Gate 深度报道与加密市场分析

韩国政府的公共部门财政执行在第一季度超额完成目标20万亿韩元以上，追加预算在确认后的81天内执行率达到87.4%。企划财政部（Planning and Budget）第二次官林基根于8日在世宗政府大楼主持第13次财政执行检查会议（13th Fiscal Execution Review Meeting），评估执行情况。加速支出来应对经济脆弱性，包括中东冲突（Middle East conflicts）导致的高油价持续、通胀负担，以及尽管半导体带动出口强劲但就业放缓。政府强调，在国内经济持续下行风险下，及时部署财政对弱势群体至关重要。 追加预算在81天内执行率达87.4% 快速执行管理的追加预算总额为10.5万亿韩元，其中9.2万亿韩元已执行，比第一季度目标9万亿韩元高出2000亿韩元。从4月10日预算确认到6月30日的81天内，总管理预算的执行率达87.4%。截至上月30日，基于原始预算的公共部门快速执行业绩达到416.6万亿韩元，超过第一季度目标395.8万亿韩元20.8万亿韩元。执行率为63.3%，超过目标率60.2% 3.1个百分点。优先管理项目在第一季度执行24.9万亿韩元，超

日本国民年金投资基金（GPIF）3月底在韩国股市的持仓中，超半数集中在三星电子和SK海力士，这是韩联社Infomax根据8日发布的综合持仓分析得出的结果。GPIF持有约1.2983万亿日元的韩国股票，其中半导体板块集中度较高，三星电子和SK海力士分别占4211亿日元和2373亿日元。这一集中度反映出在芯片行业持续繁荣的背景下，这两家半导体公司市值大幅增长，不过GPIF在汽车、国防、金融、生物科技和平台等板块也保持了分散投资。 GPIF 将 54.5% 的韩国持仓配置于半导体股 截至3月底，GPIF持有三星电子约4211亿日元（3.9万亿韩元），占其韩国股票投资组合（总计1.2983万亿日元，约12.1万亿韩元）的32.4%。SK海力士持股达2373亿日元（2.2万亿韩元），占韩国股票的18.3%。加上价值493亿日元（占比3.8%）的三星电子优先股，这三个半导体头寸总计约7078亿日元（6.6万亿韩元），占GPIF韩国股票持仓的54.5%。 半导体持仓之所以扩大，是因为在延续至今年初的半导体繁荣期中，三星电子和SK海力士的市值均大幅增长。 三星电子和SK海力士位列GPIF全球持仓前40

日本政府养老金投资基金（GPIF）截至今年3月底购买了1.9万亿韩元的韩国政府债券，根据7月8日公布的投资组合数据。这些购买发生在韩国于4月纳入世界政府债券指数（WGBI）之前几天。债券市场参与者此前曾表示担忧，包括GPIF在内的日本投资者可能因严格的资金执行流程和系统准备问题而推迟入场，这使得GPIF的实际资金流入成为WGBI纳入成功的关键指标。 GPIF 购买了符合 WGBI 基准的 63 种债券类型 GPIF 共购买了 63 种债券，与 WGBI 中纳入的韩国政府债券数量完全一致。该基金将购买均匀分配在所有 63 种债券上，而非集中于特定品种，每种债券的购买金额在数十亿韩元范围内。这一投资组合构成表明 GPIF 将其持仓结构设定为与基准指数一致。 最大购买包括 30 年期和 3 年期债券 最大单笔购买是 30 年期非基准债券 23-2，于 2053 年 3 月到期，GPIF 购买了约 77.7 亿日元（约 727 亿韩元）。该基金还购买了 71.6 亿日元（约 670 亿韩元）的 3 年期非基准债券 25-4，以及约 571 亿韩元的 30 年期非基准债券 25-2。 日本及全球

