Gate 深度报道与加密市场分析

根据13日发布的一份元大证券报告，研究员金永九表示，KOSPI已在经历极端下跌后，走过其中期底部。韩国股市的12个月远期市盈率（PER）截至10日降至6.8倍——为自2008年10月全球金融危机期间的6.5倍以来的第二低水平，并达到统计意义上的超卖极端值（-2个标准差）。金表示，由于担心进一步下跌，在当前价格水平增加人工智能（AI）及半导体龙头股的仓位比卖出更有利；同时尽管预期短期内仍将处于通胀与利率不确定性带来的箱体区间波动。 KOSPI远期PER降至6.8倍 截至10日，6.8倍的12个月远期PER代表KOSPI历史上的第二低估值水平，仅次于2008年10月全球金融危机期间创下的6.5倍。此前在类似超卖水平附近的表现显示：超卖后的4周平均回报为2.3%，13周为6.6%，26周为4.1%，52周为11.2%。金评估称，除非全球经济陷入覆盖整个金融、外汇和信贷体系的危机，而不仅仅是进入衰退，否则当前估值很难被合理化为被低估。 市场自两年高点回撤达20% KOSPI从近期两年高点的最大回撤率在6月下旬至7月初的急跌中扩大至约20%。这种回撤幅度与2011年美国信用评级下调、2012年欧

MBK Partners 推迟了对 Nexflex 的最终竞标，Nexflex 是一家手机用柔性覆铜层压板（FCCL）制造商，原定于 10 日进行。交易顾问 Deutsche Bank 于上周通知投标方，由于 MBK Partners 的内部情况，决定延期，修订后的日程尚未确定。此次推迟归因于 3 日首尔振兴法院关于终止对 Homeplus 的振兴程序的裁定后续影响。Homeplus 是 MBK Partners 的一家主要投资公司，法院认定 Homeplus 未能筹措振兴所需的运营资金。作为 Homeplus 最大股东的 MBK Partners 目前正专注于振兴程序终止后的法律应对以及筹措运营资金。Nexflex 的出售属于 MBK Partners 基金 5 的退出战略，5 月的初步竞标已选出 3 到 4 家合格候选方。 Deutsche Bank 推迟 Nexflex 最终竞标日程 Deutsche Bank 上周通知投标方，原定于 10 日的最终竞标已被推迟。修订后的日程尚未确定。部分投标方预计将从下周开始进行额外的现场尽职调查。Deutsche Bank 曾从初步竞标参与者

三星 SDI 预计将于 2026 年第二季度录得 313 亿韩元的经营亏损，营收为 3.6862 万亿韩元。根据 7 月 13 日日韩联社信息专线（Yonhap Infomax）汇总的、近一个月内发布的 7 家韩国大型证券公司预测，该亏损规模较 2025 年第二季度的 397.8 亿韩元经营亏损以及 2026 年第一季度的 155.6 亿韩元亏损均大幅收窄。亏损收窄主要受益于能源存储系统（ESS）和 AI 数据中心电池销量增长，以及 Advanced Manufacturing Production Credit（AMPC）带来的利好。分析人士认为，第二季度或将成为公司盈利周期的潜在低点，后续修复取决于 ESS 产能爬坡，以及 2026 年下半年欧洲电动汽车电池出货改善。 七家证券公司预测 2026 年第二季度经营亏损 313 亿韩元 市场一致预计的 2026 年第二季度营收为 3.6862 万亿韩元，较 2025 年同期增长 16%，较 2026 年第一季度增长 3%。7 家证券公司的经营亏损预测区间从接近平衡点到约 750 亿韩元不等，其中以 313 亿韩元为一致口径的亏损规模较此

