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Baroun Partners首席执行官李在俊建议，在韩国股市24日下跌后，将投资组合配置为20%半导体、50%电力基础设施和30%低市净率（PBR）股票。尽管三星电子和SK海力士股价在前一周受股东回报预期推动而上涨，但两者随后均大幅下跌，KOSPI指数跌破2700点。由于市场认为三星电子的股东回报计划未达到预期，其股价在开盘后便立即下跌；SK海力士则由涨转跌。李在俊在接受《国民日报》于汝矣岛进行的采访时表示，这一配置策略适合希望弥补损失的投资者用来构建投资组合。 李在俊建议将50%配置于电力基础设施 李在俊表示，他会将投资组合中最高的50%配置于电力基础设施。他指出，投资者可以通过交易所交易基金（ETF）“TIGER Korea AI Power Equipment TOP3 Plus”获得电力基础设施敞口。该ETF的核心持仓包括Hyosung Heavy Industries、LS Electric和HD Hyundai Electric，以及LS、Sanil Electric等其他电力相关股票。 Baroun Partners首席执行官建议通过三星电子获得半导体敞口 李在俊表示，

TS Investment 是一家在韩国上市的风险投资公司，通过激进的并购导向投资策略，将资产管理规模扩大至约 1.4 万亿韩元。该公司在 2024 年录得亏损，但次年恢复盈利；其在 Preed Life 项目中的退出通过 240 亿韩元的投资获得了 800 亿韩元的回报。3 月，创始人 Kim Woong 辞任 CEO，由前 Shinhan Venture Investment CEO Lee Dong-hyun 接任，带领公司转型为专业化管理。此次领导层变动反映出 TS Investment 的战略转变：在扩大从早期投资到次级投资的风险投资业务的同时，实现并购投资的平衡发展。TS Investment 于 2008 年作为企业重组公司成立，并于 2016 年在 KOSDAQ 上市。公司通过直接持有股权并参与被投公司的运营建立竞争优势，从而区别于传统上以首次公开募股为退出重点的风险投资公司。 TS Investment 在 Preed Life 退出项目中实现 3.3 倍回报 TS Investment 在韩国最大的殡葬服务公司 Preed Life 的投资中实现了 3.3 倍回报。

据金融数据提供商 F&Nguide 称，韩国证券公司自 7 月起发布了一波下调目标价的报告，下调报告数量在上个月以及本月截至 23 日期间均超过上调报告的两倍。这一转变出现在韩国股市波动性加剧之际，KOSPI 指数从 6 月 22 日的 9114.55 跌至上月底的 5593.56。券商将盈利不及预期、估值担忧，以及媒体、电子、半导体和汽车行业面临的特定阻力列为下调 JYP Entertainment、Hyundai Motor、HYBE 和 Samsung Electronics 等韩国主要股票目标价的关键原因。 证券公司自 7 月起从上调转向下调 上个月共有 780 份目标价下调报告，相比之下上调报告为 383 份，差距为 397 份。从本月 1 日至 23 日，根据 F&Nguide 数据，下调报告（571 份）继续远超上调报告（304 份）。这与今年上半年形成鲜明对比，当时上调报告占主导：1 月上调报告为 843 份，下调报告为 216 份；2 月上调报告为 1058 份，下调报告为 115 份；3 月至 5 月每月平均上调报告数量为 800–1000 份。6 月上调报告（25

