大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

據 Hana Securities 報告，受國際油價上漲帶動，POSCO International 預計將交出符合市場預期的第三季業績。分析師 Yu Jae-seon 預測，第三季營業利益為 3,958 億韓元，年增 25.3%；營收達 8.261 萬億韓元，增加 0.2%。正面展望源於國際油價上漲有利於能源部門，抵銷匯率波動及其他外部因素的負面影響。能源資產產量擴張及新棕櫚業務實體的收購，預計將推動季度創紀錄表現持續。 Hana Securities 預測第三季營業利益為 3,958 億韓元 Hana Securities 的 Yu Jae-seon 於 1 日發布預測，維持 POSCO International「買進」投資評級及 105,000 韓元的目標價格。前一交易日收盤價為 56,900 韓元。Yu 表示，國際油價上漲正對能源部門表現產生正面影響，抵銷匯率變動及其他外部因素帶來的負面影響。考量新棕櫚業務收購及能源資產產量擴張，季度創紀錄表現預計將持續刷新先前高點。 緬甸天然氣與 Senex 產量推動能源部門成長 能源部門預計將引領多個業務領域的成長。在勘探與生產（E&P）

據金十報導，原油價格於 10 月 1 日企穩，此前在美國與伊朗未解決的外交緊張局勢，以及荷莫茲海峽有限度重新開放的影響下，原油價格已連續第三個月上漲。CIBC Private Wealth Group 資深能源交易員 Rebecca Babin 警告，若沒有通往持久和平協議的可信途徑，供應改善可能只是暫時現象；她並表示，未來幾週供應能否持續增加仍存在不確定性。

據彭博社報導，巴西鐵礦石巨頭 Vale 的子公司 Vale Overseas Limited 計畫在 10 月 19 日當週，為其首次發行熊貓債券（外國實體在中國發行的以人民幣計價債券）舉行路演，預計最早於 11 月開始發行。該公司尋求籌集最多 35 億人民幣。債券期限可能為 3 年、5 年或 10 年，最終期限將根據投資者回饋決定。此次發行將由母公司提供支持。

據 CNBC 報導，截至 9 月 28 日，經由荷莫茲海峽運輸的原油量已恢復至每日約 1,350 萬桶（7 日移動平均），回到戰前基準水準。Kpler 數據顯示，包括波斯灣與紅海在內的中東地區整體運輸量達到每日 1,950 萬桶，高於戰前每日 1,700 萬桶的水準。 然而，成品油運輸仍受到嚴重限制，經由該海峽的流量僅為每日 677,000 桶，遠低於戰前每日 360 萬桶的水準。摩根大通分析師 Natasha Kaneva 指出，復甦並不均衡，表示原油市場大致已恢復正常，但精煉燃料供應仍承受壓力。美國財政部長貝森特表示，伊朗運往中國的最後一批原油將在約兩週內完成運輸，而美國軍方的海上封鎖持續限制伊朗出口。

據路透社報導，截至 9 月 29 日，美伊停火談判仍陷入停滯。雙方根據一項擬議中的七天建立信任計畫，就各項措施的執行順序存在分歧。伊朗於 9 月 29 日透過卡達收到美方回應，但雙方尚未就執行時間表達成共識；伊朗政府發言人法特梅·穆哈傑拉尼表示，分歧涉及程序，而非計畫本身。 與此同時，區域安全風險持續存在。英國海事貿易行動辦公室表示，9 月 29 日在荷莫茲海峽發生三起事件，包括油輪與液化天然氣運輸船遭到攻擊。此外，據報導，葉門胡塞組織於 9 月 30 日攻擊沙烏地阿拉伯的阿布蓋克石油設施，但衛星影像和官方確認均尚不明確。儘管緊張局勢持續，高盛表示，波斯灣原油出口已反彈至每日 2,330 萬桶，為石油市場提供供應面支撐。

