大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

根據一德期貨 10 月 26 日發布的報告，新加坡 10 月預計接收約 1,500 萬至 1,600 萬噸低硫燃料油，較 9 月略有下降。合規燃料供應有限，為短線市場提供支撐。高硫燃料油的供應疑慮部分緩解，因中東夏季發電高峰結束後，出口已恢復，且市場消息指出俄羅斯貨物可能抵達。

USD-KRW 匯率預測 10 月 26 日將維持在 1,320 韓元區間。中東地緣政治緊張局勢及外資賣超股票帶來上行壓力，而創紀錄的經常帳順差，以及半導體公司大量出口美元賣盤則造成顯著下行壓力。美國與伊朗，以及沙烏地阿拉伯與葉門胡塞叛軍之間的衝突升級，推動 WTI 原油於 10 月 23 日每桶上漲 3.80 美元，至 103.27 美元。交易員正等待 10 月 27 至 28 日舉行的美聯儲 FOMC 會議，各方力量相互拉鋸，使匯率維持在區間內波動。 中東衝突推升油價突破 100 美元 美國與伊朗，以及沙烏地阿拉伯與葉門胡塞叛軍之間的緊張局勢持續升高。胡塞武裝同時襲擊沙烏地阿拉伯的能源設施、機場和空軍基地，引發沙烏地阿拉伯報復性空襲。美國總統川普於 10 月 23 日的一場造勢活動中表示，他可能對伊朗再次發動「Grand Fury」行動，類似 2 月美國與以色列的聯合行動。川普接受 Fox News 訪問時表示，雖然「今天」不會發動攻擊，但決定是否恢復對伊朗的攻擊，時機已逐漸逼近。美國正在減少駐約旦、黎巴嫩、卡達及阿拉伯聯合大公國的大使館人員。伊朗威脅稱，若再次遭到攻擊，將把波斯灣

據 Yonhap Infomax 報導，受多方力量交互影響，美元兌韓元匯率預計將於 10 月 26 日在 1,320 韓元區間交投。中東地緣政治緊張局勢帶來上行壓力，美國與伊朗之間的對峙升級，沙烏地阿拉伯與胡塞武裝也持續交戰。油價大幅上漲，WTI 原油突破每桶 100 美元，布蘭特原油則升至每桶 116.72 美元，接近 4 月下旬以來的最高水準。 與此同時，南韓出口商和半導體企業強勁的賣盤持續對韓元造成壓力。韓國銀行一再強調韓元被低估，提振了賣方信心。在 1,320 韓元附近，與進口相關的對沖需求，以及央行疑似為平抑匯率而採取的操作提供支撐，使匯率短期內不太可能跌破此水準。

根據韓聯社報導，截至 10 月 25 日當週，美國股市指數下跌，其中大型股跌幅尤其明顯。這波賣壓反映出市場在近期 AI 相關不確定性後轉向景氣循環類股，加上中東戰事疑慮推升油價，進一步打壓傳統工業股。 10 月 26 日，台灣股市因光復節補假而休市；光復節的正式日期為 10 月 25 日，並於 26 日補假。紐西蘭股市也休市，適逢勞動節，該節日定於每年 10 月的第四個星期一。

據金十期貨報導，10月26日，華南液化石油氣市場延續漲勢，港口價格漲幅尤其明顯。美伊衝突升級的疑慮加劇，支撐國際原油價格；此外，供應端生產商收緊供應，加上下游買家避險情緒升溫、增加補貨採購，共同推動市場上漲。

根據興業期貨 10 月 26 日發布的研究報告，OPEC+ 核心產油國維持 11 月的產量目標，沙烏地阿拉伯 9 月的產量大幅升至每日 837 萬桶。霍爾木茲海峽周邊持續發生的供應中斷所造成的供給風險，繼續支撐原油價格。

上海中原期貨研究指出，甲醇期貨合約 MA2701 於週五晚間（10月25日）漲停。此波漲勢受到中東地緣政治緊張局勢及國際原油價格大幅上漲所帶動。包括甲醇在內的化工期貨也隨之反彈，不過國內甲醇 MTO 需求仍然疲弱，可能限制進一步上漲空間。