韩国的小股东在13日要求为单只股票的杠杆交易所交易基金（ETF）引入30分钟集合竞价交易，因为这些产品正面临因被指控助长市场波动而不断加压的退市压力。代表小股东的ACT平台宣布，受访成员中95.2%（1,999/2,099，1,999 out of 2,099）支持该措施，作为对强制退市的替代方案；他们认为，在约15万亿韩元资产清算期间，这种强制退市可能会冲击标的股票的供给。该提案之际，国会议员包括张东赫和安哲秀批评杠杆ETF将KOSPI变成“赌场”，并呼吁对产品退市以及对指令条款进行密集审计；而副总理兼企划财政部长官具允哲表示，当局正在监测局势并讨论稳定措施。 ACT平台调查显示：对集合竞价交易的95.2%支持率 据13日的金融投资行业消息，ACT平台对2,099名股东成员开展了紧急调查，95.2%（1,999名受访者）支持为单只股票杠杆ETF引入30分钟集合竞价交易。小股东认为，部分市场参与者提出的强制退市选项可能在约15万亿韩元资产清算过程中影响标的股票的供给。他们提议将单只股票杠杆产品改为30分钟集合竞价交易，以控制超短期追涨买入和过热。 韩国交易所运营“短期过热股票”指定制度

KOSPI 从其峰值下跌超过20%，进入修正区间，专家们正在争论韩国股市是否已经过热。争议集中在相互矛盾的信号上：市值估值指标（如PER（8.7倍）和PBR（2.7倍））仍低于全球同行，但包括收益率利差收窄以及存储器（半导体）价格增速放缓在内的经济指标却暗示可能存在过热。根据大信证券截至8日的数据，KOSPI的远期PER显著低于标普500（22.7倍）、纳斯达克（29.2倍）以及台湾TAIEX（24.9倍），而巴菲特指标在6月达到221%——远高于2000-2025年平均的70.2%。 KOSPI估值指标仍低于全球基准 根据大信证券，截至8日，KOSPI的远期PER为8.7倍，相较之下标普500为22.7倍、纳斯达克为29.2倍、台湾TAIEX为24.9倍、以及日本日经指数为17.3倍。PBR指标显示，KOSPI为2.7倍，而纳斯达克为7倍、台湾为5.5倍。Lee Kyung-min（大信证券研究员）表示，KOSPI的远期PER水平已降至相当于2008年全球金融危机的区间。Lee Kyung-min认为，这一当前水平属于被低估的区间：半导体及多个行业的盈利在上升，而股价却出现下跌。Le

三星重工业于5月13日收到了SK证券给予的“买入”评级及40,000韩元目标价。该券商在预测该造船商2025年第二季度（Q2 2025）营业利润为3413亿韩元时，同时认为该数值低于市场一致预期的3902亿韩元，业绩不及预期源于季度绩效奖金的分配以及全球运营分包带来的利润率稀释。尽管营收同比增长19.9%，至3.2172万亿韩元，三星重工业的浮动数据中心（FDC）业务正在成为新的增长驱动力。近期，美国船级社（ABS）和劳氏船级社（LR）已批准其50兆瓦FDC概念设计，这使三星重工业有望在FDC市场逐步落地之际出现企业价值的可能重新定价。 SK证券预测三星重工业Q2 2025营业利润低于一致预期 SK证券预测，三星重工业2025年第二季度合并营收为3.2172万亿韩元，营业利润为3413亿韩元，发布时间为5月13日。营收同比增长19.9%，而营业利润较2024年同期上涨66.6%。该营业利润数据低于市场一致预期的3902亿韩元。SK证券研究员韩承翰（Han Seung-han）将利润率承压归因于2号船坞（Dock 2）恢复下水运营，以及全球运营的同步影响：这在扩大营收的同时，由于全球运营

KB证券在7月13日预测，三星电子明年将面临史无前例的内存供给短缺，维持对三星电子股票的“买入”评级和60万韩元目标价。KB证券研究负责人金东元将短缺归因于新型通用内存产能扩张接近零，叠加大型科技公司长期供货协议（LTA）将开始加速落地。金东表示，新内存产量将主要分配给拥有LTA的头部科技公司，这将导致明年普通客户遭遇“悬崖式”的供给短缺。该预测发布之际，半导体股票正面临对峰值盈利的担忧，Meta的AI基础设施投资计划可能有助于缓解市场疑虑。 KB证券预测：在大型科技公司供应协议推动下，明年几乎不会新增内存产能 金东元表示，明年通用内存新产能扩张将几乎不存在，而大型科技公司的长期供货协议将开始加速落地。他表示，新内存产量将主要分配给已签署LTA的头部科技公司。金判断，由于这一结果，普通客户对内存供给短缺的实际体验明年将加剧至“悬崖式”水平。 Meta计划2026年新增7GW AI数据中心扩建 Meta计划在明年新增7GW的AI数据中心产能，继今年完成7GW建设之后，确保其AI计算基础设施总量达到14GW。金表示，近期三星电子股价调整源于市场对Meta数据中心租赁计划相关的AI投资可持续