英国改革党领袖奈杰尔·法拉奇辞去克拉克顿选区议员职务，触发补选。此举是在其被指控接受一名被判刑的加密货币企业家未申报资助后受到审查的背景下发生的。法拉奇因未披露来自泰国加密货币亿万富翁克里斯托弗·哈伯恩的670万美元（500万英镑）礼物，正面临议会标准专员的正式调查。辞职之际，议会标准调查正不断升级。法拉奇宣布他完全打算在即将举行的补选中竞逐自己的席位。 议会调查未披露的哈伯恩捐款 议会标准专员正在对法拉奇进行正式调查，涉及来自泰国加密货币亿万富翁克里斯托弗·哈伯恩的一笔未披露的670万美元（500万英镑）礼物。英国改革党收到了哈伯恩的捐款，凸显了加密货币对英国政治的影响。政治对手指责法拉奇采取“绝望的噱头”来抢先应对议会标准调查，该调查原本可能导致其停职或免职。法拉奇表示：“克拉克顿人民应该评判我的行为。这将是一场人民对抗体制的补选。” 法拉奇与被判刑加密货币企业家关系受审查 法拉奇因与其长期助手、前美国服刑人员乔治·科特雷尔的关系而面临日益严格的审查。科特雷尔曾因电信欺诈和洗钱在美国服刑，随后转向加密货币赌博。报道称，法拉奇的政治行动从科特雷尔那里获得了大量利益。监督机构正在调查法

KOSDAQ 在盘中跌破 800 点，这是自去年 9 月 4 日该指数跌至 799.53 点以来的首次。下午 2 点，KOSDAQ 指数报 786.94 点，较前一交易日下跌 5.33%，较月初收盘价 866.72 点下跌 9.2%。此番下跌主要受机构从月初至前一交易日净卖出 7.727 万亿韩元推动，而同期个人净买入 3.827 万亿韩元、外资净买入 3.620 万亿韩元。该指数回落至约 10 个月前的水平，下午 1 点 33 分触发卖盘熔断，指数短暂触及 778.70 点，跌幅达 6.32%。 KOSDAQ 盘中剧跌并触发熔断 KOSDAQ 指数当日截至下午 2 点下跌 5.33% 至 786.94 点。与月初收盘价 866.72 点相比，跌幅达 9.2%。下午 1 点 33 分触发卖盘熔断，盘中一度低见 778.70 点，跌幅达 6.32%。 当日盘中，机构净卖出 3340 亿韩元，个人净卖出 1080 亿韩元，外资净买入 4420 亿韩元。从月初至前一交易日的累计数据来看，外资在 KOSPI 市场连续 13 个交易日净卖出韩国股票，但在 KOSDAQ 净买入 3.620 万亿韩

预测市场平台 Kalshi 针对纽约州赌博法执法提出的初步禁令请求，8 日被美国纽约南区联邦地区法院驳回。法官 Analisa Torres 裁定，Kalshi 未能充分证明其在实体问题上胜诉的可能性，认为纽约对体育赛事合约的赌博监管与联邦《商品交易法》（CEA）并不直接冲突。该决定允许纽约继续对 Kalshi 的体育赛事合约适用州赌博法，标志着关于此类合约究竟属于联邦监管的衍生品还是州监管的体育博彩的法律之争取得关键进展。 法院认定联邦优先适用证据不足 根据 8 日公布的法院裁决文件，法官 Analisa Torres 驳回了 Kalshi 的初步禁令申请。Kalshi 此前主张，作为美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的指定合约市场（DCM），其体育赛事合约属于联邦《商品交易法》管辖范围，纽约的赌博法应被联邦法律优先适用。 法院认定，Kalshi 未能充分证明达到发放初步禁令所需的胜诉可能性。Torres 法官认为，难以断定纽约将体育赛事合约作为赌博进行监管与联邦《商品交易法》直接冲突。法院特别指出，CEA 虽赋予 CFTC 广泛的监管权限，但这并不自动排除各州执行自身赌博相关法

