大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

根據格隆匯（Guru Club）資料，週五（7 月 18 日）WTI 原油飆升至 82 美元以上，隨著中東緊張局勢升級，已完全追回約一個月前停火所造成的損失。布倫特原油重新站上 84.60 美元，創下五週高點，且單週漲幅接近 16%，為戰爭開始以來最大單週漲幅。美國持續對伊朗進行空襲，目標是飛彈與無人機設施；同時伊朗則打擊了科威特的海水淡化基礎設施。

Alphabet 將於 7 月 22 日發布第二季財報，並將成為 7 月 20-24 日這一週美國股市的關注焦點，因投資人正評估該公司的 AI 資本支出計畫，同時也擔憂半導體產業的獲利能力。費城半導體指數上週下跌 9.97%，本月又下滑 18.06%，進入分析師所稱的熊市，且從近期高點的跌幅超過 20%。投資人不安聚焦在超大型雲端服務商（hyperscalers）大規模 AI 基礎設施投資能否帶來可觀回報；其中，Alphabet 對 2025 年的資本支出指引特別受到重視。與此同時，美國與伊朗的軍事交火升級，使布倫特原油價格上週上漲 15.91%，並加劇通膨疑慮；若衝突持續，可能對股市造成壓力。 Alphabet 將於 7 月 22 日公布 Q2 財報 Alphabet 將於 7 月 22 日公布第二季財報。公司提供 2024 年資本支出指引為 1,800 億美元到 1,900 億美元，約為 2023 年支出 914 億美元的兩倍。Evercore 的網際網路研究主管 Mark Mahaney 預測，Alphabet 將提出 2025 年資本支出指引為 2,750 億美元到 3,250

根據韓聯社（Yonhap News），Alphabet 將於 7 月 22 日公布第二季財報，市場正密切關注雲端成長以及 AI 資本支出（capex）指引。費城半導體指數上週下跌 9.97%，本月迄今下跌 18.06%，原因是投資人擔憂大型雲端服務商（hyperscalers）的龐大 AI 投資未必能轉化為獲利。布倫特原油（2025 年 9 月交割）上週上漲 15.91%，原因是美國與伊朗之間的軍事緊張局勢升溫；同時也擔心若衝突延長，可能在美國市場重新燃起對通膨的疑慮。

美國股市指數在 7 月 17 日大幅下跌。納斯達克綜合指數下跌 1.4%，標普 500 指數下滑 1.01%，道瓊工業平均指數下跌 0.77%。費城半導體指數下跌 1.63%，進入熊市區間，反映其相較近期高點至少回落 20%。由於中國 AI 創業公司 Moonshot AI 發布最新模型 Kimi K3，據稱其能力與 OpenAI 和 Anthropic 相當，半導體股票承受持續的賣壓，市場也因此擔憂競爭可能加劇，以及美國科技公司對 AI 投資的潛在報酬可能下降。 就本週而言，費城半導體指數下跌 10%，創下自 2025 年 4 月以來最糟的一週；納斯達克下跌 2.9%，標普 500 指數下滑 1.5%。WTI 原油上漲 4.5% 至每桶 $82.49；布倫特原油上升 4.6% 至 $88.10，部分原因在於美國與伊朗之間的緊張局勢升級。

美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）面臨針對聯合釋示文件的遊說反彈，該文件涉及加密貨幣商品的分類。爭議焦點在於哪個機構應監督數位資產市場的關鍵部分，這是一個管轄權問題，會影響交易平台、合規義務，以及加密公司面臨的執法風險。這項反彈反映出美國持續存在的監管不確定性，競爭性的利害關係方—加密公司、投資人倡議者、傳統金融機構，以及各監管機構本身—仍在爭辯數位資產應如何被分類與監管。 分類決定市場准入與合規義務 將加密資產歸類為證券或商品，會塑造美國的市場結構。該指定會影響交易場所的適格性、平台合規要求、揭露義務、機構端准入，以及執法風險。交易所、託管機構、基金，以及代幣專案，會因適用的監管框架不同而面臨不同的商業現實。業界部分人士曾將 CFTC 視為更自然的現貨數位商品監管者，而 SEC 則主張許多加密資產與平台落入證券法範圍。國會尚未完全釐清兩家機構之間的管轄界線。 競爭性的利害關係方利益推動遊說壓力 不同群體在加密分類上有不同的動機。加密公司可能偏好更寬廣的商品路徑，以降低其涉入證券法的風險。部分投資人保護倡議者則擔憂，若採取較寬廣的商品方式，會削弱監督。傳統金融