西德州中級原油（WTI）11 月交割價格在 30 日（美國東部時間）上漲 $1.04（1.16%）至每桶 $90.42，而 11 月布蘭特原油上漲 $0.94（0.92%）至 $103.53。由於美伊談判陷入僵局所引發的地緣政治風險，以及美國汽油、柴油和取暖油庫存下降，油價持續面臨上行壓力。外交不確定性與石油產品供應收緊的綜合作用，推動兩大基準原油合約上漲。這項發展發生在華盛頓與德黑蘭持續緊張的背景下，而斡旋努力顯示進展有限。 WTI 與布蘭特原油在庫存下降之際上漲 30 日（美國東部時間），11 月交割的 WTI 原油在紐約商品交易所收於每桶 $90.42，較前一交易日上漲 $1.04（1.16%）。全球基準布蘭特原油 11 月合約結算價為 $103.53，上漲 $0.94（0.92%）。收盤後，近月合約轉為 12 月合約。 根據美國能源資訊署（EIA）的資料，截至 25 日，美國汽油庫存較前一週下降 168 萬桶，降幅超過預期的 50 萬桶三倍。包括柴油和取暖油在內的餾分油庫存下降 225 萬桶，市場原本預期下降 20 萬桶。然而，原油庫存較前一週增加 92.2 萬桶，與下降 30

美國總統川普表示，他正在研究實施柴油出口禁令的可能性，但未披露時間表或具體細節。

美國總統川普於30日（當地時間）宣布南韓3500億美元戰略投資方案中的具體投資項目，包括德州天然氣發電廠、8座大型核反應爐，以及阿拉斯加LNG開發案。川普與商務部長Howard Lutnick在白宮共同宣布相關內容，這是美方首次公布南韓為將雙方關稅從25%降至15%而承諾的投資方案中的具體項目。這項披露距離李在明總統與川普在慶州舉行峰會並就戰略投資框架達成共識約11個月，不過南韓政府尚未確認美方公布的所有項目。 川普在白宮宣布2000億美元投資項目 川普於30日（當地時間）在白宮橢圓形辦公室與商務部長Howard Lutnick一同公布投資計畫。根據外媒報導，美方提出的項目包括德州天然氣複循環發電廠、在美國建造8座大型核反應爐，以及阿拉斯加LNG開發案。美國政府公布的投資規模約為2000億美元。 這項宣布是美方在南韓承諾以3500億美元投資方案，作為將雙方關稅從25%降至15%的條件後，首次提出具體投資項目。 南韓政府僅確認德州發電廠為優先投資項目 南韓政府目前僅確認德州Encinitas 6GW天然氣複循環發電廠項目為優先投資項目，該項目價值約223億美元。建造8座大型核反應爐及阿拉

POSCO International 正以 5.5 億美元收購賓夕法尼亞州的頁岩氣資產，預計於 11 月中旬完成。30 日，POSCO International 與 LX International 股價分別大漲 4.60% 與 7.18%，原因是市場預期韓國主要貿易公司今年的營業利益將實現兩位數成長。獲利能力反彈源於全球運費與能源商品價格同步上漲；上海貨櫃運價指數在月底突破 3,600，創下兩年多來新高，而中東衝突則延長了供應中斷。分析師認為，獲利動能來自韓國貿易公司透過直接持有生產設施，從純粹的中介貿易模式轉型為以資產為基礎的業務結構。 POSCO International 以 5.5 億美元收購賓夕法尼亞州頁岩氣資產 POSCO International 將透過特殊目的公司與當地子公司，收購位於賓夕法尼亞州馬塞勒斯盆地的頁岩氣生產資產 100% 的權益。該交易價值 5.5 億美元，預計於 11 月中旬完成。交易完成後，POSCO International 將把天然氣生產版圖擴展至美國，並擴展其在緬甸及澳洲既有業務的版圖。公司預估，此次收購將使其自 2028 年起每年取得