根據 Zhenxin Futures，胡塞武裝於 10 月 26 日宣布了七個攻擊目標，包括沙烏地阿拉伯的陸上石油管線，這是唯一一條可繞過霍爾木茲海峽的路線。伊朗重申，必須先解除制裁，才能展開談判。地緣政治緊張局勢在流動性收緊之際打壓市場風險偏好。

根據韓聯社 Infomax 對六家主要國內證券公司的調查，S-Oil 2025 年第三季營業利益預估將年增 461.86%，達 1.2877 兆韓元。獲利預估大幅成長，主要受惠於全球石油市場供應緊俏、煉油利差與潤滑油基礎油利差持續強勁；隨著冬季需求旺季到來，公司可望受惠於煉油業景氣走強。由於全球柴油與煤油庫存快速下降，且供暖需求升溫，預期本季營收將增加 38.15%，達 11.6257 兆韓元。 證券公司預估第三季獲利創新高 韓聯社 Infomax 彙整了六家國內證券公司在過去兩個月內提交的獲利預測。NH Investment & Securities 預估 S-Oil 第三季營業利益為 1.2945 兆韓元，高於共識預估。Samsung Securities 預測營業利益為 1.37 兆韓元，理由是煉油利差進一步擴大，且油價走強降低了存貨評價損失的負面影響。 全球供應緊俏支撐煉油利差 全球柴油與煤油庫存快速下降，使冬季供暖季前的供需狀況更加緊俏。俄羅斯煉油設施營運中斷，以及中東供應的不確定性，從結構面支撐煉油利差維持強勁。潤滑油基礎油業務也大幅挹注獲利改善；受中東地區供應中斷影響，利

根據中信期貨研究報告及 China Baobao 數據，截至 10 月 23 日，中國冶煉利潤已降至每噸人民幣 83.6 元，較前期大幅下滑。廢鋁與原鋁的價差已觸及近 5 年低點；隨著旺季需求逐漸消退，下游買家轉向按需採購，精煉鋁庫存持續下降。 市場對宏觀經濟的看法仍有分歧，美伊問題未見解決跡象，且下週將召開利率決策會議。儘管利潤承壓，基本面仍展現一定韌性。

根據中國國家發展和改革委員會的消息，中國已將 2027 至 2028 年生產的三等小麥最低收購價定為每 50 公斤 119 元人民幣。制定價格時，考量了糧食生產成本、市場供需、國內外市場價格及產業發展因素。

據報導，CBOT 玉米期貨（12 月合約）在截至 10 月 23 日當週下跌 3.9%，跌至三個月低點。美國中西部的乾燥天氣加快了收成進度，而俄烏和平談判的預期——談判可能於 11 月初恢復——則促使基金平倉。

據海外經紀商表示，美元兌韓元一個月遠期匯率於 10 月 23 日紐約時間跌至 1,322.30 韓元，較首爾前一交易日收盤價 1,324.60 韓元下跌 1.20 韓元。中東緊張局勢推升布蘭特原油 12 月期貨 3.14%，至每桶 116.72 美元，創 4 月 29 日以來最高水準，並引發更廣泛的避險情緒。然而，韓國央行總裁申鉉松一再強調韓元可能進一步走強，限制了美元兌韓元的漲幅。買價為 1,322.10 韓元，賣價為 1,322.50 韓元。

中國國家石油天然氣管網集團有限公司表示，中緬原油管道累計輸送量已突破 10 億噸。這條管道於 2017 年 6 月投入營運，在中國境內全長 618 公里，從雲南省瑞麗市通往同樣位於雲南的安寧煉油廠。作為中國第四大能源進口通道，這條管道有助於優化雲南及周邊地區的油氣資源配置。