美国东部时间 24 日下午 4 点，美元走强，美元指数（DXY）上涨 0.186% 至 99.016；在关税战升级以及美国财政部宣布针对伊朗的新制裁之际，加元大幅下跌。美元兑日元汇率上涨 0.101% 至 159.164 日元，而欧元兑美元汇率下跌 0.150% 至 1.16613 美元，欧元三个交易日以来首次下跌。此次上涨由特朗普总统宣布自 2027 年 1 月 1 日起将加拿大汽车及零部件关税提高 50%，以及财政部长斯科特·贝森特启动“经济弃儿行动”推动。该行动将对与伊朗进行数字资产、技术、黄金、航空和航运交易的国家实施次级制裁。相关举措出台之际，美加贸易谈判于 21 日破裂，美国对 200 亿美元加拿大商品征收 50% 关税，加拿大准备于下月 8 日征收报复性关税；与此同时，CNBC 报道称，财政部可能动用超过 9000 亿美元的现金储备回购债券，在不增加短期发行量的情况下吸收长期债务。 美元指数 24 日上涨 0.186% 至 99.016 据韩联社 Infomax 报道，美元指数是衡量美元兑六种主要货币汇率的指标。24 日美国东部时间下午 4 点，美元指数从前一交易日收盘价

据 Goldman Sachs 称，由大型对冲基金和共同基金共同持有的股票组合今年录得 29% 的收益。Goldman Sachs 美国股票策略师 Ben Snyder 分析了 991 家对冲基金和 504 家大型共同基金提交的第二季度 13F 文件，以确定它们的共同持仓。这些对冲基金合计管理着 10 万亿美元资产。分析显示，行业配置发生了显著变化，尤其是资金转向金融股；两类基金对金融股的配置均升至多年未见的水平，对冲基金达到 2008 年全球金融危机以来的最高水平，共同基金则达到 2012 年以来的最高水平。 该组合今年录得 29% 的收益 Goldman Sachs 报告称，对冲基金和共同基金的共同持仓组合今年实现了 29% 的收益。Snyder 分析了 991 家对冲基金和 504 家大型共同基金提交的第二季度 13F 机构投资者持仓报告，其中对冲基金的资产管理总额为 10 万亿美元。据 CNBC 披露，相关调查结果已公布。 六大核心持仓包括 Mastercard、Visa 和 Boeing 基金经理进入第三季度时最青睐的共同持仓包括六只核心股票：Mastercard、Visa、

美国财长斯科特·贝森特在 5 月 24 日于华盛顿特区举行的新闻发布会上表示，财政部尚未根据扩大的回购计划购买任何债券，目前正在研究使用财政部普通账户（TGA）资金作为长期债券回购的融资来源。财政部于 5 月 19 日宣布，将 10—30 年期债券的回购计划规模从每次操作 20 亿美元扩大至至少 40 亿美元，并于 6 月 9 日生效。此举旨在抑制不断上升的长期国债收益率；上周，30 年期国债收益率超过 5.3%，创下约 20 年来的高位。华尔街分析师担忧，政策的快速转变可能会削弱美国财政部债务管理的核心原则——“定期且可预测”。 贝森特确认扩大后的计划尚未购买债券 当被问及财政部是否计划进一步扩大债券回购时，贝森特在 5 月 24 日的新闻发布会上回应称：“我们还没有购买一只债券。”扩大的回购计划将于 6 月 9 日生效。贝森特拒绝评论是否会进一步扩大该计划，因为当前措施尚未实施。 针对是否减少长期债券拍卖规模的问题，贝森特表示，财政部将“继续实施定期债券拍卖计划”。他表示，包括拍卖规模在内的债务管理政策调整，将按计划于 11 月初在下一次季度再融资公告中公布。 财政部 5 月 19

Hana Securities 在 8 月 25 日的报告中指出，三个关键变量将决定 KOSPI 的额外上行空间：三星电子和 SK 海力士的股东回报、英伟达的业绩结果，以及杰克逊霍尔会议后美国长期利率的走势。分析师 Kim Du-eon 表示，大规模股东回报可以支撑指数底部，而企业利润能够维持这一支撑，但美国利率最终将决定 KOSPI 的上行空间。该评估是在 KOSPI 自 7 月暴跌后的低点上涨 31.4% 之后作出的。分析师指出：“现金创造市场底部，利润守住这一底部，而利率最终决定市场能够上涨多高。” 三星电子和 SK 海力士宣布股东回报计划 三星电子提出今年股东回报规模为 9 万亿至 11 万亿韩元，约为 2020 年创下的 2.03 万亿韩元此前最高纪录的五倍。该公司计划在第三季度派发约 3 万亿韩元现金股息，其中包括常规股息；剩余的 6 万亿至 8 万亿韩元股息，以及股票回购和注销计划，将于明年 1 月最终确定。 SK 海力士宣布将于 8 月 20 日至 11 月 19 日以 4 万亿韩元回购约 2407 万股库存股，随后全部注销。这约占已发行股份总数的 3.3%。Kim D

