣布其截至 19 日的总权益为 5,777,468 ETH。该公司的总资产包括数字资产、现金和证券，总计 115 亿美元（约 16.99 万亿韩元）。当前的以太坊持仓约占总计约 1.207 亿 ETH 的流通供应量的 4.8%。根据公司说法，这一进展使其距名为“Alchemy of 5%（5% 的炼金术）”的长期目标完成度约 96%——即获取以太坊总供应量的 5%。 股票回购放缓以太坊收购节奏 与此前各期间相比，收购委托数量大幅减少。BitMine 董事长 Tom Lee

KOSPI 于 21 日上午交易时段从早盘涨幅反转为下跌，尽管美国半导体股票反弹且韩元兑美元汇率压力有所缓和，但外国和机构投资者仍在净卖出。该指数开盘上涨 0.58%，至 6553.88，但随后转为负值，截至 9:15 AM 下跌 0.47%，至 6495.38。此次反转发生在三星电子保持强势、SK Hynix 下跌的同时，汽车、金融和证券等主要板块走弱。外国投资者截至 9:11 AM 净卖出 55 亿韩元，机构则净抛售 218.8 亿韩元，净卖额大于个人的净买入 219.2 亿韩元。分化反映出持续的波动，原因在于三星电子和 SK Hynix 的权重很高，两者合计占 KOSPI 总市值的超过一半，同时单只股票杠杆产品的交易量依然处于高位。 投资者群体显示出分化的交易模式 根据韩国交易所 21 日的数据，截至 9:11 AM，个人投资者在证券市场净买入 219.2 亿韩元。相对而言，外国投资者与机构分别净卖出 55 亿韩元和 218.8 亿韩元，对指数形成下行压力。 三星电子与 SK Hynix 呈现相反走势 在市值最大的股票中，表现不一。三星电子报 246,000 韩元，比前一交易日上

HL Mando 预计将在第 2 季度录得 1000 亿韩元的经营利润，比去年同期下降 3%。与此同时，预计收入将达到 2.451 万亿韩元，同比增长 2.1%。这是由韩联社信息网 Infomax 汇总 11 家主要韩国本土证券公司的合并预测得出的。温和增长以及轻微盈利下滑归因于中国市场需求收缩，以及现代汽车和起亚的产量减少，两者合计占 HL Mando 销售的 47%。从第 1 季度开始的原材料成本上涨延续至第 2 季度，进一步压制利润率。公司原材料负担率预计为 66%，为 10 年来最低水平。HL Mando 经营韩国汽车零部件领域，向全球主要整车厂供应底盘零部件和高级驾驶辅助系统。 证券公司预测 HL Mando 第 2 季度经营利润 1000 亿韩元 韩联社信息网 Infomax 汇总了 11 家主要韩国本土证券公司在一个月内提交的 HL Mando 第 2 季度业绩预测。市场一致预期经营利润为 1000 亿韩元，同比下降 3%。预计收入为 2.451 万亿韩元，较上年同期增长 2.1%。 HL Mando 第 2 季度业绩预测 [来源：韩联社信息网页面编号 8031] 中国市

Homeplus 于 20 日就法院的破产重整程序终止裁定提交了即时申诉。此前，公司已筹集 2000 亿韩元的紧急营运资金，从而促使债权银行于 21 日加速准备应对措施。债权方社群通过资金及房地产投资信托（REITs）为 Homeplus 的租赁门店提供融资，完成了各业务地点的牵头银行（lead bank）指定。本月初行业会议上，金融监督院提出组建债权人委员会以推动业务重组；同时，基金贷款到期将于下月开始，无论重整程序状态如何，债权人都需要确定资产分类。 债权银行完成各业务地点的牵头银行指定 据金融行业消息人士称，债权银行已于 21 日完成对 Homeplus 各租赁门店业务地点的牵头银行指定。向 Homeplus 通过基金和 REITs 提供资金的金融机构，将以业务地点牵头银行为中心组建委员会，逐店审查门店条件、债务回收前景，以及包括延长到期、推迟利息支付在内的支持措施。即便重整程序恢复，该架构也预计将继续沿用。 债权方社群尚未就牵头银行任命之外的自愿协议完成最终敲定。金融监督院于本月初召开行业会议，对 Homeplus 租赁门店的风险敞口进行审查，并提出组建债权人委员会以进行业务重