根據 CFTC 產品資料庫，Underdog 的交易所實體 Aristotle Exchange DCM Inc.（以 UDX 名義營運）於 7 月 15 日自行完成七份體育賽事合約模板的自我認證。相關申報旨在不遲於 7 月 17 日推出首批合約掛牌。這些認證涵蓋三份棒球與三份籃球模板，市場類型包括比賽勝者、勝差與總得分；此外，還有一份更廣泛的合約，允許針對運動員或球隊在特定成果上的達成情況設置市場。每份合約的名目價值為 1 美元，交易價格介於 0.001 美元與 0.999 美元之間。Underdog 於 3 月收購 Aristotle Exchange 及其關聯的結算機構，以便在自身成為受 CFTC 註冊的交易所之下營運，並完成其由先前作為中介角色、從第三方交易場地分發合約的轉型。

根據金融業界消息，7 月 17 日，道瓊工業平均指數下跌 406.55 點，跌幅 0.77%。主要的半導體公司出現大幅虧損，費城半導體指數連續第三個交易日下滑。此次拋售發生在投資人因應中國加劇的 AI 競爭，以及地緣政治風險升溫、國際油價上漲之際。

根據 BlockBeats 報導，國際原油價格在 7 月 18 日大幅上漲；布倫特原油漲至每桶 $86.75，WTI 也升至每桶 $82.33，從近期接近每桶 $70 的低點反彈。 Kpler 在 7 月 17 日發布的數據顯示，7 月 16 日通過霍爾木茲海峽的船舶交通量降至 8 艘，為三週以來的最低水平。8 艘船中有 7 艘選擇了北向伊朗航道，反映航運公司重新評估地區安全、船員安全以及保險風險。本週油品期貨錄得兩位數漲幅，隨著擔憂情緒升溫，且可能出現胡塞武裝行動針對紅海航運，能源價格的壓力恐將進一步加劇。

能源開發公司（EDC）於 1976 年 3 月 5 日透過第 927 號總統令成立，作為國家回應 1973 年石油禁運。危機使原油價格暴漲四倍，並使從能源中有 95% 需進口石油的菲律賓陷入汽油配給以及普遍的全國性限電。洛佩斯家族旗下的 First Gen 贏得於 2007 年 11 月 21 日舉行的有爭議私有化拍賣，出價 58.5 億披索，隨後於 2009 年 3 月 13 日以 200.7 億披索出售其 Meralco 公用事業持股的 20%，用以償還因 2008 年金融危機而與 EDC 相關的債務。該公司於 2026 年 3 月改名為 First Gen Renewables；目前營運 16 座地熱發電站，裝置容量約 1,300 兆瓦，並面臨來自印尼方面的 50 億美元收購要約。該要約到來之際，另一起中東衝突已關閉霍爾木茲海峽，呼應了促使 EDC 成立的能源不安全感。 1973 年石油禁運引發國家地熱計畫 1973 年 10 月，在贖罪日戰爭後，石油輸出國組織（OPEC）的阿拉伯成員對原油實施石油禁運，導致原油價格在數月內大約翻了四倍。菲律賓政府於 1973 年 11 月成立菲

根據伊朗伊斯蘭革命衛隊的說法，截至今天 7 月 18 日，霍姆茲海峽已被完全封閉。此前發生的爆炸與大火吞沒了兩艘正在穿越海峽南側、已遭布雷水域的油輪。伊朗軍方將近期的美國軍事行動列為封閉的起因。 這段說明意味著，除非美國停止對伊朗的軍事行動，否則該水道將無法恢復石油與天然氣運輸，且船隻應避開被布雷的區域。未披露油輪的國籍、死傷或損害等細節。

根據海外經紀商資料，美元/韓元 1 個月不可交割遠期（NDF）報價於 7 月 18 日隔夜上漲至 1,487.15 won（中間價），較先前首爾外匯市場現貨收盤的 1,478.50 won 上升 9.50 won；該數據已在考量掉期費後計算。出價為 1,487.00 won，詢價為 1,487.30 won。此一上漲走勢反映美國與伊朗之間的軍事衝突已連續第七天，令韓元面臨上行壓力。美國中央司令部於 7 月 17 日對伊朗執行空襲，而伊朗革命衛隊（IRGC）警告稱，美國相關實體可能成為目標。布蘭特原油合約期貨上漲近 4% 至每桶 88.05 美元，並創下逾一個月以來的最高水平。