SK证券在11日将韩华海洋（042660）的目标股价从175,000韩元下调至134,000韩元，原因是加拿大潜艇项目（CPSP）合同失败。下调调整源于CPSP订单的丢失，该订单此前是公司国防部门业绩预期的关键组成部分。分析师韩承翰强调，下半年在海上工厂和全球海军合同方面的获单将对造船企业的股价表现至关重要。 SK证券预测韩华海洋Q2经营业绩（营业利润516.7十亿韩元）5167亿韩元 SK证券预计韩华海洋将公布合并口径Q2营收3.4677万亿韩元、营业利润516.7亿韩元，符合市场预期。分析师韩承翰表示，商用船舶业务分部盈利改善以及海上业务部门亏损减少，将推动公司层面利润增长。促成因素包括较高工作日带来的交付量增加、生产力提升、成本降低、高价船舶建造占比上升以及汇率变动带来的有利影响。韩承翰指出，随着2024-2025年订单积压中高价船舶的下单占比提高，本年度的盈利改善趋势将继续。 海上工厂订单是扭转海洋业务亏损的关键 分析师韩承翰指出，海上工厂订单是韩华海洋未来股价的核心变量。他表示，下半年需要确保海上工厂订单，包括纳米比亚Venus浮式生产储卸（FPSO）项目，以缓解对海洋业务分

根据 DB Securities 分析师 Na Min-wook 的预测，三星证券预计将于第二季度实现净利润5243亿韩元，同比增长123.4%，且高于市场预期13.2%。该预测主要受益于经纪费用环比增长27.2%，原因是在有利的股市环境下交易量增加；同时财富管理（WM）费用增长6.4%，得益于金融产品的强劲销售。DB Securities 维持对三星证券的“买入”评级，并给出163,000韩元的目标价，理由是公司高净值客户群持续扩大，且在以KOSPI为主导的市场反弹中，WM业务表现稳健。 DB Securities 预计三星证券第二季度净利润为5243亿韩元 DB Securities 分析师 Na Min-wook 预计，三星证券第二季度归属于控股股东的净利润为5243亿韩元，同比增加123.4%，并较市场一致预期高出13.2%。预计经纪费用收入将环比增长27.2%，受益于股市仍维持有利条件，从而推动更高的交易量。预计财富管理（WM）费用收入将增长6.4%，反映金融产品持续强劲的销售。相比之下，投资银行（IB）费用预计将下降3.7%，原因在于缺少大型交易以及持续进行的项目融资（PF

韩国金融服务委员会于6日公布了双重上市指引，要求如果 Boston Dynamics 计划在纳斯达克上市，现代汽车、起亚和现代摩比斯需履行股东保护义务。这三家公司各自至少持有 HMG Global 20% 股份，而 HMG Global 持有 Boston Dynamics 的 55%。不遵守可能导致最高 10 亿韩元罚款，并依据韩国交易所规则暂停交易一天。该指引旨在保护韩国上市公司的子公司在海外交易所上市时的国内股东权益。 现代汽车集团面临为 Boston Dynamics 纳斯达克上市的五项股东保护义务 在双重上市指引下，若 Boston Dynamics 继续推进纳斯达克上市，现代汽车、起亚和现代摩比斯必须履行五项强制性职责：股东影响评估、股东保护措施、通过沟通或投票确认股东同意、董事会决议并通知子公司，以及在未进行投票时在公开披露中说明理由。该指引适用于子公司在境外交易所上市的情形，不仅限于国内市场。 从现代汽车集团的实际持股结构看，现代汽车、起亚和现代摩比斯分别持有 HMG Global 的股份，而 HMG Global 持有 Boston Dynamics 的 55%。此外