據格隆匯報導，布蘭特原油 10 月 26 日跌破每桶 116 美元，從六個月高點回落，此前一週曾飆升逾 6%；西德州中級原油則徘徊在 102 美元附近。此次回落反映出中東地緣政治緊張局勢升溫，美國擴大撤離該地區外交人員的行動。川普總統告訴 Fox News，是否與德黑蘭達成協議或「結束這一切」的決定即將出爐；熟悉伊朗立場的消息人士則表示，該國正準備應對美國可能在 11 月 3 日期中選舉前後採取的軍事行動。

美國股市週四（2026 年 10 月 23 日）收盤普遍下跌，人工智慧相關交易暴跌，市場擔憂 AI 資料中心的大規模支出是否能持續。S&P 500 和 Nasdaq Composite 大幅收低，Dow 則勉強小幅上漲。今日股市新聞顯示，AI 基礎設施成本上升及原油價格走高拖累市場走弱。 基準指數表現 Dow Jones Industrial Average（DJI）在震盪交易後上漲 11.89 點，收在 52,867.98 點。30 檔成分股中，20 檔收漲，10 檔收跌。盤中低點時，這項藍籌股指數下跌 347.71 點。 科技股比重較高的 Nasdaq Composite 收在 26,008.86 點，因 AI 巨頭股大幅下跌而重挫 2.6%，下跌 694 點。這項科技股指數創下 6 月初以來最差的單日表現。S&P 500 下跌 1.2%，收在 7,663.43 點。 大盤指數的 11 個類股中，7 個收漲，4 個收跌。Information Technology Select Sector SPDR（XLK）上漲 1.7%。Communication Services Selec

據報導，美國原油和布蘭特原油週一開盤下跌 1.2%，卡達調停人前往德黑蘭，協調各方緩和區域緊張局勢的努力。

根據 Nomura 策略師 Charlie McElligott 的說法，近期市場動盪反映出 AI 投資情緒出現根本性轉變，市場也因此重新評估資本支出計畫，引發多種資產類別普遍波動。在交易最活躍的日子裡，追蹤的 124 組股票配對中，有 47 組的波動幅度超過三個標準差，另有 26 組超過四個標準差，顯示價格劇烈波動的範圍已擴及科技股以外的市場。 基金的去槓桿壓力已從科技股蔓延至債券、外匯和大宗商品市場，投資人正在解除 9 月累積的擁擠部位。股債相關性的格局已經逆轉，隨著成長疑慮取代通膨，成為債券市場的主要驅動因素，美國公債重新發揮歷來對沖股票風險的作用。McElligott 指出，大型雲端服務供應商正面臨兩難：持續擴大資本支出可能使自由現金流承壓並推升融資成本；但若大幅放緩支出，則可能代表需求減弱，並促使市場更深入地評估 AI 成長前景。

根據市場數據，歐洲天然氣價格在週一亞洲交易時段升至 2022 年以來最高水準。

聯準會將於美東時間 10 月 28 日下午 2:00 公布利率決策。根據 Reuters 於 10 月 16 日至 20 日進行的民調，100 位經濟學家中有 94 位預期央行將把目標利率區間維持在 3.75%-4.00%。市場定價大幅轉變：9 月 23 日時，市場預期 10 月升息的機率約為 73%；到了 10 月 23 日，機率已降至約 7%-10%。此前，聯準會於 9 月 16 日一致通過升息 25 個基點。受訪的 100 位經濟學家全都預期 12 月會議將升息，因此，主席凱文·華許美東時間下午 2:30 的記者會發言，成為黃金、原油與比特幣交易員關注的焦點。10 月會議不會公布新的經濟預測；下一次《經濟預測摘要》預定於 12 月 8 日至 9 日公布。 市場定價從 73% 的 10 月升息機率降至個位數 CME FedWatch 定價顯示，9 月升息且經濟數據強勁後，9 月 23 日市場預期 10 月升息的機率約為 73%。截至 10 月 20 日，一份 CME FedWatch 快照顯示，10 月升息的機率約為 17%。10 月 22 日的數據顯示，升息機率為 9.4%，維持