Gate 深度報導與加密市場分析

韓國股市 5 月 28 日下跌逾 1%。截至當地時間上午 10:46，KOSPI 指數下跌 94.10 點（1.36%）至 6,818.27，抹去前一交易日 1.53% 的漲幅。外資在早盤交易中淨賣出 3,965 億韓元，機構投資人淨賣出 521 億韓元。跌勢由主要半導體股走弱所帶動，三星電子下跌 2.26%，SK 海力士下跌 1.45%，儘管隔夜美股表現強勁，輝達大漲 8.74%。 KOSPI 開盤下跌 0.95%，跌幅持續擴大 KOSPI 指數以 6,846.54 點開盤，較前一交易日收盤下跌 65.83 點（0.95%），並在早盤交易期間持續下跌。截至當地時間上午 10:46，指數跌至 6,818.27，跌幅達 1.36%。 個人投資人在日內交易期間於淨買入與淨賣出之間來回。其他法人實體淨買入 4,568 億韓元，並因三星電子為員工薪酬購入庫藏股，以及 SK 海力士為註銷股份而買回庫藏股，成為主要市場參與者。 三星電子與 SK 海力士下跌 1% 至 2% 三星電子股價為 260,000 韓元，較前一交易日下跌 2.26%，開盤時跌幅為 1%。 SK 海力士下跌 1.45% 至 1

當一家比特幣礦企開始將機櫃與電力從礦機撤下、換上 NVIDIA GPU，其財務數據注定會經歷一段「青黃不接」的陣痛期。IREN最新財報恰好處於這一轉型過程的剖面上：AI Cloud 季度收入突破 7,050 萬美元，占比首次超越比特幣挖礦，但公司總營收反而環比下滑，調整後 EBITDA 大幅低於華爾街預期。市場正在經歷一場定價邏輯的切換——從「AI 概念溢價」轉向「AI 收入兌現力」。本文解析 IREN 這份「結構性轉型成績單」的真實面貌，並評估其 40 億美元合約 ARR 與當前利潤表現之間的真實距離。 一份「結構轉型」成績單，為何市場不買帳？ 北京時間 8 月 28 日美股盤後，AI 雲端基礎設施服務商 IREN（NASDAQ：IREN）公布了 2026 財年第四季度財報。核心財務數據如下：季度營收 1.372 億美元，低於華爾街一致預期的 1.5714 億美元；調整後 EBITDA 僅為 1,920 萬美元，較市場預期低約 53%。受此影響，據 Gate 股票行情數據顯示，IREN股价盤後下跌超過 8%，報收 37.11 美元。

杜蘭特透過 Thirty Five Ventures 在 Hugging Face 的早期投資共 25 萬美元（2018 種子 10 萬、2019 A 輪 15 萬）。輝達以 129 億美元收購，約是 2023 年估值的三倍；若成交，稅前回報約 5,975 萬美元，約 240 倍，但交易尚未完成、支付與稅務仍不確定。Hugging Face 從青少年聊天機器人成長為開源 AI 平台，完成交易後早期股東或可獲流動性。

黃果短劇於 2026-07-15 在荷蘭登記主域名，7/20 在新加坡登備用域名，8/18 出現高度相似仿冒域名。其商業模式是出售「破限模型」使用權，創作者承擔 0.47% 爆款率風險，平台收取費用。AI 短劇市場雖成本大幅下降，但爆款率低，監管於 4–8 月密集，廣電備案與網信辦整治，累計處置違規帳號超過 9.8 萬。域名伺服器由 Cloudflare 托管，域外設置與字節跳動紅果短劇無關。

