Gate 深度報導與加密市場分析

韓國證券公司計劃在未來 3 年投資 1 兆韓元於創投二級基金，以分散國內創投市場的退出管道。目前市場超過 80% 依賴 IPO 作為主要退出途徑，與成熟市場形成鮮明對比；在成熟市場中，併購與二級交易占退出交易的 70%至80%。由於持續的高利率與日益嚴格的上市監管導致 IPO 市場萎縮，創投公司可用於投資組合退出的流動性選項有限，因此促成了這項措施。 證券公司透過個別基金與聯合基金投資 1 兆韓元 這項投資將由主要證券公司的個別配置與業界聯合基金共同組成。6 家主要綜合投資銀行公司——Korea Investment、Mirae Asset、NH Investment Securities、Samsung Securities、KB Securities 和 Hana Securities——將透過專門的二級基金及自有投資帳戶投入約 7000 億韓元。韓國金融投資協會與按營業利益排名前 15 名的證券公司將設立一支 3000 億韓元的聯合基金，以補充個別公司的投入。 根據韓國創投協會的資料，目前 IPO 占國內創投退出管道的 80%以上。這與北美及歐洲市場形成鮮明對比，在這些市場中，併

美國政府於26日（當地時間）宣布進入保護電力系統的國家緊急狀態，並推動大規模基礎設施改善政策，以支援人工智慧（AI）資料中心的運作，讓韓國電力設備與電纜製造商的中長期成長展望更加明朗。這項緊急狀態宣言賦予美國能源部法律權限，可限制在超過 69 kV 的輸電設施採購過程中，被視為構成威脅的外國設備之進口與安裝。LS 集團旗下韓國電力設備公司的股價於27日顯著上漲，Gaon Cable 上升25%，LS 電氣上漲8.93%。市場預期，政策變化將強化這些公司的市場地位，同時為中國超高壓設備設置壁壘。 美國宣布緊急狀態後韓國電力股上漲 Gaon Cable 31日收盤價達到 210,000 韓元，較前一日上漲2.94%；此前該股於27日大幅上漲，收於 211,500 韓元，漲幅達25%。LS 電氣27日上漲8.93%，至 219,500 韓元，但31日下跌3.26%，至 207,500 韓元。LS 也於27日上漲6.64%，至 313,000 韓元，之後於31日下跌0.48%，至 311,500 韓元。 Gaon Cable 截至31日的收盤價［來源：Yonhap Infomax 螢幕編號 3

Kiwoom Securities 預測，韓國股市本月將隨著類股輪動持續復甦，預計 KOSPI 將在 6,300–7,600 點區間內交易。隨著市場對 AI 投資見頂的疑慮減弱，盈利動能正逐步擴散至非半導體類股，市場前景也隨之改善。上個月，KOSPI 上漲 3.4%，KOSDAQ 飆升 15.9%；在市場從 7 月的急劇下跌中復甦之際，26 個類股中有 21 個實現上漲。 KOSPI 與 KOSDAQ 上個月實現廣泛復甦 上個月，KOSPI 與 KOSDAQ 分別上漲 3.4% 和 15.9%，擺脫了 7 月急劇下跌帶來的衝擊。26 個類股中有 21 個實現上漲，盈利動能擴散至整個市場。Kiwoom Securities 於 1 日發布的月度展望報告指出，在類股輪動形成良性循環的帶動下，9 月股市可能延續這一復甦趨勢。 輝達盈利表現緩解 AI 投資疑慮 此前對 AI 投資見頂的疑慮拖累市場，如今已大幅消退。輝達近期公布的盈利表現及上調財測指引，再次確認記憶體供應瓶頸以及 AI 需求的可持續性。預計隨著包括博通和美光在內的美國主要科技公司於 9 月公布財報，投資者對韓國半導體股的情緒將逐