美国特朗普政府在“20日（当地时间）”宣布对部分加拿大产品征收50%关税，包括葡萄酒、曲棍球球棍和水泥，理由是对美国出口商的歧视性待遇。白宫表示，加拿大对从美国进口的汽车征收特定关税并设置配额，同时却免除来自其他国家的进口，并通过迫使美国汽车制造商将投资转向加拿大而非美国本土设施的方式来管理配额。这些关税援引《1930年关税法》第338条，该条授予总统在一国对待美国出口商的方式比其他国家的出口商更不利时，抵消商业不利影响的权力，并将在公告后30天生效，不受USMCA原产地规则影响。 白宫援引第338条授权实施对加拿大关税 这些关税基于《1930年关税法》第338条，该条授权总统在特定国家相较于其他国家对美国出口商造成商业不利或负担时，征收关税以予以抵消。白宫指出，加拿大对从美国进口到加拿大的汽车征收特定关税和配额，但不对来自其他国家的进口采取此类措施。政府解释称，加拿大通过管理配额的方式，迫使美国汽车公司在加拿大投资生产，而不是在美国境内投资。 关税范围不包括能源与关键矿产，另按单独关税征收 不论是否符合《美墨加协定》（USMCA）的原产地标准，第338条关税都将适用。已适用单独关税的

GraniteShares 于 14 日推出 SK Hynix ADR 2 倍杠杆型和反向 ETF，上市后四天内引发累计超过 30 亿美元的交易额。该产品追踪 SK Hynix 美国存托凭证（American Depositary Receipts, ADR），并在 29 日之后将与韩国国内股票实现可转换。市场参与者正关注：一旦 ADR 转换为国内股票的机制启动，美国市场上这些杠杆产品的波动是否会放大韩国以半导体为主的股票指数的波动——美国市场没有价格涨跌幅限制。 GraniteShares SK Hynix 杠杆 ETF 首日成交额 3.3 亿美元 美国资产管理公司 GraniteShares 于 14 日同步上市 SK Hynix ADR 2 倍杠杆型和 2 倍反向 ETF。杠杆型产品在 SKUU 代码下交易，并将标的 SK Hynix ADR 的每日收益放大为 2 倍。反向产品 SKDD 在 ADR 下跌时提供 2 倍的反向每日收益。GraniteShares 专注于杠杆和反向产品，自 2023 年起运营 NVIDIA 2 倍杠杆 ETF（NVDL），近期还推出了 SpaceX

帕特里克·维特（Patrick Witt），白宫首席加密顾问，周一在 X 上宣布，他将推迟原定于 7 月 27 日进行的军事训练，从而继续留在白宫，以推动《CLARITY 法案》在参议院的进展。自 8 月起，维特担任美国总统数字资产顾问委员会的执行董事，并且是该立法的首席谈判代表。拟议的《CLARITY 法案》将为加密货币市场建立美国首个全面的监管框架，但该法案需要在 8 月 8 日休会前通过参议院。 维特宣布为《CLARITY 法案》谈判进行第二次训练推迟 维特在周一的 X 发文中表示：“上周，有报道称，我本应在佐治亚州陆军国民警卫队服役期间参加强制训练，就在 Clarity 登上参议院议程之前。尽管我仍致力于履行服役义务，但我很高兴地报告，我的训练已被推迟，因此我将能够把这项工作推进到最后。” 维特此前预计将于 7 月 27 日向佐治亚州陆军国民警卫队报到，参加法务总监处（Judge Advocate General, JAG）的训练。该训练将使他有资格在警卫队担任法律军官。根据周二 Crypto In America 的一份报道，维特已在 4 月再次推迟其强制军事训练，以便留在白

Lotte Fine Chemical 过去三个月股价从 72,200 韩元的高点（4 月 29 日创下）大幅下挫超过 30%，但证券公司正在上调该公司的目标价格。五家主要本土券商预计，这家化工制造商将实现第二季度营收 514.80 亿韩元、营业利润 37.40 亿韩元，分别同比增长 21.23% 和 330.34%。此次上调反映了半导体材料 TMAC 销售增长带动业务改善的预期，以及化工业务各板块表现的增强，进而造成市场情绪与分析师展望之间出现脱节。 尽管盈利反弹预期，Lotte Fine Chemical 股价仍跌超 30% 据 Yonhap Infomax 的最新股价数据，Lotte Fine Chemical 上一交易日收于 45,000 韩元，较前一交易日下跌 1.42%。该股此前在两条消息推动下曾大幅上涨：公司将氨船用燃料商业化，作为化石燃料替代方案；以及第一季度业绩超预期并由 TMAC 销售支撑。然而，随后该股从 4 月 29 日的 72,200 韩元高点回落，跌幅一度超过 30%。 去年以来 Lotte Fine Chemical 股价走势 [来源：Yonhap Inf

