Gate 深度报道与加密市场分析

KB国民银行于9月1日发布分析称，尽管美元兑韩元汇率创下年内新低，但与基本面相比并未过度偏低。该行发布的《9月全球经济与金融市场展望》报告估计，8月公允汇率为1,405韩元，较前一日1,365韩元的收盘价高出约40韩元，并预测9月交易区间为1,350—1,420韩元。分析显示，目前的偏离幅度仅处于历史分布的底部25%，表明与以往时期相比，汇率超调程度有限。KB国民银行经济学家李敏赫表示，如果下行动能持续，汇率可能进一步跌至1,350韩元区间；如果韩元升值势头进一步增强，短期底部可能位于1,345—1,350韩元。近期下跌既反映了暂时性的美元供应因素，也反映了韩元基本面的改善，包括韩国央行加息后美韩利差收窄，以及强劲的半导体出口推动经常账户顺差。 KB国民银行估计8月公允汇率为1,405韩元 KB国民银行利用包含美元指数、美韩10年期国债收益率差以及结构性美元供需因素的模型，计算得出8月美元兑韩元公允汇率为1,405韩元。该模型的解释力约为95%。公允汇率估计值与前一日1,365韩元的收盘价之间相差约40韩元，按报告计算为负39韩元。 李敏赫指出，目前约为负39韩元的偏离幅度，以过去各月

韩国贸易、工业和能源部长金正宽将于9月1日至4日（当地时间）访问美国，参加二十国集团创新部长级会议、投资宣布仪式以及现代—POSCO路易斯安那钢厂奠基仪式。此次访问将前往北卡罗来纳州、华盛顿特区和路易斯安那州。韩国产业通商资源部于9月1日公布了相关行程。此次访问旨在加强双边投资合作，并讨论全球人工智能创新框架。此次访问紧随现代汽车集团在白宫宣布的260亿美元对美投资计划之后，路易斯安那钢厂是该投资承诺的重要组成部分。 金部长将于9月2日出席二十国集团创新部长级会议 金部长将于9月2日在北卡罗来纳州教堂山参加二十国集团创新部长级会议。会议议程重点关注人工智能创新领域的全球合作，具体涉及人工智能知识产权、人工智能标准和人工智能供应链等问题。讨论旨在为二十国集团成员国在这三个与人工智能相关的领域建立合作框架。 投资宣布仪式将于9月3日在华盛顿特区举行 9月3日，金部长将与大韩贸易投资振兴公社（KOTRA）在华盛顿特区共同主持投资宣布仪式和圆桌讨论会。活动面向半导体、先进材料和海上风电领域的美国企业，旨在吸引其赴韩进行外国直接投资。该部计划在圆桌会议期间听取美国企业关于投资进展的最新情况和建议

Bitwise Asset Management 于 8 月 31 日宣布，其 XRP 交易所交易基金在推出 9 个月后，管理资产规模突破 5 亿美元。该基金官方数据显示，截至 8 月 27 日，其净资产约为 5.027 亿美元，同时持有近 3.648 亿枚 XRP，价值约 5.029 亿美元。这一里程碑反映出上半年份额创建量超过赎回量：截至 6 月 30 日的六个月内，份额交易带来 2.344 亿美元的净资产增幅，抵消了经营活动造成的 1.766 亿美元资产减少，后者主要源于 XRP 估值下跌带来的已实现和未实现亏损。该产品让经纪账户投资者无需直接托管加密货币代币，也无需面对直接购买代币所涉及的准入障碍，即可间接获得 XRP 敞口。 Bitwise XRP ETF 持仓达到 3.648 亿枚代币 截至 8 月 27 日，该基金持有约 5.027 亿美元净资产，同时持有近 3.648 亿枚 XRP，价值约 5.029 亿美元。该产品已发行 3265 万股，资产净值为每股 15.40 美元。该基金于 2025 年 11 月 20 日在 NYSE Arca 以 XRP 为代码开始交易，时间

