#GENIUSImplementationRulesDraftReleased #GENIUSImplementationRulesDraftReleased

Tháng 4 năm 2026 — Bộ Tài chính Mỹ chính thức công bố đề xuất quy định đầu tiên theo Đạo luật GENIUS, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc thực thi khung pháp lý toàn diện đầu tiên về stablecoin liên bang của Mỹ. Thông báo về Quy định Đề xuất (NPRM) dài 87 trang, được công bố vào ngày 1 tháng 4 năm 2026, thiết lập các nguyên tắc để xác định liệu các chế độ quản lý stablecoin cấp bang có "gần như tương tự" với tiêu chuẩn liên bang hay không. Dưới đây là phân tích chuyên nghiệp toàn diện về ý nghĩa của điều này đối với ngành công nghiệp stablecoin.
📊 Tóm tắt điều hành: Chuyện gì đang xảy ra?
Chi tiết thành phần
Cơ quan ban hành quy định Bộ Tài chính Hoa Kỳ
Ngày công bố 1 tháng 4 năm 2026
Độ dài tài liệu 87 trang
Thời gian góp ý công khai 60 ngày (kết thúc ngày 2 tháng 6 năm 2026)
Vấn đề chính Xác định "tương tự đáng kể" giữa các chế độ stablecoin cấp bang và liên bang
Hành động trước đó ANPRM được phát hành tháng 9 năm 2025 (333+ bình luận đã nhận)
Bối cảnh: Đạo luật GENIUS trong Nhìn tổng quan
Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS) đã được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, thiết lập khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ. Đạo luật này xuất phát từ hậu quả của vụ sụp đổ TerraUSD năm 2022, đã xóa sạch 1928374656574839.25Tỷ đô la$50 giá trị và phơi bày các rủi ro hệ thống của stablecoin không được quản lý.

Các điều khoản chính của Đạo luật GENIUS

Điều khoản Yêu cầu
Các phương thức cấp phép Ba con đường trở thành Nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép (PPSI): công ty con ngân hàng, giấy phép OCC liên bang, hoặc giấy phép bang
Yêu cầu dự trữ Ủng hộ 1:25Bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao
Cấm lãi suất/Lợi nhuận Người phát hành không được trả lãi cho người sở hữu stablecoin
Tiêu chuẩn đổi thưởng Đổi thưởng kịp thời theo mệnh giá
Ngày có hiệu lực 18 tháng 1 năm 2027 (hoặc sau 120 ngày kể từ ngày quy định cuối cùng, tùy theo ngày nào đến trước)

Việc thông qua Đạo luật chấm dứt một thập kỷ phân mảnh quy định, nơi SEC, CFTC, FinCEN và các cơ quan quản lý bang đều tuyên bố quyền hạn chồng chéo đối với stablecoin. Trước khi có GENIUS, SEC đã tiến hành 171 vụ kiện liên quan đến crypto-asset từ năm 2019 đến 2024, tạo ra sự không chắc chắn làm nghẽn sự đổi mới.

📋 Quy định đề xuất của Bộ Tài chính: Cân bằng giữa cấp bang và liên bang
Ngưỡng 1928374656574839.25Tỷ đô la
Theo Đạo luật GENIUS, các nhà phát hành stablecoin thanh toán có tổng phát hành chưa quá 1928374656574839.25Tỷ đô la$10 có thể chọn hoạt động theo chế độ quản lý cấp bang thay vì giám sát trực tiếp của liên bang. Tuy nhiên, lựa chọn này chỉ có hiệu lực nếu Bộ Tài chính xác định rằng khung pháp lý của bang "gần như tương tự" với khung pháp lý liên bang được thiết lập theo Đạo luật GENIUS.

Ý nghĩa của "Gần như Tương tự"

Quy định đề xuất phân biệt giữa hai loại yêu cầu:

Loại Yêu cầu Tính linh hoạt
Yêu cầu Đồng nhất Các tiêu chuẩn tài sản dự trữ, tuân thủ BSA/AML, trừng phạt Phải phù hợp với tiêu chuẩn liên bang về mọi mặt nội dung
Yêu cầu Điều chỉnh theo bang Tiêu chuẩn vốn, tiêu chuẩn thanh khoản, cấp phép, giám sát, thực thi, giữ custody, phá sản Bang giữ quyền quyết định NẾU kết quả ít nhất cũng nghiêm ngặt như khung pháp lý liên bang

Cấu trúc Ủy ban: Ủy ban Xét duyệt Chứng nhận Stablecoin

Một đổi mới chính trong Đạo luật GENIUS cuối cùng là việc thành lập Ủy ban Xét duyệt Chứng nhận Stablecoin. Ủy ban này, do Bộ trưởng Bộ Tài chính chủ trì cùng các thành viên gồm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và FDIC, có trách nhiệm:

· Chứng nhận liệu các chế độ quản lý cấp bang có đáp ứng tiêu chuẩn liên bang hay không
· Cung cấp giải thích nếu không được chứng nhận
· Cho phép thời gian sửa chữa 180 ngày để các bang khắc phục thiếu sót
· Cho phép kháng cáo lên Tòa án Circuit DC

Cấu trúc ủy ban này thay thế các quy định dự thảo trước đó, vốn trao quyền duy nhất cho Bộ trưởng Bộ Tài chính, nhằm bổ sung các kiểm soát và cân bằng trong quá trình chứng nhận.