Samjong KPMG 于 8 日发布了一份分析不良贷款市场趋势的报告，预计下半年供应量将增加，同时投资方式将更具选择性。报告将此前景归因于经济放缓和基准利率可能上调的交汇影响。根据报告中引用的金融监督院数据，今年第一季度国内银行的不良贷款率达到 0.60%，延续了自去年第三季度以来的上升趋势，不良贷款总额增至 17.7 万亿韩元。通过出售处置不良贷款的比例从 2022 年的 16.4% 扩大至去年的 36.2%，在不良债务市场中创造了日益增长的投资机会。 第一季度国内银行不良贷款率达 0.60% Samjong KPMG 报告引用的金融监督院数据显示，今年第一季度国内银行的次级及以下贷款比率为 0.60%，延续了自去年第三季度开始的上升趋势。不良贷款总额增至 17.7 万亿韩元。通过出售处置不良贷款的比例从 2022 年的 16.4% 扩大至去年的 36.2%，表明金融机构管理不良资产的方式发生了结构性转变。 专业投资者占不良贷款市场的 90.3% 报告显示，2024 年和 2025 年市场供应的未偿本金余额均为 8 万亿韩元。截至今年第二季度，专业不良贷款投资公司——包括 Yon

以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在德国柏林举行的以太坊研究人员会议后，介绍了一项名为 "Lean Ethereum" 的长期新项目。他将其描述为继合并之后以太坊的 "第三次重大迭代"。2022 年完成的合并使以太坊从高能耗挖矿过渡到权益证明系统，功耗降低了 99% 以上。Lean Ethereum 是一项为期 3 至 4 年的计划，旨在逐步改进核心协议元素——包括交易验证、数据存储和智能合约执行——同时保持与现有服务的兼容性。该项目的核心方向是简化、清理和面向未来。 Lean Ethereum 的长期目标 以太坊于 2015 年启动，愿景是成为 "世界计算机"——一个使开发者能够构建和运行去中心化应用程序的区块链平台。自那时起，以太坊已支持多种服务，包括去中心化金融（DeFi）、NFT、区块链游戏、证券型代币发行（STO）和实物资产代币化（RWA）。Lean Ethereum 是一份长期路线图，概述了协议在未来几年将如何演变。它包含多项改进举措，针对交易验证、共识结构、数据存储和程序执行。该计划强调简化、清理和面向未来，同时确保现有以太坊服务无需重大修改即可继续运行。

韩国经济财政部最终确定了欧元计价外汇稳定债券的期限结构，并计划最早于8日发行，据投资银行业消息人士称。由于韩元对美元汇率已在一个多月内维持在1500韩元上方，该部旨在抢先扩充充当外部安全缓冲的外汇储备。发行时间可能根据国际金融市场状况推迟一到两天，该部已选定五家牵头经办人，并考虑在年度剩余20亿美元限额内发行3年期和7年期债券。 经济财政部为欧元债券发行选定五家牵头经办人 经济财政部选定五家牵头经办人处理外汇稳定债券发行：美国摩根大通和花旗银行、欧洲机构汇丰银行和法国农业信贷银行，以及国内机构韩国产业银行。该部正在积极考虑欧元计价债券的3年期和7年期。 50亿美元年度限额内剩余发行额度设定为20亿美元 发行规模将在剩余20亿美元（约17.5亿欧元）限额内确定。国会批准今年外币债券发行总额为50亿美元。该部于2月发行了30亿美元美元计价外汇稳定债券，分为3年期和5年期。如果市场需求充足，该部考虑发行全部剩余的20亿美元。 政府目标是在韩元疲软背景下积累外汇储备 由于韩元对美元汇率已在一个多月内维持在1500韩元上方，政府计划通过债券发行抢先扩大外汇储备。外汇储备是经济的外部安全缓冲。 常

8日，韩国造船企业HD现代重工业、韩华海洋和三星重工业收到美国国防部和海军关于战斗舰艇及中型油轮建造能力的资料请求（RFI）。这一问询标志着特朗普政府的韩美造船合作倡议MASGA进入实践落实阶段。此前，双方已就1500亿美元的造船合作达成协议，各企业凭借不同能力在潜在美国国防合同中占据不同定位。 据国防工业8日消息，美国国防部和海军向韩国造船企业发送RFI文件，以评估其建造战斗舰艇和中型油轮的能力。证券分析师指出，各企业的企业价值及目标股价可能根据其自身优势与美国政策重点及双边合作框架的契合程度出现大幅波动。 HD现代重工业率先获得美国海军MSRA资质 HD现代重工业[329180]以压倒性的运营经验和技术业绩为核心优势。该公司拥有韩国最高水平的设计人员，在高难度战斗舰艇领域被视为稳定选择。HD现代是首家获得美国海军舰艇维修（MSRA）资质的韩国造船企业，与美国政府建立了扎实的工作层面信任。若美国优先考虑即时战力获取及供应链稳定性，该公司将占据有利位置。 韩华海洋运营宾夕法尼亚州费城造船厂 韩华海洋[042660]将美国本土的直接运营基地作为战略武器。该公司收购了宾夕法尼亚州的费城造船