Solana 在 8 月突破了持续 10 个月的下降趋势，此前该加密货币重新站上 100 美元关口。根据 CoinGecko 市场数据，Solana 当月收涨约 46%。此次上涨扭转了长期疲软态势，使 SOL 成为近期市场轮动中表现较强的大市值资产之一。这次突破代表着市场结构发生转变，不过要确认其持久性，仍需要在流动性稳定、生态系统持续活跃的情况下进一步延续涨势。 Solana 突破下降趋势，改变交易员心理 长期下降趋势会塑造交易员的心理。当一项资产连续数月走低时，反弹往往会遭到抛售，因为交易员变得更加谨慎，流动性减少，投资者则在等待动能已经改变的证据。突破这一结构可能会迅速改变市场情绪。Solana 8 月的走势通过重新站上 100 美元这一心理关口实现了这一点。突破下降趋势给了技术交易员重新评估的理由，而强劲的月度表现也让动量基金和散户交易员有了再次关注的理由。 Solana 网络多个领域的活动复苏 Solana 上涨的同时，市场重新关注 ETF 接入渠道、移动生态活动、去中心化金融使用情况、治理讨论以及高吞吐量应用。交易员也可能正在轮动买入那些在周期早期落后、但仍拥有强大社区和流

根据金融监督院电子公示系统的数据，未来资产证券在过去20年中任命了15位CEO，在韩国按股本规模排名前20的证券公司中数量最多。2023年10月，创始一代——前董事长崔贤万、前副董事长赵雄基和前总裁李万烈——于同日离任，标志着公司初代领导层退出一线管理。此次转型源于创始团队长期任职后的自然继任周期，资产管理和零售部门的专业管理者填补了领导层空缺。这一结构性转变代表着公司的代际更替。未来资产证券由董事长朴贤柱和崔贤万于1997年共同创立。 创始一代担任CEO期间较长 崔贤万于1999年出任首任CEO，此前他于1997年与朴贤柱共同创立了公司。2006年11月，他重返CEO职位，并自2016年起负责与大宇证券的合并，任职至2023年10月。赵雄基的任期达到113个月，使他与崔贤万成为这20年间仅有的两位任期超过100个月的CEO。未来资产证券离任CEO的平均任期为44个月，尽管CEO人数较多，平均任期仍位居行业前列。 在这20年期间，公司一直保持两至三人同时担任联席CEO的架构，推高了CEO总人数。2000年代后期，这种安排尤为典型，当时崔贤万与前副总裁金炳允同时担任CEO。并非所有人的任

金勇范于5月31日辞去韩国总统政策办公室主任一职，李在明总统于6月1日接受辞呈。此时距离内阁改组仅过去一天，而在此次改组中，金勇范仍被留任。此次辞职发生在财政部长具润哲和国土部长被替换之后，使原本针对特定部长的调整扩大为更广泛的经济团队改组。自政府成立以来，金勇范领导经济政策长达15个月，负责对美贸易谈判、三大项目以及人工智能和半导体投资战略。政治观察人士指出，辞职发生之际，房地产政策、税制改革以及单一股票杠杆型ETF争议正受到公众批评，并影响了李在明总统的支持率。由于金勇范与总统关系密切，且在经济政策制定中发挥核心作用，外界原本认为他不太可能被替换，因此这一时机令政界感到意外。 金勇范在内阁改组后次日辞职 金勇范于5月31日提交辞呈。此前一天，即5月30日公布的内阁改组决定让他继续担任总统政策办公室主任。李在明总统于6月1日接受辞呈。此次内阁改组更换了财政部长具润哲和国土部长，但最初保留了金勇范，因此外界解读为李在明有意更换部长，同时维持政策方向。政界认为此次辞职十分突然，并指出在改组前，金勇范并未被视为可能被替换的人选。反对党曾就房地产政策、税制改革以及单一股票杠杆型ETF提出追责

现代汽车证券于1日宣布对投资银行（IB）部门进行组织重组，以增强业务竞争力。此次重组将现有IB组织拆分为两个专业部门：结构化融资部和企业融资部。在证券公司业绩持续分化的市场环境下，此举旨在实现IB业务组合多元化，并构建可持续的收入结构。 现代汽车证券将IB拆分为两个专业部门 现代汽车证券将现有IB组织拆分并进行专业化调整，构建由结构化融资部和企业融资部组成的双部门体系。公司计划巩固结构化融资业务，同时大幅拓展企业融资领域，以建立可持续的收入结构。 现有IB部更名为结构化融资部，专注于项目融资（PF）和另类投资业务。公司计划在精细化风险管理框架下，以优质项目为中心实施择优集中策略，从而维持稳定的盈利能力。此前负责IB部的姜德范被任命为结构化融资部长，以确保业务运营的连续性和稳定性。 企业融资部成立，采用双部门架构 现代汽车证券将企业融资职能从现有IB部中分离出来，单独设立企业融资部，并构建由企业融资1部和企业融资2部组成的双部门架构。 在企业债券市场拥有广泛人脉和出色业绩记录的李伊南，被任命为新设企业融资部长。企业融资1部下设DCM 1组和DCM 2组，以最大限度提升债券经纪与承销市场的