SK 海力士的美国存托凭证（ADR）于10日在纳斯达克上市，收盘报168.01美元，比国内股价高出15.78%，同时，受韩国KOSPI指数本周下跌7.57%的影响，该指数收于7475.94点。市场下跌由在快速上涨后获利了结所推动，且对人工智能投资盈利能力的担忧，以及来自单一股票杠杆产品的波动性，据市场分析师称。三星电子和SK海力士在本周内从年内高点回落约30%。截至9日，KOSPI 12个月远期市盈率跌至6倍区间以下，低于2008年金融危机期间的水平。 KOSPI下跌7.57%，半导体股从高点回落30% 据韩国交易所13日消息，KOSPI指数10日收于7475.94点，本周下跌7.57%。该指数自7日起连续两天下跌，分别下跌4.91%和5.35%。当日，三星电子宣布其史上最大规模的二季度盈利。到9日，指数在交易中下探至7063.76点。 半导体大盘股出现明显回撤。三星电子和SK海力士在本周分别跌至267,500韩元和2,076,000韩元。与今年高点相比，回落幅度分别达到28.6%和30.5%。截至9日，KOSPI 12个月远期市盈率跌至6倍区间低位，低于2008年金融危机期间的水平。

韩城企业、金湖电气和金湖E&C股票在5月6日至10日这一周于韩国股市期间大幅上涨，涨幅在77%到100%之间，逆转了更广泛市场的走弱。此次反弹由线上社区帖子推动，这些帖子强调了韩城的资深支持行动，以及政府在光州Honam半导体集群选址网站上发布的相关公告。在同一时期，KOSPI指数下跌7.57%，KOSDAQ指数下滑3.57%，凸显“主题股”表现与整体市场情绪之间的脱节。 韩城企业：一周内在网上社区支持下翻倍 据13日发布的韩国交易所数据，韩城企业在5月6日至10日间录得韩国股票中最高的回报率。该股股价从5月3日的4,230韩元升至5月10日的8,460韩元，本周涨幅为100.00%。韩城企业以代号“Kremi”闻名，该公司因未能满足强化的市值上市维持要求，面临被摘牌的可能。近期线上社区的帖子提到，公司历史上曾为战争老兵举办音乐会，引发观察人士所谓的“支持买入”——由散户投资者推动。期间没有发布新的业绩公告、合同授予或证券分析师报告来支撑股价变动。 金湖电气与金湖E&C：因区域发展预期一周飙升超70% 金湖电气与金湖E&C在本周回报率中分别排名第二和第三，涨幅分别为79.62%和77.

美国股市周末上涨，因为总统唐纳德·特朗普宣布与伊朗的谈判“结束”，尽管外界预期仍将继续在幕后进行对话，推低了油价。WTI 原油每桶交易在 71 美元，布伦特原油在每桶 76 美元。Pepperstone 和 Citi 的分析师表示，市场不再会对地缘政治紧张局势本身产生显著反应，油市当前更关注供给变化，而非与冲突相关的头条新闻。 Pepperstone 和 Citi 称市场将关注点从地缘政治头条转向供给基本面 Pepperstone 和 Citi 的分析师解释称，油市将把重点放在原油供给的变化上，而非与冲突相关的头条新闻；除非出现重大的供给中断，否则价格预计将继续呈现下行趋于稳定的趋势。BCA Research 指出，目前的军事对抗程度远低于 3 月或停火令之前，双方都没有出现足以将对方推回到当时水平的实质性发展。 SK Hynix 登陆纳斯达克并在首日收于 168 美元，英伟达涨 4% SK Hynix 进入纳斯达克并收于 168 美元，比其 IPO 定价 170 美元低出 2 美元。SK Hynix 的关键合作伙伴英伟达在对持续半导体需求的预期下上涨 4%。费城半导体指数连续第三个交