稳定币发行商 Tether 向巴西加密货币平台 Mercado Bitcoin 投资 2000 万美元。该投资支持在拉丁美洲扩展代币化金融产品、稳定币支付服务和区块链支持的借贷解决方案。这笔交易反映出机构对代币化金融的兴趣日益增长，数字资产公司正寻求将区块链技术的使用范围扩大到加密货币交易之外。Mercado Bitcoin 成立于 2013 年，在巴西和欧洲持有约 10 张牌照，服务超过 450 万用户，并已发行超过 20 亿巴西雷亚尔（约 3.7 亿美元）的代币化资产。 Mercado Bitcoin 借助 Tether 资本扩展受监管的区块链服务 这笔 2000 万美元的投资将支持 Mercado Bitcoin 在拉丁美洲扩展代币化金融、稳定币支付、借贷服务及其他基于区块链的金融产品。Mercado Bitcoin 已从一家加密货币交易所发展为受监管数字金融服务的更广泛提供商。除了加密货币交易，该公司现在还提供代币化资产、信贷产品、稳定币支付解决方案和跨境金融服务。 该公司在巴西和欧洲持有约 10 张牌照。其中包括巴西中央银行颁发的支付机构牌照，使其能够在现有监管框架内运营，同

Strike 推出了一款比特币支持的贷款产品，可消除市场崩盘期间的强制清算。该公司在客户因比特币自 2025 年 5 月产品发布后从峰值下跌 54% 而遭遇清算后，推出了这种抗波动贷款。根据 Ledn 的一份报告，88% 的受访加密货币投资者表示对加密货币支持贷款感兴趣，但只有 14% 的人使用过，其中市场波动担忧被认为是采用的主要障碍。 Strike 从比特币贷款中移除基于价格的清算 Strike 的新贷款产品完全取消了追加保证金和基于价格的清算。该贷款提供最高 45% 的贷款价值比，即存入 10 万美元比特币作为抵押品的客户最多可借入 4.5 万美元。贷款期限为六个月。虽然比特币价格下跌不会触发清算，但借款人必须按时还款，否则将面临失去抵押品的风险。 Strike 首席执行官 Jack Mallers 表示，这款产品是在客户对该公司于 2025 年 5 月推出的原始比特币贷款产品提供反馈后开发的。在随后的熊市中，比特币从峰值到最低点下跌约 54%，这引发了许多借款人的清算，因为他们的抵押品价值跌至所需门槛以下。新产品旨在消除这种风险，确保比特币抵押品永远不会仅仅因为市场价格下跌而被

申东国将以1727亿韩元收购Hanmi Science股份，7日收盘后披露。交易涉及360万4799股，通过场外购买方式于下月7日至11日进行，此前于6日与洪智允等7人签署了股票购买协议。此次收购与解决家族所有权纠纷有关，该纠纷始于2020年Hanmi Pharmaceutical创始人林成基去世后，母女一方（宋英淑和林珠贤）与两个儿子（林钟允和林钟勋）在遗产税筹资问题上出现分歧，最终通过母女一方、Ladeponse Partners和申东国之间的联盟得以解决。 申东国以1727亿韩元收购360万股Hanmi Science股份 据业内消息人士8日透露，申东国于7日收盘后披露，将于下月7日至11日通过场外交易购买360万4799股Hanmi Science普通股。交易总额为1727亿韩元。申东国于6日与洪智允等7人签署了股票购买协议。 交易完成后，申东国在Hanmi Science的持股比例将从22.88%增至28.15%。加上Hanyang Precision持有的6.95% Hanmi Science股份，合计达到34.04%。 通过与Ladeponse Partners和申东国结