韓國 91 天期存單（CD）利率在韓國銀行 8 月升息後單日飆升 15 個基點至 3.120%，繼 7 月後連續第二個月上升。此次跳升使其與 3 個月期 AAA 評級銀行債券的利差收窄至 6 個基點，銀行債券利率則為 3.181%。這次利率正常化發生在數月異常偏離之後。儘管央行處於緊縮週期，CD 利率仍從 6 月至上週維持在約 2.920%–2.940%，與可比銀行債券形成超過 15 個基點的利差。 CD 利率自 6 月起維持在 2.920%–2.940% 區間，儘管持續升息 CD 利率自 6 月起便顯著偏離市場利率。6 月 12 日至 7 月 6 日期間，利率大致維持在 2.920%，連續 17 個交易日不變。隨後，即使市場預期 7 月貨幣政策委員會會議升息，CD 利率仍下跌至約 2.900%，並在升息實施後繼續於 2.930%–2.940% 之間波動。 這種模式持續至 8 月，CD 利率直到上週仍維持在 2.930%–2.940% 區間。同期，其與同期限銀行債券利率的利差持續擴大，7 月初超過 17 個基點，直到上週仍維持在 15 個基點以上。 二級市場交易推動 CD 利率飆升至

日本總務省報告指出，東京 8 月不含生鮮食品的核心消費者物價指數（CPI）年增 1.8%，高於市場預期的 1.7%。增幅略低於前一個月的 1.9%。東京核心 CPI 已連續七個月低於日本銀行（BOJ）2% 的通膨目標，反映出在持續調整貨幣政策之際，實現持續的價格成長仍面臨長期挑戰。 東京核心 CPI 8 月年增 1.8% 根據日本總務省發布的數據，東京不含生鮮食品的核心 CPI 較去年同月上升 1.8%。該數據略高於市場共識的 1.7%，但低於前一個月 1.9% 的增幅。 不含生鮮食品與能源的核心核心 CPI 年增 2.0%，與前一個月 2.0% 的增幅一致。同時，包含生鮮食品與能源的總體 CPI 年增 1.9%，低於前一個月 2.0% 的增幅。 東京地區的 CPI 數據是觀察日本全國通膨趨勢的領先指標。該指數持續低於 BOJ 2% 的目標，凸顯通膨壓力仍低於政策目標。 數據發布後 USD/JPY 匯率波動有限 CPI 數據公布後，USD/JPY 匯率波動不大。截至上午 8:46，該貨幣對報 159.320 日圓，較前一個交易日下跌 0.01%。市場反應平淡，顯示投資人很大程度上已預期

未來資產集團宣布，計畫為前身為加密貨幣交易所 Korbit 的 Digital X 尋求最高 3000 億韓元的外部投資。董事長朴賢珠於 26 日表示，在注資 500 億韓元後，公司將以實現獲利為條件，於明年第一季向戰略投資者尋求 2000 億至 3000 億韓元的第三方增資。外部投資策略具有雙重目的：推動成長，同時可能因應政府提出的《數位資產基本法》中的合規要求，該法可能將加密貨幣交易所大股東的持股比例限制在約 20%。目前，未來資產顧問持有 Digital X 97.15% 的股份。 未來資產持有 Digital X 97% 股權，面臨監管不確定性 未來資產集團於 2 月透過未來資產顧問收購 Korbit，並於 7 月 22 日完成收購 91.73% 的股份，於 7 月 24 日再收購 5.42%，以總計 1414 億韓元的投資取得 97.15% 的持股。公司在收購後將 Korbit 更名為 Digital X。27 日，未來資產完成 500 億韓元的注資，使其持股比例提高至約 97.88%。 政府正在制定《數位資產基本法》，其中包括將加密貨幣交易所大股東持股比例限制在約 20%，

歐洲太空總署宣布簽署首批三份歐洲運載火箭挑戰賽合約，分別授予 Isar Aerospace、Rocket Factory Augsburg、PLD Space，合計逾 5.4 億歐元，採用階段里程碑式付款，必於 2028 年前完成一次軌道發射以證交付能力，旨在擴大歐洲發射選擇、降低對 SpaceX 依賴；MaiaSpace 第四份合約尚未敲定，流程接近尾聲。