李在明总统于9月1日在青瓦台举行的内阁会议上宣布，在出口爆发式增长的推动下，韩国今年的经济增长率有望超过3%，同时强调，尽管宏观经济指标向好，民众生活仍然艰难。李在明表示，加息如今已不可避免，并指示财政政策进行精准的角色分工，尽量减轻脆弱群体的负担，防止经济增长潜力受损。此次讲话正值政府敲定明年预算计划之际，预算将重点关注未来增长引擎和民生安全网，以应对人工智能革命、能源转型和全球供应链重组同时推进的局面。 李在明总统确认3%经济增长展望，同时正视民生挑战 李在明总统在内阁会议上表示：“由于出口爆发式增长，我国今年经济增长率超过3%的预测正在成为现实。”他补充说：“与主要指标的良好走势不同，民生状况仍然艰难。”李在明强调：“我们正站在低增长固化与潜在增长率反弹的十字路口。”他还表示：“绝对有必要实施生产性的良性循环财政战略，通过增加对未来的投入来做大经济蛋糕、提升产业能力，从而再次扩大财政能力。” 李在明要求财政政策应对加息对脆弱群体的影响 李在明表示：“加息如今已不可避免。”他要求“财政政策必须进行精准的角色分工，尽量减轻脆弱群体因加息承受的痛苦，确保增长潜力不会因此受损”。总统解释

研究人员争论，单只股票杠杆交易所交易基金（ETF）究竟会放大市场波动，还是只是更广泛市场走势的替罪羊。普林斯顿大学研究员 Yinhong Zhao 最近在 arXiv 平台发表了一篇题为《套利于杠杆 ETF》的论文，认为套利交易者抢跑 ETF 再平衡订单会增加股价波动。研究估计，如果没有杠杆 ETF，SK 海力士的年化波动率将为 84.8%，而实际值为 136.7%，两者相差 51.9 个百分点，这一差异归因于 ETF 交易和套利活动。韩国金融监管机构此前实施了相关措施，要求资产管理公司将再平衡交易分散到整个交易日执行，而不是集中在收盘时进行。不过，普林斯顿大学的研究表明，这种做法可能无意中增加波动率。随着韩国股市持续推进监管工作，学术争议仍在继续。 普林斯顿研究将 ETF 套利交易与 SK 海力士波动率上升联系起来 普林斯顿大学研究员 Yinhong Zhao 在 arXiv 平台发表了一项研究，分析套利交易者如何利用杠杆 ETF 的再平衡机制。论文称，杠杆 ETF 每日调整仓位，以跟踪标的股票每日收益率的两倍——价格上涨时买入更多，价格下跌时卖出更多。研究显示，套利交易者会预判这些

BIS 高级经济学家 Brian Hardy 与宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授 Karen Lewis 发布的研究显示，全球养老基金正在减少债券持仓，并将投资组合转向收益率更高、流动性更低、风险更高的资产。研究人员表示，资产再配置源于长期低利率推动的追求收益趋势，以及养老体系从待遇确定型（DB）模式向缴费确定型（DC）模式转型的共同作用。根据经济政策研究中心（CEPR）发布的研究，养老基金管理着大量资本，传统上一直是政府和企业稳定的长期贷款方，其投资方式的变化可能影响债券市场、借贷成本和金融稳定性。 美国和欧洲养老基金将债券配置削减至 10%至15% 研究人员称，在美国，20 世纪 80 年代初，债券约占养老基金资产的 40%，但到 2023 年已缩减至约 10%至15%。欧洲也呈现类似趋势，债券配置从 21 世纪初的约 35% 下降至 2023 年的 20%，而共同基金持仓则从不足 20% 激增至 2023 年的超过 50%。新兴市场养老基金的债券配置高于发达市场，但近期也开始大幅减持。 研究人员指出，养老基金正在减少直接债券持仓，转向通过债券共同基金进行间接投资，不过这类配置也在下降