根據《彭博社》報導，7 月 18 日，美國銀行委任 Sonali Theisen 擔任全球數位資產主管，負責設計、開發、擴展與治理該平台，同時推動與傳統金融基礎設施的整合。Theisen 將保留其目前同時擔任的職務：固定收益、外匯與大宗商品的電子交易與市場策略全球主管。該銀行也提拔 Adam Dixon，負責監督數位資產轉型計畫，包括代幣化存款、穩定幣、數位抵押品管理以及加密貨幣結算服務；並任命 Kevin Milsom 擔任平台 AI 轉型主管，以推進在各業務平台與營運中的 AI 應用。

根據申報文件，UDX（近期被 Underdog 收購的交易所）於 7 月 15 日向美國商品期貨交易委員會（CFTC）自我認證了 7 份體育賽事合約範本，計劃於 7 月 17 日推出首批合約。這些範本包含 3 種棒球與 3 種籃球合約設計，涵蓋冠軍、價差與總得分市場，另有 1 份通用合約，允許在指定運動員、球隊或實體上開設市場。 合約名目價值設為 $1，交易價格範圍為 $0.001 至 $0.999。UDX 表示，交易將在已公布的維護時段之外保持開放，並將由至少一名做市商提供支援。

根據貝克休斯（Baker Hughes）的資料，美國油井鑽機數量本週增加 7 台至 588 台，為自 2025 年 4 月以來的最高水準，且已連續第 5 週上漲。此次增加使總鑽機數較去年同期增加 44 台，或高出 8%。其中，油井鑽探平台（oil drilling platforms）特別增加 7 台至 452 台，同樣為自 2025 年 5 月以來的最高水準。

根據巴拿馬經濟與財政部的說法，週五政府宣布將收購 Petroterminal de Panama 剩餘的 41% 私有持股，實現對該具戰略意義的能源與物流資產的完全國有化。此舉旨在強化國家對關鍵基礎設施的控制。

根據伊朗國營電視台的說法，伊朗伊斯蘭革命衛隊表示，兩艘油輪在通過霍爾木茲海峽以南一條由地雷佈設的航道後發生爆炸並起火。根據官方公告，這起事件發生在該地區的一條航運航道上。

根據紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange），7 月 17 日，美國與伊朗之間的軍事緊張局勢加劇推動油價上漲逾 4%。WTI 8 月交割上漲 3.54 美元至每桶 82.49 美元，漲幅 4.48%；布倫特 9 月交割上升 3.87 美元至每桶 88.10 美元，漲幅 4.59%。此次衝突升級顯示出先前與兩國之間一項隱含協議的背離：該協議並不針對關鍵基礎設施；美國軍方已將轟炸行動擴大至橋樑、鐵路設施與監視瞭望塔，而伊朗則鎖定發電廠與海水淡化設施。

美國三大股指在 17 日（美國東部時間）連續第二天下跌，受中國 AI 公司 Moonshot 新模型引發的擔憂所驅動。道瓊工業平均指數收在 52,146.42，跌 406.55 點（0.77%）。標準普爾 500 指數下跌 76.08 點（1.01%）至 7,457.69；納斯達克綜合指數下滑 361.70 點（1.40%）至 25,520.24。Moonshot 的 Kimi K3 AI 模型在程式碼表現上展現出勝過主要美國競爭對手的優勢，且成本約低 40%，引發半導體個股拋售。該表現引發疑慮：具成本效益的中國 AI 可能會降低超大規模雲端（hyperscalers）在 AI 基礎建設上的資本支出合理性。 美國股市指數於 17 日再度連續第二天下跌 17 日（美國東部時間）於紐約證券交易所（NYSE），道瓊工業平均指數下跌 406.55 點（0.77%），較前一交易日走低，收在 52,146.42。標準普爾（S&P）500 指數下跌 76.08 點（1.01%）至 7,457.69；納斯達克綜合指數下跌 361.70 點（1.40%）後收在 25,520.24。除能源板塊外，其餘所有

根據 Yonhapinfomax，7 月 17 日美國股市股指連續第二天收低。道瓊斯工業平均指數下跌 406.55 點（0.77%），至 52,146.42；標準普爾 500 指數下跌 76.08 點（1.01%），至 7,457.69；那斯達克綜合指數下跌 361.70 點（1.40%），至 25,520.24。 在中國 AI 開發商 Moonshot 釋出其 Kimi K3 模型後，半導體股票的賣壓進一步加劇。該模型展示的程式碼表現優於多數美國主要競爭對手，且成本約比 OpenAI 方案低 40%。費城半導體指數下跌 1.63%，輝達、台積電、ASML 與英特爾各自跌幅均超過 2%。此外，美國—伊朗軍事緊張局勢升高；美國擴大空襲行動，將基礎設施目標納入考量，拖累投資人情緒；WTI 西德州原油期貨上漲超過 4%。