南韓的外匯掉期市場正面臨美元過剩與韓元短缺，分析師表示，這可能成為韓國央行 10 月貨幣政策委員會會議上的一項變數。央行在 7 月和 8 月連續升息，若 10 月連續第三次升息，可能進一步加劇這種失衡。根據韓聯社 Infomax 對韓元掉期費率的分析，套利誘因——以韓美利率差減去掉期費率計算——自上月中旬以來一直維持負值，並於 24 日降至 -44 個基點。這項衡量外匯資金市場供需狀況的指標顯示，數值越低，代表美元流動性越充裕；2020 至 2025 年的平均值為 44 個基點，意味著目前水準顯著低於長期平均值。 24 日套利誘因降至 -44 個基點 套利誘因衡量外匯資金市場中美元與韓元流動性之間的平衡，於 24 日降至 -44 個基點。該指標以韓美利率差減去掉期費率計算。數值越低，代表美元供應越充裕。根據韓國央行資料，該指標在 2020 至 2025 年的平均值為 44 個基點，使目前水準顯著低於長期正常值。該指標自上月中旬以來一直處於負值區間。 上半年經常帳盈餘達 1910 億美元 南韓今年上半年的經常帳盈餘總額達 1910 億美元，已超過去年全年創下的 1231 億美元紀錄。這筆

聯準會主席凱文·沃許面臨華爾街專家的呼籲，要求他利用傑克遜霍爾研討會上的首次演講，釐清 7 月聯邦公開市場委員會會議中的溝通失誤。前達拉斯聯邦準備銀行行長羅伯特·卡普蘭在 27 日接受雅虎財經採訪時表示，沃許應先解釋「我們為什麼在 7 月做出那項決定」。7 月會議出現嚴重的內部分歧，有 3 票反對；當時通膨已連續 6 年超過聯準會 2% 的目標，但據卡普蘭評估，沃許未能充分向市場傳達這項決定的理由。 卡普蘭敦促沃許解釋 7 月聯邦公開市場委員會決策理由 前達拉斯聯邦準備銀行行長羅伯特·卡普蘭在 27 日告訴雅虎財經：「沃許主席應該在傑克遜霍爾的演講中，先解釋『我們為什麼在 7 月做出那項決定』。」卡普蘭批評沃許未能充分讓市場了解這項決定的背景，儘管通膨已連續 6 年超過聯準會 2% 的目標，且 7 月聯邦公開市場委員會會議出現 3 票反對，內部分歧達到極端程度。 卡普蘭認為，聯準會主席不需要急於預測未來或提供前瞻指引。然而，他強調：「與其讓人們依賴個別聯準銀行行長或理事的獨立言論，他應該成為一名忠實的說明者，完整傳達委員會如何運作。」他並補充說：「如果沃許主席更積極地扮演這個角色，情況

UBS Asset Management 於 27 日（當地時間）分析指出，債券市場的定價反映的不只是單純的通膨因素。該資產管理公司在公司動態中表示，儘管近期長期利率與油價下跌，為債券市場帶來久旱逢甘霖般的緩解，但這些現象並未改變使長期借貸成本維持高位的結構性因素。債券市場正在適應圍繞聯準會而來的新不確定性；隨著市場調整以因應央行日益難以預測的溝通風格，聯準會的不確定性正推高風險溢價。 聯準會不確定性推高債券市場風險溢價 UBS 表示，聯準會的不確定性正在推高風險溢價，市場正逐步適應聯準會變得更加難以預測的溝通風格。隨著聯準會降低對前瞻指引的依賴，債券市場正將央行未來可能縮減資產負債表納入考量。該資產管理公司評估，這最終將增加與央行政策相關的不確定性，並推高投資人持有長期資產時所要求的期限溢價，作為相應的補償。UBS 補充指出，儘管近期油價下跌降低了聯準會在 9 月升息的可能性，但未來寬鬆政策的時機與步調仍不確定。 科技公司的 AI 投資重塑債券市場格局 UBS 分析指出，人工智慧投資正在改變債券市場格局。美國大型科技公司正擴大發行債券，以籌措與 AI 相關的資本支出。該資產管理公司指