🏦 Quy định toàn diện của OCC: Khung an toàn thận trọng

Trong khi Bộ Tài chính tập trung vào sự phù hợp cấp bang-liên bang, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ $10 OCC( đã công bố quy định đề xuất toàn diện riêng vào ngày 25 tháng 2 năm 2026 — một tài liệu dài 367 trang thiết lập các yêu cầu thận trọng nội dung cho các nhà phát hành stablecoin. Đây là quy định đầu tiên đề cập đến các yêu cầu hoạt động thực tế cho các Nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép )PPSIs(.

Bảy điểm chính rút ra từ đề xuất của OCC

1. Cấm rõ ràng về lãi suất và lợi nhuận

PPSIs không được trả lãi, lợi nhuận hoặc phần thưởng dưới bất kỳ hình thức nào cho người sở hữu stablecoin chỉ vì họ giữ, sử dụng hoặc giữ lại stablecoin thanh toán. Quy định này tạo ra giả định phản bác rằng các thỏa thuận với các công ty liên kết hoặc "các bên thứ ba liên quan" )bao gồm các mối quan hệ white-label( dẫn đến việc thanh toán cho người sở hữu vi phạm quy định này.

Hệ quả thực tiễn: Điều này hướng các stablecoin được phép về chức năng như tiền mặt hoặc giá trị lưu trữ thay vì các sản phẩm gửi tiền hoặc đầu tư. Các thương nhân cung cấp chiết khấu độc lập cho thanh toán bằng stablecoin không bị bao phủ bởi giả định này.

2. Yêu cầu về tài sản dự trữ

Các tài sản dự trữ được phép giới hạn ở các tài sản thanh khoản chất lượng cao:

Loại tài sản Chi tiết
Tiền USD / Số dư tại Fed Sở hữu trực tiếp tại Cục Dự trữ Liên bang
Tiền gửi có kỳ hạn Tại các tổ chức gửi tiền được bảo hiểm
Trái phiếu ngắn hạn Thời gian còn lại tối đa 93 ngày
Thỏa thuận mua bán ngược qua đêm Có collateral cụ thể
Quỹ thị trường tiền tệ chính phủ Quỹ đăng ký giữ các tài sản được phép
Phiên bản token hóa của các tài sản đủ điều kiện )OCC đang lấy ý kiến về giới hạn 20%(

Điểm quan trọng: Các khoản dự trữ được đo theo giá trị hợp lý )giá trị thị trường(, trong khi stablecoin đang lưu hành được đo theo mệnh giá. Điều này có nghĩa là ngay cả khi stablecoin giao dịch thấp hơn )trên thị trường thứ cấp$1 , nhà phát hành vẫn phải duy trì dự trữ bằng đúng toàn bộ $1 mệnh giá của tất cả các đồng coin đang lưu hành.

3. Hai phương pháp đa dạng hóa

OCC đề xuất hai phương án và tìm kiếm ý kiến công chúng về phương án nào sẽ được áp dụng:

Yêu cầu Lựa chọn A (Nguyên tắc + Safe Harbor) Lựa chọn B (Bắt buộc)
Thanh khoản hàng ngày (10%) Chỉ Safe Harbor Bắt buộc
Thanh khoản hàng tuần (30%) Chỉ Safe Harbor Bắt buộc
Giới hạn một tổ chức (40%) Chỉ Safe Harbor Bắt buộc
Thời gian trung bình có trọng số (≤20 ngày) Chỉ Safe Harbor Bắt buộc

**Yêu cầu nhà phát hành lớn (≥25 tỷ đô la@E6**: Phải duy trì ít nhất 0.5% dự trữ dưới dạng tiền gửi được bảo hiểm, giới hạn ở mức )triệu đô la$500 .

4. Tiêu chuẩn đổi thưởng

Nhà phát hành phải đổi thưởng stablecoin theo mệnh giá trong vòng hai ngày làm việc kể từ yêu cầu hợp lệ. Thời gian này tự động gia hạn đến bảy ngày lịch nếu yêu cầu đổi thưởng vượt quá 10% tổng phát hành trong bất kỳ 24 giờ nào.