花旗表示，建滔集团（00148.HK）上半年业绩可能超出该行预期，原因是电子级玻璃布平均售价可能高于预期。该投行指出，大股东在建滔集团的持股比例持续减少至30%，可能限制该股短期上涨空间。花旗的报告涵盖一家香港上市的电子材料行业制造商，分析重点放在产品定价杠杆和股权结构影响上。 花旗预计建滔集团上半年盈利因玻璃布价格将超预期 花旗在报告中指出，建滔集团上半年业绩可能超出该行预期，理由为电子级玻璃布平均售价可能高于预期。该行认为下一个催化剂将是2026年上半年预期业绩的盈利指引正面，届时电子级玻璃布价格翻倍对净利润的杠杆效应将得以显现。 30%持股比例被视为触发要约收购的门槛 外媒援引花旗报告称，建滔集团大股东持股预计不会降至30%以下，因为这是触发要约收购的门槛。该行指出，如果大股东继续降低在建滔集团的持股比例至30%，可能限制该股短期上涨潜力。 花旗更看好建滔积层板而非母公司 花旗表示，与建滔集团相比，其更看好子公司建滔积层板（01888.HK），后者的主营业务为覆铜板（CCL）。该行指出，短期内建滔集团不太可能配售建滔积层板的额外股份。 FAQ 花旗对建滔集团上半年业绩有何预测？

比特币在过去一周上涨近10%，至约64,023美元，触及两周高点64,500美元以上。做市商 Wintermute 将这一走势描述为一场"教科书式的救济性反弹"，其驱动力来自宏观环境趋松、美联储更鸽派的信号、以及以太坊和机构采用方面的利好消息。比特币较10月创下的126,080美元纪录仍下跌约50%，Wintermute 表示，在将反弹视为真正反转之前，希望看到持续的资金流入。 比特币反弹触及两周高点 比特币在过去一周上涨近10%后，交易价格约为64,023美元。期间价格触及两周高点64,500美元以上。以太坊在同一轮反弹中上涨13.54%，至约1,791美元，涨幅超过比特币。Wintermute 的数据显示，在此期间，鲸鱼在比特币200周移动均线附近累积了超过27万枚BTC。 Wintermute 指出三大驱动因素 Wintermute 指出了此次走势背后的三个驱动因素：宏观环境趋松、美联储更鸽派的信号、以及以太坊和机构采用方面的利好消息。该公司在一份市场更新中表示："这看起来像是一场教科书式的救济性反弹，考虑到输入因素，这是合理的。"一个催化剂是 US payroll data（美

运营Toss的Viva Republica于8日宣布，与全球以太坊Layer 2项目Optimism及隐私技术公司Sunnyside Labs签署谅解备忘录（MOU），以验证开发与韩元挂钩的稳定币所需的数字金融基础设施。此次合作旨在通过技术验证探索开发韩元挂钩稳定币的可能性。Toss正与区块链基础设施提供商Optimism及隐私专家Sunnyside Labs携手，测试区块链技术能否满足韩国数字金融领域的机构金融要求。 三方启动为期三个月的OP Stack应用技术验证 三家公司计划在未来三个月内进行概念验证（PoC），以验证Optimism的区块链开发框架"OP Stack"是否可应用于国内数字金融基础设施。PoC将重点验证机构金融所需的核心功能，包括金融机构的支付与结算控制功能、了解你的客户（KYC）与反洗钱（AML）要求的实施，以及在公共区块链环境中保护交易信息。 Optimism提供区块链基础设施，Sunnyside Labs负责隐私技术 Optimism负责基于区块链的基础设施，而Sunnyside Labs则负责隐私技术。Sunnyside Labs的"Privacy Boo

现任 Pine AI 首席科学家李博杰（曾获华为「天才少年」称号），于 7 月 7 日在 X 声明，回应 ABCDE Capital 合伙人杜均对其「拿钱跑路、恶意失联、毫无契约精神」的指控，称 ABCDE Capital 在 150 万美元投资协议中仅打款 50 万美元，但公司股权名册中按 150 万美元记录股权。 杜均的指控与李博杰的反击：核心争议点对比 根据双方在社群平台的公开声明，以下为三项核心争议点的各方说法： 投资资金与股权：杜均指控李博杰「拿了钱」致项目烂尾；李博杰称 150 万美元协议仅到账 50 万，但 Cap Table 中 ABCDE Capital 占据的是全额 150 万美元的股权份额 信息同步与失联：杜均指控拒绝履行业务财务同步义务、恶意失联；李博杰称截至离职前持续履行按期披露股权名册与业务状况的 CTO 职责 离职程序与竞业：杜均指控「抛弃项目、毫无契约精神」；李博杰称 2024 年 10 月获董事会批准合法离职，后续创业亦严格避开竞业条款所涵盖领域 2024 年 10 月获董事会批准离职：中国大陆家庭因素与 Web3 不合规为主因 根据李博杰在 X 平台