川普政府於 5 月 26 日（當地時間）簽署行政命令，限制外國電氣設備進口，以保護美國國家電網。該命令針對使用於 69,000 伏特以上大型電力系統的變壓器與斷路器，優先採購在美國境內製造的設備。此措施旨在限制安裝與被視為威脅美國國家安全的外國公司相關的設備，以強化供應鏈安全，並允許更換或移除已安裝的設備。業界分析師認為，該指令主要針對中國，並強化了現有市場趨勢：近年中國變壓器進口至美國的比例已降至 5% 以下。 川普政府簽署限制外國電氣設備的行政命令 根據白宮消息，川普總統於 5 月 26 日（當地時間）簽署行政命令，禁止進口部分外國電氣設備，以保護美國國家電網。該命令涵蓋使用於大型電力系統中的變壓器與斷路器，這些系統包括使用 69,000 伏特或更高電壓輸電線的電力系統。該指令允許主管機關限制安裝與被認定對美國安全構成威脅的外國公司相關的電氣設備。必要時，該命令也允許要求更換或移除已安裝的設備。政府明確表示，其政策將優先採購在美國境內製造的設備。 曉星重工在美國營運變壓器生產廠 曉星重工在田納西州孟菲斯營運一家變壓器工廠，生產 69 kV 至 765 kV 的變壓器。孟菲斯工廠是美

8月27日，逾百家科技與金融公司簽署由 OpenAI 主辦的公開信，呼籲政府資助醫院、水務與地方機構等基本服務的網路防禦。信中五要點：協調防禦、加速安全訪問、資助缺乏資源的機構、授權使用防禦性 AI、允許測試與支援，工具多為簽署實驗室的產品。

OCC與FDIC公布最終規則，統一認定「不安全或不穩健做法」必以實質財務風險或違法證據為依據，方可執法。核心包括審查以財務風險為優先、MRA門檻統一、僅適用於直接受OCC/FDIC監管之金融機構，並於《聯邦公報》刊登後60日生效。此舉被視為扼喉行動2.0之回應，降低以非財務因素打壓加密業者的空間。

Bitmine 最新季報顯示，98% 收益來自以太坊質押，ETH 質押成上市公司主營並穩定現金流。 Glamsterdam 抗量子韌性與 EIP-7732 的 P-B 分離提升透明度與去中心化。 原生質押鎖定、流動性質押並存，Lido stETH 為主流工具但存風險。 投資顧問在推薦前需考量罰沒、收益結構、託管與合規，SEC 亦修訂加密託管規則。

SK D&D 股票於 5 月 28 日上午下跌 8.40%，至 4,200 韓元，此前金融監督院宣布該公司大規模有償增資案的有價證券申報書生效。金融監督院於上午 7:30 宣布，該公司於 5 月 18 日提交的修正有價證券申報書已生效，股價隨後下跌。此次有償增資將發行相當於現有股份約 240% 的新股。在該公司最初提交的申報書於 5 月初遭監管機關要求修正後，此次增資引發投資人對股權價值遭到稀釋的疑慮。 截至 5 月 28 日上午 10:04，SK D&D 報價為 4,200 韓元，較前一日收盤價下跌 385 韓元。 金融監督院於 5 月 28 日宣布有價證券申報書生效 金融監督院於 5 月 28 日上午 7:30 披露，SK D&D 與有償增資相關的有價證券申報書已生效。SK D&D 在金融監督院要求修正後，於 5 月 18 日提交了修正申報書。 SK D&D 計畫進行 1,367 億韓元有償增資以償還債務 SK D&D 董事會於 4 月 28 日收盤後批准有償增資。該公司將透過股東配售方式，以每股 3,060 韓元發行 186.17億股新普通股，籌集 1,367 億韓元，用於償還債