乐天购物、新世界百货和现代百货的股票在20日大幅下跌。当天，KOSPI 分销板块指数下跌 6.27%，跌幅高于更大盘的 KOSPI 下跌 4.46%。跌势发生在前期强劲的年内涨幅之后，分析师将回调归因于大幅上涨后出现的获利了结。市场还担忧，近期 KOSPI 下跌带来的资产效应走弱，可能会抑制百货消费，因为一季度家庭股票资产已飙升 65% 至 1,849 万亿韩元。 20日三只百货股录得两位数跌幅 20日，韩亚信息（Yonhap Infomax）板块与个股表现数据（屏幕编号 3211）显示，现代百货股价下跌 13.34%，乐天购物下跌 10.16%，新世界百货下滑 9.85%。当天同样下跌 6.27% 的 KOSPI 分销板块指数，跑赢 KOSPI 指数下跌 4.46%。三家百货运营商领跌该板块的回调。 证券公司预计，现代百货、乐天购物和新世界百货将在其一季度业绩基础上，于二季度公布整体较为稳健的盈利。行业观察人士认为，股价大跌更多源于此前涨幅的幅度，而非基本面层面的担忧。 年内涨幅在回调前已超过 75% 从年初至20日下跌发生前的收盘，乐天购物股价累计上涨 93.67%。同期，现代百货

LS Securities 分析师郑大云在 21 日发布了一份报告，建议投资者在当前低位买入三星电子和 SK 海力士股票。报告称，受半导体行业“见顶”担忧带来的急跌影响，两家公司股价大幅下挫。根据该报告，三星电子今年较盘中高点下跌 34.8%，而 SK 海力士下跌 40.9%。分析师将股价暴跌归因于市场对超大型云服务商（hyperscalers）在巨额资本开支下的投资回报率的持续担忧，同时叠加上周对中国 Kimi3 模型高性价比的关注。郑大云评估称，尽管这两家公司在重夺市场领先地位方面面临挑战，但其估值已跌至历史低位，具备增持价值。该报告发布之际，韩国半导体股票因对 AI 基础设施投资可持续性以及来自中国 AI 模型的竞争压力而受到更严密的审视。 三星电子与 SK 海力士自年内高点出现大幅下跌 郑大云在报告中表示，三星电子和 SK 海力士今年分别较各自盘中高点下跌 34.8% 和 40.9%。分析师解释称，股价大幅下跌发生在市场对超大型云服务商投资回报率相较其巨额资本开支的担忧持续之时；而上周则进一步加大了对中国 Moonshot Kimi3 模型高性价比的关注。 分析师判断，三星电子

策略——全球最大的企业比特币持有者——根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的8-K文件，于7月20日披露称，该公司于7月13日至19日这段期间通过一种场内即卖（ATM）方式出售2,732,318股A类普通股（MSTR），大约筹集了2.635亿美元。该公司在此期间未购买任何额外比特币，将其截至7月19日的总持仓维持在843,775 BTC。策略现已连续两周未进行比特币购买，并且在此前的披露中也报告称其在7月6日至12日期间为零收购。 策略在SEC文件中披露2.635亿美元股票出售 策略在其提交给SEC的8-K文件中披露，该公司于7月13日至7月19日期间通过其ATM发行项目出售了2,732,318股A类普通股。该次出售带来了约2.635亿美元的净筹资额。该文件于7月20日提交至SEC（当地时间）。 比特币持仓仍为843,775 BTC 根据该文件，策略在7月13日至7月19日期间没有收购任何新的比特币。截至7月19日，该公司的比特币总持仓为843,775 BTC。该等持仓的累计购买金额为636.9亿美元，平均购买价为每枚比特币75,476美元。这意味着在连续第二周没有比特币购买；此前该