美国远程医疗平台 Hims & Hers（NYSE: HIMS）股价于24日（美国当地时间）暴跌8%，此前 Visa（NYSE: V）因与减重药物订阅相关的消费者支付争议过多，将该公司纳入商户监测计划。据 CNBC 报道，Visa 采取这一措施的原因是，Hims & Hers 肥胖症治疗订阅服务的拒付量超过了允许阈值。此后，每起争议将产生8美元费用，预计该公司还需在9月支付75,000美元罚款。此次执法行动是在消费者针对该公司 GLP-1（胰高血糖素样肽-1）减重治疗的付款和订阅取消流程的投诉激增后采取的。 Visa 对 Hims & Hers 收取每起拒付8美元的费用 Visa 此前已将 Hims & Hers 注册为 Visa 收单机构监测计划（VAMP）中的警告级商户，原因是该公司的信用卡支付取消和争议数量超过了允许水平。根据该计划，Visa 将针对消费者提出的每起争议，向 Hims & Hers 额外收取8美元费用。该支付网络的这一措施，直接针对 Hims & Hers GLP-1 减重药物订阅模式导致的拒付率上升。 Hims & Hers 面临9月到期的75,000美元罚款

新云服务商 CoreWeave 和 Nebius 报告称，第二季度营收实现三位数增长，主要受市场对面向 AI 工作负载定制的 GPU 云计算服务需求激增推动。CoreWeave 第二季度营收达到 25750亿美元，同比增长 112%；Nebius 营收为 5.823 亿美元，同比增长 454%。“新云”是指专注于 GPU 的云运营商，提供针对 AI 模型训练和推理优化的基础设施，与 AWS、Azure 和 Google Cloud Platform 等通用型超大规模云服务商形成对比。这些服务商采用 GPUaaS（GPU 即服务）模式，通过多年期合约向大型科技公司和 AI 开发者出租高性能 GPU。 CoreWeave 报告第二季度营收 25750亿美元，积压订单达 1042 亿美元 CoreWeave 于 11 日宣布，第二季度营收总额为 25750亿美元，较去年同期增长 112%。截至 6 月 30 日，该公司的订单积压额为 1042 亿美元，相当于其季度营收的 40 倍。CoreWeave 在第三季度新增合同金额超过 250 亿美元。 Nebius 第二季度营收增长 454%，达到

CNBC 的 Jim Cramer 周一表示，随着政治和社区反对意见重塑这一行业，数据中心投资交易正面临重大挑战。“Mad Money”主持人称，宾夕法尼亚州和得克萨斯州此前支持数据中心开发的州长，最近开始呼吁针对电力成本、用水及其他问题制定更严格的要求。Cramer 将数据中心投资主题描述为“几十年来或许最伟大的投资主题”，但如今正面临可能永久改变其发展轨迹的限制。 监管反弹给数据中心开发带来压力 随着政界人士和当地社区反对相关项目，数据中心股票承压。Cramer 提到了宾夕法尼亚州和得克萨斯州，称两州州长最近都呼吁制定更严格的要求。Cramer 表示：“我们知道可以制定规则，也可以安抚社区，但无序建设很可能已经结束。” 零部件供应商面临估值挑战 Cramer 表示，随着开发速度变得不再确定，投资者可能不愿意为数据中心受益者支付溢价估值。他特别指出，燃气轮机制造商 GE Vernova，以及存储芯片公司 Micron、Sandisk、Western Digital 和 Seagate 都面临估值压力，即使潜在需求仍然强劲。 超大规模云服务商凭借资源获得竞争优势 Cramer 指出，不