現代汽車於 9 月 1 日宣布，其薪資協議在工會投票後獲得批准。共有 61.55% 的投票會員支持 8 月 25 日在蔚山工廠舉行的第 16 次薪資談判會議中達成的暫定協議，因此協議正式獲得批准。協議獲批准後，公司得以繼續進行定於 9 月 2 日舉行的簽署儀式。 現代汽車工會以 61.55% 支持率批准薪資協議 投票結果顯示，符合資格的會員總數為 39,638 人，其中 31,166 人投票，投票率為 78.63%。在投票會員中，19,183 人（61.55%）批准協議，11,914 人（38.17%）反對協議。 該暫定協議於 8 月 25 日在蔚山工廠主樓的東行廳，由現代汽車管理層與勞方代表在第 16 次薪資談判期間達成。 協議包括基本薪資調升 100,000 韓元及績效獎金 獲批准的協議包含數項薪酬內容。員工基本薪資將調升 100,000 韓元。績效獎金為 400% 獎金，另加 1,270 萬韓元。其他福利包括 15 股公司股份及 500,000 韓元的哈希點數。 協議也涉及擴大員工編制。現代汽車將招募新技術人員：2027 年招募 200 名核心技術人員，2028 年招募 300

CNBC 的 Jim Cramer 將 8 月稱為曾承受看空論述壓力的 S&P 500 成分股反彈之月。他在 8 月最後一個交易日發表評論，並指出該指數中數檔當月大幅反彈的最大贏家。基本面改善有助於挑戰市場對人工智慧顛覆和成長放緩的疑慮，而這些因素已讓相關股票承壓數月。Moderna 在 8 月以 156% 的漲幅領漲 S&P 500，此前該公司宣布與 Merck 共同開發的實驗性黑色素瘤疫苗取得令人鼓舞的結果。 Moderna 宣布與 Merck 共同開發的黑色素瘤疫苗取得佳績 Moderna 在宣布與 Merck 共同開發的實驗性黑色素瘤疫苗取得令人鼓舞的結果後，於 8 月領漲 S&P 500 指數。「這是奇蹟，因此也獲得了奇蹟般的歡迎，」Cramer 表示。邁入 2026 年前，隨著市場對其 COVID-19 疫苗的需求減弱，Moderna 股價已承壓多年。8 月的漲幅使 Moderna 年初至今的表現達到 375.89%。 Situational Awareness 平倉後，企業軟體股反彈 企業軟體股佔據 8 月多數最大反彈個股。Palantir、Veeva Systems、S

在市場擔憂美國政府債務負擔及美元價值遭侵蝕之際，比特幣持續上漲。截至上月31日下午1:30，比特幣價格升至 77,517.0 美元，較 7 月 1 日的低點 57,832.5 美元反彈。此輪上漲受到貨幣貶值交易布局、大規模軋空及監管放寬預期等因素推動。今年美國政府債務已超過 40 萬億美元，年度利息支出超過 1 萬億美元，促使美國財政部將長期國債回購規模從每次 20 億美元提高至至少 40 億美元，以穩定殖利率。不同於受益於央行結構性買盤的黃金，比特幣在確保長期機構需求方面仍面臨挑戰，因為各主要政府持有的比特幣主要來自沒收的犯罪資產，而非外匯儲備。 比特幣從 1 月高點到近期反彈的價格走勢 據金融投資業界本月 1 日消息，比特幣價格從 1 月 1 日的 88,812.1 美元上升至 1 月 14 日的年度高點 97,838.4 美元，之後轉為下行。價格在 7 月 1 日跌至 57,832.5 美元，並在 60,000 美元區間長時間橫盤。然而，隨著上月美元走弱，資金開始流入比特幣市場，截至上月31日下午1:30，比特幣價格升至 77,517.0 美元。 美國財政壓力下擴大長期國債回購計

Hana Securities 維持 SK 電訊「買進」評級及 140,000 韓元目標價，指出盈利、股息、5G 與 AI 四項正面催化劑正逐步匯聚。分析師 Kim Hong-sik 表示，鑑於這些有利因素集中出現，前景仍然正面。該公司將 SK 電訊列為電信服務領域 9 月首選股，並指出優於預期的上半年業績支撐全年合併營業利益接近 2 兆韓元。 Hana Securities 預測營業利益達 2 兆韓元及第四季股息為 1,050 韓元 Kim Hong-sik 根據優於預期的上半年表現，預測 SK 電訊全年合併營業利益將接近 2 兆韓元。該分析師估計，在股息免稅制度下，第四季稅後每股股息（DPS）為 1,050 韓元，預期股息收益率約為 3.8%。Hana Securities 在其 9 月產業分析中維持上述預測。 SK 電訊透過特殊目的公司營運 AI 子公司 SK Hyper，以推動資料中心業務成長 SK 電訊透過特殊目的公司（SPC）架構營運其 AI 子公司 SK Hyper，以實現資料中心業務獲利並擴充股息來源。Kim 表示：「AI 資料中心與 AI 基地台的擴張可能配合國家政策