Chỉ các cơ quan quản lý — chứ không phải nhà phát hành — mới có thể áp đặt các giới hạn bổ sung về đổi thưởng.

5. Hỗ trợ vốn và vận hành

Vốn pháp lý gồm hai thành phần:

· Vốn Cấp 1 phổ biến (cổ phiếu phổ thông)
· Vốn Tier 1 bổ sung (cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không tích lũy đủ điều kiện)

Ngoài ra, tất cả nhà phát hành phải duy trì tài sản thanh khoản bằng 12 tháng tổng chi phí vận hành, giữ riêng biệt khỏi dự trữ. Hai quý liên tiếp thiếu hụt sẽ kích hoạt việc rút lui bắt buộc.

6. Kích hoạt chuyển đổi nhà phát hành cấp bang

Các nhà phát hành không phải ngân hàng đủ điều kiện cấp bang vượt quá $10 tỷ đô la( trong tổng phát hành phải:

· Thông báo cho OCC trong vòng 5 ngày lịch
· Hoặc chuyển đổi sang khung pháp lý liên bang trong vòng 360 ngày HOẶC ngừng phát hành mới
· Có thể xin miễn trừ

7. Giám sát và báo cáo

OCC đề xuất:

· Kiểm tra toàn diện hàng năm cho hầu hết nhà phát hành )chu kỳ 18-36 tháng phù hợp cho các nhà phát hành đủ điều kiện nhỏ hơn(
· Báo cáo hàng tuần bí mật gửi cho OCC
· Báo cáo dự trữ hàng tháng do công ty kiểm toán công khai kiểm tra
· Báo cáo tình hình tài chính hàng quý trong vòng 30 ngày sau kết thúc quý
· Chứng nhận của CEO/CFO về các báo cáo dự trữ hàng tháng

---

⚖️ Thách thức GENIUS: Đổi mới vs. Chống gian lận

Tạp chí Luật & Chính sách Blockchain Stanford đã mô tả việc thực thi Đạo luật GENIUS là "Thách thức GENIUS" — cân bằng giữa đổi mới và các biện pháp chống gian lận.

Các căng thẳng chính được xác định

Căng thẳng Mô tả
Chồng chéo quyền hạn Có thể xảy ra xung đột giữa quyền lực thực thi của bang và liên bang
Giảm thiểu biện pháp chống gian lận Việc chuyển từ kiện tụng theo Quy tắc SEC 10b-5 sang giám sát thận trọng có thể làm yếu đi các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư
Loại trừ phát hành cấp bang Đạo luật GENIUS không áp dụng cho stablecoin do bang phát hành, tạo ra chế độ khác biệt cho nhà phát hành công cộng và tư nhân

Bài báo nhấn mạnh rằng Chainalysis ước tính đã có 2,17 tỷ đô la trộm cắp liên quan đến stablecoin trong nửa đầu năm 2025, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc thực thi hiệu quả.

---

🗓️ Lịch trình thực thi

Ngày Sự kiện
18 tháng 7 năm 2025 Đạo luật GENIUS được ký thành luật
Tháng 9 năm 2.17Bộ Tài chính phát hành ANPRM )333+ bình luận(
Tháng 12 năm 2025 FDIC đề xuất quy định )quy trình đăng ký(
Ngày 25 tháng 2 năm 2026 OCC đề xuất quy định toàn diện
Ngày 1 tháng 4 năm 2026 Bộ Tài chính NPRM )xác định tương tự đáng kể của cấp bang(
1 tháng 5 năm 2026 Hạn chót góp ý của OCC
2 tháng 6 năm 2026 Hạn chót góp ý của Bộ Tài chính
18 tháng 7 năm 2026 Hạn chót theo luật để các cơ quan ban hành quy định cuối cùng
18 tháng 1 năm 2027 Ngày có hiệu lực của Đạo luật GENIUS )hoặc sau 120 ngày kể từ quy định cuối cùng, tùy theo ngày nào đến trước(

---

🌍 Bối cảnh quốc tế

Đạo luật GENIUS định vị Hoa Kỳ trong xu hướng toàn cầu về quy định stablecoin, theo các khung pháp lý được thiết lập bởi:

· Quy định về Thị trường trong Crypto-Assets của EU )MiCA — Khung pháp lý toàn diện có hiệu lực 2024-2025
· Đạo luật Dịch vụ Thanh toán của Singapore — Tiếp cận dựa trên rủi ro đối với token thanh toán kỹ thuật số
Thành công hay thất bại của Đạo luật sẽ ảnh hưởng đến khả năng Hoa Kỳ duy trì vị thế lãnh đạo trong quy định tài sản kỹ thuật số hoặc cần sửa đổi thêm để đảm bảo tương lai của đô la kỹ thuật số.