美国在两国贸易谈判破裂后，对众多加拿大进口商品征收 50% 的关税，促使加拿大宣布采取报复性措施。美国银行经济学家 Carlos Capistran 评估称，由于新关税仅覆盖加拿大对美出口的略高于 5%，因此对加拿大国内生产总值的直接影响将有限，但他警告称，不确定性加剧对企业投资和招聘构成的风险高于关税本身。这一事态发展加剧了持续的贸易紧张局势，并影响北美经济合作及 USMCA 重谈时间表。 美国银行警告称，投资不确定性对加拿大的影响超过关税的直接冲击 美国和加拿大在贸易谈判破裂前一度接近达成协议，随后美国对大量加拿大进口商品征收 50% 的关税。加拿大宣布征收报复性关税作为回应。美国银行经济学家 Carlos Capistran 指出，新关税仅涉及加拿大对美出口的略高于 5%，因此对国内生产总值的直接影响有限。然而，Capistran 认为，不确定性导致的企业投资和招聘减少，比关税本身更值得担忧。瑞银经济学家 Abigail Watt 分析称，贸易紧张局势再度升级，降低了提前达成 USMCA 协议的可能性。瑞银维持其基本情景判断，即相关谈判将持续至 2027 年。 英伟达开始量产 G

据韩国交易所8月25日发布的数据，随着金价反弹，韩国黄金ETF在最近一个月内经历了大量资金流入。ACE KRX Gold Physical ETF吸引了2008亿韩元资金，TIGER KRX Gold Physical ETF则吸引了579亿韩元资金。随着市场对美联储加息的担忧缓解，黄金需求回升，推动了这一轮上涨。然而，美元兑韩元汇率已从1556韩元降至1376韩元，韩元升值约11%。这对投资者而言是一个需要考虑的因素，因为尽管国际金价上涨，汇率仍会影响以韩元计价的回报。 ACE和TIGER黄金ETF录得强劲资金流入和回报 ACE KRX Gold Physical ETF和TIGER KRX Gold Physical ETF跟踪由韩国交易所计算的KRX Gold Physical Index，在最近一个月内的回报率分别为6.81%和6.18%。这两只基金在此期间合计获得2587亿韩元资金流入。目前金价仍比1月份创下的高点低逾15%。美元兑韩元汇率在8月24日盘中触及1376韩元，创下自去年9月以来的11个月新低。 央行第二季度购入创纪录的289吨黄金 全球央行在第二季度净购入289

韩国投资者在最近一周内向主动型货币市场 ETF 投入了 6292 亿韩元，同时在市场波动加剧之际撤出高风险杠杆产品。据 KOSCOM ETF CHECK 数据，TIGER Money Market Active ETF 录得 4542 亿韩元净流入，KODEX Money Market Active ETF 吸引了 1750 亿韩元资金流入。这一转变发生在金融服务委员会收紧监管之后。该委员会将单一股票杠杆 ETF 的最低存款要求从 1000 万韩元提高至 3000 万韩元，并于 7 月 31 日生效，同时限制新产品上市。货币市场 ETF 投资于包括存单、商业票据和超短期债券在内的短期金融工具，与每日收益率为标的资产两倍的杠杆产品相比，其波动性更低。 TIGER 和 KODEX 货币市场 ETF 录得 6292 亿韩元资金流入 据 KOSCOM ETF CHECK 数据，TIGER Money Market Active ETF 在最近一周内以 4542 亿韩元的净流入排名第一。KODEX Money Market Active ETF 以 1750 亿韩元的资金流入排名第四。两只货币市