據《韓國經濟日報》報導，POSCO International 於 9 月 30 日以 5.5 億美元收購美國賓夕法尼亞州 Marcellus 盆地頁岩氣生產資產的 100% 股權，交易預計於 11 月中旬完成。該公司預期，這項收購將使其自 2028 年起每年創造超過 1000 億韓元的營業利益，標誌著其繼在緬甸和澳洲營運後，進一步拓展至美國天然氣生產領域。 這項收購反映出韓國貿易公司的策略轉向以資產為基礎的商業模式。中東緊張局勢與巴拿馬運河通行量下降推動海運費率及能源商品價格上漲，提升了該產業的獲利能力。POSCO International 和 LX International 預計 2026 年的共識營業利益將分別成長 26.6% 和 61.3%，而三星物產的貿易部門預計將成長超過 50%。

川普總統於 9 月 30 日宣布南韓在美國進行 3,500 億美元戰略投資的細節，包括在德州興建燃氣發電廠、8 座大型核反應爐，以及阿拉斯加液化天然氣（LNG）開發項目。根據白宮聲明，美國政府公布的項目涵蓋總投資中的約 2,000 億美元。僅阿拉斯加 LNG 項目一項，預計就將從南韓戰略投資基金獲得約 540 億美元。這項大型基礎設施項目將透過一條長達 800 英里的管道，將天然氣從阿拉斯加北坡輸送至 Nikiski 的液化設施，再出口至亞洲。

據《韓國經濟日報》報導，9 月 30 日，POSCO International 以 5.5 億美元收購了美國賓夕法尼亞州馬塞勒斯盆地的頁岩氣生產資產，預計交易將於 11 月中旬完成。該公司將透過特殊目的公司持有 100% 權益，這是其繼緬甸和澳洲業務之後的第三個天然氣生產據點。POSCO International 預計，自 2028 年起，該資產每年可帶來超過 100 億韓元的營業利益，進一步擴大其在全球最大天然氣生產國美國的布局。POSCO International 股價今日上漲 4.60%，LX International 和 GS Global 則分別上漲 7.18% 和 5.96%，反映出更廣泛的產業動能。此次收購反映出韓國大型貿易商轉向資產型商業模式，LX International 和 Samsung Trading 也正拓展至鎳、銅及再生能源資產。

據彭博報導，截至 2026 年第三季末，全球政府債券錄得自 2024 年第四季以來最差的季度表現，美國 30 年期國債殖利率飆升至 5.64%，創下自 2002 年以來的最高水準。每桶接近 100 美元的油價加劇了市場對通膨持續存在的擔憂，令全球債券估值承壓。 期限較短的美國國債在此期間也面臨顯著的拋售壓力。

美國總統川普宣布韓國在美國能源項目上的 2,000 億美元投資計畫，內容包括八座核電廠、一座德州天然氣複循環發電廠，以及阿拉斯加 LNG 管道項目。這項宣布凸顯了 540 億美元的阿拉斯加 LNG 開發項目，將其定位為核心項目，旨在輸送北坡的天然氣，用於區域發電，以及液化後出口至亞洲。據報導，這一時機與中期選舉策略一致，尤其是為支持關鍵搖擺州阿拉斯加州參議員 Dan Sullivan 的連任競選。 川普詳述 540 億美元阿拉斯加 LNG 管道投資 川普在白宮橢圓形辦公室宣布這項投資計畫，強調 540 億美元的阿拉斯加 LNG 管道項目是優先事項。該項目涉及在阿拉斯加興建一條全長 740 英里（約 1,200 公里）的管道，穿越山區地形、濕地以及水下路段，並須在極地施工條件下建造。這條管道旨在輸送北坡的天然氣，其中部分將用於區域發電，其餘則液化後出口至亞洲。 由於預估成本超過 540 億美元（超過 70 兆韓元），該項目數十年來一直停留在規劃階段。市場觀察人士對在已經飽和的 LNG 新項目市場中進場表示懷疑。參議員 Dan Sullivan 參與了這項宣布。川普表示，這些投資項目將最大