至少有五家美国资产管理公司计划于7月13日（美国东部时间）在纽约证券交易所推出与SK海力士（SK Hynix）ADR挂钩的2倍杠杆交易型开放式指数基金（ETF），7月12日（当地时间）美国ETF行业人士表示。LeverageShares、GraniteShares、ProShares和Corgi Funds等公司也在推出相关产品。此次推出是在SK海力士的美国存托凭证（American Depositary Receipt，ADR）于7月10日首次亮相之后进行的，该ADR收于168.49美元，比发行价上涨13.08%。金融行业观察人士警告，高风险衍生品的扩散可能会加剧SK海力士ADR的价格波动，尤其考虑到美国市场没有像韩国交易所那样的每日涨跌幅限制。 LeverageShares和ProShares于7月13日推出2倍杠杆ETF LeverageShares将于7月13日发布一只2倍杠杆ETF（代码：SKHX）以及一只与SK海力士ADR日内价格变动挂钩的反向ETF（SKHZ）。据行业消息人士称，ProShares也将在同一天推出一只2倍杠杆ETF（SKHU）。 GraniteShares

SpaceX 当地时间 10 日收于 145.3 美元。根据 Reuters/Yonhap 报道，这是其股票上市以来的最低价。该股交易价格较其 135 美元的 IPO 定价高出 8%，但仍较上月 16 日创下的盘中高点 225.64 美元低 36%。NH Investment & Securities 的数据显示，截至当地时间 9 日，100% 持有 SpaceX 的客户仍处于亏损区间，平均回报为 -15%。这种落后表现，与多家“美股七巨头”（M7）科技公司的早期交易困境相呼应，其中包括 Meta 在其 2012 年 IPO 后一个月下跌 17%。分析师表示，锁定期股票到期以及即将到来的季度财报，将推动/引发这家由 Elon Musk 领导的航天公司的短期波动。 NH Investment 数据显示 100% 客户亏损率 NH Investment & Securities 报告称，截至当地时间 9 日，所有持有 SpaceX 股票的客户都在遭受亏损。上述投资者的平均回报为 -15%。券商数据显示，该股从上月 16 日触及的盘中高点 225.64 美元出现了急剧回撤。尽管股价仍高于其

SK 海力士（SK Hynix）股价面临分析师预测出现显著分歧，截至 5 月 13 日，目标价区间在 185 万韩元至 420 万韩元之间。BNK 投资证券维持“持有”评级及 185 万韩元目标价——该目标价自 5 月 12 日调整后保持不变——而该股于 5 月 8 日（报告的参考日期）收于 207.6 万韩元。分歧源于对 AI 基础设施投资可持续性的相互矛盾观点，以及对公司美国存托凭证（ADR）上市预期影响的不同看法。BNK 的分析师李民姬（Lee Min-hee）指出，Meta 探索使用其 AI 基础设施提供云计算服务，作为“AI 投资领域的超大型算力提供商（hyperscaler）竞争‘不再适用’”的证据，从而引发对潜在 AI 投资过度的担忧。与此同时，看涨分析师则强调，HBM 在 DRAM 与 NAND 各板块需求的扩张、长期供货合同，以及预期因 ADR 带来的估值提升（源自美国投资者资金流入）。 BNK 投资指出对 AI 投资放缓的担忧 BNK 投资证券于 5 月 13 日维持其对 SK 海力士的 185 万韩元目标价，使该数字与 5 月 12 日调整后保持一致。分析师李民姬

韩国金融公司和加密货币交易所正在组建战略合作伙伴关系，因为公平贸易委员会已批准 Mirae Asset Consulting 收购 Korbit 约 92% 的股份。该批准使 Mirae Asset 能够实施数字资产策略，而包括 Dunamu-Naver 和 Korea Investment & Securities-Coinone 在内的竞争对手则等待监管决定，或执行投资计划。随着行业将关注点从单纯的交易量竞争转向建立能够处理代币化证券、现实世界资产和企业客户的综合数字资产平台，这些合作关系应运而生——基于去年交易量，Upbit 的市场份额约为 69%。监管审批时间表已成为关键因素：Dunamu 和 Naver Financial 的综合证券交易所安排从 9 月推迟到 12 月，因为有关部门正在审查该国最大加密货币交易所与最大简易支付平台的合并。 Mirae Asset 获得公平贸易委员会批准收购 Korbit 公平贸易委员会批准了 Mirae Asset Consulting 的公司合并审查，以收购 Korbit，使该金融集团得以执行数字资产策略。Mirae Asset 获得了 K