LS Securities 於 9 月 1 日預測，在韓國公平交易委員會前一日批准 Hanwha 收購 Korea Aerospace Industries（KAI）股份後，Hanwha Group 將進一步買進股份，使合計持股比例達到 15.89%。分析師 Lee Jae-kwang 表示，預計於今年下半年引入的強制公開收購制度，將成為 Hanwha 在市場上購買股份的策略依據。政府透過韓國進出口銀行和國民年金公團持有 KAI 35.16% 的股份，而 Hanwha 目前的持股包括 Hanwha Aerospace 的 9.9%、Hanwha Systems 的 4.98%，以及 Hanwha Aerospace USA 的 1.01%。 公平交易委員會批准 Hanwha 持有 KAI 15.89% 股份 韓國公平交易委員會宣布，已於前一日批准 Hanwha Group 收購 KAI 股份。Hanwha Aerospace 持有 9.9%、Hanwha Systems 持有 4.98%，Hanwha Aerospace USA 持有 1.01%，合計持股比例為 15.89%。 Han

根據 CNBC 報導，Wolf Research 於 31 日（美國當地時間）指出，Yum Brands、Nike 和 Chewy 面臨獲利遭受衝擊的升高風險。這家投資公司根據專有的盈餘品質（EQ）評分標記這些股票；該評分結合七項財務比率，以及情緒與估值指標。Wolf Research 篩選市值超過 40 億美元的公司，並選出在各自產業中排名後 20% 的公司。其他風險訊號還包括財務長變動、併購活動，以及 GAAP 與非 GAAP 業績之間的差距。 Wolf Research 篩選市值超過 40 億美元的公司 Wolf Research 從市值超過 40 億美元（約 5.478 兆韓元）的公司中，篩選出根據該公司盈餘品質評分在各自產業中排名後 20% 的股票。EQ 評分系統的範圍從最低 0 分至最高 100 分。該公司也納入出現其他警示訊號的公司，例如財務長更換、併購活動、非 GAAP 與 GAAP 盈餘之間的差異，以及可能面臨美國證券交易委員會（SEC）調查的風險。 Yum Brands 獲得 10 分的 EQ 評分 餐飲公司 Yum Brands 獲得 10 分的盈餘品質評分，將其

南韓產險公司在今年上半年回報業務員人數大幅成長，主要受到招募「多重職業者」的推動——這些兼職保險業務員在其他地方維持主要工作。根據韓國產物保險協會於 1 日發布的數據，10 家產險公司截至年中合計擁有 155,198 名專屬業務員，較 2024 年底的 143,662 名增加 8.03%。Meritz Fire 以 49,760 名業務員引領擴張，增加約 6,400 名業務員，成長 14.77%；Samsung Fire 緊隨其後，增加約 4,300 名業務員，達到 29,718 名，成長 16.9%。這波成長源自兩家公司透過可提供彈性工作安排的數位平台，積極招募具備專業技能的多重職業者擔任業務員。業界觀察人士指出，儘管金融監管機構已對兼職業務員可能進行不當銷售表示擔憂，保險公司仍持續穩定招募，因為尋求額外收入且不受時間或地點限制的工作者需求持續存在。 10 家保險公司上半年增加 11,536 名業務員 韓國產物保險協會數據顯示，DB Insurance 擁有 22,420 名業務員，Hanwha General Insurance 擁有 15,430 名業務員，Hyundai Mar