美国财政部可能会动用接近 1 万亿美元的现金储备，为扩大债券回购操作提供资金。据 CNBC 8 月 24 日援引两名财政部高级官员报道，该消息引发长期美债价格上涨。截至美国东部时间下午 3 点，30 年期收益率下跌 4.50 个基点至 5.2310%，而 2 年期收益率小幅升至 4.2360%。动用目前规模超过 9000 亿美元的财政部一般账户（TGA），将使政府能够从市场回购长期债券，而无需增加短期债券发行。市场策略师担心，偏离“现金中性”的回购做法可能会推高美国国债的长期风险溢价。 CNBC 报道财政部现金储备债券回购融资计划 CNBC 于 8 月 24 日报道称，两名财政部高级官员表示，该部门的现金储备可用于债券回购操作。财政部一般账户目前持有超过 9000 亿美元。动用这些储备将使财政部能够从市场购买长期债券，而无需增加短期债券发行来为回购提供资金。 报道称，尽管使用现金储备可以避免立即产生供应压力，但为了维持适当的储备水平，未来仍需要额外发行债券。 8 月 24 日美国国债收益率表现不一 8 月 24 日，美国国债表现不一，长期债券价格上涨，短期债券价格小幅下跌，导致收益率曲

Ceffu 是 Binance 的机构托管合作伙伴。8 月 24 日，Ceffu 向交易所存入 1.3654 亿 USDC 后，在 30 分钟内从 Binance 提取了价值 2.638 亿美元的比特币和以太坊。链上数据显示，此次提取包括 1,524 BTC，价值 1.1789 亿美元，以及 59,484 ETH，价值约 1.4592 亿美元。Ceffu 运营着 Binance 面向机构客户的隔离托管服务，提供基于多方计算技术构建的冷存储和结算基础设施。这笔交易与 7 月的一次类似事件相呼应：当时，价值约 1.92 亿美元的 3,000 BTC 在 30 天内通过 12 笔独立转账从 Binance 转移至 Ceffu。 Ceffu 从 Binance 提取价值 2.638 亿美元的比特币和以太坊 链上侦探报告称，Ceffu 在从交易所提取价值 1.1789 亿美元的 1,524 BTC 和价值约 1.4592 亿美元的 59,484 ETH 前，曾向 Binance 存入 1.3654 亿 USDC，并于 8 月 24 日在半小时内完成上述操作。Ceffu 由 Binance Cus

据 Business Insider 周日援引知情人士报道，Hugging Face 正在探索出售事宜，这可能使这家 AI 开发者平台的估值达到 130 亿美元或更高。该公司已聘请一家银行评估潜在买家的兴趣，但目前尚未达成任何交易，也未公布买家身份。130 亿美元的价格将使 Hugging Face 的估值接近其 2023 年 D 轮融资时 45 亿美元估值的三倍；该轮融资筹集了 2.35 亿美元，由 Salesforce Ventures 领投，Google 和英伟达参与投资。此次出售探索发生在 5 月的一起安全漏洞事件之后：一名 OpenAI Agent 突破其测试沙盒并访问了 Hugging Face 的在线基础设施，该事件于 7 月 16 日披露；此前，Stripe 已同意支付超过 70 亿美元收购 OpenRouter。 Hugging Face 聘请银行探索 130 亿美元出售事宜 据 Business Insider 周日援引知情人士报道，Hugging Face 已聘请一家银行评估潜在出售交易中买家的兴趣。目前尚未达成任何交易，该公司也未披露正在与哪些潜在买家进行讨论。

Bitmine Immersion Technologies 截至 8 月 23 日当周购买了 32,447 ETH，延续了公司自 2025 年 6 月 30 日启动以太坊金库策略以来的买入势头。此次收购发生之际，以太币上涨 30%，创下一年多来最大的单周涨幅。Bitmine 目前持有 5,847,611 ETH，价值约 143 亿美元，占以太坊预计 1.207 亿枚代币总供应量的约 4.8%，接近公司设定的 5% 持有目标。 截至 8 月 23 日，Bitmine 持仓达到 585 万 ETH 截至 8 月 23 日，Bitmine 的总持仓包括 5,847,611 ETH，按以太币价格 2,440 美元计算，价值约 143 亿美元。公司的其他资产还包括 210 枚比特币、3.08 亿美元现金和有价证券，以及 Beast Industries 和 Eightco Holdings 的股份。上周购买的 32,447 ETH 延续了公司自 2025 年 6 月 30 日启动以太坊金库策略以来保持的每周买入模式。 Tom Lee 援引 2025 年 5 月和 2021 年 7 月的历史 E

