2025年RWA演进：资金从代币化国债流向私募信贷，成为DeFi收益新支柱

在 2025 年，现实世界资产（RWA）已从一个新兴概念发展为 DeFi 的核心组成部分。链上代币化资产总价值已增长至约 302.6 亿美元。市场资金流向呈现出从代币化国债等低风险资产（约 73 亿美元）向私募信贷等高收益产品（约 159 亿美元）的明确转变。这一趋势表明，加密投资者正寻求更高的真实收益，将 RWA 从简单的数字副本转变为 DeFi 生态的可组合基础构建模块。

2025 年 RWA 概况：从概念走向核心

如果说 2023 年至 2024 年是代币化国债扮演“第一阶段”角色的时期，那么 2025 年则标志着一个清晰的转变，即资本正逐步流入私募信贷和其他更高收益的产品。

在 2025 年，链上资本不再仅仅局限于稳定币和质押。一种新的资产类别——现实世界资产（RWA）——已成为焦点，因为加密投资者正寻求从以代币形式“封装”的传统金融工具中获取收益。

根据 Dune 分析公司和 RWA 2025 报告，代币化资产的总价值持续强劲增长，达到约 302.6 亿美元。其中，美国国债是增长最快的细分市场，规模达到约 73 亿美元，由 BlackRock (BUIDL) 和 Franklin (BENJI) 等产品领跑。这被视为代币化正在真正发挥作用的“市场证明”。

（代币化美国国债价值 | 来源：RWA. xyz）

与此同时，私募信贷正成为下一个关键板块，总价值约为 159 亿美元，远超国债。Maple Finance 和 Centrifuge 等平台正引领这一潮流，通过无需许可或半许可的资金池，将链下信贷引入 DeFi。

该报告还强调，RWA 在 DeFi 中的可组合性日益增强：它们不仅被用作 Aave (AAVE) 上的抵押品，还被整合到 AMM（自动做市商）或结构化金库中。这使得 RWA 从单纯的数字复制品，转变为 DeFi 的实际构建模块。

“RWA 的采用正在超越集中在少数钱包中的虚荣 TVL（总锁仓价值）数据。真正的进步来自活跃用户在链上持有和使用资产，使它们具有流动性、可组合性，并成为 DeFi 的一部分。”Plume Network 首席执行官兼联合创始人 Chris Yin 在报告中分享道。

资金流向：沿着收益曲线攀升

RWA 领域最有趣的方面是资本正在稳步攀登收益曲线。这一旅程分为三个关键阶段：

第一阶段：国债。在这个阶段，加密投资者出于安全考虑，转向代币化国债，以获得“经风险调整后并具有机构信誉的收益”（约 4%-5%）和稳定的流动性。

第二阶段：私募信贷。在熟悉了国债收益后，资本开始流入私募信贷池。与之前 4%-5% 的收益率不同，这一领域的收益率可高达 10%-16%。然而，它伴随着违约、交易对手集中和监管风险等。

第三阶段：结构化信贷和股票。这是“下一个前沿”，包括代币化基金、回购金库，甚至代币化股票。尽管规模仍然很小，但这些产品为将整个传统资本市场引入链上打开了大门，将 DeFi 变成了所有类型收益的发射台。

Centrifuge 首席运营官 Jürgen Blumberg 表示：“我们以国债作为避风港开始，然后是 CLO（担保贷款凭证），提供更高收益和可接受的风险状况。我们从投资者那里听到的需求很明确：他们要求现实世界资产产品提供更高的收益，而我们正在对此作出回应。”

机遇与风险并存

随着当前的发展速度，DeFi 正在获得真实收益来源，实现除加密原生资产以外的多元化。RWA 使加密货币能够直接连接全球资本流动，同时为主要金融机构加入链上铺平了道路。

当然，市场也存在许多风险，例如并非所有 RWA 产品都能立即赎回为现金或 USDC，这会带来流动性风险。此外，市场上存在许多不同的 RWA 产品，每种都有其独特的法律结构，这增加了复杂性和潜在的法律风险，特别是违约风险。

结语

在 2025 年，现实世界资产（RWA）不再是一个边缘板块，它们正在成为 DeFi 收益的全新支柱。如果说稳定币曾经解锁了链上流动性，那么现在，RWA——尤其是国债和私募信贷——正在解锁整个传统资本市场。这场“攀登收益曲线”的故事并未在国库券止步，而是将继续扩展到结构化信贷、股票及更广泛的领域，最终将传统金融和去中心化金融的边界彻底模糊。