南韓共同民主黨 K-資本市場特別委員會將於 9 月 4 日和 11 日連續舉辦討論論壇，以找出下半年資本市場改革的制度改善課題。這些論壇旨在 9 月定期國會會期前，蒐集立法與政策優先事項。由吳奇亨議員領導的該委員會，此前曾推動以股東保護和改善公司治理為重點的商法修正案，包括強制註銷庫藏股的規定。 共同民主黨將於 9 月 4 日和 11 日舉辦資本市場改革論壇 共同民主黨 K-資本市場特別委員會將於 9 月 4 日和 11 日，在該黨黨團代表會議室，以「持續推動資本市場改革的制度改善課題」為主題舉辦討論論壇。委員會主席吳奇亨議員將主持會議，討論定期國會會期的立法課題及委員會的優先議題。 一名委員表示，這些論壇將成為廣泛蒐集各界意見的機會，以確定定期會期及下半年整體應優先處理的課題。該委員補充，從討論中蒐集的部分構想，將被指定為委員會未來推動立法的核心課題。 委員會此前曾主導保障股東權利的商法修正 K-資本市場特別委員會前身為 KOSPI 5000 特別委員會，一直扮演共同民主黨資本市場改革核心指揮部的角色，帶頭努力解決南韓股市折價問題並推動資本市場發展。該委員會主導推動首項明文規定董事對

截至 8 月底，韓國國民成長基金已核准對五家公司進行總額達 2.83 兆韓元的直接投資：Rebellions、Upstage、FuriosaAI、LegoChem Biosciences 和 Wonix Robotics。該金額相當於該基金年度 3 兆韓元目標的 94%，用於投資需要大規模前期資本的 AI、半導體、生技和機器人企業股權。投資結構涵蓋可贖回可轉換優先股至可轉換公司債，政府與私人投資者共同為尚難立即產生現金流的公司提供資金。該基金採取長期耐心資本策略，如今正面臨市場對未來退出策略的檢視，因為股權投資需要透過 IPO 或第三方出售等流動性事件實現退出，而不像貸款一樣在到期時自動償還本金。投資銀行業界人士強調，資本能否成功循環運用，取決於該基金如何在各種交易結構中執行退出。 國民成長基金透過五種投資結構部署 2.83 兆韓元 國民成長基金的首筆直接投資於 3 月投入 AI 半導體無晶圓廠公司 Rebellions，核准總額 6000 億韓元的募資。先進戰略產業基金透過可贖回可轉換優先股（RCPS）投入 2500 億韓元。此類證券在特定條件下結合贖回權與轉換為普通股的權利。 4

Apple 於當地時間 1 日宣布執行長交接，Tim Cook 任職 15 年後卸任，由硬體工程資深副總裁 John Ternus 接任執行長。這項領導層變動代表 Apple 策略的延續性。Ternus 擁有 25 年內部經驗，並以產品完美主義者著稱。市場分析師與內部評估均正面看待這項任命，認為 Ternus 有能力維持 Apple 的產品競爭力，同時應對 AI 時代的挑戰。 John Ternus 擁有 25 年 Apple 硬體工程經驗 John Ternus 出生於 1975 年，目前 51 歲，曾在賓夕法尼亞大學攻讀機械工程。畢業後，他在虛擬實境（VR）設備公司 Virtual Research Systems 擔任工程師約 4 年，之後於 2001 年加入 Apple。當時 Apple 正逐步遠離 1990 年代末期色彩繽紛的 iMac，而他加入 Apple 的產品設計團隊，負責 Mac 電腦的顯示器相關工作。 Ternus 參與設計從 iPad 到 Mac 的各項核心硬體產品，於 2013 年升任硬體工程副總裁，並在 2021 年接替 Dan Riccio，成為硬體工程資深

南韓政府債券期貨在 9 月 1 日夜間交易中表現分歧，3 年期貨持平，而 10 年期貨下跌。這一表現正值國際油價因美國與伊朗軍事衝突再起而飆升之際。同一期間，美國國債殖利率大多上升，長天期債券受到油價飆升的壓力，而短天期債券走勢在聯準會主席凱文·華許於前一交易日於傑克遜霍爾發表演說後仍相對有限。 3 年期與 10 年期債券期貨表現分歧 根據首爾債券市場，3 年期政府債券期貨在夜間交易中收於 103.23，與前一日正常交易時段的收盤價持平。外國投資人與個人投資人分別淨賣出 2 口與 9 口，而金融投資機構淨買入 11 口。 10 年期政府債券期貨下跌 19 個跳動點，收於 105.40。外國投資人與金融投資機構分別淨賣出 3 口與 5 口，而個人投資人淨買入 8 口。 油價飆升至每桶 90.49 美元之際，美國國債殖利率上升 同一期間，美國國債殖利率大多上升。美國 10 年期國債殖利率較前一交易日紐約市場的收盤價上升 3.10 個基點，而 30 年期殖利率上升 3.60 個基點。2 年期殖利率下降 0.40 個基點。 國際油價因美國與伊朗軍事衝突再起而大幅上漲，長天期債券因此面臨壓力。短