农业商品交易型票据（ETNs）本月在韩国交易所上市的品种录得强劲涨幅，原因是市场担忧一次“超级厄尔尼诺”事件可能扰乱农作物产量。据韩国交易所于13日发布的数据显示，Meritz 杠杆代表农产品期货ETN本月上涨9.1%，并于本月10日收于10,230韩元，较上月底的9,375韩元上涨。超级厄尔尼诺指海水表面温度上升超过正常值2摄氏度以上，从而引发极端天气事件，如热浪和干旱，这可能会损害农业生产。本月的涨幅与KOSPI指数在同一时期下跌11.8%形成对比。受大型芯片半导体股票波动影响，该指数从8,470跌至7,470。 玉米、小麦和大豆ETNs跑赢KOSPI 追踪单一谷物商品的ETN本月同样录得涨幅。Hana杠杆玉米期货ETN上涨8.8%，而KB杠杆小麦期货ETN和Hana杠杆大豆期货ETN分别上涨8.7%和6.5%。Meritz产品跟踪彭博代表农产品指数的每日回报的两倍，该指数由大豆、小麦和玉米期货构成。 CBOT小麦和大豆期货因芝加哥交易所上涨 国际农产品价格也出现上行。根据金融数据提供商Yonhap Infomax的数据显示，9日在芝加哥商品交易所（CBOT）交易的小麦期货达到61

苹果周五在美国加州北区联邦地区法院对 OpenAI 及两名前员工提起诉讼，指控 ChatGPT 制造商在其面向消费者的硬件业务中使用了被盗取的商业秘密。起诉状点名了前苹果高级系统电气工程师 Chang Liu，以及前 iPhone 和 Apple Watch 设计高管 Tang Yew Tan，此外还包括 OpenAI Foundation、OpenAI Group PBC 和 io Products。苹果指称，Chang Liu 于今年一月离开公司，历时八年；他通过一个身份验证漏洞进入苹果内部系统并下载了机密的硬件文件。与此同时，Tang Yew Tan 在苹果工作了 24 年后，才成为 OpenAI 的首席硬件官；他利用在苹果任职期间掌握的机密信息为 OpenAI 谋利。该诉讼是在 OpenAI 以 64 亿美元收购 io Products 之后提出的。io Products 是由前苹果设计师 Jony Ive 创立的硬件初创公司，并且也发生在 OpenAI 的硬件部门雇佣了 400 多名前苹果员工之后。 苹果在加州联邦法院提起诉讼 诉状于周五在美国加州北区联邦地区法院提交。被告包

巴基斯坦虚拟资产监管局（PVARA）主席比拉尔·本·萨奎卜（Bilal bin Saqib）周六在会见杰出伊斯兰学者穆夫提·塔基·乌斯马尼（Mufti Taqi Usmani）后呼吁：根据伊斯兰教法对数字资产进行逐项评估，此前其法太（fatwa）总体上拒绝加密货币购买。萨奎卜表示，此次讨论涉及一项于6月10日发布的法太，该法太宣称加密货币不符合沙里亚法下“财富”的资格。该会面发生在巴基斯坦议会于3月通过《虚拟资产法》之后，巴基斯坦正在制定数字资产监管框架。 萨奎卜表示，双方一致认为有必要保护巴基斯坦人免受欺诈、剥削和金融伤害。他辩称，区块链、稳定币、代币化的现实世界资产以及其他数字资产代表不同技术与使用场景，不应被作为单一类别来评估。萨奎卜在一则X帖子中表示，这些技术值得进行细致的技术评估，并同时接受严格的沙里亚（Shariah）审查，而不应通过单一视角来看待。萨奎卜并未表示在会面之后乌斯马尼修订了其立场。 6月10日发布的法太称加密货币购买不可行（impermissible） 周五流传的法太由乌斯马尼以及隶属于贾米亚·达鲁·乌卢姆·卡拉奇（Jamia Darul Uloom Kara