牛津经济研究院预测，日本央行加息的速度和幅度将高于此前预期，计划在本月、12月和明年4月分别加息，使基准利率升至1.75%。此次预测调整是对日元疲软和通胀预期上升的回应。该机构还将名义中性利率预期从1.5%上调至1.75%。 牛津经济研究院将日本央行利率预测上调至1.75% 牛津经济研究院在31日发布的一份报告中表示，日本央行将在本月、12月和明年4月加息，使基准利率达到1.75%。该机构预测，日本央行将针对日元疲软和通胀预期上升采取加息行动。牛津经济研究院还将中性利率预测从此前的1.5%上调至1.75%。 7月外汇干预加大加快加息步伐的压力 牛津经济研究院评估认为，7月下旬美日联合外汇干预对日元产生了短期影响，但也加大了加快日本央行加息步伐的压力。该机构指出，金融市场似乎形成了一种看法，即美国财长要求日本加快加息，以换取美国参与干预。牛津经济研究院认为，日本央行和日本政府已无法继续忽视令市场和美国失望所带来的经济与政治成本。 日本央行在捍卫汇率与渐进式政策之间面临不确定性 牛津经济研究院分析认为，日本央行货币政策前景的不确定性已经上升。虽然为了支撑日元，有必要更快加息，但随着基准利率

SK D&D于5月28日将第一阶段配股发行价定为每股2260韩元。6月1日为首个除权交易日，该公司股价升至涨停价。韩国交易所将基准价调整为2810韩元，以反映发行新股造成的股权稀释，激发投资者逢低买入的兴趣，推动股价截至上午9时50分上涨29.89%至3650韩元。该公司正通过此次股东配股发行筹集资金，以应对经营状况恶化带来的债务违约风险。 SK D&D股价基于调整后基准价触及涨停 据韩国交易所消息，截至6月1日上午9时50分，SK D&D股价为3650韩元，较调整后的基准价上涨840韩元，涨幅为29.89%。该公司于5月28日宣布，第一阶段新股发行价为每股2260韩元，较最初计划的3060韩元低26.14%。6月1日为除权日，这意味着从当天起买入股票的投资者将不再享有新股认购权。韩国交易所将基准价调整为2810韩元，以反映发行新股造成的股权稀释。尽管调整后的基准价低于前一交易日的收盘价4130韩元，该股仍基于调整后的基准价上涨至涨停价。 公司发行446.81亿股新股，相当于现有股数的240% 此次配股发行将通过股东配股方式进行，计划发行446.81亿股新普通股，约相当于现有1861.

三星电机于1日宣布，已与一家未具名的全球公司签署价值1.0722万亿韩元的多层陶瓷电容器（MLCC）供应合同。该合同金额相当于公司近期营收的9.5%，也是三星电机迄今为止金额最大的MLCC供应协议。公司表示，这笔交易得益于客户对其技术能力和供应稳定性的认可。随着公司不断扩大在AI服务器元件市场的影响力，自5月以来已获得总价值约2.25万亿韩元的长期供应合同。 三星电机签署1万亿韩元MLCC合同 该合同总金额为1.0722万亿韩元，按金额计算是三星电机规模最大的MLCC供应合同。公司于1日通过监管文件披露了这项协议，并指出合同金额相当于其近期营收的9.5%。三星电机以保密要求为由，未披露合同对方的身份。 合同涵盖1月至12月的供应期 该供应协议期限为一年，供应期为明年1月1日至12月31日。合同主要涉及MLCC元件，这些元件是AI服务器和先进计算系统等各种应用所需的关键电子部件。 三星电机自5月以来获得2.25万亿韩元AI服务器合同 自5月以来，三星电机已连续签署总价值约2.25万亿韩元的硅电容器和AI服务器MLCC产品长期供应合同。公司表示，目前正与其他多家全球公司洽谈长期供应协议（L

Meritz Securities 于1日在汝矣岛费尔蒙大使酒店举行的活动上推出了 MOUM 金融平台。该平台整合了股票交易、投资信息、人工智能分析和全球社区功能，历时约1年6个月开发完成。MOUM 接入了美国社交投资平台 Stocktwits 和 Webull，使用户能够在执行股票交易的同时，实时查看海外投资者的反应。该云端开放平台旨在通过提供易于使用的投资工具和信息，弥合公司积累的企业金融专业知识与个人散户投资者之间的差距。 MOUM 平台整合交易、人工智能分析和全球社区 用户无需单独登录即可使用主要服务。通过社交账号登录后，用户可获得准会员资格并参与社区活动；正式会员只需关联在线开设的综合投资账户“Super365”，即可在同一屏幕上使用股票交易、持仓相关信息和人工智能分析功能。据 Meritz Securities 介绍，该平台架构使韩国和海外投资者能够跨越语言和地区障碍直接交流。 Stocktwits 和 Webull 提供全球投资者实时反应 股票社区板块实时同步展示 Stocktwits 和 Webull 上海外投资者发布的帖子。通过这一整合，用户可以在同一平台进行交易的同