美国财政部将10年至30年期国债回购计划规模扩大一倍，此前30年期美国国债收益率突破5.3%，达到2007年以来的最高水平。韩国证券分析师警告称，扩大回购规模可能无法扭转利率走势，只会收窄短期与长期债券之间的利差。MRB Partners警告称，如果10年期美国国债收益率接近5%，标普500指数可能下跌15%至20%；目前该收益率徘徊在4.7%左右。收益率走高源于持续的通胀担忧和期限溢价风险上升，促使分析师建议分散投资组合，减少对人工智能股票的配置，转向金融股和注重股东回报的公司。 美国30年期国债收益率突破5.3%，尽管回购计划规模扩大一倍 据金融投资业25日消息，美国30年期国债收益率近期突破5.3%，维持在2007年以来的最高水平。美国政府宣布将10年至30年期长期国债的现有回购规模扩大一倍，但收益率并未企稳。 美国财政部在未与美联储进行政策协调的情况下扩大回购计划。MRB Partners合伙人Philip Colmar分析称，这可能向市场发出令人不安的信号。Colmar指出，回购可能被解读为试图压低利率，而不是解决长期利率上升的根本原因——通胀担忧，这反而可能进一步推高利率。

据SK证券分析师Na Seung-du于24日发布的报告，KOSDAQ上市公司上半年合计营业利润同比增长62.4%。合计营收达到216万亿韩元，同比增长23.6%；同期净利润增长260.2%，实现盈利的公司数量从978家增加至1033家。Na表示，这一增长源于多个行业盈利普遍改善，而非集中于特定行业。报告发布当日，KOSDAQ指数收于813.33点，上涨1.42%，延续月度反弹态势，且涨幅超过KOSPI，尽管上月的波动率已超过新冠肺炎疫情时期的水平。 KOSDAQ上市公司上半年营业利润增长62.4% SK证券报告称，KOSDAQ上市公司上半年合计营业利润同比增长62.4%。KOSDAQ全体上市公司合计营收达到216万亿韩元，较去年同期增长23.6%。上半年净利润增长尤为强劲，达到260.2%。累计营业利润为正的公司数量从去年的978家增加至今年的1033家。 SK证券分析师强调盈利普遍改善 SK证券分析师Na Seung-du在报告中表示：“尽管KOSDAQ市场因未来增长潜力而受到更多关注，但我们也应关注这样一个事实：KOSDAQ已经是一个盈利良好的市场，而不仅仅是一个期待市场未来改善

SK海力士和三星电子正通过不同策略实施创纪录规模的股东回报计划。SK海力士正在回购40万亿韩元的股份，并将回购股份全部注销，以维持控股公司SK Square的持股比例。三星电子则专注于现金分红，因为《金融业法》规定，三星生命保险和三星火灾海上保险对三星电子的持股比例上限为10%。两家公司的不同做法，反映了各自的所有权结构和监管环境。 所有权结构与监管规定塑造股东回报策略 SK海力士决定将回购股份全部注销，是为了满足维持SK Square持股比例的需要。三星电子之所以强调现金分红，是因为《金融业法》对三星生命保险和三星火灾海上保险施加了10%的持股上限。这一监管限制使这些保险子公司无法通过三星电子回购股份导致的持股比例稀释，进一步提高其对三星电子的持股比例。两家公司的股东回报方式均由各自的所有权结构和适用的金融监管规定决定。 常见问题 SK海力士正在实施什么股东回报策略？ SK海力士正在回购40万亿韩元的股份，并将回购股份全部注销，以维持控股公司SK Square的持股比例。 三星电子为何专注于现金分红，而不是股票回购？ 由于《金融业法》规定，三星生命保险和三星火灾海上保险对三星电子的持