Digital-X 這家過去稱為 Korbit、現由 Mirae Asset Group 擁有的加密貨幣交易所，自 5 月 24 日上午 9 點起免除交易手續費一年，促使競爭對手 Coinone 於 5 月 26 日上午 11 點跟進，在所有韓元市場交易對上無限期提供零手續費交易。這些舉措標誌著南韓中型加密貨幣交易所之間的手續費競爭加劇，而交易手續費是這些交易所的主要收入來源。根據 Digital Financial Crime Response Research Institute 應 Yonhap Infomax 要求分析的數據，Digital-X 的每小時平均交易量從免除手續費前 6 小時的 2.7 億韓元，激增至免除手續費後 6 小時的 98 億韓元，增至原來的 36 倍；Coinone 的每小時平均交易量則在相同時段內從 29 億韓元增加至 82 億韓元，增至約 3 倍。 Digital-X 與 Coinone 免除手續費後交易量激增 Digital-X 的交易量增長高度集中於與美元掛鉤的 RLUSD 穩定幣，該幣佔免除手續費後交易量的 87%。排除 RLUSD 後，增長率降

比特幣延續強勢，暫報約81,060美元。公眾公民指川普家族自2022年起的數位資產投資讓投資者損失至少47億美元，主因川普主題幣等。阿聯酋國家安全顧問Tahnoon等持WLFI49%股，WLFI正尋求美國信託銀行牌照，USD1穩定幣市值約40億美元。白宮稱無利益衝突，但相關聽證呼聲增多。

紐約聯邦準備銀行研究人員於 8 月發布報告，發現包括 USDT 和 USDC 在內的美元掛鉤穩定幣流入，在面臨金融與貨幣危機的國家有所增加。該報告題為「穩定幣面臨蒙代爾–弗萊明三難困境」，分析了 2021 年至 2025 年間 8 個國家的 9 次危機。研究團隊檢視了可能增加將資本轉移至海外需求的事件，包括銀行業限制、貨幣貶值和國際制裁。研究結果顯示，穩定幣可能透過在傳統銀行體系之外進行跨境、以美元計價的價值轉移，降低政府資本管制的有效性。 紐約聯準會報告利用區塊鏈資料分析 8 個國家的 9 次危機 研究團隊分析了 2021 年至 2025 年間緬甸、土耳其、俄羅斯、埃及、英國、奈及利亞、阿根廷和伊朗的 9 次金融與貨幣危機。分析使用了包括 USDT 和 USDC 在內的 19 種美元掛鉤穩定幣 ERC-20 交易紀錄。研究人員利用以太坊域名服務註冊的約 300 萬個名稱的資訊，估算錢包與國家之間的關聯；以太坊域名服務能將錢包地址連結至人類可讀的名稱。最終分析包含約 447 萬筆錢包－事件－週觀測值。 危機週期間穩定幣流入增加 0.127 個對數點 分析發現，與控制組相比，與危機國家相

韓國半導體設備製造商 STI 正與台灣 ASE 進行回焊設備供應的品質認證測試，預計於 11 月取得結果。STI 旨在利用其為 SK 海力士高頻寬記憶體（HBM）生產線供應回焊設備所建立的實績，拓展至海外半導體後段製程公司。此舉正值全球最大的委外半導體封裝測試（OSAT）業者、也是台積電先進封裝生態系統重要合作夥伴的 ASE，尋求將設備供應鏈多元化，不再局限於目前的唯一供應商 PSK Holdings。 STI 部署示範設備，爭取 400 億韓元合約機會 據投資銀行業界人士 28 日透露，STI 已在 ASE 廠區部署回焊示範設備進行品質測試。若測試促成量產設備供應，預估合約金額約為 400 億韓元。設備價格依規格而異，每台約 6 億至 7 億韓元，預估供應量約為 60 台。 一名熟悉此事的業界人士表示，鑑於 ASE 明年大規模的回焊設備投資計畫，STI 正準備爭取供應機會，但時程可能依測試進度而延後。 回焊設備利用熱力在後段製程中接合半導體晶片。STI 透過向 SK 海力士的 HBM 生產線供應相關設備，建立了自身的實績。 ASE 將回焊設備供應多元化，不再局限於 PSK Holdi