Yield Guild Games（YGG）聯合創始人 Gabby Dizon 於 7 月 6 日宣布，關閉其 2025 年推出的遊戲發行部門 YGG Play，平台及部分遊戲將於 7 月 31 日前逐步下線。據 Caladan 4 月報告，在追蹤的約 3,200 個鏈遊項目中，93% 已被歸類為「實際死亡」。 YGG Play 關停細節：35 員工、7 月 31 日下線 根據 YGG 官方聲明，YGG Play 的關停安排如下：平台及部分遊戲將於 2026 年 7 月 31 日前逐步下線；35 名員工將獲得額外 8 週薪酬補償；GIGACHADBAT 移交開發者 Delabs 繼續運營；LOL Land 和 Waifu Sweeper 等作品正式退役。 YGG Play 自 2025 年推出至關停，累計產生超過 900 萬美元收入，2026 年 Q1 單季貢獻 87.6 萬美元，財務層面並非失敗。Dizon 公開說明，收入峰值出現在 2025 年 10 月前後，此後 2025 年 10 月加密市場大規模清算事件進一步打擊目標用戶的支付意願和留存。 YGG 轉型 AI 數據經濟：遊戲數

截至8日下午1点55分，Kakao报33,450韩元，较前一交易日下跌1,950韩元，跌幅5.51%，因证券公司继续下调目标价。截至7日年初至今，Kakao股价下跌41.10%，而KOSPI指数上涨81.68%，当前价格约为10月27日创下的69,700韩元前高的一半。分析师表示，股票复苏需要在AI代理业务中展现出超越盈利改善的业绩。根据FnGuide的数据，Q2共识预估营收为2.0529万亿韩元（同比增长1.2%），营业利润为2,234亿韩元（同比增长20.2%）。 四家证券公司下调Kakao目标价 本月有四家证券公司下调了Kakao目标价。DB证券将目标价从69,000韩元下调至57,000韩元。KB证券将目标价从69,000韩元下调至57,000韩元。BNK投资证券将目标价从70,000韩元下调至61,000韩元。韩华投资证券将目标价从70,000韩元调整至62,000韩元。 Q2共识预估双位数营业利润增长 FnGuide根据过去三个月发布的预估编制的共识显示，Kakao第二季度营收为2.0529万亿韩元，同比增长1.2%。第二季度营业利润预估为2,234亿韩元，同比增长20.2

6 月下旬至 7 月初，以太坊組織層面發生三項重大變化：6 月 22 日，五位前以太坊基金會（EF）核心研究員宣布成立獨立非營利研發實驗室 Ethlabs，旨在使以太坊成為全球經濟的結算層；6 月 23 日，EF 公布新組織架構，終止與約 54 名員工的合作（約佔總人數 20%）。調整後，ETH 治理轉向多節點分工。 Ethlabs 成立，Ethereum Institutional 啟動 根據公開資訊，以下為三項重大事件的時間線：2026 年 6 月 22 日，五位前 EF 研究員宣布成立 Ethlabs；6 月 23 日，EF 公布新組織架構，終止與約 54 名員工的合作（約佔總人數 20%）；7 月 1 日，Ethereum Institutional 正式啟動，承接 EF 市場拓展團隊超過一年的機構合作工作。 EF 表示，此次裁員不是財務危機，而是其長期「做減法」組織哲學的實踐——一個健康的以太坊生態應由大量獨立組織共同維持，而非依賴一個不斷擴張的基金會。 Ethlabs：五位前 EF 研究員創立 根據 Ethlabs 公開聲明，創始成員包括曾分別參與以太坊最終性、擴容、資料可