SFA Semiconductor 預計將受惠於 DDR5 後端外包擴大，原因是三星電子正在重組其溫陽廠的 HBM 生產線。SK Securities 於 1 日表示，分析師 Lee Dong-joo 預測，該公司將於第 4 季轉虧為盈，2027 年營業利益將達 785 億韓元。SFA Semiconductor 是三星的主要委外半導體封裝與測試（OSAT）合作夥伴，在韓國營運記憶體與非記憶體封裝廠，並在菲律賓營運測試業務。 SK Securities 預測第 4 季轉虧為盈，2027 年營業利益達 785 億韓元 SK Securities 預測，SFA Semiconductor 第 3 季將持續虧損，但自第 4 季起轉虧為盈，2027 年營業利益將達 785 億韓元。該公司未提供投資意見或目標價。Lee Dong-joo 表示，三星電子正在重組溫陽廠的 HBM 後端生產線，並因此擴大 DDR5 後端外包。 SFA Semiconductor 於 2022 年創下營運高峰，營收達 6994 億韓元、營業利益達 629 億韓元；但其後因三星延後進入 DDR5 與 HBM3 市場，導致

BIP-110 支持者在區塊高度 961632 分叉後 23 天重新啟動其少數鏈，將共識機制從 SHA-256d 切換為 Blake2b，並自區塊 961640 重啟以來挖出超過 800 個區塊。由開發者 Luke Dashjr 領導的少數鏈將區塊大小縮減至 300 kB，且仍未在主要加密貨幣交易所掛牌。此次分叉源自一群認為比特幣區塊鏈應僅用於金融交易的支持者，重新引發比特幣社群內長期存在的區塊大小限制與區塊鏈用途之爭。 BIP-110 鏈以 Blake2b 共識機制在區塊 961640 重啟 BIP-110 少數鏈在區塊高度 961632 分叉，支持者挖出最高至 961639 的區塊後，最初陷入停滯。在區塊高度 961640，該鏈依照新的 Blake2b 共識規則重啟；該區塊由名為 Silent Wave 的礦池或實體挖出。區塊鏈資料顯示，自重啟以來已挖出超過 800 個少數鏈區塊。Dashjr 表示，目前的運作是一次測試，下一個軟體版本預計於 9 月 1 日發布。 Luke Dashjr 將區塊大小縮減至 300 kB Dashjr 與少數鏈開發者將 BIP-110 鏈的區塊大小縮

美國財長斯科特·貝森特於 5 月 31 日（當地時間）在北卡羅來納州阿什維爾舉行的會議上，敦促 G20 財長與央行總裁擴大國際合作，將伊朗孤立於全球經濟之外。貝森特表示，伊朗經濟可能在「數週或數月內」崩潰，並強調目標是「讓該政權恢復理智」。在與伊朗長期衝突之際，美國正加大軍事壓力，同時強化其經濟孤立策略。 貝森特敦促 G20 成員加入對伊朗的制裁 據美聯社及其他消息來源報導，貝森特在 G20 會議上與來自各國的財長會面，要求各方合作對伊朗施加經濟壓力。在開幕致詞中，貝森特將提高全球經濟成長率及遏制不斷攀升的債務列為主要議程。然而，協調對伊朗的制裁在會議上成為核心議題。 當記者問及伊朗經濟還能撐多久時，貝森特表示「可能在數週或數月內」。他補充說「經濟不必崩潰」，並強調「我們只需要讓該政權恢復理智」。 歐洲聯盟正支持美國對伊朗施加經濟壓力。貝森特表示，歐盟對美國的制裁行動展現出「全力支持」。歐盟也於前一天宣布，歡迎對伊朗施加額外經濟壓力，並將與美國及其他夥伴國家合作。 中國成為伊朗制裁策略中的關鍵變數 中國是美國在經濟上孤立伊朗策略中最大的變數。中國是伊朗最大的貿易夥伴，也是其最大的原油買