據 Yonhapinfomax 報導，9 月 30 日，川普總統在白宮舉行的西班牙裔傳統月活動中，比較衝突雙方的傷亡數字時表示，某件與伊朗有關的事情將「很快」發生。川普表示，他預計美國將「非常迅速地」在這場持續中的衝突中取得勝利。 川普聲稱，伊朗面臨嚴重的經濟挑戰，通膨率超過 300%，並形容該國「基本上已被摧毀」。他表示，過去三天經由荷姆茲海峽的石油運輸量達到該水道歷史上的最高水準，並稱美國已對該海峽取得「幾乎完全的控制」，儘管伊朗偶爾會部署水雷來干擾航運。

9 月 30 日，房地產 ETF 和新興市場 ETF 跌幅居前，分別下跌 0.99% 和 0.91%，其次是下跌 0.84% 的道瓊 ETF。布蘭特原油基金上漲 2.28%，表現優於其他資產。今年迄今，布蘭特原油基金上漲 112.18%，其次是分別上漲 25.85% 和 20.83% 的大豆基金及新興市場 ETF。同期，標普 500 ETF 上漲 12.71%，而美國長天期國債 ETF 下跌 8.02%。

週三（9 月 30 日），房地產 ETF 下跌 0.99%，新興市場 ETF 下跌 0.91%，在美國資產類別中跌幅居前。布蘭特原油 ETF 上漲 2.28%，那斯達克 100 ETF 則上漲 0.25%。 截至 9 月底，年初至今，布蘭特原油基金飆升 112.18%，其後依序為大豆基金、新興市場 ETF 和那斯達克 100 ETF，漲幅分別為 25.85%、25.38% 和 20.83%。標普 500 ETF 上漲 12.71%，美國 20 年以上國債 ETF 則下跌 8.02%。

美國 10 年期國債殖利率於 30 日盤中（當地時間）觸及 5.304%，為 2002 年 5 月以來最高，並超越 2007 年創下的 5.303% 高點。據《華爾街日報》引用 Tradeweb 數據報導，商務部將第二季國內生產總值成長率從 1.5% 上修至 2.2%，而核心 PCE 通膨率為 3.0%，低於預期的 3.3%。儘管通膨降溫，強勁的經濟數據與企業債券供給壓力仍推動殖利率飆升。10 年期利率是包括房貸在內的全球借貸成本基準，殖利率與債券價格呈反向變動。 商務部將第二季國內生產總值成長率上修至 2.2% 美國商務部將第二季國內生產總值成長率上修至年化 2.2%，較先前估計的 1.5% 高出 0.7 個百分點。《華爾街日報》報導，接連公布的強勁經濟指標強化了市場對當前借貸成本並未大幅抑制經濟成長的看法，進而加劇國債拋售壓力。大規模企業債券發行以及油價反彈，也對長期利率構成上行壓力。 布蘭特原油收於每桶 103.53 美元 11 月交割的布蘭特原油在 ICE Futures 收於每桶 103.53 美元，較前一交易時段上漲約 1.2%。11 月交割的西德州中級原油（WTI）在紐約

根據彭博數據，CBOT 玉米期貨於 9 月 30 日下跌 3.98%，收於每蒲式耳 5.0125 美元；在美國農業部發布作物庫存報告之際，彭博穀物指數下跌 2.14%，收於 33.0376 點。儘管當日下跌，玉米期貨第三季仍上漲 13.53%。CBOT 豆粕期貨當日下跌 0.78%，但第三季大幅上漲 17.78%；大豆期貨下跌 0.21%，小麥期貨下跌 2.56%，均以跌勢結束第三季。

據金十援引敘利亞官方媒體 SANA 報導，敘利亞東部一條天然氣管線於 9 月 29 日遭到蓄意破壞，導致發電廠的天然氣供應中斷。阿爾舒拉與代爾祖爾之間的一段管線在閥門遭破壞後起火，使來自 Al-Jabsah 氣田的天然氣無法輸送至發電設施。能源部長 Muhammad Bashir 表示，敘利亞每日天然氣產量已從 2011 年前約 3,000 萬立方公尺降至 850 萬立方公尺，而國內每日需求量為 2,200 萬至 2,500 萬立方公尺。