从传金 IPO 亮眼成绩看币圈空投窘境：如何善用链上透明度奖励真实参与者

在传统金融市场，首次公开募股 (IPO) 总能让公司取得上市大涨的亮眼成绩；但在加密市场，空投却常落入「高开低走」的宿命。

Dragon 管理合伙人 Haseeb 直言「空投很笨，但它可以更好。」指出关键不在于完全放弃空投激励，而是透过链上透明度与行为数据，建立一套类似「信用评分」的机制，筛选出真正的长期参与者，让代币分配更健康。

IPO 成绩为何总是「亮眼」？空投哪里不好？

Haseeb 指出，传统 IPO 的首日大涨一直都是企业的刻意设计。对于公司来说，吸引长期股东比短线投机更重要，因此会将股份折价配售给贝莱德或富达这种具有长期声誉的机构投资人。

这些大机构的纪录表明他们不会在开盘就抛售，而是成为公司稳定的股东基础。反观散户，由于无法辨别钻石手与炒作者，只能以市场价买入。这种差异化分配，让 IPO 能在市场中创造稳定涨势。

在加密世界的空投上，虽然链上的公开透明，能让专案方清楚看到钱包地址的过往行为，但他们多半只着重于筛选女巫 (sybils) 或农夫 (farmers)：

似乎没有人尝试过，去找出哪些地址具备长期持有与价值贡献的潜力、区分哪些人是值得获得奖励的小型贝莱德和富达。

空投现况：农夫得利，真用户遭冷落

空投曾被视为加密领域「最公平」的分配方式，但实际效果往往适得其反。专案花费好几个月吸引用户参与活动，结果最后拿到最多代币的却是批量注册、自动化刷量的「空投农夫」。

Haseeb 强调，这些农夫制造了虚假活动，并在代币上线 (TGE) 后立即抛售代币，让创办团队挫败，也让真正的真正的贡献者失去动力。

即便有些专案像是 Optimism 与 Arbitrum 等，在 TGE 后设计了持币奖励机制，试图吸引用户长期参与，但这些措施只是事后补救：「最大规模的分配通常发生在初始空投阶段，如果当时就没有辨识长短期持有者，那么后续激励效果也将大打折扣」

这些分配机制犯的错误是，试图单纯根据用户对其自身代币的行为来预测。相反地，你应该根据用户对先前代币的行为来奖励他们。

「Holder Score」：链上世界的信用机制

对此，Haseeb 提出了一个关键概念「持有者评分 (Holder Score)」。这是一个基于链上行为的评分系统，专案方可在代币分配后，持续追踪并公开更新用户的行为指标，例如：

随时间推移的过往代币持有量百分比

治理参与情况：投票、委托或质押

产品实际使用度：手续费支付、流动性提供、功能互动

实际建设或社群贡献

社交媒体数据或研究参与度

一旦这些数据被公开并标准化，后续专案就能直接参考用户过往的纪录来决定分配。这样的「跨专案声誉」，将形成一种新的激励结构：

用户会因为担心未来失去空投资格，而自发性选择更长期、更有价值的行为。

看看以太坊：群众募资比空投更健康

同时，Haseeb 也认为大撒币空投应逐步退场，转而以「群众募资 (Crowdsale)」为取代。这不仅能解决空投吸引农夫的问题，还能建立自然的筛选机制：

与其进行广撒式空投，不如参考 Holder Score，让高分用户在群众募资中能以优惠价格或较高额度获得认购权。低分投机者则以较高价格甚至市价参与。

他强调，群众募资在合规逐步明朗的 2025 年，能提供比空投更健全的募资框架。顺带一提，以太坊当年也是透过群众募资起家。

空投不必消失，但必须进化

总结来说，Haseeb 希望未来的代币经济，应该建立在「链上声誉」上。让真正的使用者不仅能因早期参与而受惠，更能因长期行为被持续奖励，此时 InfoFi 赛道的重要性便再度浮上台面。

透过 Holder Score 与分级的群众募资机制，加密市场或许能从发币即高点的恶性循环，转向更干净且更具持续性的分配模式。

(InfoFi 赛道新血 Ethos Network 是什么？信誉评分机制及参与教学一次看懂)

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