Daishin Securities 預測，隨著公司的第二代良率改善解決方案 JFS 在三星電子與 Micron 的採用率提高，加上新晶圓廠啟用及高毛利產品為營收增添動能，JUSTEM 將維持成長趨勢。分析師 Kim Ah-young 表示，成長動能來自 JFS 在現有晶圓廠的滲透率提升，以及新晶圓廠安裝與潛在 JDM 產品銷售的帶動。JUSTEM 專精於以 N₂ Purge 為基礎的環境控制系統，透過管理 FOUP 與 EFEM 區域的濕度及分子污染來提升半導體製造良率；今年上半年半導體部門占總營收的 95.8%，主要客戶為全球整合元件製造商。 JFS 解決方案在三星電子與 Micron 生產線擴大部署 JFS 已不再停留於評估階段，現已進入 Micron 與三星電子的實際量產部署。該解決方案連接至現有的 N₂ Purge LPM 系統，用於控制從 EFEM 進入 FOUP 的高濕度氣流，並將 FOUP 內部濕度降至 1% 以下。 JFS 營收從第一季的 28.9 億韓元增加至第二季的 32.1 億韓元，占半導體部門第二季 284.2 億韓元營收的 11.3%。三星電子去年在平澤晶圓

DS Investment & Securities 分析師 Lee Soo-rim 預測，隨著 AI 基礎設施投資成長與記憶體價格上漲同步發生，記憶體晶片製造商將在 2027 年迎來更大的獲利槓桿效應。該分析師在報告中表示，根據 TrendForce 數據，全球雲端服務供應商（CSP）的資本支出預計將在 2026 年成長 98%，並於 2027 年再成長 50%。在這項資本支出擴張中，分配給 DRAM 與 NAND 的比重預計將從 2026 年的 47% 上升至 2027 年的 68%，主要受到記憶體價格上漲以及 AI 伺服器位元需求增加的推動。這項預測反映出，隨著 CSP 擴大部署 AI 基礎設施，記憶體產業的供應限制仍在持續。 CSP 資本支出預計在 2026 年成長 98% 根據 DS Investment & Securities 報告引用的 TrendForce 數據，全球 CSP 資本支出預計將在 2026 年較前一年增加 98%，隨後於 2027 年再成長 50%。DRAM 與 NAND 在 CSP 總資本支出中的比重，預計將從 2026 年的 47% 擴大至 2027

韓國股市預計將在 9 月 1 日出現波動，因美國與伊朗重新爆發軍事衝突。紐約三大指數隔夜下跌後，KOSPI 200 夜間期貨下跌 0.31%，至 1064.50 點。新一輪緊張局勢源於美國襲擊荷姆茲海峽拉拉克島附近的伊朗革命衛隊火箭發射器，隨後伊朗對約旦境內的美軍設施發動飛彈攻擊。儘管市場情緒偏負面，但包括輝達（上漲 1.48%）和美光科技（上漲 2.77%）在內的美國半導體股走強，可能為韓國國內半導體股提供支撐。 美國襲擊伊朗革命衛隊設施，伊朗以飛彈攻擊約旦境內美軍設施報復 美軍襲擊了荷姆茲海峽拉拉克島附近的伊朗革命衛隊（IRGC）火箭發射器。這是美國自上月 29 日、約一個月前以來，首次直接襲擊伊朗。伊朗隨後向約旦境內的美軍設施發射飛彈，約旦軍方攔截了 8 枚進入其領空的飛彈。美國總統川普在接受《福斯新聞》記者 Trey Yingst 的電話訪問時，就伊朗攻擊美國在約旦的基地一事表示：「我們會狠狠打擊他們」以及「我們將會作出回應。」 紐約股市指數因地緣政治緊張局勢下跌，半導體股展現相對強勢 美國與伊朗在相隔一個月後重新爆發軍事衝突，紐約股市收低。道瓊工業平均指數下跌 373.67